Механизм функционирования мировой валютной системы: эволюция и современный этап развития

Наращивание долларовых активов в развитых странах, с одной стороны, и отлив золота из США, с другой, привели к изменению соотношения

Между краткосрочными ликвидными обязательствами США перед другими государствами и их золотыми запасами. В 1949 г. такие обязательства cocтавляли 31% золотого запаса, в 1959 г. – 99,6%, а в 1969 г. заграничные долларовые обязательства США превысили их золотой запас почти в 4 раза. Это создавало угрозу доллару, в случае массового обмена зарубежными странами долларовых запасов на золото.

Правительство США всеми силами вынуждало другие государства не использовать активное сальдо по расчетам с США для вывоза золота, а оставлять его в США в виде своих долларовых активов и старалось оттянуть оплату золотом своей накопленной внешней задолженности.

Нарастающее накопление долларовых запасов за границей способствовало созданию спекулятивного рынка евродолларов и подорвало саму основу главной резервной валюты, уровень ликвидности которой вышел из-под контроля.

Рынок евродолларов сложился, прежде всего, на базе дефицита платежного баланса США, а также в связи с восстановлением начале 60-х годов свободной частичной обратимости западноевропейских валют для нерезидентной по текущим операциям и ограничение экспорта капитала из США.

Увеличение внешней задолженности США приводило к накоплению ликвидных ресурсов в долларовой форме в руках европейских банков и фирм и создавало необходимые предпосылки для формирования международного денежного рынка. На рынке евродолларов обращались долларовые средства, депонированные в коммерческих банках (включая и филиалы Американских банков)

Взрыв рыночных цен золота в 1960 г. был сигналом о том, что США оказались зажатыми между постоянным ростом своих долларовых обязательств перед официальными зарубежными организациями и нехваткой поступлений нового золота для пополнения резервов. Рост официальной цены золота становился для США важным средством поддержания адекватного золотого запаса. В 1961 г. утечка золота из казначейства США достигала трех тонн в день. Поэтому США и семь Европейских стран создали межгосударственную организацию «Золотой пул», в состав которого вошли центральные банки этих стран.

Цель этого объединения состояла в поддержании рыночной цены золота на уровне, близком к официальной цене США в 35 дол. за унцию золота, с помощью согласованной интервенции на Лондонском частном золотом рынке.

Первым недовольство ролью доллара выразил президент Франции генерал Шарль де Голль. Французский президент в 1965 г провозгласил требования о необходимости возврата к золотому стандарту. В то время, когда другие страны еще обращали золото в доллары и оставляли его на хранение в сейфах Федерального резервного банка Нью-Йорка, Франция стаза предъявлять доллары в обмен на золото и в результате чего стала вторым государством после США по размерам накопленных золотых резервов. Если в 1950 г. у Франции государственный запас золота составлял 600 т, то в 1965 г. - 4200 т. В 1967 г. Франция вышла из «Золотого пула».

В конце 1967 - начале 1968 гг. усилилась скупка золота частными лицами на бирже в ожидании роста его цены. После значительных продаж золота Федеральной резервной системой и центральными банками Европейских стран Центральный банк Англии закрыл рынок золота 15

марта 1968 г Через два дня после этого центральные банки объявили о  создании двухуровнего рынка: один уровень для частных лиц с возможностью колебания цен на золото, а другой – для официальных операций по официальной цене 35 дол. за унцию.

Создание двухуровневого рынка стало  поворотным пунктом в истории Бреттон-Вудской системы. Разрывая связь между предложением долларов и фиксированной рыночной ценой золота, центральные банки изымали из системы встроенный в нее механизм предохранения от инфляции. Роль официальной цены золота была сведена к косвенному механизму приведения в порядок расчетов между центральными банками, она больше не являлась автоматическим ограничителем предложения денег в мире.

В 1968 г. новый президент США Ричард Никсон повысил налоги на 19%, чтобы сократить бюджетный дефицит. Но золотой запас США уменьшался, тогда как обязательства США иностранным компаниям росли. В 1967 г. золотой запас США составлял 12 млрд. долл., а обязательства по ликвидности, частным фирмам и лицам - 33 млрд. долл. В этих условиях увеличение спроса на золото стало уравновешиваться частным рынком путем повышения цены на золото и почти не затрагивало государственные учреждения. США добились установления такого порядка и реализации новой добычи золота (римская договоренность между США и ЮАР в декабре 1969 г. и соглашение МВФ и ЮАР), при которых большая часть вновь добываемого золота должна была направляться не в государственные запасы, а в каналы частной циркуляции, где золото терялось для монетарного использования.

