Инвестиционная политика организации

 

где :    I – необходимые первоначальные инвестиции в проект;

CF_i - чистые  денежные потоки от реализации проекта в i-ом периоде;

r – ставка доходности на инвестированный капитал, в процентах;

n – продолжительность экономической жизни проекта (как правило, в годах).

 

Критерием того, должен ли быть проект принят или отвергнут, служит сравнение полученного значения с нулём. Если чистая приведённая  стоимость проекта больше нуля, то проект принимается; в обратном случае – проект отвергается.

Метод расчета внутренней нормы доходности (IRR – Internal Rate of Return) основан на сравнении значения ставки дисконтирования, при которой NPV проекта равен нулю, со стоимостью капитала предприятия. Подставляя в формулу (3.1) вместо ставки r величину IRR , и приравнивая NPV нулю, получаем уравнение для определения IRR [6, с.328].

 

         ,                                           (3.2)                                                                                                      

 

где   IRR – внутренняя норма доходности, в процентах.

 

В абсолютном большинстве  случаев определением чистого приведенного дохода и внутренней нормы рентабельности проекта и исчерпывается анализ эффективности. Такое положение вещей имеет  под собой объективную основу: эти методы достаточно просты, не связаны с громоздкими вычислениями и могут применяться для оценки практически любых инвестиционных проектов, то есть они универсальны.

Существуют ключевые показатели оценки эффективности инвестиционной политики с позиции владельцев собственного капитала, заёмного капитала, а также с позиции всех инвесторов предприятия в целом, данные показатели представлены в таблице 3.1. Однако прежде чем приступить к анализу оценок эффективности инвестиционной политики, изучают оценки содержания инвестиционной политики предприятия: ежегодный темп роста чистых инвестиций в основные фонды, доля инвестиций в основном капитале, коэффициент потребности инвестирования в основные средства, др.

 

 

 

                                                                                                                Таблица 3.1

Ключевые моменты оценки эффективности инвестиционной политики         с позиции владельцев собственного капитала, заёмного капитала и с позиции

всех инвесторов предприятия [16, с. 46-48]

 

Показатель	Формула	Сущность
с позиции владельцев собственного капитала предприятия
Общая доходность акционера (TSR, total shareholders return)	TSR=(Div+ (MC1-MC0))/MC0 где Div – денежный поток, направляемый владельцам  собственного капитала (дивиденды); МС0,МС1 – рыночная капитализация в начале и в конце периода	Показывает общую доходность акционеров как сумму дивидендной доходности прироста капитала. Под рыночной капитализацией (МС) понимается биржевая оценка обыкновенных акций.
Коэффициент соотношения цены и балансовой оценки акции (Market/book value ratio, M/B)	M/B, где М – рыночная цена акции; В- балансовая оценка чистых активов на акцию	Показывает, как инвесторы оценивают  предприятие. Значение коэффициента меньше единицы свидетельствует о риске поглощения предприятия другим и необходимости повышения доходности собственного капитала и ликвидации неэффективных активов.
c позиции владельцев заёмного капитала
Коэффициент денежного покрытия капитальных расходов	Операционный денежный поток/ Капитальные расходы	Показывает способность компании финансировать будущий рост за счёт своей операционной деятельности. Если коэффициент больше единицы, то у компании достаточно средств для финансирования своей инвестиционной программы и имеется резерв для обслуживания и выплаты долгов.
Коэффициент оборачиваемости оборотного капитала	Чистая выручка/Средняя стоимость оборотного капитала	Показывает, насколько эффективно компания использует инвестиции в оборотный капитал и как это влияет на рост продаж

 

                                                                                        Продолжение таблицы 3.1

 

