Анализ стоимости, структуры и эффективности использования капитала организации

Таким образом, анализ структуры капитала ОАО «МОНТАЖПУТЬСЕРВИС» позволяет заключить о том, что структура неоптимальная, т.к. доля заемных средств предприятия превышает рекомендованный уровень и вызывает снижение финансовой устойчивости предприятия.

Далее, следует определить стоимость акционерного капитала предприятия. ОАО «МОНТАЖПУТЬСЕРВИС» владеет только обыкновенными акциями в количестве 425 штук, по цене 40 руб. каждая.

Определим стоимость акционерного капитала ОАО «МОНТАЖПУТЬСЕРВИС», воспользовавшись следующими данными: цена акции составляет Р0 – 40 руб., ожидаемый дивиденд D – 5,0 руб.; ожидаемый постоянный темп прироста q – 7,1%; текущая процентная ставка по кредитам  ad – 10%; текущая цена источника «привилегированных» акций  ар – 12%; ставка налога на прибыль  r – 20%; затраты на размещение f– 10%.

Принимая во внимание тот факт, что наращивание дивидендов анализируемого предприятия осуществляется при постоянном темпе 7,1%, то, при определении цены первоочередного источника капитала – нераспределённой прибыли предприятия, воспользуемся моделью постоянного роста, которая имеет название модель Гордона. Данная модель имеет следующий вид:

                      as=D/P0+q = (5,0 / 40) + 0,071 = 0,196 = 19,6%

После определения размера нераспределённой прибыли предприятия, а также, воспользовавшись данными о стоимости капитала анализируемого предприятия, проведем оценку средневзвешенной стоимости капитала предприятия (WACC) для 2012 года:

WACC= wd * ad + wp * ap + ws * as,

где    wd, wp  и  ws – оптимальные доли соответственно заёмного капитала, привилегированных акций и собственного капитала;

WACC = 0,8097*10% + 0*12% + 0,1903*19,6% = 11,83%.

С целью определения уровня достаточности полученного результата значение WACC, следует сравнить с показателем ROI (рентабельность операционных инвестиций), при этом, воспользуемся для расчета формулой данного коэффициента, которая имеет следующий вид:

ROI = Чистая прибыль  / (Собственный капитал + Долгосрочные                                    обязательства) х 100%                                (2)

ROI = 143311/(837568 + 0)*100% = 17,11.

Тогда, ROI – WACC = 17,11 - 11,83 = 5,28% и экономическая добавленная стоимость EVA>0.

Таким образом, согласно представленным расчетам, цена капитала ОАО «МОНТАЖПУТЬСЕРВИС» находится на достаточном уровне, а предприятие является инвестиционно привлекательным.

2.3. Оценка эффективности существующей  системы управления ценой и  структурой капитала ОАО «МОНТАЖПУТЬСЕРВИС»

 

Оценку экономической эффективности системы управлении ценой и структурой капитала на анализируемом предприятии осуществим при                помощи проведении анализа показателей рентабельности капитала предприятия.

Одним из   основных показателей эффективности функционирования предприятия следует отнести коэффициент рентабельности капитала.

Различные показатели рентабельности представлены в таблице 2.5.

Таблица 2.5.

Показатели  рентабельности

Показатели	2010 г.	2011 г.	2012 г.	Абс. отклонение 2012 г. / 2010 г.
1	2	3	4	5
Рентабельность  продаж, %	1,84	3,16	4,42	2,59
Бухгалтерская рентабельность обычной деятельности, %	0,39	0,74	1,07	0,69
Чистая  рентабельность, %	0,81	1,62%	2,23	1,43
Экономическая рентабельность, %	4,55	7,65	6,44	1,89
Рентабельность собственного капитала, %	10,91	21,49	17,11	6,20
Затратоотдача, %	0,82	1,67	2,34	1,52
Рентабельность перманентного капитала, %	10,91	21,49	17,11	6,20

 

Согласно  представленным данным в таблице 2.6, можно заключить, что показатели рентабельность имеют тенденцию к росту по всем видам деятельности. Так, на единицу проданной  продукции, приходится 4,42% прибыли, что на 2,59% больше чем в 2010 г. При этом 1,07%  прибыли остается  у предприятия после выплаты налогов – на 0,69% больше, чем в 2010 г. На 1,89% вырос показатель  чистой  прибыли, который приходится на единицу выручки и составил 6,44%.

Коэффициент экономической рентабельности позволяет  заключить о том, что на анализируемом  предприятии наблюдается увеличение эффективности использования имущества на 0,89%. Так же, следует отметить рост эффективности использования собственного капитала, что составляет 6,2% по сравнению с 2010 г. – 17,11%. На 1 рубль затрат приходится 2,34% прибыли от продаж. Таким образом, видна тенденция к улучшению в использовании капитала, который вложен в деятельность анализируемого предприятия на длительный срок.

Немаловажное значение для каждого предприятия является анализ факторов, способствующих увеличению или снижению показателя рентабельность активов.

Динамика  влияния отдельных факторов на рентабельность капитала ОАО «МОНТАЖПУТЬСЕРВИС» представлена в таблице 2.6.

Таблица 2.6.