При президенте США Л. Джонсоне (1960-е гг.) США конвертировали предложенные Францией доллары в золото по цене 35 долл. за унцию. Как отмечалось, предложение поднять цену на золото не встречало поддержку у правительства США, которое выдвигало возражение, что это сыграет на пользу СССР и ЮАР. Но это подрывало веру в доллар, которая была связана с его конвертируемостью в золото. [8, с 88]

До 1971 г. курс доллара искусственно завышался, но со временем на рынках стали понимать, что доллар надо девальвировать по отношению к основным Европейским валютам. Это можно было сделать путем снижения уровня цен в США и подъема уровня цен за рубежом в ответ на закупки долларов иностранными Центральными банками. Другой путь - снижение номинальной стоимости доллара, выраженной в иностранной валюте.

Однако девальвирование доллара, который был мировой валютой, можно было провести только при условии, если иностранные государства согласятся привязать свои валюты к доллару на основе новых курсов. Все страны одновременно должны были согласиться девальвировать свои валюты по отношению к доллару, чего  многие страны не хотели, т.к. девальвация сделала бы их товары дороже американских и тем самым принесла бы вред их экспортным и импортозамещающим отраслям.

1.5 Ямайская валютная система

Кризис Бреттон-Вудской валютной системы породил обилие проектов валютной реформы. Соглашение стран – членов МВФ в Кингстоне (январь 1976 г.) было названо Ямайским соглашением. Это соглашение, известное также под образным названием «коктейль из ямайского рома», определило контуры новой международной валютной системы.

Основными принципами новой валютной системы стали следующие.

1. Связь с  золотом юридически была ликвидирована  – ни одна валюта не имеет  золотого содержания и не обменивается  на золото. Страна самостоятельно  выбирает режим валютного курса, но ей запрещается делать это  через золото. Однако фактически  такая связь сохраняется, так  как значительную часть своих  резервов центральные банки держат  именно в золоте. В свою очередь, МВФ вернул 777,6 т золота старым  членам фонда в обмен на  их национальные валюты по  цене 35 ед. SDR за 1 тройскую унцию. Такое же количество золота было продано МВФ на открытых аукционах в 1976-1980 гг.

2. Новая система  стала полицентричной, т.е. основанной  не на одной, а на множестве  валют. Практика показала, что национальная  валюта несовершенна в роли  резервной валюты, поэтому целесообразно  заменить ее коллективной. На  роли таких валют выдвинулись  SDR – Special Drawing Rights, Специальные права заимствования (СПЗ) и ECU – European Currency Unit (ЭКЮ).

Необходимо также ясно понимать границы применения СДР. Следует сказать, что принятие СДР в качестве счетной единицы, которое установило ямайское соглашение, оказалось весьма эффективным решением. Поскольку наполнение валют и соответственно их обменные курсы постоянно изменяются, СДР как расчетная единица изменяется вместе с ними и таким образом служит плавающей базой отсчета. МВФ выработал систему расчетов значения СДР на основе корзины ведущих валют, которая позволяет с приемлемой точностью рассчитать курсы валют к СДР. Но при этом следует принимать во внимание, что содержание СДР сегодня не тождественно его содержанию вчера или год назад, потому что постоянно меняется наполнение валют, образующих корзину СДР.

Идеи о придании СДР роли единой мировой валюты, способной заменить в этой роли доллары, евро, фунты стерлингов, иены и швейцарские франки, сводится, таким образом, к тому, чтобы наделить СДР функциями средства расчетов. Но тогда возникает вопрос, где будет источник наполнения СДР всеми теми ценностями, которые образуют наполнение доллара, евро и других мировых валют? Если этого нет, то каким образом можно обеспечить, чтобы участники мировых хозяйственных операций стали расплачиваться СДР вместо долларов, евро и т.д. по ежедневно меняющимся курсам, а их контрагенты стали принимать эти единицы в уплату? Зачем создавать сложный механизм пересчетов, если действующими мировыми валютами можно расплачиваться напрямую, а средства в этих валютах можно инвестировать в национальные и международные финансовые инструменты?

Оценивая ближайшие перспективы мировой экономики, следует исходить из того, что взаимодействие доллара и евро в качестве главных мировых валют останется базовым принципом функционирования мировой валютной системы. Поэтому практические задачи будут связаны не с созданием новой резервной валюты, а с поисками путей повышения стабильности действующей системы резервных валют. Ее решение лежит в русле конструктивного международного сотрудничества.

SDR2 – специальная счетная единица, «виртуальные» деньги, необеспеченная валюта, существующая в форме записей на счетах в МВФ, была создана в 1968 г., и начала действовать с 1970 г. В самом начале курс SDR рассчитывался по золотому паритету – 1 SDR=0,888 671 г. золота. С 1974 г. курс SDR рассчитывался на основе курсов 16 ведущих валют, затем (с 1981 г.) по упрощенной корзине – доллара США (доля – 42%), японской иены (13%), фунта стерлингов, французского франка, немецкой марки (45%). Ныне в формировании корзины валют принимают участие доллар, фунт стерлингов, иена и евро. Пропорции их участия в корзине периодически пересматриваются МВФ (табл. 1.1).