Показатель	Формула	Сущность
c позиции всех инвесторов предприятия
Общая доходность бизнеса (Total business return, TBR)	TBR=FCF/V0+(V1-V0)/V0, где FCF – созданный за период свободный денежный поток; V0,V1 – расчётная стоимость компании (инвестиционная оценка для владельцев) на начало и конец периода соответственно.		Отражает эффективность работы капитала с позиции интересов всех инвесторов предприятия.
Индекс эффективности	ROIC/WACC, где ROIC – рентабельность инвестированного капитала; WACC - средневзвешенная ставка затрат на капитал. ROIC=NOPAT/IC=EBIT(1-ставка налога)/IC, где NORAT – чистая операционная прибыль; IC – инвестированный капитал (сумма собственного и процентного заёмного); EBIT – прибыль до уплаты процентов и налогов.		Показывает отношение отдачи на капитал к средневзвешенной величине затрат на капитал. Характеризует способность предприятия создавать стоимость.
Коэффициент рентабельности полного капитала (return on assets, ROA)	ROA =NI/A, где А – среднегодовая стоимость активов за период		Характеризует конечный финансовый результат работы предприятия от всех видов его деятельности.

 

Эффективность инвестиционной политики с позиции владельцев  собственного капитала характеризуется доходностью на вложенный капитал. При этом во внимание собственников принимается не только фактически полученная (ретроспективная) доходность, но и будущая (перспективная) доходность. Результирующими показателями оценки доходности выступают  показатели роста рыночной стоимости капитала и его рентабельности.

Оценка эффективности  инвестиционной политики предприятия  с позиции владельцев заемного капитала носит иной характер. Результирующим показателем доходности вложенного ими капитала определяется эффективная ставка по конкретному кредиту (или прочей форме финансирования), либо средневзвешенная ее величина по портфелю кредитов, выданных анализируемому предприятию. Поскольку размер полученного дохода кредиторов является однозначно определенным, то ключевым вопросом при оценке эффективности инвестиционной политики с позиции рассматриваемой заинтересованной группы является оценка рисков и способности предприятия выплатить этот доход в будущем. Основными показателями при этом выступают показатели платежеспособности, ликвидности и деловой активности.

В некоторых ситуациях  представляет интерес оценки эффективности  инвестиционной политики с позиции владельцев всего вложенного капитала (например, при оценке эффективности работы менеджеров).

Дальнейший, более глубокий, анализ эффективности инвестиционной политики предприятия связан с оценкой опережающих показателей, отражающих влияние отдельных факторов на результирующие показатели эффективности на основе построения различных финансовых моделей.

Предложенная методика может быть использована для анализа  организации процесса разработки инвестиционной политики  на крупных и средних  предприятиях любой отрасли как внешними экспертами, так и в целях самооценки.

Основной проблемой  при анализе рассматриваемых взаимосвязей является необходимость сбора на большом числе предприятий информации, не раскрываемой в корпоративной и бухгалтерской отчетности.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

4. Роль инвестиционной  политики в современных условиях

 

 

Инвестиционная политика, как и финансовая политика, является составной частью экономической политики государства. Инвестиционная политика - это важный рычаг воздействия как на экономику страны, так и на предпринимательскую деятельность ее хозяйствующих субъектов.

Под инвестиционной политикой государства понимается комплекс целенаправленных мероприятий по созданию благоприятных условий для всех субъектов хозяйствования с целью оживления инвестиционной деятельности, подъема экономики, повышения эффективности производства и решения социальных проблем.

Основной целью инвестиционной политики является создание оптимальных  условий для активизации инвестиционного  потенциала.

Основными направлениями  инвестиционной политики выступают  меры по организации благоприятного режима для деятельности отечественных и иностранных инвесторов, увеличению прибыльности и минимизации рисков в интересах стабильного экономического и социального развития, повышению жизненного уровня населения.

Результат осуществления  инвестиционной политики оценивается  в зависимости от объема вовлеченных в развитие экономики инвестиционных ресурсов.

Государство может влиять на инвестиционную активность при помощи амортизационной политики, научно-технической  политики, политики в отношении иностранных инвестиций и др.

Амортизационная политика государства устанавливает порядок начисления и использования амортизационных отчислений. Осуществляя соответствующую амортизационную политику, государство регулирует темпы и характер воспроизводства, и в первую очередь, скорость обновления основных фондов. Правильная амортизационная политика государства позволяет предприятиям иметь достаточные инвестиционные средства для простого и в определенной мере для расширенного воспроизводства основных фондов.