Динамика  влияния отдельных факторов на рентабельность капитала

ОАО «МОНТАЖПУТЬСЕРВИС»

Факторы, влияющие на рентабельность	2010 г.	2011 г.	2012 г.	Абс. отклонение 2012 г. / 2010 г
1	2	3	4	5
Выручка от продаж	7416560	9250204	6413815	-1002745
Себестоимость	7280370	8957608	6130079	-1150291
Валовая прибыль	136190	292596	283736	147546
Прибыль (убыток) от продаж	136190	292596	283736	147546
Доходы от участия в других организациях	3678	696	1856	-1822
Прочие  операционные доходы	188544	146771	152262	-36282
Прочие  операционные расходы	239972	221539	225649	-14323
Прибыль до налогообложения	88440	218524	212205	123765
Чистая  прибыль	59783	149685	143311	83528

 

По  данным таблицы 2.6 видно, что в 2012 отчетном году наблюдается снижение выручки от предоставления услуг предприятия в размере -1002745 тыс. руб., однако, следует отметить рост показателя себестоимости услуг предприятия на +132793 тыс. руб., что при снижении выручки является негативным моментом и свидетельствует о неправильном подходе к управлению финансами на предприятии.  

Также, отмечается рост внереализационных доходов на 2452 тыс. руб., однако, несмотря на рост показателей прибыли предприятия, следует отметить снижение показателя рентабельности продаж на 13,5%, а уровень чистой рентабельности снизился на 10,26%.

Деятельность  организации в 2011 г. была убыточнее, чем в 2010 г. Доходность собственного капитала увеличилась на 6,2%. Произошло это за счет роста экономической рентабельности на 1,89%. Это оказало влияние на увеличение рентабельности продаж на 2,59% и на увеличение чистой рентабельности на 1,43%.

На  основании проведенного анализа  можно сделать вывод о том, что ОАО «МОНТАЖПУТЬСЕРВИС» не испытывает финансовых затруднений, несмотря на недостаток собственных источников формирования капитала.

Тем не менее, недостаток собственного капитала создаёт угрозу платежеспособности предприятия, поэтому следует оптимизировать структуру пассивов.

Глава 3. Разработка мероприятий по усовершенствованию управления стоимостью и структурой капитала в ОАО «МОНТАЖПУТЬСЕРВИС»

Анализируя полученные результаты, можно сделать следующие  выводы:

• предприятию следует стремиться к повышению доли собственных средств за счет реинвестирования прибыли, которая получена в предыдущем периоде;
• необходимо осуществить наращивание рентабельности активов.

В 2012 году наблюдается отрицательный показатель собственных оборотных ОАО «МОНТАЖПУТЬСЕРВИС» -772683 тыс.руб.

Темп роста денежных средств составил 101,75 % (2848/2799*100¹¹).

Отношение текущих финансовых потребностей и выручки от продаж говорит о зависимости ОАО «МОНТАЖПУТЬСЕРВИС» от банковских заимствований, поскольку ТФП снижаются медленнее, чем выручка от продаж.

Далее рассмотрим предполагаемые мероприятия, обеспечивающие рост чистого оборотного капитала.

В 2012 году чистая прибыль предприятия составила 4851 тыс. руб. Этого недостаточно для поддержания экономического роста предприятия, в том числе и потому, что ничего не направляется на реинвестиции. Целесообразно увеличить реинвестиции и увеличить СОС на 250 тыс. руб.

Целесообразно вывести  из оборота основные средства, отслужившие  амортизационный цикл, а также  не используемые предприятием на сумму 25 тысяч рублей.

Проведенный анализ коэффициентов ликвидности предприятия за анализируемый период выявил низкий уровень быстрой и абсолютной ликвидности. Данный расчет свидетельствует о том, что на предприятии отсутствует процесс определения оптимального уровня денежных средств, или, другими словами, существует необходимость поддержки достаточно высокого уровня ликвидности, но в то же время, необходимо и учесть, что свободные денежные средства (т.е.не инвестированные) практически не приносят доход предприятию.

Далее оценим влияние  предложенных мероприятий на финансовое состояние предприятия.

Для стратегического  определения оптимального уровня денежных средств нами предлагается использование  модели Миллера-Орра, разработанную  в 1966 г. На основании данной модели:

1. Расчет показателя  Рх: (1+Рх)³⁶⁵ = 1,116, отсюда:

Рх = 0,0003, или 0,03% в день.

2. Расчет вариации  ежедневного денежного потока:

v = 5000² = 25000000.

3. Расчет размаха вариации  по формуле:

S = 6720 руб.

4. Расчет вариаций  границы денежных средств и  точки возврата:

Ов = 20000 + 6720 = 26720 руб.;

Тв = 20000 + 6720 / 3 = 22240 руб.

Рассмотрим, как изменятся коэффициенты ликвидности ОАО «МОНТАЖПУТЬСЕРВИС» с учетом предлагаемых мероприятий.

Таблица 3.1.

Прогнозный баланс предприятия  после внедрения мероприятий

Показатель	Строка баланса	До внедрения мероприятий	После внедрения мероприятий	Темп роста, %
Денежные средства	260	2848	49568	1740,45
Оборотные активы	300	862522	912090	105,75
Собственный капитал	490	21101	70669	334,91
Валюта баланса	700	892522	942090	105,55

 

Рис. 3.1 Динамика изменении показателей  после внедрения предложенных мероприятий

 

Далее, в таблице 3.6. проведем расчет коэффициентов ликвидности предприятия после внедрения мероприятий:

Таблица 3.2.

Расчет показателей ликвидности предприятия

Показатель	До внедрения мероприятий	После внедрения мероприятий	Изменения
1. Коэффициент абсолютной ликвидности	0,045	(6100+49568)/361421= 0,154	0,109
2. Коэффициент быстрой ликвидности	0,210	(13596+6100+49568)/ 361421= 0,1921	-0,018
3. Коэффициент текущей ликвидности	0,335	942090/361421= 2,607	2,272