Проблемы регулирования валютного курса

Исходя из способа  соотношения различают кросс-курс, прямой и косвенный валютный курс, а также фиксинг.

Кросс-курс — это котировка двух иностранных валют, ни одна из которых не является национальной валютой участника сделки, или соотношение двух валют, которое вытекает из их курса по отношению к третьей валюте. Так, если российский банк осуществляет куплю или продажу евро за доллары США, то очевидно, что он использует кросс-курс, рассчитанный на основе соотношения этих валют к российскому рублю.

Под фиксингом понимается определение межбанковского курса последовательным сопоставлением спроса и предложения по каждой валюте, а затем на этой основе установление курсов продавца и покупателя. Курсы фиксинга публикуются в официальных бюллетенях.

Спот-курс — это валютный курс, на основе которого осуществляется поставка валюты по сделкам спот (это обмен двумя валютами на основе простых стандартизированных контрактов с расчетами по ним в течение двух рабочих дней). Спот-курс определяется рыночными курсами текущего дня или дня заключения контракта (рыночными котировками) и фиксируется в момент заключения сделки спот.   Курс спот публикуется в котировальных бюллетенях.

Форвардный курс — это согласованный курс, по которому обмениваются валюты по форвардным сделкам (это обмен иностранной валюты, проданной или купленной с поставкой в будущем.) в определенный момент в будущем, более чем через три дня после достижения соглашения о курсе.

По способу установления валютные курсы делятся на официальные и неофициальные (свободные).

Официальный валютный курс — это валютный курс, который устанавливается центральным (национальным) банком государства. Официальный валютный курс служит для целей учета, налогообложения, проведения всех валютных операций государства.

Свободный (рыночный) валютный курс устанавливается по итогам торгов валютами, на основе действия законов спроса и предложения.

В зависимости от отношения к участникам сделки валютный курс подразделяется на курс покупателя,  курс продавца и средний курс.

Курс покупателя — это курс, по которому банк приобретает валюту.

Курс продавца — это курс, по которому банк продает валюту.  

При прямой котировке курс покупателя ниже курса продавца, при косвенной,  наоборот, курс покупателя выше курса продавца.

Среднее арифметическое между курсами продавца и покупателя образует средний курс, который используется при экономических сопоставлениях за определенный период, а также в деятельности дилеров, т.е. юридических или физических лиц, участвующих в торговых сделках купли-продажи товаров, ценных бумаг, валюты, драгоценных металлов от своего имени и за свой счет.

К мерам государственного воздействия на величину валютного курса относятся:

А) валютные интервенции;

Б) дисконтная политика;

В) протекционистские  меры.

Важнейшим инструментом валютной политики государств являются валютные интервенции - операции центральных банков на валютных рынках по купле-продаже национальной денежной единицы против ведущих иностранных валют.

Цель валютных интервенций - изменение уровня соответствующего валютного курса, баланса активов  и пассивов по разным валютам или  ожиданий участников валютного рынка. Действие механизма валютных интервенций аналогично проведению товарных интервенций. Для того чтобы повысить курс национальной валюты, центральный банк должен продавать иностранные валюты, скупая национальную. Тем самым уменьшается спрос на иностранную валюту, а следовательно, увеличивается курс национальной валюты. Для того чтобы понизить курс национальной валюты, центральный банк продает национальную валюту, скупая иностранную. Это приводит к повышению курса иностранной валюты и снижению курса национальной валюты.

Для интервенций, как правило, используются официальные валютные резервы, и изменение их уровня может служить показателем масштабов государственного вмешательства в процесс формирования валютных курсов.

Валютные интервенции  бывают двух видов: прямые и косвенные. При прямой валютной интервенции ЦБ выступает инициатором продажи или покупки валюты, запрашивая котировки коммерческих банков и проводя по ним прямые сделки. В косвенной валютной интервенции инициатором сделки выступают сами коммерческие банки.

И прямая, и косвенная интервенции выгодны банкам, осуществляющим с ЦБ непосредственную сделку. При прямой интервенции банки первыми получают о ней информацию и успевают перекрыть интервенциональную сделку противоположной сделкой с контрагентом, который об этом еще не знает. При косвенной интервенции коммерческий банк – ведущий оператор в условиях повышенного спроса на валюту со стороны банков, не имеющих взаимных лимитов с ЦБ, - продает им валюту по более высоким котировкам и при этом имеет возможность закрывать позиции по более низкой цене сделкой с ЦБ.

