Оценка эффективности инвестиций по системе международных показателей

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

СОДЕРЖАНИЕ

ВВЕДЕНИЕ

    Фактор времени при расчете экономической эффективности инвестиционных вложений

1 Дисконтирование затрат и результатов, использование внутренней нормы доходности при оценке эффективности инвестиций

 

2 Оценка эффективности инвестиций по системе международных показателей

• Показатель внутренней нормы доходности, область его применения и методика расчета
• Показатель чистого приведенного дохода, область его применения и методика расчета
• Показатель рентабельности инвестиций, область его применения и методика расчета
• Показатели срока окупаемости инвестиций и нового предпринимательского дела
• Показатели инвестиционных вложений

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

ЛИТЕРАТУРА

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

ВВЕДЕНИЕ

 

        Все предприятия в той или иной степени связаны с инвестиционной деятельностью. Любая фирма в результате своего функционирования сталкивается с необходимостью вложения средств в свое развитие или выхода из кризисной ситуации. Все средства вкладываются для получения конечного результата (увеличения объема производства, повышения качества продукции, увеличение объема работ). Следовательно, возникает задача определения эффективности вложений. В любой эффективно действующей фирме вопросы управления инвестиционным процессом занимают одно из самых главных мест.

     В условиях рыночной экономики возможностей для инвестирования довольно много. Вместе с тем любое предприятие имеет, как правило, ограниченные свободные финансовые ресурсы, доступные для инвестирования. Поэтому необходимо выбирать оптимальный инвестиционный проект, а для этого уметь его правильно оценить. Расчет, как правило, должен помочь в выборе и обосновании оптимальных вариантов вложения средств. Все вышесказанное определяет актуальность изучения методов и критериев оценки инвестиционных проектов.

     Как показали результаты многочисленных обследований практики принятия решений в области инвестиционной политики в условиях рынка, в анализе эффективности инвестиционных проектов наиболее часто применяются критерии NPV (чистой приведенной стоимости) и IRR (внутренней нормы прибыли инвестиций). Поэтому для исследования выбран критерий внутренней нормы прибыли проекта и метод его расчета как количественный метод оценки эффективности инвестиционного проекта.

 

 

 

 

 

 

1 Дисконтирование затрат и результатов, использование внутренней нормы доходности при оценке эффективности инвестиций

 

      Реализация любого предпринимательского проекта предполагает осуществление производственного процесса, в рамках которого расходуются определенные ресурсы и получаются некоторые результаты.

     Основными результатами производства являются выпуск продукции определенной номенклатуры, ассортимента, объема и качества, различные отходы производства, выручка от реализации изготовленной продукции потребителю, цены продаваемых на рынке товаров, издержки производства, прибыль, валовой доход, величина платежей в федеральный и местный бюджеты.

      Очевидно, каждому предпринимателю далеко не безразлично, сколько он затратит ресурсов на производство товарной продукции, и какую выручку получит после продажи товара потребителю. Иначе говоря, предпринимателю важно знать, какой доход он получит от своей производственно-хозяйственной деятельности, а для этого надо осуществить важную расчетную операцию по соизмерению затрат и результатов производства.

      Чтобы не допустить серьезных погрешностей при соизмерении затрат и результатов производства, необходимо учитывать фактор времени, ибо денежные средства, разделенные определенным временным интервалом, не эквивалентны друг другу. Чтобы их сопоставить, нужно провести особую расчетную операцию — дисконтирование.

      Проведя дисконтирование затрат и результатов производства, можно сопоставить их между собой. Принцип такого сопоставления сводится к следующему. Пусть имеется некоторый период, внутри которого имеются и платежи (затраты), и результаты (доход) производства. Необходимо провести корректировку затрат и результатов производства с таким расчетом, чтобы они были экономически сопоставимы.

     Для проведения операции дисконтирования следует выбирать тот момент времени внутри известного периода, относительно которого будут корректироваться затраты и результаты производства. В принципе могут быть три варианта дисконтирования денежных средств.

  Приведение затрат и результатов производства к одному моменту времени:

 Вариант  1 — к началу жизненного цикла проекта;

 Вариант  2 — к концу цикла; 

 Вариант 3 — к промежуточному моменту

       Вариант первый характерен тем, что все денежные средства приводятся к начальному моменту данного периода. Этот вариант дисконтирования широко распространен в международной практике оценки инвестиционных проектов и применяется в настоящее время для такой же цели в России.

 Произведем  расчетный пример при следующих  исходных данных:

 Ес = 0,1; п = 3; R0 = 100; R1 = 120; R2= 150; R3 = 180.

