Проблемы развития биржевой деятельности в России

В итоге многие биржевые рынки в  это время представляли собой 
«восточный базар», пеструю конкурентную среду, в которой делались первые попытки инвестиций в современные биржевые системы.

Например, Центральная республиканская  универсальная биржа (ЦРУБ) в Москве была открыта для совершения сделок широкой публикой; в 1994 г. на ней торговали  примерно 50 предъявительскими ценными  бумагами и суррогатами (большая  часть которых потом бесследно  исчезла из обращения). В годовом  отчете ЦРУБ за 1994 г. так, например, характеризовалась  торговля билетами МММ: (За билетами МММ  прочно утвердилось определение (полиграфическая  продукция МММ". Тем не менее  билеты МММ являются сегодня самой  популярной бумагой... Появление билетов  разных номиналов... постоянное изменение  руководством МММ внешнего вида билетов, частые отказы МММ принимать к  оплате те или иные выпуски билетов, лихорадочные броски курса скупки/продажи  билетов в пунктах МММ —  все это привело работу на рынке  билетов в разряд самых рисковых, но и самых доходных операций... Сегодня  по билетам МММ заключаются сотни  сделок ежедневно, билеты МММ являются самой крупной составляющей в  обороте ЦРУБ и дают примерно 40-50% оборота всех фондовых бирж России.

Биржевой хаос времен приватизационных чеков, предъявительских бумаг и  суррогатов не мог существовать долго. Масштабные спекуляции не могли не закончиться разрушительным для  этого рынка кризисом (лето–осень 1994 г.) и усилением государственного регулирования (надзор за биржами и  операторами фондового рынка, запрещение предъявительских ценных бумаг).

Кроме того, существование подобных рынков препятствовало созданию современных  бирж, на основе которых могли бы решаться следующие макроэкономические задачи: развитие масштабного ликвидного рынка государственных и муниципальных  ценных бумаг, через который бы привлекались капиталы на покрытие дефицита федерального и местных бюджетов; привлечение  финансовых ресурсов в капиталы (акции и долговые ценные бумаги) хозяйства для его восстановления и возобновления экономического роста; получение доступа к иностранным портфельным инвестициям в условиях острого дефицита отечественных ресурсов (по оценке, размер дефицита средств для восстановления экономики достигал в середине 90-х годов 80% от потребности в средствах); создание срочного рынка в качестве макроэкономического инструмента для регулирования финансовых рисков и установления свободных рыночных цен; расширение возможностей отечественных инвесторов для безопасного и ликвидного вложения средств в отечественную экономику; развитие инструментов денежной политики (операции на открытом рынке Центрального банка, основанные на использовании государственных ценных бумаг).

Поэтому важнейшими биржевыми событиями 1993-1994 гг. являлось создание в России первой современной биржевой системы  — ММВБ — и возникновение срочных  рынков.

В мае 1993 г. ММВБ открыла биржевой рынок  государственных краткосрочных  бескупонных облигаций (ГКО), в конце  того же года приступила к проекту  единого электронного финансового  рынка "Эфир" (межрегиональные  биржевые торги в системе валютных бирж), с марта 1994 г. ввела новый  технический и торгово-депозитарный комплекс, а уже в июле начала распространение удаленных терминалов, подключенных к торгово-депозитарной системе ММВБ.

В итоге в России появилась первая современная биржевая площадка, обладающая, в качестве компьютерной биржи, серьезным  потенциалом развития и поддерживающая все возрастающий и ликвидный  рынок ценных бумаг. Произошел переход  к двойному аукциону (соревнованию как покупателей, так и продавцов  между собой), на котором основаны все крупнейшие биржи мира. Отказ  от биржевой площадки, от торговли голосом (системы открытого выкрика), введение удаленных терминалов давали возможность  создания компьютерной биржи, включающей участников не только Москвы, но и —  в режиме реального времени —  любого другого региона.

В биржевом секторе России начали набирать силу новые тенденции: превращение  товарных бирж реального товара в  биржи, торгующие срочными контрактами  на товарные и финансовые инструменты. для фондовых бирж, на которых рынок  базовых ценных бумаг развивался недостаточно активно, открылись возможности  преобразования в специализированные биржи фьючерсов и опционов.

Одним из ведущих центров торговли срочными контрактами в это время  была Московская товарная биржа (которая  участниками рынка называлась "старейшей фьючерсной биржей России" — первые регулярные торги по срочным контрактам были начаты именно на ней). К середине 1994г. ежедневные объемы торговли по фьючерсным контрактам на МТБ достигали 5 млн. дол. США.

