Современная валютная система, её проблемы и тенденции развития

Эксперты отмечают, что за последние два месяца колебания курса рубля по отношению к бивалютной корзине были многократными, однако в основном они происходили в пределах 35,5 - 36,5 рубля. В последние дни минувшего года участники торгов вновь увидели движение этого курса вверх с уровня 35,5, и на начало текущего года он составляет примерно 36,4 - 36,5 рубля.

Естественно, что оба решения ЦБ не могли не оказать значительного влияния на текущую динамику обменного курса. Снижение ставки финансирования - фактор, скорее, фундаментальный, а такие факторы в последнее время на российском рынке не работают. Кроме того, более важную, чем ставка рефинансирования, роль в российской финансовой системе играет ставка ЦБ по операциям однодневного или недельного РЕПО - именно она, скорее, стала российским аналогом базовых процентных ставок ФРС или ЕЦБ. Но именно эту ставку Банк России не стал менять.

В конце каждого года в финансовую систему России традиционно поступает значительная часть средств федерального бюджета уходящего года. Однако, полагают многие эксперты, влияние этих денег как на общий объем ликвидности в системе, так и на инфляцию не проявляется моментально. Чаще - в январе следующего года. И, тем не менее, эти поступления не смогли ослабить остроту дефицита рублевой ликвидности в финансовой системе МБК, где в последний месяц года стоимость коротких заемных средств достигла рекордных значений: 6,5 - 7 процентов годовых.

Основной интригой валютных рынков 2012 года станет противостояние пары "евро-доллар". Пожалуй, самым интересным здесь является тот факт, что многочисленные аналитики и эксперты до сих пор не могут прийти к единому мнению насчет того, какая из валют окажется сильнее. Так, аналитики "Bank of America Merrill Lynch" считают, что долговые проблемы ЕС возобладают в списке факторов, влияющих на динамику пары. По их мнению, как минимум первая половина 2012 года пройдет под знаком укрепления американской валюты - прогноз на июнь 2012 года составляет 1,25 доллара за 1 евро.

Главный сценарий базируется на двух предположениях: во-первых, ситуация в Европе только ухудшится, что заставит политиков двигаться в направлении более тесной налоговой интеграции. Во-вторых, глобальная экономика будет стараться пережить последствия первого раунда ужесточения финансового контроля. Все это приведет к положительной динамике курса доллара. Прогнозировать дальше первого квартала сложно, однако эксперты убеждены, что рецессия в Европе подорвет поддержку реформ ЕС и негативно скажется на курсе единой валюты.

В "Goldman Sachs" придерживаются противоположного мнения. Здесь считают, что среди факторов, определяющих динамику пары "евро-доллар" будет превалировать слабая макроэкономическая статистика из США. Прежде всего, отрицательный внешнеторговый баланс, сальдо которого уже перебралось за отметку 8 процентов от ВВП. По данному показателю, США занимает последнее место среди стран "G10".

Дополнительным стимулом к падению доллара, отмечают в "Goldman", может стать уже третья по счету программа количественного смягчения от ФРС, призванная помочь национальной экономике на фоне замедления глобальных темпов экономического роста. Исходя из этих ожиданий, в июне значение пары "евро-доллар" составит 1,38, то есть, евро, несмотря на все перипетии долгового кризиса Старого Света, сможет еще больше улучшить свою позицию к доллару.

Глава МВФ Кристин Лагард также уверена, что 2012 год не станет последним для евро. По ее мнению, долговые проблемы в Европе все же удастся решить, напомнив при этом, что в еврозоне существует серьезное давление и проблемы, касающиеся суверенных долгов, прочности банковской системы. "Но сама валюта не пропадет и не исчезнет", - успокаивает рынки глава МВФ.12

Положительная динамика по отношению к евро и доллару ждет и российский рубль, однако говорить о его укреплении на протяжении всего 2012 года не приходится. Есть ожидания, что благоприятная сезонность будет способствовать укреплению рубля по отношению к доллару и евро до уровней 29,4 и 39,6 соответственно. Тем не менее, с мая-июня начнет превалировать фактор ослабления рубля. Эксперты, правда, не уточняют, что это за фактор, но предсказывают, что рубль ждет еще более значительное ослабление, чем в этом году. Их прогноз на конец года составляет 32,6 и 46,9 рубля за доллар и евро соответственно при средней цене на нефть в районе 100 долларов за баррель.