Таблица 1.1 – Состав «корзины» SDR, в %.

Вес валют определяется по следующим показателям:

• доля страны в мировом экспорте товаров и услуг;
• использование валюты страны в качестве резервной различными странами.

Экономисты многих стран считают, что SDR в меньшей степени можно рассматривать как резервную валюту, а в большей степени как кредит. Общее мнение в том, что они являются и тем, и другим. Как остроумно выразился один из ее создателей, SDR похожи на зебру – «животное, которое может рассматриваться одними как белое в черные полосы, а другими – как черное в белые полосы».

Однако из-за сложностей с расчетами SDR не получили того распространения, на которое рассчитывали ее создатели, и удельный вес этой условной валюты не превышает 5% мирового валютного рынка. 1 SDR примерно составляет 1,2 долл. США.

ЭКЮ было создано в ЕЭС (ныне – Европейский союз) в 1979 г. как валютная единица европейской валютной системы. Она существовала также в виде записей на счетах в Европейском валютном институте. 1 ЭКЮ был равен 1,3 долл. США. С 1999 г. ЭКЮ сменил EUR – евро (в безналичной форме, с 2002 г. – в наличной форме).

3. В Ямайской  валютной системе нет пределов  колебаний валютных курсов, которые  формируются под воздействием  спроса и предложения. Однако  центральные банки стран оказывают  значительное влияние на колебания  валютных курсов путем покупки  и продажи валюты (валютные интервенции) и тем самым способствуют стабилизации  валютных курсов. Поскольку полностью  плавающие валютные курсы вызывают  состояние неопределенности и  непредсказуемости, делались и делаются  попытки ограничить колебания  валютных курсов хотя бы в  региональных масштабах. Так, в странах  ЕЭС (ЕС) до 1993 г. колебания валютных  курсов ограничивались рамками + 2,25%, что на протяжении 6 лет подарило Европе стабильность.

4. Повысилась  роль МВФ – института, который  создавался для другой валютной  системы, но сумел пережить ее. Страны-члены МВФ не должны  получать односторонние преимущества, не допускать слишком сильных  колебаний валютных курсов.

5. Фактически  доллар сохранил свои позиции  резервной валюты. Со времен Бретто-Вудской  системы значительные запасы  золота сохранились как у правительства  многих стран, так и у физических  и юридических лиц. В 1970-е годы  сохранению позиций доллара способствовало  то, что при росте цен на  нефть расчеты за нее осуществлялись  именно в долларах. В 1980-е годы  росту доллара способствовал  рост процентной ставки в США.

6. В рамках  Ямайской валютной системы сложилось  несколько систем валютных курсов.

Фиксированные валютные курсы.

• Курс национальной валюты фиксируется по отношению к одной, добровольно выбранной, валюте и автоматически изменяется в тех же пропорциях, что и базовый курс. Как правило, курсы валют фиксируются к доллару США, фунту стерлингов, евро. Часто это ведет к тому, что иностранная валюта получает хождение в стране в качестве второй национальной (а то и первой) – Аргентина, Боливия, Перу, Румыния, страны бывшего СССР. К доллару США привязали свою валюту 20 стран: Аргентина, Сирия, Панама, Туркменистан, Венесуэла, Нигерия, Оман и др. К евро – 14 стран – Бенин, Буркина-Фасо, Кот-д’Ивуар, Мали, Нигер, Сенегал, Того, Габон, Камерун, Конго, ЦАР, Чад. Экваториальная Гвинея. К валютам других стран – 10 стран – Намибия, Лесото (ранд ЮАР), Таджикистан (рубль РФ) и др.
• Курс национальной валюты фиксируется к SDR. Такую привязку имеют 4 страны: Ливия, Мьянма, Руанда, Сейшельские острова.
• Курс национальной валюты фиксируется по отношению к «корзине» добровольно выбранных валют. Как правило, в корзину включают валюты стран – основных торговых партнеров данной страны. Такой валютный курс имеют 20 стран – Кипр, Исландия, Кувейт, Чехия, Бангладеш, Венгрия, Марокко, Таиланд и др.
• Курс национальной валюты устанавливается на основе скользящего паритета. Вначале устанавливается твердый курс по отношению к базовой валюте другой страны (или стран), но этот курс меняется не автоматически, а рассчитывается по определенной формуле с учетом динамики темпов роста цен. Такой курс имеют 18 стран (Тунис, Вьетнам, Шри-Ланка и др.).