Проблемы регулирования валютного курса

Во-вторых, от эластичности поставок на мировой рынок данного продукта из других стран. Этот параметр показывает, обладает ли данная страна определенной монопольной властью на мировом рынке и может ли она путем изменения валютного курса и своих экспортных цен влиять на уровень мировых цен.

В-третьих, от того, насколько  значительно внутреннее потребление данного продукта (т.е. от того, насколько данная отрасль зависит от продаж на внешних рынках). Этот параметр показывает, могут ли предприятия данной отрасли быстро переориентировать продажи с внешнего рынка на внутренний при неблагоприятном для них изменении валютного курса.

В-четвертых, от эластичности предложения продукции на экспорт. На этот параметр определяющее влияние оказывает фактор времени. Чем дольше временной период, тем более эластично предложение, т.е. тем в большей степени производители могут отреагировать на изменение валютного курса и изменить объемы поставок на внешний рынок. В большинстве случаев экспорт peагирует на изменение валютного курса с некоторым, иногда довольно значительным, временным лагом.

Таким образом, в целом  в краткосрочном периоде объемы экспорта и импорта слабо реагируют на изменившийся валютный курс. Поэтому при девальвации национальной валюты сальдо торгового баланса, как правило, ухудшается в течение нескольких месяцев после девальвации, и лишь затем проявляется обратная тенденция. Такое запаздывание реакции чистого экспорта на девальвацию национальной валюты может быть представлено так называемой «J-кривой».

Баланс услуг  и счет операций с капиталом. Поскольку статьи платежного баланса, связанные с платежами или поступлениями от транспортных услуг, в значительной мере связаны с внешнеторговой деятельностью (грузовой транспорт, страхование и др.), поэтому эти статьи при изменении валютного курса будут меняться в целом в той же пропорции, что и изменения в объемах экспорта и импорта. Платежи, связанные с туризмом, достаточно чувствительны к изменению цен, и поэтому они также будут зависеть от изменения валютного курса (при понижении валютного курса сальдо услуг туризма будет улучшаться).

Оценка последствий  изменения валютного курса для  потоков капитала представляется достаточно трудной. Некоторые виды международного кредитования связаны с финансированием внешнеторговых операций, поэтому эти потоки капитала будут меняться вместе с изменениями экспорта и импорта. Другие виды потоков капитала (долгосрочное кредитование, прямые иностранные инвестиции) непосредственно с валютным курсом не связаны. Вместе с тем при значительном понижении валютного курса можно ожидать усиления притока прямых иностранных инвестиций, поскольку иностранный инвестор получает более дешевый доступ к необходимым ресурсам. Кроме того, девальвация национальной валюты ограничивает импорт, а прямые иностранные инвестиции позволяют зарубежным фирмам обходить эти внешнеторговые ограничения и завоевывать рынок.

2.3. Влияние на государственный бюджет.

Изменение валютного курса сразу приведет к соответствующему изменению поступлений в национальной валюте от адвалорных внешнеторговых пошлин, а затем по мере того, как объемы внешнеторгового оборота будут реагировать на новый валютный курс, будут меняться и другие поступления от налогов на внешнюю торговлю, от продажи лицензий на экспорт и импорт и т.д.

Поскольку валютный курс влияет на уровень внутренних цен, будут  изменяться объемы поступлений и  от внутренних налогов, прежде всего  косвенных (налог с продаж, НДС, акцизы). От уровня внутренних цен зависит и заработная плата, поэтому через некоторое время изменятся и поступления от подоходного налога.

Государственные расходы. В расходных статьях государственного бюджета изменение валютного курса повлияет на:

(1)  стоимость государственных  закупок товаров и услуг, причем не только импортных, но и отечественных, так как их цены тоже будут меняться;

(2)  расходы на выплату  заработной платы государственным  служащим и работникам бюджетных отраслей, если ее уровень индексируется в соответствии с темпами инфляции;

(3)  расходы по обслуживанию  внешнего долга.

2.4. Влияние на реальный сектор.

Влияние изменения валютного  курса на совокупное предложение  и совокупный спрос количественно  оценить достаточно сложно. Для обеспечения роста объемов производства требуются дополнительные ресурсы. Например, девальвация национальной валюты повышает прибыльность в отраслях, ориентированных на экспорт и конкурирующих с импортом. Поэтому в этих отраслях можно ожидать увеличения объемов производства. Однако этот прирост производства может быть обеспечен не только за счет привлечения свободных ресурсов, но и за счета перелива ресурсов из отраслей, не связанных с внешней торговлей, где прибыльность становится относительно меньше и объемы производства будут соответственно сокращаться.

