Фондовая биржа (вторичный рынок ценных бумаг)

Текст лекции по дисциплине «Рынок ценных бумаг и биржевое дело». 
 
Тема: «Фондовая биржа (вторичный рынок ценных бумаг)». 
 
 
Составила: Мальгина Т.К.,  
 
ст. преподаватель кафедры «Деньги, кредит и ценные бумаги», 
 
филиал в г. Архангельске. 
 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

План лекции. 
 
Вступление. 

1. Структура и основные операции фондовой биржи.
2. Система листинга и допуска ценных бумаг на бирже.
3. Основные методы реализации ценных бумаг на фондовой бирже.
4. Биржевые фондовые индексы, их характеристика и методы расчетов.
5. Национальные особенности фондовых бирж промышленно развитых стран.
6. Развитие фондовых бирж в России

6.1.Фондовая биржа в  Российской империи. 
6.2.Фондовая биржа в Российской Федерации.  
 
 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Вступление

 
С точки зрения техники торговли рынок ценных бумаг можно разделить, в первую очередь, на биржевой и внебиржевой.  
 
На биржевом рынке торговля ценными бумагами осуществляется на фондовых биржах, а на внебиржевом рынке – минуя ее. 

Фондовая биржа – это организованный рынок для торговли стандартными финансовыми инструментами, создаваемый профессиональными участниками фондового рынка для взаимных оптовых операций.

 
Классическая фондовая биржа обладает рядом признаков: 
 
1. Наличие фиксированной торговой площадки: биржа – это централизованный рынок, с фиксированным местом торговли. 
 
2. Существование процедуры отбора наилучших ценных бумаг, отвечающим определенным требованиям : 
 
- финансовая устойчивость и крупные размеры эмитента; 
 
- массовость ценной бумаги как однородного и стандартного товара; 
 
- массовость спроса; 
 
- четко выраженное колебание цен и т.д. 
 
3. Существование процедуры отбора лучших операторов рынка в качестве членов биржи. 
 
4. Наличие временного регламента торговли ценными бумагами и стандартных торговых процедур. 
 
5. Централизация регистрации сделок и расчетов по ним. 
 
6. Установление официальных (биржевых) котировок. 
 
7. Надзор за членами биржи (с позиций их финансовой устойчивости, безопасного ведения бизнеса и соблюдения ими биржевой этики). 
 
Функционирование биржи связано с решением задач по реализации интересов государства, институциональных и частных инвесторов на фондовом рынке, а также задач по обеспечению собственной жизнедеятельности. 
 
С этой целью фондовые биржи выполняют ряд функций: 

•  
  Страхование сделок – участники торгов, желающие минимизировать рыночный риск, за определенную плату переносят его на тех, для кого он является приемлемым.
•  
  Определение рыночной цены финансовых инструментов.
•  
  Создание условий для осуществления торговли и поддержания ликвидности рынка.
•  
  Предоставление гарантии исполнения сделок путем реализации принципа поставки против платежа.

 
1.Создание постоянно действующего  рынка: организация биржевых торгов, обеспечение их материально-технической  базы, привлечение квалифицированного  персонала. Высокопрофессиональный  персонал биржи, помимо проведения  биржевых торгов, должен обеспечить  эффективный надзор за исполнением  сделок, заключенных на бирже. 
 
2.Аккумуляция временно свободных денежных средств и содействие в передаче прав собственности, а также контроль и регулирование оборота ценных бумаг.  
 
3.Ценообразование – наиболее важная функция биржи. В процессе функционирования фондовых бирж общество получает главный экономический результат – демонопольный механизм выявления спроса и предложения на фондовые инструменты, обеспечивающий стабильность и прогнозируемость рынка. 
 
4.Информационная функция: распространение информации о финансовых инструментах, их цене и условиях обращения. 
 
5.Выработка правил торговли и разработка стандартных биржевых контрактов. Функционирование биржи как организованного оптового рынка предполагает наличие твердых правил, строго соблюдаемых всеми участниками торгов.  
 
6.Индикация состояния фондового рынка и экономики в целом. Ситуация на рынке ценных бумаг напрямую зависит от общей экономической ситуации в стране. Но существует и обратная связь: цена фондовых инструментов выступает в роли своеобразного стабилизатора экономической системы, заставляя ее адекватно реагировать на внешнее воздействие.  
 
^ Классификацию фондовых бирж можно осуществить по различным критериям: 

1.  
   По виду базисного актива - на торговые площадки, на которых осуществляется торговля:

•  
  корпоративными ценными бумагами;

•  
  государственными ценными бумагами;
•  
  производными финансовыми инструментами.

2.  
   По методу проведения торгов: 

•  
  голосовые;
•  
  электронные. 

