Инвестиционная деятельность предприятий

На выполнение плана строительных работ оказывают влияние следующие  факторы: наличие утвержденной проектно-сметной  документации, финансирование, обеспеченность строительства трудовыми и материальными  ресурсами.

Таблица 2. Выполнение плана строительно-монтажных  работ 2009 г., тыс. руб.

В течение последних 5 лет на ЗАО "Рубикон-завод" строительство  новых объектов начиналось при невыполнении плана сдачи в эксплуатацию начатых. Это приводило к распылению средств  между многочисленными объектами, растягиванию сроков строительства, замораживанию  капитала в незавершенном производстве и к снижению отдачи капитальных  вложений и эффективности деятельности предприятия.

Как видно из таблицы 2, план по объему строительно-монтажных работ недовыполнен на 170 тыс. руб. или на 5,4% (170/3150*100).

Недовыполнен план и по вводу  в действие склада из-за недостатка средств финансирования его строительства. Выясним какие изменения произошли в остатках незавершенного строительства за отчетный период. Для этого его фактическую сумму на конец года сравнивают с плановой и с суммой на начало года. В случае ЗАО "Рубикон-завод" за 2009 г. она увеличилась на 450 тыс. руб. и превышает плановую на 2000 тыс. руб. в связи с невыполнением плана сдачи в эксплуатацию склада для хранения готовой продукции предприятия.

Большой удельный вес в общем  объеме инвестиционной деятельности занимают расходы на приобретение основных средств. Следует иметь в виду, что увеличение суммы инвестиций (И) на эти цели может произойти не только за счет приобретенного имущества (К), но и за счет повышения его стоимости (Ц). Расчет влияния данных факторов можно  определить способом абсолютных разниц:

ИК =   ( Кi Цi0)  ИЦ =   (Кi1 Цi).

Таблица 3. Анализ выполнения плана  приобретения основных средств

Согласно приведенным в таблице 3 данным, сумма инвестиций на приобретение основных средств в целом возросла на 120 тыс. руб., но в связи с удорожанием оборудования его закуплено меньше.

3. Оптимизация инвестиционной деятельности

3.1 Инвестиционное планирование  и прогнозирование

Оценка инвестиционных проектов (investment projects evaluation) производится обычно при их разработке или экспертизе для решения трех типов задач: оценка конкретного проекта; обоснование целесообразности участия в проекте; сравнение нескольких проектов (вариантов проекта) и выбор лучшего из них. Оценка конкретного проекта предусматривает:

- оценку финансовой реализуемости  проекта;

- оценку выгодности реализации  проекта или участия в нем  с точки зрения участников  проекта, государства и общества. Соответствующие расчеты носят  название расчетов абсолютной  эффективности;

- выявление граничных условий  эффективной реализации проекта;

- оценку риска, связанного с  реализацией и устойчивостью  проекта (сохранения выгодности, финансовой реализуемости) при  случайных колебаниях рыночной  конъюнктуры и изменениях внешних  условий реализации.

По результатам такой оценки вырабатывается рекомендация реализовать  проект или отказаться от его реализации. Обоснование целесообразности участия  в проекте выполняется обычно для внешних инвесторов, кредиторов, государства и других потенциальных  участников проекта. Внешним инвесторам необходимо обосновать объем потребности  в инвестициях и размеры доходов  от этих инвестиций, кредиторам - потребность  в кредите и сроки его погашения, государству - предусмотренные в  проекте размеры, сроки и формы  государственной поддержки проекта. По результатам такой оценки участники  принимают решение о своем  участии в проекте или об отказе от такого участия.

При наличии нескольких альтернативных проектов или вариантов проекта (в том числе различающихся  организационно-экономическим механизмом реализации) важной становится задача их сравнения и выбора лучшего из них. Соответствующие расчеты носят название расчетов сравнительной эффективности. В эту же группу попадает и задача отбора рекомендуемых к реализации проектов из некоторой их совокупности при ограничениях по общему объему ресурсов на реализацию отобранных проектов, в частности задача отбора проектов для включения в инвестиционные программы.

При решении большей части этих задач используются прежде всего интегральные показатели эффективности проектов. При неполноте или неточности такой информации расчеты должны производиться с учетом факторов неопределенности и риска - подобные расчеты являются методически и практически достаточно сложными.