Если прогнозы делаются на основе личных ощущений экспертов, вряд ли к ним следует относиться серьезно. Поэтому многие эксперты помимо ссылок на изменение ситуации с оттоком капитала в позитив в качестве аргумента относительно предстоящей динамики рубля обращаются к нефтяному фактору. С ценами на нефть увязал дальнейшие колебания рублевого курса и директор по анализу финансовых рынков и макроэкономики компании "Альфа-Капитал" Владимир Брагин.13

По его мнению, радикального разворота в данной сфере все же не произойдет и стоимость "черного золота" удержится в рамках базового правительственного сценария. Благодаря чему российская валюта даже подорожает к концу года на 1-2 процента.

Глава Экономической экспертной группы Евсей Гурвич и ведущий эксперт аналитического отдела агентства "Инвесткафе" Дмитрий Адамидов также ставят будущее рубля в зависимость от движения мировых цен на нефть и потоков капитала. Гурвич видит два возможных "рублевых" сценария: первый и основной подразумевает некоторое удешевление нефти, до уровня в 94-95 долл/барр, при постепенном уменьшении оттока капитала после марта 2012-го, вследствие чего среднегодовой курс российской валюты удержится на отметке в 31,5 руб. Второй подразумевает более значительное снижение "нефтяных" цен - до уровня в 65-75 долларов за баррель при продолжающемся ощутимом оттоке капитала и итоговом ослаблении национальной валюты до 34-35 рублей за доллар.14 Последний вариант, по его мнению, менее вероятен из-за обострения ситуации на Ближнем Востоке.

По мнению Адамидова, как только наметится очередное снижение цен на нефть, противостояние между США и Ираном вновь обострится, что неоднократно случалось и ранее. Наверное, кто-то в мире заинтересован в том, чтобы цены на нефть сохранялись на достаточно высоком уровне. В этих условиях российская валюта способна удержаться в пределах 29-32 рублей за доллар в течение всего года.

Эксперты Газпромбанка ожидают умеренного укрепления рубля в первом квартале 2012 года с последующим легким ослаблением в последующий период: "Недостаток благоприятных для этого внешних факторов будет компенсирован поддержкой со стороны ЦБ в преддверии президентских выборов в марте 2012 года. В дальнейшем рубль, как мы полагаем, будет снижаться по отношению к доллару США, а его курс к бивалютной корзине, вероятно, будет в меньшей степени подвержен колебаниям на фоне снижения курса евро/доллар. Мы прогнозируем средний курс доллара в 2012 году на уровне 30,9 руб. и ожидаем, что бивалютная корзина будет колебаться в диапазоне 34,5-36,5 руб., а средний ее курс по итогам года составит около 35,9 рубля". 15

В конце года и замминистра финансов Сергей Сторчак дал свой прогноз по курсу рубля. Он считает, что российская валюта в течение года будет колебаться на уровне 31 руб. за доллар, оставаясь при этом наиболее устойчивой по сравнению с другими валютами.16

В столь непредсказуемой ситуации рядовому гражданину, очевидно, можно лишь порекомендовать избегать резких движений и постепенно диверсифицировать свои накопления, с учетом происходящих в мире и России изменений. Но в целом, следующий год, очевидно, удастся пережить достаточно спокойно. Возможное наступление острейшего глобального кризиса, сходного с Великой депрессией 30-х годов прошлого века, видимо, откладывается на предстоящие годы. Понятно, что причины его, если он и случится, закладываются не в России.17

2.2. Курс российского рубля: анализ тенденций и прогноз на 2010-2012 г.

Реальный курс рубля к доллару США в 2010 году вырос на 4,2%, к евро - на 15%, пишет газета «КоммерсантЪ». Ранее Минэкономики прогнозировало укрепление реального эффективного курса рубля на 8,7% по итогам прошлого года, в начале 2010 года ведомство ожидало укрепления курса нацвалюты на 12%.18 (Рис.1.)

Рис. 1. Динамика среднемесячных реальных курсов рубля в 2010-2011 годах ( для показателей за 2010 г. 100% = 12,2009; для показателей за 2011 г. 100% = 12,2010)

В январе наблюдалось снижение активности биржевой торговли как по операциям рубль/доллар США, так и по операциям рубль/евро по сравнению с декабрем. Средний дневной оборот по операциям рубль/доллар США снизился на 14% до 8 млрд. долларов США, по операциям рубль/евро – на 12,5%, составив 1 млрд. евро. При этом средний объем сделок «валютный своп» по операциям рубль/доллар США уменьшился на 17% до 3,6 млрд. долларов США, по операциям рубль/евро – на 13% до 0,7 млрд. евро.19

Таблица 1. Удельный вес валют в платежном обороте России со странами

ЕврАзЭС20, %

Средний дневной оборот пары рубль/доллар США по межбанковским биржевым и внебиржевым кассовым сделкам в январе 2011 года уменьшился на 37,6% по сравнению с предыдущим месяцем и составил 27,9 млрд. долларов США. При этом средний дневной оборот рынка по российскому рублю против евро за январь снизился на 44,1% до 2,5 млрд. долларов США. Аналогичный показатель по паре доллар США/евро уменьшился на 31,4% до 11,4 млрд. долларов США.21

Динамика котировок доллара США и евро к российскому рублю формировалась под воздействием изменений курса доллар США/евро на международном рынке и проводимой Банком России курсовой политики. По итогам 2010 года официальный курс доллара США к российскому рублю повысился лишь на 0,55% до 30,3505 рублей за доллар США, курс евро к рублю снизился на 6,84% до 40,4876 рублей за евро по состоянию на 1 января 2011 года.22 (Рис.2)

Рис.2. Динамика среднемесячных реальных курсов рубля в 2010-2011 годах ( для показателей за 2011 г. 100% = 12,2010; для показателей за 2012 г. 100% = 12,2011)23

На курс российского рубля повлияли в 2011 году тенденции заграничных рынков и цены на нефть. Высокая стоимость нефти в 1-м полугодии 2011 года привела к росту стоимости национальной валюты России на 8,2%, заставив достичь максимального показателя за последние 2,5 года. Август 2011 года ознаменовался для мировых финансовых рынков скачком валют, тенденция затронула и рубль, который ослаб за 2 месяца аж на 12%. Стоимость нефти в тот момент сыграла роль ограничителя, продержав достаточно высокую стоимость и оказавшая поддержку в удержании профицитного бюджета.

Причины колебания курса рубля в 2011 году. По мнению экспертов аналитического отдела ФГ "Калита-Финанс", евро также сыграло свою роль на стоимости рубля, в связи с тем, что российские предприятия и банки тесно взаимодействовали с европейскими. Падение евро также повлияло на стоимость рубля. В связи с валютными тенденциями и образовавшейся дырой в ликвидности, европейские контрагенты принялись активно переливать денежные средства, направляя их в головные офисы отечественных банков. В 1-й половине 2012 года мы сможем наблюдать продолжение описанной тенденции, что также будет сказываться на снижении рубля.24

Помимо описанных выше причин, дополнительно влияние оказали действия российских компаний, которые использовали предоставленную политикой ЦБ РФ возможность и поспособствовали снижению стоимости национальной валюты.

Прогнозы стоимости рубля на 2012 год. Первая половина года обещает быть насыщенной изменениями – во-первых, вероятна реализация прогнозов в отношении падение стоимости нефти на мировом рынке в связи с ухудшением экономической ситуации в Европе и переориентации мирового спроса с европейских товаров на китайские; во-вторых, ожидаемые весенние выборы вероятнее всего окажут закрепляющее влияние на стоимость российского рубля, прибегнув к госрезервам и удержав его позиции на отметке 32 рубля за 1 доллар.

Второе же полугодие 2012 года менее прозрачно. Аналитики ожидают возрастание политических рисков и негативных тенденций на внешних экономических рынках. Эти факторы приведут курс рубля к 34 единицам за 1 американский доллар к концу 2012 года. Более существенно ухудшить прогноз смогут входящие в ОПЕК страны в случае отказа дополнить недостаточное предложение по нефти, вызванное политикой ближневосточных стран.

В январе-апреле текущего года в условиях благоприятной внешнеэкономической конъюнктуры на внутреннем валютном рынке наблюдалось превышение предложения иностранной валюты над спросом, что способствовало формированию тенденции к укреплению рубля. В мае–июне в результате снижения цен на энергоносители и усугубления долгового кризиса в еврозоне увеличился спрос на иностранную валюту на внутреннем валютном рынке, что вызвало ослабление рубля. Объем нетто-покупки иностранной валюты Банком России в первом полугодии 2012 года составил 9,8 млрд. долл. США. По итогам рассматриваемого периода стоимость бивалютной корзины увеличилась с 36,4600 руб. на 1 января 2012 года до 36,6446 руб. на 1 июля 2012 года.25

В I полугодии 2012 года наблюдалось как некоторое снижение активности биржевой торговли по операциям рубль/доллар США и рубль/евро с расчетами “today” и “tomorrow” по сравнению с предыдущим периодом, так и сокращение объемов операций Банка России на валютном рынке.