Рыночный подход к оценке стоимости бизнеса

2.Вычислить необходимые финансовые показатели: прибыль, выручку от реализации, стоимость чистых активов и другие. Это даст нам величину знаменателя. В этом качестве может выступать показатель финансовых результатов либо за последний отчетный год, либо за последние 12 месяцев, либо средняя величина за несколько лет, предшествующих дате оценки.

3.В оценочной практике используются два типа ценовых мультипликаторов: интервальные и моментные.

К первому типу можно отнести мультипликаторы:

1.«Цена/прибыль».

2.«Цена/денежный поток».

3.«Цена/ дивидендные выплаты».

4.«Цена/выручка от реализации».

К моментным мультипликаторам относят:

1.«Цена/балансовая стоимость».

2.«Цена/ чистая стоимость активов».

  Деление ценовых мультипликаторов на интервальные и моментные важно с точки зрения используемого в расчетах числа акций в обращении. Так при расчете интервальных ценовых мультипликаторов необходимо рассчитать среднее число акций в обращении за такой же период, какой использовался при определении конкретного показателя. Например, если чистая прибыль рассчитывалась как средняя величина за три последних года, то необходимо рассчитать среднее число акций в обращении за те же годы.

Сравнительный подход, несмотря на достаточную сложность и трудоемкость расчетов и анализа, является неотъемлемым приемом определения обоснованной рыночной стоимости. Результаты, полученные данным способом, имеют наиболее объективную рыночную основу, качество которой зависит от возможности привлечения широкого круга компаний-аналогов. Следовательно, основным фактором, сдерживающим применение в российской практике метода компании-аналога и метода сделок, является отсутствие достаточной и достоверной ценовой и финансовой информации по отечественным компаниям-аналогам. Однако появление в последние годы фирм, специализирующихся на сборе и анализе подобной информации, а также различных электронных источников является существенным прорывом в данном направлении. Таким образом, дальнейшее развитие оценочной инфраструктуры будет способствовать расширению сферы использования сравнительного подхода. 

 

 

 

 

 

 

 

 

2.ПРИМЕНЕНИЕ  РЫНОЧНОГО ПОДХОДА В ОЦЕНКЕ СТОИМОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ ОАО  «РОСТЕЛЕКОМ

 

2.1Организационно-экономическая  характеристика

ОАО «Ростелеком»

 

 «Ростелеком» – одна из крупнейших в России и Европе телекоммуникационных компаний национального масштаба, присутствующая во всех сегментах рынка услуг связи. Компания занимает лидирующее положение на российском рынке ШПД и платного телевидения: количество абонентов услуг ШПД превышает 10,6 млн, а платного ТВ «Ростелекома» – более 7,5 млн пользователей, из которых свыше 2,2 млн смотрят уникальный федеральный продукт «Интерактивное ТВ». В телекоммуникационной отрасли «Ростелеком» ведет деятельность с 23 сентября 1993 года и до 2011 года действовал как национальный оператор дальней связи. В апреле 2011 года к Компании присоединились межрегиональные компании связи ОАО «ЦентрТелеком», ОАО «СЗТ», ОАО «ЮТК», ОАО «ВолгаТелеком», ОАО «Уралсвязьинформ», ОАО «Сибирьтелеком», ОАО «Дальсвязь» и ОАО «Дагсвязьинформ», а в 2013 году – ОАО «Связьинвест». Это позволило сформировать единую национальную телекоммуникационную компанию и создать базу для полноценной реализации экономических преимуществ масштаба бизнеса. Компания осуществляет свою деятельность под единым брендом «Ростелеком».

Полный спектр услуг:[13]

-Услуги для всех клиентских сегментов – В2В, В2С, В2G и B2O

-Традиционные: местная и дальняя телефонная связь

-Высокотехнологичные:

-Услуги ШПД, в том числе БШПД, и передачи данных;

-Интерактивное ТВ;

-Организация сетей VPN;

-Облачные сервисы;

-Услуги видеоконференцсвязи;

-Интеллектуальные услуги связи;

Крупнейшая сеть фиксированной связи в России;

-500 тыс км собственных магистральных сетей;

-Протяженность местных сетей связи – свыше 2,6 млн км;

-Ведущие позиции на рынке аренды каналов связи: 45% рынка;

-Присоединение и пропуск трафика: 52% рынка по выручке;

-Прямые выходы на сети более 190 операторов в 70 странах;

-Участие в 17 международных кабельных системах;

-Видеоконференции из любой точки России и 45 стран мира.