Направления воздействия  изменения валютного курса на совокупный спрос могут быть достаточно противоречивы. С одной стороны, в результате девальвации увеличивается  чистый экспорт, а значит, растет и  совокупный спрос. С другой стороны, девальвация снижает реальную стоимость денежной массы, что приводит к сокращению реальных потребительских расходов, а также объема инвестиций (из-за роста процентной ставки).

Глава 3. Современное состояние  экономики России и валютный курс.

3.1. Политика валютного курса 2007 года.

В 2007 году в соответствии с “Основными направлениями единой государственной денежно-кредитной политики на 2007 год” Банк России продолжал использовать режим управляемого плавающего валютного курса.

В качестве операционного  ориентира курсовой политики Банк России использовал рублевую стоимость  бивалютной корзины, включающей доллар США и евро, что позволило при реализации курсовой политики гибко и взвешенно реагировать на колебания курса “евро/доллар США” и осуществлять сглаживание колебаний номинального эффективного курса рубля. При этом в феврале 2007 года Банк России пересмотрел структуру бивалютной корзины, продолжив увеличение веса евро (с 0,4 до 0,45 евро) в ее составе.

На протяжении большей  части 2007 года ситуация на внутреннем валютном рынке, как и в предыдущем году, характеризовалась превышением предложения иностранной валюты над спросом.

В первом полугодии 2007 года наметившееся сокращение положительного сальдо по счету текущих операций (38,8 млрд. долларов США в первом полугодии против 54,6 млрд. долларов США за аналогичный период 2006 года) вследствие роста импорта было компенсировано значительным притоком частного капитала. Чистый ввоз капитала со стороны частного сектора за I—II кварталы составил 66,4 млрд. долларов США, превысив суммарный уровень 2006 года (42,0 млрд. долларов США), чему в значительной мере способствовало проведение публичных размещений ценных бумаг крупнейшими российскими эмитентами (Сбербанком России ОАО, ОАО Банк ВТБ и др.), а также крупных имущественных аукционов. В этих условиях объем нетто-покупки иностранной валюты Банком России достиг рекордного уровня, составив 96,2 млрд. долларов США за январь—июнь 2007 года.

Вторая половина 2007 года была насыщена событиями, имевшими значительное влияние на состояние мировой и национальных финансовых систем. Кризис на ипотечном рынке США в секторе рискованных закладных и последовавшая за этим переоценка рисков основными участниками финансового рынка стали причиной сжатия ликвидности на мировых финансовых рынках и оттока капитала с развивающихся рынков. В этих условиях происходили резкое ослабление доллара и рост цен на нефть и другие важнейшие биржевые товары (золото, платину и др.).

С целью снижения инфляционных рисков в условиях устойчивого роста экспортных цен и значительных объемов поступления иностранной валюты в начале второго полугодия Банк России дважды (в июле и начале августа) снизил уровень поддержки бивалютной корзины. Однако уже в середине августа на фоне вывода средств иностранными инвесторами из российских активов и аккумулирования резидентами иностранной валюты в связи с необходимостью обслуживания внешней задолженности спрос на иностранную валюту на внутреннем рынке многократно вырос, превысив предложение, а текущая рыночная стоимост бивалютной корзины достигла верхней границы колебаний рублевой стоимости корзины валют, используемой Банком России в качестве операционного ориентира. Сдерживая резкое ослабление рубля к основным мировым валютам, Банк России в этот период осуществил операции по продаже иностранной валюты на внутреннем рынке в размере 3,14 млрд. долларов США.

В конце августа — сентябре ситуация на внутреннем валютном рынке характеризовалась балансом спроса и предложения иностранной валюты, тогда как в IV квартале в условиях возобновления притока частного капитала (23,5 млрд. долларов США за октябрь—декабрь), а также дефицита ликвидности банковского сектора предложение иностранной валюты превышало спрос, а Банк России осуществлял покупку валюты.

По итогам отчетного периода совокупный объем нетто-покупки иностранной валюты Банком России составил 142,3 млрд. долларов США, увеличившись на 21,0% по сравнению с 2006 годом.

Результатом масштабного  притока иностранной валюты по операциям  с капиталом и внешнеторговым операциям в течение большей части года стал прирост золотовалютных резервов на 172,7 млрд. долларов США, или на 56,8%,— до 476,4 млрд. долларов США на 1.01.2008.