3.  
   По роли бирж в организации фондового рынка: 

•  
  региональные; 
•  
  национальные;
•  
  международные. 

 
Среди организаций, вовлеченных в  инвестиционный процесс, фондовые биржи  занимают особое место. Они призваны максимально компенсировать недостатки опосредованного, неэмиссионного кредитования экономики: сложность инфраструктуры фондового рынка, высокие риски в выполнении взаимных обязательств, низкие темпы проведения расчетов. Биржи обеспечивают оперативность, а также реализацию интересов эмитентов, инвесторов и государства.  
 
Фондовая биржа выступает как торговое, профессиональное и технологическое ядро рынка ценных бумаг, играя роль его структурообразующего центра. Как профессиональный участник фондового рынка она имеет статус организатора торговли. Кроме того, биржа является предприятием. 
 
Важным в формулировке понятия фондовой биржи является организационно-правовая форма, которая определяется национальным законодательством. В соответствии с традиционным подходом наиболее приемлемым вариантом создания биржи является некоммерческая организация, не преследующая цели получения прибыли. Так, Нью-Йоркская, Торонтская и Токийская фондовые биржи признаются неприбыльными организациями. Считается, что некоммерческий статус биржи повышает ее престиж и позволяет в большей степени реализовать главную функцию – обеспечение торговой деятельности членов и других участников биржевой торговли. 
 
Однако организационно-правовая форма фондовых бирж может быть различной. Так, в Германии и Швейцарии они являются государственными учреждениями, во Франции – общественными учреждениями и как публично-правовые организации находятся под постоянным контролем государства. 
 
Вместе с тем, в мировой практике можно встретить фондовые биржи, созданные в форме коммерческих организаций: Сиднейская фондовая биржа является товариществом с ограниченной ответственностью, а Лондонская фондовая биржа – акционерным обществом. 
 
Следует отметить, что в связи с меняющимися условиями функционирования бирж изменяются и фундаментальные взгляды на их природу. В современных условиях биржам приходится решать следующие задачи:  

•  
  позиционирование биржи на рынке (рыночная ниша, виды рынков, продуктовый ряд, клиенты (члены биржи, эмитенты и инвесторы стали клиентами, поскольку обладали свободой выбора торговых систем), ценовая политика, максимальное удовлетворение потребностей клиентов и т.д.),
•  
  рост и диверсификация доходов для покрытия затрат на развитие - биржевое дело становится всё более капиталоемким в силу необходимости постоянного обновления систем биржи и масштабных инвестиций, 
•  
  снижение расходов в условиях острой ценовой конкуренции и дефицита средств на развитие, ограничение издержек, которые несут члены биржи для поддержания рынка (в ином случае биржа становилась неконкурентоспособной),
•  
  ведение биржевого маркетинга, как условие успешной конкуренции фондовых бирж, разработка долгосрочных программ развития, стратегий поведения на рынке для удержания рыночной ниши.

 
Все эти задачи являются, по сути, задачами коммерческой организации, ничем не отличаются от тех целей, которые ставит перед собой крупная корпорация. 
 
Соответственно, во всё большей мере стала заявлять о себе тенденция к «коммерциализации» фондовых бирж.  
 
Так, в Бельгии в 1995 году была принята новая - смешанная концепция, в соответствии с которой фондовая биржа существует в форме кооперативного общества с ограниченной ответственностью и может распределять годовой дивиденд. При этом фондовая биржа не преследует коммерческих целей. 
 
В Нидерландах Амстердамская фондовая биржа стала акционерной компанией, 50% акций которой находятся в руках эмитентов и институциональных инвесторов. 
 
В Италии с 1997 г. биржа стала акционерным обществом (ранее – публичный институт, с органами управления, их членами и брокерами, являющимися государственными чиновниками, назначаемыми Министерством финансов). 
 
С 1996 г. в Австралии национальная биржа (Австралийская фондовая биржа) существует в форме акционерного общества, целью которого является получение прибыли, а акции обращаются на рынке 
 
В Индии значительная часть фондовых бирж существует в форме акционерных обществ и обществ с ограниченной ответственностью.  
 
Биржи Латинской Америки, которые преобладающую часть прибыли распределяют среди владельцев биржи в качестве дивидендов.  
 
В США эта тенденция названа процессом “demutualization” (выведения торговых систем из общего в частное владение). При этом на превращении в коммерциализированную организацию настаивают не только альтернативные торговые системы, но и большинство фондовых бирж, включая Нью-Йоркскую. 
 