Первый биржевой кризис на срочном  рынке ("черный вторник" — 11 октября 1994 г. резкий подъем курса доллара  США на Московской межбанковской  валютной бирже на 27,4%). Последовавший  в результате такого скачка курса  доллара проигрыш на МЦФБ двумя расчетными фирмами 20 млрд руб. (по фьючерсным контрактам на рубль/доллар) и неспособность  этих фирм рассчитаться по своим обязательствам поставили под угрозу само существование  биржи (принятые залоги расчетных фирм оказались неспособны покрыть сумму  потерь). В итоге биржа была сохранена  при значительных потерях для  ее членов.

Одной из биржевых сенсаций 1993 г. (март) был отзыв Министерством финансов — в связи с нарушениями  законодательства РФ — лицензий у 
52 фондовых бирж и фондовых отделов товарных бирж, приостановление еще 29 лицензий.

Четвертый этап (1995-1997 гг.)

Укрупнение и специализация. Создание современных торговых, депозитарных и расчетных систем. Диверсификация биржевых продуктов.

С самого начала было ясно, что несколько  сотен или даже десятков товарных и фондовых бирж в одной стране — род анекдота.

Например, в мире около 150 фондовых бирж; по 7 фондовых бирж имеют США  и Франция, в Германии и Японии их по 8, в Великобритании — 6, в Италии — 10; в Германии, Великобритании, Франции  и Японии достаточно сильны тенденции  к созданию централизованных фондовых бирж.

К концу 1996 г. количество товарных бирж сократилось более чем на 60%, большинство  оставшихся бирж с трудом поддерживают незначительную торговую активность. К концу 1997 г. смогли собрать необходимые  минимальные капиталы и получили лицензию только 7 фондовых бирж (то есть их число сократилось на 90% в сравнении  с 1996 г.).

В 1995-1997 гг. были введены в действие технические комплексы и сети удаленных терминалов бирж, способные  поддерживать крупные, регионально  распределенные ликвидные рынки (в  т. ч. и в национальном масштабе).

Например, ММВБ в эти годы, на базе введения и развития нового электронного торгово-депозитарного комплекса, реализовала  проект "Эфир" 
(создание единого электронного рынка страны), объединив торгово- депозитарные комплексы валютных бирж и создав возможности межрегиональных, в реальном масштабе времени торгов по государственным, а затем корпоративным ценным бумагам. К концу 1997 г. количество удаленных терминалов превысило 1200 (более 600 банков и брокерских компаний в качестве участников биржевого рынка). В этот период были созданы технический комплекс, торговые и расчетные технологии для организации срочного рынка в рамках ММВБ (запуск срочной секции в сентябре 1996 г.). 
Были значительно расширены телекоммуникационные возможности, ресурсы компьютерных систем, автоматизация расчетов (создание расчетной палаты 
ММВБ) и депозитария (создание Национального депозитарного центра). 
Появились новые биржевые технологии (например, в 1997 г. — автоматизированная система надзора за рынками ценных бумаг SMARTS).

В 1995г. была введена Российская торговая система (межрегиональный компьютерный рынок). Хотя РТС не имеет статуса  фондовой биржи, но по существу и по замыслу ее создателей она является не чем иным, как компьютерной биржей.

"Биржевой характер" подобных  торговых систем давно признается  за рубежом, и не случайно  родственника РТС — американский  компьютерный рынок NASDAQ — почти  всегда приводят в составе  фондовых бирж США (как вторую  по значимости — после Нью-Йоркской  — фондовую биржу).

Еще в 1994 г. российские фондовые биржи  были несопоставимы с западными. Через три года — по объемам  рынка — ММВБ быстро перемещается с нижних значений мировой табели о рангах фондовых бирж в средний  состав; РТС стала сопоставима  по объемам с биржами небольших  индустриальных стран. При этом сложность  технологических задач, которые  они решают, существенно выше (создание единого финансового рынка в 11 часовых поясах).

В начале 1997 г. около 90 банков и брокерско-дилерских  компаний и 
4 биржи — в том числе Московская международная фондовая биржа и Московская (бывшая МТБ) биржа — создали Московскую фондовую биржу, основанную на компьютерной торговой системе, двойном аукционе и развитии сети удаленных терминалов.