Положение на рынке «Ростелеком» владеет комплексом государственных лицензий, позволяющих оказывать широкий спектр телекоммуникационных услуг во всех регионах России. В настоящее время «Ростелеком» входит в число ведущих игроков российского телекоммуникационного рынка, претендующих на основную долю в приросте доходов отрасли как за счет географической экспансии и роста в регионах, так и за счет сделок по слиянию и поглощению. В 2013 году «Ростелеком» успешно сохранял лидерство на традиционных рынках местной и дальней связи, а так- же продолжил устойчивый рост в высокотехнологичных сегментах, развивая услуги широкополосного доступа в Интернет и передачи данных, платного интерактивного телевидения, организации сетей VPN, услуги видеоконференцсвязи, а также интеллектуальные услуги связи. В отношении мобильного сегмента, который занимает несущественную долю в доходах компании, имеет ограниченный масштаб операций и требует значительного объема капитальных вложений, было принято решение о его дальнейшем развитии в партнерстве с Tele2 Россия.

На рисунке 1 представлена доля «Ростелекома» по количеству абонентов на рынке фиксированной связи в 2013 году, %

                                                                                                                                           .                                                             

Рисунок.1-Доля “Ростелекома” по количеству абонентов на рынке фиксированной связи.

На рисунке 2 представлена диаграмма доли по количеству абонентов на рынке ШПД в 2013 году.%

 

 

Риc.2-Доля по количеству абонентов на рынке ШПД ОАО “Ростелекома”

На рисунке 3 представлена доля по доходам на рынке платного ТВ в 2013 году.%

 

Риc.3-Доля ОАО “Ростелеком” по доходам на рынке платного ТВ.

 

На рисунке 4представлена доля по количеству абонентов на рынке мобильной связи в 2013 году.%

Рис.4-Доля ОАО “Ростелеком” по количеству абонентов на рынке моб.связи.

Акционеры -основным акционером «Ростелекома» является государство, которое контролирует 51% обыкновенных акций Компании.

На рисунке 5 представлена доля акционеров ОАО« Ростелеком»

 

Рис.5-Доля акционеров ОАО “Ростелеком”

 

2.2 Анализ финансовых показателей деятельности ОАО «Ростелеком»

 

Вертикальный анализ отчетности – техника анализа финансовой отчетности, при которой изучается соотношение выбранного показателя с другими однородными показателями в рамках одного отчетного периода. Вертикальный анализ (т.е.анализ показателей отечности по вертикали) позволяет определить структуру имущества, обязательств, доходов, расходов организации. Например, верительный анализ актива бухгалтерского баланса дает представление о доли основных средств, нематериальных активов, запасов, дебиторской задолженности и других видов имущества в общих активах предприятия. Определив в процентах долю каждого показателя в общем итоге, у аналитика появляется возможность сравнивать предприятие по данным показателям с другими предприятиями, что невыполнимо, если оперировать абсолютными величинами. В части анализа отчета о прибылях и убытках, вертикальный анализ используют для выявления структуры расходов и расходов, определения доли или чистой прибыли расходов в выручке от реализации. Вертикальный анализ, по определению, проводят в рамках одного отчетного периода. Однако рассчитав процентные соотношения показателей, часто прибегают к горизонтальному анализу, прослеживая изменение этих показателей в течение ряда периодов.

В таблице 2.1 проведен анализ финансовых показателей деятельности в рамках  вертикального анализа на основе данных финансовой отчетности ОАО “Ростелеком” за 2011-2013 года.(тыс.руб)

                                                                                   

 

Наименование показателя 2	Код	на 31 декабря 20 13	На 31 декабря 20 12	На 31 декабря 20 11	2013	2012	2011
АКТИВ I. ВНЕОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ
Нематериальные активы	1110	87732	96831	60106	0,02%	0,0%	0,0%
Результаты исследований и разработок	1120	1001975	418386	0	0,19%	0,1%	0,0%
Основные средства	1130	336240302	330678866	300728476	62,85%	58,7%	61,4%
Доходные вложения в материальные ценности	1160	13288415	7844262	205612	2,48%	1,4%	0,0%
Финансовые вложения (за исключением денежных эквивалентов)	1170	42720594	134941266	109090728	7,99%	24,0%	22,3%
Прочие внеоборотные активы	1190	29482597	23018913	34854727	5,51%	4,1%	7,1%
Итого по разделу I	1100	422821615	496998524	444939649	79,04%	88,2%	90,9%
II. ОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ
Запасы	1210	4292752	4172323	4197282	0,8%	0,7%	0,9%
Налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям	1220	399987	415830	442593	0,1%	0,1%	0,1%
Дебиторская задолженность	1230	47230703	35926711	31035490	8,8%	6,4%	6,3%
Краткосрочные финансовые вложения (за исключением денежных эквивалентов)	1240	54689274	8024883	2275738	10,2%	1,4%	0,5%
Денежные средства и денежные эквиваленты	1250	4974048	7724394	3933263	0,9%	1,4%	0,8%
Прочие оборотные активы	1260	541804	9948410	2646541	0,1%	1,8%	0,5%
Итого по разделу 2	1200	112128568	66212551	44530907	21,0%	11,8%	9,1%
БАЛАНС	1600	534950183	563211075	489470556	100,0%	100,0%	100,0%

Таблица 2.1

Вертикальный анализ финансово-экономической деятельности ОАО “Ростелеком” за 2011-2013 г. (тыс.руб).