Официальные валютные интервенции  подразделяются на «стерилизованные»  и «нестерилизованные». «Стерилизованными» называют интервенции, в ходе которых изменение официальных иностранных нетто-активов компенсируется соответствующими изменениями внутренних активов, т.е. практически отсутствует воздействие на величину официальной «денежной базы». Если же изменение официальных валютных резервов в ходе интервенции ведет к изменению денежной базы, то интервенция является «нестерилизованной».

Для того чтобы валютные интервенции привели к желаемым результатам по изменению национального  валютного курса в долгосрочной перспективе, необходимо:

• наличие необходимого количества резервов в центральном банке для проведения валютных интервенций;
• доверие участников рынка к долгосрочной политике центрального рынка;
• изменение фундаментальных экономических показателей, таких как темп экономического роста, темп инфляции, темп изменения увеличения денежной массы и др.

Дисконтная политика - это изменение центральным банком учетной ставки, в том числе с целью регулирования величины валютного курса путем воздействия на стоимость кредита на внутреннем рынке и тем самым на международное движение капитала. В последние десятилетия ее значение для регулирования валютного курса постепенно уменьшается.

Протекционистские меры - это меры, направленные на защиту собственной  экономики, в данном случае национальной валюты. К ним относятся, в первую очередь, валютные ограничения. Валютные ограничения - законодательное или административное запрещение или регламентация операций резидентов и нерезидентов с валютой или другими валютными ценностями. Видами валютных ограничений являются следующие:

• валютная блокада
• запрет на свободную куплю-продажу иностранной валюты
• регулирование международных платежей, движения капиталов, репатриации прибыли, движения золота и ценных бумаг
• концентрация в руках государства иностранной валюты и других валютных ценностей.

Государство достаточно часто манипулирует величиной валютного  курса с целью изменения условий внешней торговли страны, используя такие методы валютного регулирования, как девальвация и ревальвация.

Девальвация (англ. value — ценность) — это обесценивание национальной валюты, то есть снижение её курса по отношению к иностранным валютам, золоту. Причинами девальвации могут быть инфляция или дефицит платёжных балансов.

Ревальвация (англ. value — ценность) — повышение курса национальной валюты по отношению к валютам других стран, международным счетным денежным единицам, золоту. Действие, противоположное девальвации. Для страны, ревальвирующей свою валюту, возникает возможность приобрести иностранную валюту дешевле. Поэтому к ревальвации прибегают, когда интересы экспортеров капитала и импортеров товаров берут вверх над интересами должников и экспортеров товаров. Ревальвация используется также для борьбы с инфляцией и с целью сдерживания роста активного сальдо платежного баланса. В условиях бумажно-денежного обращения девальвация и ревальвация используются в основном для регулирования курса национальных валют. На внутреннем рынке под влиянием инфляции ее покупательная способность может и снижаться, хотя и в меньшей степени, чем в других странах.

 Глава 2. Макроэкономическая роль валютного курса.

2.1.Влияние на уровень внутренних цен.

Изменение валютного  курса, как правило, оказывает немедленное воздействие на уровень внутренних цен в результате изменения стоимости импорта в национальной валюте. Это воздействие на уровень внутренних цен первоначально идет по двум каналам: через непосредственное изменение цен импортируемых конечных товаров и услуг, а также через воздействие на уровень цен товаров и услуг, производимых внутри страны, в издержки производства которых входят импортные компоненты. Кроме того, изменение валютного курса воздействует на объемы экспорта, что также может оказывать влияние на уровень внутренних цен: при увеличении экспорта при прочих равных условиях цены на экспортные товары внутри страны повысятся, а при сокращении экспорта — понизятся.