Под научно-технической  политикой государства понимается система целенаправленных мер, обеспечивающих комплексное развитие науки и техники, внедрение их результатов в экономику страны. Научно-техническая политика является составной частью инновационной политики и предполагает выбор приоритетных направлений в развитии науки и техники и всяческую поддержку государства в их развитии.

В настоящее время  российская экономика нуждается  в притоке иностранных инвестиций. Это вызвано практически полным отсутствием финансирования из средств государственного бюджета, отсутствием достаточных средств у предприятий, развитием общего экономического кризиса и спадом производства, большим износом установленного на предприятиях оборудования и другими причинами. Действительно, иностранный капитал, привлеченный в национальную экономику и используемый эффективно, с одной стороны, оказывает положительное влияние на экономический рост, помогает интегрироваться в мировую экономику. С Другой стороны, привлечение иностранных инвестиций накладывает определенные обязательства, создает многообразные формы зависимости страны, вызывает резкий рост внешнего долга и др. Таким образом, иностранные инвестиции могут иметь неоднозначные последствия для национальной экономики.

В связи с этим, естественно, ставится вопрос о расширении технической  помощи, направленной на углубление использования  собственных ресурсов, повышение квалификации национальных Кадров, а уже затем о привлечении инвестиций в виде кредитов. Речь идет о том, что сначала необходимо научиться эффективно использовать свои финансы, а затем принимать иностранный капитал в свою экономику.

Перспективы же для инвесторов в России в настоящее время  весьма многообещающи. Отсутствие существенной конкуренции со стороны национальных предпринимателей, дешевая рабочая сила, емкий рынок дешевого сырья и всепоглощающий рынок потребления, и, самое главное, высокий процент прибыли, во много раз превышающий среднюю прибыль в странах со зрелой рыночной экономикой, делают отечественную экономику привлекательной для иностранных предпринимателей.

Однако, несмотря на это, иностранные инверторы не очень  торопятся вкладывать свои капиталы в российские предприятия. Основными причинами этого являются:

- нестабильность экономической и политической ситуации;

- несовершенное и противоречивое  законодательство;

- неясность в определении  прав собственности;

- отсутствие реальных  льгот и привилегий для иностранного  капитала;

- нестабильность рубля  как национальной валюты;

- непредсказуемость изменений в налоговой системе и др.

Государственные мероприятия  по привлечению иностранных инвестиций можно свести в две группы. К  первой относятся действия, направленные на снижение темпов инфляции, рисков для иностранных инвесторов в России и гарантированные выплаты по внешним долгам. К второй - мероприятия правительства, которые снижают налоги для иностранных инвесторов и облегчают таможенные условия.

Таким образом, продуктивная инвестиционная политика государства  тесно связана с амортизационной политикой, научно-технической политикой, политикой в отношении иностранных инвестиций и др. Все они являются составными частями экономической и социальной политики государства, должны вытекать из нее и способствовать ее реализации.

Инвестиционная политика не может осуществляться без механизма ее реализации. Он должен включать в себя:

- выбор источников  и методов финансирования инвестиций;

- определение сроков  реализации;

- выбор органов, ответственных  за реализацию инвестиционной  политики;

- создание необходимой нормативно-правовой базы функционирования рынка инвестиций;

- создание благоприятных  условий для привлечения инвестиций.

Кроме государственной  инвестиционной политики различают  отраслевую, региональную инвестиционную политику и инвестиционную политику предприятия. Все они находятся в тесной взаимосвязи, но определяющей является государственная инвестиционная политика, так как она создает условия и способствует активизации инвестиционной деятельности на всех уровнях.

Под отраслевой инвестиционной политикой понимается инвестиционная поддержка приоритетных отраслей хозяйства, развитие которых обеспечивает экономическую и оборонную безопасность страны, экспорт промышленной продукции, ускорение научно-технического прогресса и установление неискаженных хозяйственных пропорций на ближнюю и дальнюю перспективу.

Под региональной инвестиционной политикой понимается система мер, проводимых на уровне региона и способствующих мобилизации инвестиционных ресурсов и определению направлений их наиболее эффективного и рационального использования в интересах населения региона и отдельных инвесторов.

Инвестиционная политика в каждом регионе имеет свои особенности, которые обусловлены следующими факторами:

- экономической и социальной  политикой, проводимой в регионе;