 

 

Наименование показателя 2	Код	на 31 декабря 2013 г	На 31 декабря 20 12 г	На 31 декабря 2011 г	2013	2012	2011
ПАССИВ III. КАПИТАЛ И РЕЗЕРВЫ					0,0%	0,0%	0,0%
Уставный капитал (складочный капитал, уставный фонд, вклады товарищей)	1310	7280	7965	7965
Собственные акции, выкупленные у акционеров	1320	-30308022	0	-267	-5,7%	0,0%	0,0%
Переоценка внеоборотных активов	1340	3820222	4042737	4321161
Добавочный капитал (без переоценки)	1350	130233600	183943951	184052888	24,3%	32,7%	37,6%
Резервный капитал	1360	364	364	364	0,0%	0,0%	0,0%
Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток)	1370	133621996	106211637	88138736	25,0%	18,9%	18,0%
Итого по разделу III	1300	237375440	294206654	276520847	44,4%	52,2%	56,5%
IV. ДОЛГОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА
Заемные средства	1410	184994830	143521525	83777570	34,6%	25,5%	17,1%
Отложенные налоговые обязательства	1420	24855212	17860478	14829084	4,6%	3,2%	3,0%
Оценочные обязательства	1430	0	0	0	0,0%	0,0%	0,0%
Прочие обязательства	1450	4075922	1370284	1653289	0,8%	0,2%	0,3%
Итого по разделу 4	1400	213925964	162752287	100259943	40,0%	28,9%	20,5%
V. КРАТКОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА
Заемные средства	1510	24088873	45999248	73705832	4,5%	8,2%	15,1%
Кредиторская задолженность	1520	49512160	51311616	30904707	9,3%	9,1%	6,3%
Доходы будущих периодов	1530	627479	656741	757318	0,1%	0,1%	0,2%
Оценочные обязательства	1540	9420267	8284529	7321909	1,8%	1,5%	1,5%
Прочие обязательства	1550	0	0	0	0,0%	0,0%	0,0%
Итого по разделу V	1500	83648779	106252134	112689766	15,6%	18,9%	23,0%
Баланс	1700	534950183	563211075	489470556	100,0%	100,0%	100,0%

Продолжение таблицы 2.1 

На основе проведенного анализа ,мы можем сделать выводы:

1.Доля внеоборотных активов заметно уменьшилась по сравнению с 2011 годом и составила 90% а в 2012 составила 79%

Этому способствовали финансовые вложения, в отчетном году снизилась доля на 14% по сравнению с 2011 годом.

2.Доля оборотных  активов увеличилась с 2011 по 2012 гг. на 3% и в 2013 году на 10%

Этому способствовали краткосрочные финансовые вложения ,которые увеличились на 9,5% с 2011 по 2013 года.

3.Доля капитала  и резервов уменьшилась по  сравнению с 2011 годом на 11%

Этому способствовало явное уменьшение добавочного капитала в 2011 году на 37% а в 2013году  -24%

4.Доля долгосрочных  обязательств заметно увеличилась  в течении 3 лет с 20% до 40%

Этому способствовали заемные средства с 17% и 34% в отчетном году.

5.Доля краткосрочных  обязательств уменьшилась по  сравнению с 2011 годом с 23% до 15% в  отчетном году.На заметное изменение  повлияли заемные средства в 2011 -15% ,а в отчетном -4,5%

 

Горизонтальный анализ отчетности

 

Горизонтальный анализ отчетности – это сравнительный анализ финансовых данных за ряд периодов. Данный метод также известен под названием "трендовый анализ".

При горизонтальном анализе отчетности (например, баланса), берется показатель (строка) и прослеживается его изменение в течение двух или более периодов. В качестве периодов могут браться любые одинаковые временные интервалы, но обычно для бухгалтерской отчетности используют поквартальный анализ или анализ данных по годам. Количество анализируемых периодов может варьировать в зависимости от конкретной задачи, однако качественный анализ, как правило, возможен, когда в анализируемом ряду более 3-х периодов.

В части бухгалтерской отчетности наиболее распространен горизонтальный анализ баланса, отчета о прибылях и убытках; реже – отчет о движении денежных средств, изменении капитала. При анализе баланса прослеживают изменение стоимости отдельных видом имущества и обязательств в течение рассматриваемого периода. При анализе отчета о прибылях и убытках рассматривают изменение выручки, затрат, финансовых результатов.

При горизонтальном анализе используют два подхода:

•Сравнение изменение в абсолютных величинах (например, рублях)

•Сравнение изменений в относительных (процентных) величинах.

В таблице 2.2 проведен анализ финансовых показателей деятельности в рамках горизонтального анализа на основе данных финансовой отчетности ОАО “Ростелеком” за 2011-2013 года.(тыс.руб)