Современные биржевые комплексы появились  и в области срочных рынков. 
По оценке специалистов Банка России (Д.Ю. Будаков, А.Б. Кашеваров) среднедневной оборот на срочных биржевых рынках России составил к осени 1997 г. 50 млн дол. США. Работы в этой области ММВБ рассмотрены выше. 
Российская биржа, по оценке ее руководства, превратилась в фондово- фьючерсную (Биржевой вестник. 1997. № 3). В 1995-1996 гг. на российской бирже были проведены реконструкция торгового зала и перевод на электронную систему торгов, которая позволяет работать в ней до 200 пользователям (сейчас это более 100 участников), поддерживать дилинговый центр для торговли валютой на международных рынках, осуществлять доступ к другим биржевым площадкам (концепция «единого биржевого центра»).

Одним из крупных срочных рынков является Московская центральная фондовая биржа, пережившая кризис осени 1994 г. Торги  ведутся на основе электронной торгово-клиринговой  системы (как на торговой площадке МЦФБ, так и через удаленные терминалы). Московской биржей цветных металлов (МБЦМ) с 1995 г. создан ежедневный компьютерный рынок товарных фьючерсов (на алюминий, алюминиевые сплавы, медь, никель и  другие металлы), с классической схемой организации расчетов через клиринговую  организацию (Московскую расчетную  палату, имеющую статус кредитной  организации), с организацией биржевых складов, с воспроизведением биржевого  ринга и технологии торговли и  расчетов, во многом схожих с Лондонской биржей цветных металлов. 
 Вместе с тем даже в 1997 г. многие организации, имеющие официальное право именоваться биржей (особенно региональные), не располагают биржевым залом, а оборудование торговых площадок часто сводится к информационному табло и средствам связи.

3. Особенности развития товарных бирж в России.

Товарные биржи в России возникли на рубеже XX века в местах наибольшей концентрации торгового спроса и  предложения и развивались в  зависимости от целого ряда географических, экономических и исторических факторов. К 1914 году в России действовало 115 товарных бирж.

С началом первой мировой войны  официальные биржи были закрыты  и действовали неофициальные - "черные" биржи. Русские дореволюционные  биржи во многом отличались от западноевропейских и американских. Основное отличие  заключалось в том, что хотя на русских биржах и выработали понятие  заменимого товара, но специальных  биржевых сделок, при которых стороны  договариваются только по двум условиям: по цене и по сроку, а количество должно быть равно определенной норме  или кратно ей, не знали.

Некоторые биржи устанавливали  только минимум биржевой сделки (по количеству или стоимости) , но не вводили  кратности. Другие же биржи не вводили  никаких ограничений в отношении  количества товара, кроме того на русских  биржах заключались сделки и с  незаменимыми товарами. Первые советские  товарные биржи возникли в 1921 году по инициативе местных кооперативных  организаций, являвшихся в то время  наиболее крупными участниками рыночного  оборота.

Их организующее влияние было направлено на рационализацию - 5 децентрализованного  рынка. С 1922 года активизировались государственные  органы, которые стремились регулировать развитие этого процесса и определить содержание деятельности бирж. В результате произошло постепенное преобразование бирж в общественные организации, созданные  по типу ассоциации с участием государственных  предприятий, кооперативных организаций, смешанных обществ, а также владельцев частных торговых и промышленных учреждений. Вместе с тем резко  увеличилась регулирующая роль государства  в развитии торговли. Биржи становились  подведомственными Комвнуторгу  при СТО, устанавливался разрешительный порядок их открытия, приема в члены  биржи. Уставы бирж перерабатывались в  соответствии с типовым уставом, разработанным Комвнуторгом.

В дальнейшем товарная биржа рассматривалась  как дополнительный инструмент реализации экономической политики государства. В соответствии с этим изменялся  круг закрепленных за ней функций. В  эпоху нэпа советские товарные биржи  возникали при разрушенном состоянии  рынка, и именно в целях его  воссоздания они учреждались  в формах, не соответствующих экономике этого периода. Создание товарных бирж в послереволюционное время шло неодинаково по районам: большинство бирж возникло в тех же городах, что и в дореволюционное время; некоторые города остались без товарных бирж; значительная часть товарных бирж возникла в административных центрах в связи с новым национально-территориальным делением. К началу 1924 года была полностью восстановлена вся довоенная биржевая сеть. В эпоху нэпа биржи выполняли посреднические функции, а также рассматривались как инструмент, призванный самостоятельно регулировать рынок за счет установления единых цен.