По итогам отчетного  года номинальный эффективный курс рубля к иностранным валютам  снизился на 0,9%, тогда как номинальный курс рубля к доллару США вырос на 6,7%, а к евро — упал на 2,7%.

В 2007 году темпы укрепления реального курса российского  рубля были ниже, чем в 2006 году. Реальный эффективный курс рубля повысился на 5,1%, оставшись в пределах интервала, предусмотренного сценариями социально-экономического развития в “Основных направлениях денежно-кредитной политики на 2007 год”. Реальный курс рубля к доллару США в 2007 году вырос на 15,0%, к евро — на 5,8%.

3.2. Финансовый кризис в России и политика валютного курса 2008г.

Российский финансовый кризис следует отсчитывать от 19 мая 2008 года — дня, когда российские биржевые индексы перестали расти, и началось падение.

Полагают, что удар глобального кризиса по России был сильнее, чем по экономикам иных стран вследствие следующих причин:

• «американская финансовая катастрофа», негативно отразившаяся на всех рынках и финансовых системах развивающихся стран;
• падение цен на нефть при значительной зависимости России от её экспорта;
• заявление Путина в отношении главы компании «Мечел» Игоря Зюзина, послужившее толчком к панике среди инвесторов;
• агрессивная кампания российских властей против российского и зарубежного бизнеса, наиболее яркой историей из которых стала история по поводу отправки Роберта Дадли из ТНК-ВР;
• российско-грузинский военный конфликт («После конфликта в Грузии российская фондовая биржа пережила одно из самых мощных падений котировок за последнее десятилетие. В течение только одного дня курс акций упал почти на 6 процентов» ).

Специфическим фактором в развитии кризиса в России являлось наличие огромного внешнего долга  российских компаний, который достигал в совокупности 527 млрд. долларов на начало октября 2008 года. Согласно данным, опубликованным Центральным банком России 10 октября, в IV квартале 2008 года российским компаниям предстояло выплатить зарубежным кредиторам $47,5 млрд; в 2009 году сумма внешних выплат должна была составить $115,7 млрд. С учётом процентов российские банки и компании должны выплатить инвесторам и кредиторам до конца 2009 года 163,2 млрд долларов, что составляет четверть всех внешних обязательств РФ.

Другим негативным фактором для России, как нетто-экспортёра углеводородного сырья, стало резкое падение с исторического пика в средине июля 2008 года цен на нефть: 16 октября 2008 года нефть марки Urals упала ниже 70 долларов за баррель — уровня, исходя из которого на 2009 год бюджет рассчитан как бездефицитный.

В октябре сообщалось, что Центробанк РФ за минувшую неделю мог потратить около 13 млрд долларов из золотовалютных резервов на валютные интервенции с целью не допустить падения рубля к бивалютной корзине. В тот же время произошёл очередной обвал котировок российского фондового рынка РФ: индекс РТС потерял 10,63% и составил 568.87 пункта; российские акции достигли уровня 1997 года.

Средства, которые правительство и ЦБ направляют в адрес банков, последние тратят в значительной мере на покупку валюты, «провоцируя ослабление рубля и заставляя население панически скупать доллары, еще больше понижая стоимость национальной валюты.

В конце месяца сообщалось, что за неделю по 24 октября резервы Центробанка уменьшились на $31 млрд до $484,7 млрд; за четыре недели они упали на $78,1 млрд, что было вызвано курсовой переоценкой резервов (за счёт падения курса евро к доллару) и валютными интервенциями ЦБ.

В ноябре цена нефти марки Urals опустилась ниже 58 долларов за баррель, ссылалась на мнение экспертов, которые предупреждают, что «если цены на нефть сохранятся на критически низком уровне, то уже в первом квартале 2009 года бюджет станет дефицитным, поэтому не исключен его секвестр», а также произошло значительное снижение курса рубля по отношению к бивалютной корзине.

На 1 ноября 2008 года объём  золотовалютных резервов в Российской Федерации составил 484,6 миллиарда долларов США. За сентябрь и октябрь золотовалютные резервы снизились на 97,6 миллиарда долларов. Из названной суммы 57,5 миллиарда долларов были потрачены на валютном рынке с целью поддержания курса рубля.

После очередного снижения курса российской валюты в начале декабря относительно бивалютной корзины на 1%, что связывалось с удешевлением основой статьи российского экспорта — нефти (цены на марку Urals 5 декабря снизились до четырехлетнего минимума — $36 за баррель), участники рынка ожидали от ЦБ более резкой девальвации уже в начале следующего года