Финансовую реализуемость проекта  для его участника необходимо оценивать тогда, когда он или  другие участники сомневаются, хватит ли ему собственных и привлеченных средств для финансирования предусмотренных проектом затрат (поэтому, например, финансовую реализуемость проекта для кредитующего банка обычно не проверяют). Например, если проект частично финансируется государством, инвестору необходимо подтвердить, что в сочетании с собственными средствами такой поддержки окажется достаточно - в этом случае оценки финансовой реализуемости представляются необходимыми. С другой стороны, если инвестор не знает точно, сколько ему понадобится заемных средств, их величина может быть установлена в ходе вариантных оценок финансовой реализуемости проекта.

Оценка финансовой реализуемости  проекта базируется на депозитной трактовке  дисконтирования и отражает взаимодействие проекта со своим окружением (на депозит вкладывались первоначальные достаточно большие собственные  средства инвестора и все доходы от проекта и с которого снимались  средства для финансирования проекта). Теперь уточним эту схему, учтя ограниченность и динамичность свободных средств  инвестора. Для этого условно  разделим всю его деятельность на внутреннюю, связанную с проектом, и внешнюю, с ним не связанную.

Примем пока условно, что внешняя  деятельность определяет для каждого  года n размер С_n собственных средств, которые могут быть вложены в проект (включая и прирост оплаченного акционерного капитала), для определенности, в конце года. Пусть Ф_n - чистый доход по проекту в году n. Будем считать теперь, что для внутренней деятельности выделен отдельный депозитный счет, с которого снимаются деньги на финансирование проекта и куда поступают доходы от него и от внешней деятельности. Пусть Rn - сумма средств на депозитном счете в конце года n, Е - норма дисконта, совпадающая с (посленалоговой) процентной ставкой по депозитам. Тогда имеют место равенства

R0 = C0+Ф0; Rn = Rn-1 (1+Е) +Cn+Фn

Те же формулы будут справедливы, если свободные средства вкладываются не на депозит, а в иные, более  доходные финансовые инструменты. Учитывая, что принцип рационального экономического поведения диктует вкладывать средства туда, где они дадут наибольший доход, под Е надо понимать максимальную доходность альтернативных и доступных направлений вложений, т.е. ту же самую норму дисконта, которой инвестор пользуется для установления ЧДД. Из равенства (1) легко получить, что в конце года nразмер средств на депозитном счете (свободные денежные средства) будет равен накопленному компаундированному чистому доходу (net compounded accumulated income) от проекта и внешней деятельности:

Rn = 

Остается заметить, что размер средств  на депозитном счете всегда должен быть неотрицательным. Если же в каком-то году он оказался отрицательным, это  значит, что собственных средств  инвестора и доходов от проекта  недостаточно для финансирования и  необходимо оценить проект как финансово  нереализуемый. Аналогично можно рассмотреть  ситуацию, когда инвестор не вкладывает средства в проект, а, наоборот, забирает себе часть доходов в виде дивидендов - "забираемые" суммы можно учесть как отрицательные С_n.

В отличие от оценки эффективности  участия в проекте при оценке его реализуемости нельзя учитывать  вложения собственного имущества, ибо  оно не "конвертируется" в деньги, его нельзя положить на депозит.

Итак, видно, что финансовая реализуемость  проекта определяется особым денежным потоком. Так же как и при оценке эффективности участия в проекте, он определяется по всем видам деятельности, однако дополнительно включает вложения собственных средств и расходы  на выплату дивидендов, но не включает альтернативной стоимости вкладываемого  имущества. Такой поток, тесно связанный  с балансовым отчетом, называется денежным потоком для финансового планирования. Таким образом, можно сделать  вывод: Проект будет финансово реализуем (realizable financially), если, и только если, на любом шаге будут неотрицательными накопленные компаундированные (по депозитной ставке) сальдо денежного потока для финансового планирования за вычетом налога на прибыль от депозитного дохода.

В частности, достаточным условием финансовой реализуемости является неотрицательность накопленного сальдо указанного денежного потока - такой критерий проще, и им часто пользуются, хотя иногда он может приводить к ошибочным выводам о нереализуемости проектов.

Эти условия проверяются с помощью так называемой таблицы для финансового планирования. В практических расчетах условие финансовой реализуемости может иногда нарушаться. Это означает, что схему финансирования проекта нужно изменить, что приведет к формированию нового варианта проекта.

Обычно, если проект эффективен, обеспечить его финансовую реализуемость можно  следующими мерами: привлечение дополнительных собственных средств (от деятельности не связанной с оцениваемым проектом); изменение размеров и сроков вкладов  на депозиты; изменение размеров займов и графиков их погашения, получение  дополнительных займов; использование  краткосрочных кредитов; изменение условий взаиморасчетов с другими участниками проекта; изменение условий оплаты приобретаемых ресурсов и реализуемой продукции.