Процессы коммерциализации фондовых бирж коснулись и России. В соответствии с ФЗ «О рынке ценных бумаг» (в ред.от 28.12.02. № 185-ФЗ) с 01.01.03. фондовые биржи могут создаваться как в форме некоммерческого партнерства, так и в форме акционерного общества. При этом биржи, являющиеся некоммерческими партнерствами, могут быть преобразованы в акционерные общества. Решение о таком преобразовании принимается большинством в три четверти голосов всех членов этой фондовой биржи.  
 
Возвращаясь к роли бирж, необходимо отметить следующее. 
 
Организация фондового рынка прошла путь от так называемого «уличного» (дикого) неорганизованного рынка до фондовой биржи и современных электронных систем торговли ценными бумагами. 
 
Постепенная компьютеризация всех стадий заключения сделок, появление распределенных вычислительных систем, а также необходимость финансирования не только старых и устойчивых предприятий, но и молодых, быстрорастущих компаний кардинальным образом изменили ситуацию. В конце 70-х годов возникают организованные внебиржевые торговые системы, представляющие собой распределенные дилерские рынки с облегченными критериями листинга и допуска для участников. В 90-е годы появляются альтернативные торговые системы – коммерческие проекты, принадлежащие дилерам – брокерам и охватывающие отдельные сегменты рынка. 
 
Эти системы составляют растущую конкуренцию традиционным биржам и являются переходными формами, размывающими четко очерченную границу между внебиржевым и биржевым рынком.  
 
Кроме того, их появление привело к изменению облика фондовой биржи, которая становится конгломератом различных торговых систем с глубокой степенью автоматизации всего цикла биржевых сделок. Сокращается количество бирж, на которых существуют торговые полы и «системы открытого выкрика». На фондовой бирже появляются ценные бумаги молодых компаний. С конца 90-х начинается глобализация деятельности фондовых бирж, создание их групп, слияние на межстрановом уровне. 
 
Однако, несмотря на произошедшие изменения, фондовая биржа сохраняет свое значение, оставаясь одной из наиболее развитых форм организации торговли ценными бумагами и важнейшим институтом рыночных отношений. Она находится в фокусе экономических процессов, связанных с созданием товарно-материальных ценностей, движением денежных и информационных потоков, капитала и инвестиций, перераспределением собственности.  
 
 
Вопрос 1. Субъекты фондовой биржи.  
 
Фондовая биржа относится к числу закрытых бирж. Это означает, что торговать на ней имеют право только ее члены.  

В российском законодательстве определяется, что членами фондовой биржи могут быть любые профессиональные участники рынка ценных бумаг, в  том числе коммерческие банки. Членами  российских фондовых бирж являются, как  правило, юридические лица.

 
В зарубежной практике можно выделить различное отношение к категории  членов фондовой биржи. В одних странах  предпочтение отдается физическим лицам (США), в других – юридическим (Япония, Канада), в третьих (их большинство) – не делают различия между физическими и юридическими лицами.  
 
Прием новых членов биржи обычно оговаривается уставом. В зарубежной практике можно встретить биржи, не ограничивающие число членов. В этом случае право торговли предоставляется либо руководством биржи, либо уполномоченными государственными органами. 
 
Что касается различий в категориях членов, то на российских фондовых биржах оно не допускается (в отличие, например, от бирж товарных). Это приводит к исключению из практики временного членства, сдачи места на бирже в аренду или в залог тем лицам, которые не являются членами данной фондовой биржи.  
 
В зарубежной практике могут выделяться разные категории членов.  
 
Например, на немецких фондовых биржах существуют три категории членов: банки, курсовые маклеры и свободные маклеры.  
 
Курсовые маклеры официально котируют ценные бумаги. Они назначаются Правительством по рекомендации Совета управляющих и Палаты курсовых маклеров и приводятся к присяге Комиссаром земли по ценным бумагам. 
 
Свободные маклеры осуществляют функции посредников между организациями, которые представлены на бирже, но не имеют на ней достаточного количества сотрудников. 
 
Требования, предъявляемые к членам биржи, устанавливаются как законодательством, так и самими биржами. В законах обычно устанавливаются общие требования к членству на бирже (наличие лицензии на право заниматься профессиональной деятельностью на рынке ценных бумаг, квалификационные требования к персоналу, и т.д.), а внутрибиржевые нормативные акты предъявляют дополнительные требования.  
 
Фондовая биржа предоставляет своим членам ряд прав и налагает определенные обязанности. 
 
Члены фондовой биржи имеют право:  
 
- участвовать в общих собраниях биржи и управлении ее делами; 

•  
  избирать и быть избранными в органы управления и контроля;
•  
  пользоваться имуществом биржи, имеющейся информацией и любыми услугами, которые она оказывает.

 
Вместе с тем, члены биржи обязаны: