Экономическая эффективность лизинга

С_тп - ставка налога на добавленную стоимость, %.

Общая сумма лизинговых платежей (Л_п) определяется по формуле

Л_п = A_о + П_к + К_в + Д_у + НДС + Т_п (10)

где Т_п - таможенная пошлина, руб.

Величина лизинговых взносов определяется в соответствии с их периодичностью: Л

_вг = Л_п / Т - при ежегодной выплате; Л_вк = Л_п

/ Т / 4 - при ежеквартальной выплате;  Л_вм = Л_п / Т / 12 -

при ежемесячной выплате.

В каждом случае расчет лизинговых платежей зависит от видов лизинга и  платежей.

Приведенные расчеты производятся без учета дисконтирования денежных потоков.

Используются и другие методы расчетов суммы лизинговых платежей с учетом

стоимости объекта лизинга, срока  контракта, процентной ставки, периодичности

выплат и инфляционных процессов. Так, например, размер лизингового платежа

можно определять, исходя из стоимости  имущества лизинга с учетом поправочных

коэффициентов:

Л_п = Бс * К_{1 *} К₂ * ... * К_n                                                                            

                                                                            (11)

где К_1,2.n- коэффициенты, выражающие взаимосвязь условии

лизинговой сделки (количество их зависит от условии соглашения).

При линейном графике внесения платежей базовый коэффициент, используемый во

всех расчетах, определяется из соотношения

                                                       (12)

где П_с - ставка финансирования, %;

n - количество платежей в год;

N - общее количество платежей  в течение всего срока действия  лизингового

соглашения: N = n * Т.

Для лизинговых платежей с учетом остаточной стоимости имущества  коэффициент

определяется из соотношения

                                                     (13)

где Б_со - остаточная стоимость в процентах от первоначальной стоимости.

Когда осуществляется платеж с авансом, то размер лизинговых платежей

корректируется на коэффициент

                                                              (14)

При отсрочке первого платежа сумма  лизинговой оплаты корректируется на

коэффициент

                                                       (15)

где t - срок отсрочки в годах.

Таким образом, лизинговые выплаты  можно определить и из соотношения

                               (16)

С использованием поправочных коэффициентов  представим лизинговые платежи на

конкретных примерах. Так, при стоимости  лизингового имущества (Бр) 1000 тыс.

руб., сроке договора (Т) 5 лет, процентной ставке (Пд) 15 %, квартальной

периодичности платежей (один раз  в три месяца) разовая выплата  составит:

Л_в = (1000 • 0,5/4) [1 - 1/0 + 0,15/4)⁵-⁴] = 71,96 тыс. руб.

При выбранной лизингополучателем остаточной стоимости (Бдо), равной У/о,

разовая выплата составит:

Л_в = 71,96 [1/0 + 0,03)] • [1(1 + 0.15/4)⁵⁴] = = 71,96 •

                            0,98584 = 70,94 тыс. руб.                           

Если по условиям лизингового договора предусматривается авансовая выплата, то в

расчет выплат вносится еще один корректив: Ка = 1/1(1 + 0,15/4) =

0,9639.

В окончательном виде в лизинговом соглашении отражаются выплаты по 68,38 тыс.

руб. (70,94 • 0,9639) (табл. 3).

    

    

                     Таблица 3. Вариант неизменных  лизинговых выплат (тыс. руб.)

    

Периодичн. выплат	Непогаш. стоимость имущества (Б„-гр. 5)	Лизинговые выплаты (Л.в)	В том числе
			проценты (гр. 2х0,15/4)	возмещение стои- мости  имущества (гр. 3 - гр.4)
1	2	3	4	5
1 квартал	1000,0	68,38	-	68,38
II квартал	931,62	68,38	34,94	33,44
III квартал	898,18	68,38	33,66	34,72
IV квартал	863,46	68,38	32,16	36,22
Итого:
1-й год		273,52	100,76	172,76
2-й год		273,52	115,50	158,02
3-й год		273,52	90,43	183,09
4-й год		273,52	61,38	212,14
5-й год		273,52	27,73	245,79
Остаточная стоимость
	28,46	29,53	1,07	28,20
Всего за 5 лет
		1397,13	397,13	1000,00

 

     2.3 Математические модели оценки эффективности лизинговых операций

В отличие от методик расчета  лизинговых платежей, принципиально  иную основу

имеет анализ эффективности лизинга. Такой анализ строится на сравнении

лизинга с альтернативными вариантами финансирования капиталовложений. До

настоящего времени отечественными авторами написан ряд работ по оценке

эффективности лизинга. Рассмотрим наиболее известные из тех, которые были

опубликованы:

Методика расчета платежей по лизингу  и сравнение годовых арендных платежей с

долгосрочной ссудой представленная в 1991 году Киселевым И.Б.

Методы расчета арендных ставок по лизингу, опубликованные в номере 3/4 за

1996 г. журнала "Лизинг ревю".

Методика В. Масленникова, описанная  в книге В.Д. Газмана - "Лизинг; теория,

практика, комментарии" в 1997 г.

Методика сопоставительного анализа  приобретения оборудования на условиях

лизинга и кредита, опубликованная в той же книге В.Д. Газмана "Лизинг;

теория, практика, комментарии".

Методика сравнения лизинга  и кредита, опубликованная в брошюре "Эффективность

лизинговых операций", В.А. Шатравин. 1998 год.

     Одним из первых в России (в 1991 году) расчет платежей по лизингу

представил Киселев И.Б.

[18]. На примере расчета платежей по возвратному лизингу, с участием

банка в роли лизингодателя, проводится сравнение годовых арендных платежей с

долгосрочной ссудой. В этом сравнении  предполагается калькуляция затрат по

обоим видам финансирования.

Автор считает, что результаты расчетов зависят от следующих условий: 1) срок

аренды; 2) общая норма амортизационных  отчислений; 3) банковский процент по

долгосрочным ссудам; 4) график погашения  ссуды; 5) налог по установленной

ставке (налогообложению по установленной  ставке подлежат уплачиваемые

проценты по долгосрочной ссуде  и суммы в погашение долгосрочного  кредита); 6)

процентная ставка по лизингу (соответствует  процентной ставке по

долгосрочному кредиту); 7) комиссия за дополнительные расходы лизингодателя

по организации лизинга (представляются в виде процентной надбавки

определяемой стоимостью лизингового  имущества); 8) график осуществления

платежей по лизингу; 9) стоимость  опции покупки в конце срока  лизинга

(соответствует остаточной стоимости  оборудования по балансу); 10) ставки

налогообложения и процентов по долгосрочной ссуде остаются неизменными  на

протяжении всего срока действия лизингового договора.

Достоинством предлагаемой методики можно считать сравнение результатов

калькуляции затрат по кредитному и  лизинговому финансированию,

скорректированных на величину налогообложения. По мнению Киселева И.Б., такой

расчет представляет особую сложность. Предложенное сравнение результатов

калькуляции затрат, скорректированных  на величину налогообложения, по сути,

есть первая в российской экономике  попытка оценить эффективность  лизинга

относительно кредита. За последующие 10 лет переведено несколько зарубежных и

разработаны отечественные методики сравнения стоимости лизинга  и кредита,

однако общепризнанной среди них  нет.

     В 1996 г. на страницах журнала "Лизинг ревю"

опубликованы методы расчета арендных ставок по лизингу.

[19] Они предполагают, что при расчете выплат по финансовому лизингу стороны

учитывают покупную стоимость объекта, первичный контрактный срок аренды,

остаточную стоимость и процентную ставку. Процентная ставка по лизингу  в

большинстве случаев вычисляется  как разновидность финансовой ренты.

Гарантированность лизингодателя  от различного рода рисков является центральной

проблемой, однако, методы расчетов арендных ставок по лизингу зависят не только

от рискового фактора, но и от специфики рынка арендуемого  товара. Арендные

ставки базируются на амортизации  переданного в лизинг имущества  и прибыли

лизингодателя. Прибыль лизингодателя  рассматривается как прибыль, получаемая

лизингодателем с арендаторов.

Расчет арендных ставок предлагается проводить по формуле:

      А = В/к + Р,                                                          (18)

где А - размер ежемесячной арендной ставки;

В - общие ежемесячные расходы  лизингодателя;

к - коэффициент использования оборудования (отношение времени использования

техники к календарному времени); Р - сумма балансовой прибыли;

Общие ежемесячные расходы арендодателя рассчитываются исходя из годовой суммы

амортизации, расходов по страхованию, расходов по техническому обслуживанию,

процентов по кредитам на покупку  сдаваемого в аренду оборудования,

общеадминистративных расходов фирмы - арендодателя и его накладных  расходов.

Также как и методики определения  величины лизинговых платежей, предлагаемые

методы строятся на калькуляции  затрат лизингодателя по организации  и

проведению лизинга, а так же предлагают расчет маржи лизингодателя.

Представленный метод, к сожалению, неприемлем для оценки эффективности

лизинга, поскольку не учитывает  интересы арендатора. С другой стороны, есть

методы, предполагающие определение  приемлемой ставки лизинга с точки  зрения

арендатора. Эти методы, как и  представленный метод определения  ставки лизинга

лизинговой компанией, - лишь части  полной модели оценки лизинга. Подход в

анализе лизинга, дающий исчерпывающий  результат может быть найден в  полных

моделях сравнения лизинга с  альтернативными вариантами финансирования

капиталовложений.

     Методика В. Масленникова

[20] оценивает экономическую эффективность лизинга с учетом

интересов его участников. Методика предполагает расчет ставки

финансирования лизинга для  ее сравнения со ставкой закупки  активов в кредит.

Расчет производится по следующей  формуле:

                                                          (19)

С - ставка финансирования лизинга;

А - ежегодная амортизация оборудования;

ЛП - лизинговые платежи;

Сп - первоначальная стоимость сдаваемого в лизинг имущества;

Со - остаточная стоимость на момент истечения срока лизинга.

Расчет средней нормы прибыли  от лизинга производится по формуле:

                                                     (20)

Нпл - норма прибыли при лизинге;

Д - ежегодный валовой доход;

П - сумма процентов выплачиваемых  лизингодателю.

По сути, методика предполагает сравнение  номинальных ставок лизинга и  кредита

с точки зрения арендатора.

     В.Д. Газман[21]

приводит собственную  методику сопоставительного анализа  приобретения

оборудования на условиях лизинга и кредита. Эта методика представлена

на конкретном примере и по этому  не содержит общих рекомендаций. Считается, что

результаты сравнения двух и  более вариантов финансирования в большей степени

зависят от четырех основных характеристик. 1) от расчетов по налогам; 2) от

юридических вопросов права собственности; 3) от сравнительных объемов и

структуры первоначальных и последующих  затрат; 4) от сроков платежей. Отдельно

калькулируется стоимость каждого  альтернативного лизингу варианта

финансирования. Далее, отдельно для  любого из возможных вариантов кредитования

проекта, производятся вариантные расчеты  стоимости лизинга. При этом

соблюдаются сроки и периодичность  лизинговых платежей, соответственно

выбранному варианту кредитования. В проводимые расчеты вводятся корректировки

на ожидаемую величину ликвидационной стоимости имущества, а также  на возможные

авансовые платежей по лизингу, таможенные сборы и уплату НДС. На последнем

этапе рассчитывается процентное соотношение  стоимостей кредитного и лизингового

финансирования.

Наибольшим достоинством приведенного метода можно считать возможность  решения

задачи минимизации затрат по проекту  не только относительно каждого

конкретного варианта его кредитования и лизинга, но и между самими вариантами

лизингового финансирования. Однако сопоставимость результатов калькуляций

затрат, различных вариантов финансирования проекта, не рассматривается.

     Методика В.А. Шатравина

[22] сравнения лизинга и кредита, Эффективность

лизинговых операций",. 1998 год. Считается, что: банк в обоих случаях