Одновременно может  происходить также и изменение  заработной платы, если ее уровень каким-то образом привязан к уровню цен (например, в результате индексации заработной платы). В этом случае изменение заработной платы через изменение совокупного спроса усиливает эффект воздействия валютного курса на уровень цен: например, при обесценении национальной валюты рост цен приводит к росту заработной платы, и увеличившийся совокупный спрос стимулирует дальнейший рост цен. Кроме того, эти первоначальные изменения внутренних цен и заработной платы обычно приводят к эффекту вторичного изменения уровня цен и заработной платы, так как через некоторое время начинают изменяться издержки производства.

Анализируя воздействие  изменения валютного курса на уровень цен в стране, необходимо иметь в виду два обстоятельства. Во-первых, в современных условиях цены обладают гораздо большей гибкостью в сторону повышения, чем в сторону понижения. Это связано со многими факторами, в частности с эффектом односторонней эластичности заработной платы в сторону повышения. В результате если снижение валютного курса (девальвация), как правило, приводит к росту цен, то при повышении валютного курса (ревальвации) снижение цен является слабо выраженным или вообще отсутствует.

Во-вторых, взаимосвязь  между внутренними ценами и уровнем валютного курса существенно модифицируется, если в стране наблюдаются высокие темпы инфляции. При высокой инфляции (особенно при гиперинфляции) происходит процесс «долларизации» экономики. В этих условиях паритет покупательной способности, как правило, выдерживается весьма точно: большинство цен фактически выражаются в долларах и затем переводятся в цены в национальной валюте путем умножения на существующий в данный момент рыночный валютный курс (если свободный рынок валюты отсутствует, то в качестве ориентира может выступать курс «черного» рынка). Поэтому в условиях высокой инфляции цены внутреннего рынка непосредственно следуют за изменениями валютного курса.

Обратим внимание, что, как  правило, темпы инфляции превышают размеры девальвации национальной валюты. Темп внутренней инфляции должен приблизительно равняться сумме темпов обесценения национальной валюты и доллара (т.е. при долларизации экономики должен учитываться также темп инфляции в США).

2.2. Влияние на платежный  баланс.

Импорт. Для небольшой развивающейся экономики изменение валютного курса обычно оказывает двойное воздействие на импорт: изменяется его цена в отечественной валюте и изменяются его объемы. То, насколько увеличатся (при повышении валютного курса) или сократятся (при снижении валютного курса) объемы импорта, зависит от эластичности спроса на импорт по цене. Следовательно, для каждого вида импортируемой продукции это изменение будет разным.

Например, при снижении курса национальной валюты сокращение объема импорта будет тем больше, чем выше эластичность спроса на данный продукт, меньше зависимость экономики от его импорта и больше возможностей у национальных производителей заменить подорожавший импорт своей аналогичной продукцией. Следует подчеркнуть, что даже если отечественные производители могут обеспечить замещение импорта, это не может произойти сразу, так как для расширения производства требуется время.

Кроме того, необходимо иметь  в виду, что объемы импорта зависят  не только от его цены, но и от наличия  и уровня внешнеторговых и валютных ограничений. Поэтому, с одной стороны, объемы импорта вообще могут не отреагировать на изменение валютного курса, если иностранная валюта выделяется импортерам на основе неценового механизма. С другой стороны, если наличие жестких внешнеторговых и/или валютных ограничений приводит к возникновению неудовлетворенного спроса на импортную продукцию (дефициту), то повышение цен на нее в результате девальвации национальной валюты может не привести к заметному сокращению объема импорта.

Экспорт. Изменение номинального валютного курса влияет на величину выручки в национальной валюте, получаемой экспортерами, и таким образом создает стимулы для изменения объемов производства продукции на экспорт. Вместе с тем для того, чтобы реально изменились объемы экспорта, должен измениться спрос на мировом рынке, т.е. должна измениться цена. Другими словами, изменение номинального валютного курса может повлиять на объемы экспорта лишь в том случае, если экспортеры изменят цены на свою продукцию.

С этой точки зрения воздействие  изменения валютного курса на стоимость и физические объемы экспорта зависит от нескольких факторов.

Во-первых, от эластичности спроса на мировом рынке на данный продукт. Чем более эластичен спрос, тем больше эффект изменения валютного курса, поскольку даже незначительное изменение экспортных цен будет приводить к значительным изменениям физических, а следовательно, и стоимостных объемов экспорта.