     Если просто просуммировать все денежные средства, то получится величина — 100 + 120 + 150 + 180 = 550. Это несколько больше дисконтированной суммы. Экономический смысл проведенной расчетной операции заключается в том, что будущие денежные средства сегодня имеют несколько меньшее значение. В частности, 550 руб., собранные за два года вперед, в соизмерении с деньгами настоящего момента эквивалентны только 468,3 руб.

     Второй вариант дисконтирования предполагает приведение всех денежных средств к концу рассматриваемого периода.

      Выполним расчет суммы денежных средств с использованием исходных данных предыдущего примера:

R = 100 - 1,10 + 120 - 1,11 + 150 - 1,12 + 180 - 1,13= 653,1

      Полученный результат означает, что будущие деньги должны быть значительно больше настоящих, и только тогда они будут сопоставимы. В нашем примере 653,1 руб. через два года эквивалентны 468,3 руб. в настоящий момент. Этот пример является отличной иллюстрацией хорошо известной русской пословицы: “Лучше синица в руках, чем журавль в небе”.

     Второй вариант дисконтирования применяется тогда, когда нужно привести к началу эксплуатации осуществленные ранее капитальные вложения по альтернативным проектам, а затем сопоставить между собой разновеликие и разновременные затраты.

     Третий вариант дисконтирования заключается в том, что все затраты и результаты производства приводятся к определенному моменту внутри рассматриваемого периода (исключая начальный и конечный моменты, ибо они уже рассмотрены). Это как бы промежуточный момент, который может представлять интерес для проектировщиков и экономистов. Как правило, в качестве такого момента избирается начало эксплуатации будущего проектного решения.

      Из рассмотренных вариантов дисконтирования денежных средств остается неясным: как определить на практике величину нормы дисконтирования, то есть как устанавливают такую норму конкретные фирмы и что они при этом принимают во внимание.

      В условиях стабильно функционирующей рыночной экономики нормы дисконтирования по отдельным периодам года практически остаются одинаковыми и, как правило, не изменяются или меняются незначительно.

      Иначе обстоит дело, когда экономика функционирует в условиях инфляции, стагнации, финансового кризиса и т.п. Тогда высоконадежный банк в течение года меняет ставку банковского процента на вложенный капитал, и нормы дисконтирования в отдельные временные интервалы рассматриваемого года следуют за этими ставками, т.е. подвержены изменениям. И такие изменения могут быть существенными.

     Важным показателем для оценки эффективности производственных инвестиций наряду с чистой современной стоимостью является внутренняя норма доходности (IRR). Под внутренней нормой доходности понимают процентную ставку, при которой чистая современная стоимость инвестиционного проекта равна нулю. Это означает, что при NPV = 0 современная стоимость проекта (PV) равна по абсолютной величине первоначальным инвестициям (1С), следовательно, они окупаются.

      Реализация любого инвестиционного проекта требует привлечения финансовых ресурсов из различных источников, за которые всегда необходимо платить. Так, за заемные средства платятся проценты, за привлеченный капитал — дивиденды, вознаграждения и т. п., т. е. предприятие несет некоторые обоснованные расходы, связанные с осуществлением инвестиционного проекта. Показатель, характеризующий относительный уровень этих расходов, является «ценой» за использованный (авансированный) капитал (СС). При       финансировании проекта из различных источников этот показатель определяется по формуле средней арифметической взвешенной.

      Экономический смысл этого показателя заключается в следующем: предприятие может принимать любые решения инвестиционного характера, уровень рентабельности которых не ниже текущего значения показателя «СС». Именно с ним сравнивается показатель IRR, рассчитанный для конкретного проекта, при этом связь между ними следующая:

 Если IRR > СС, то проект следует принять,

IRR < СС, то проект следует отклонить,

IRR = СС, то  проект ни прибыльный, ни убыточный.

      Практическое применение данного метода сводится к последовательной итерации, с помощью которой находится ставка дисконтирования, обеспечивающая равенство между суммами дисконтированных доходов и инвестиций (NPV=0). Для этого с помощью расчетов или таблиц выбираются два значения коэффициента дисконтирования r1 < r2 таким образом, чтобы в интервале (r1, r2) функция NPV = f(r) меняла свое значение с «+» на «—» или наоборот. Далее используем формулу:

где r1 — значение процентной ставки в дисконтном множителе, при котором f(r1)<0, f(r1)>0; r2 - значение процентной ставки в дисконтном множителе, при котором f(r2)<0, f(r2)>0.

      Точность вычислений обратно пропорционально длине интервала (r1, r2). Поэтому наилучший результат достигается в случае, когда длина интервала минимальна (равна 1%), т. е. r1 и r2 — ближайшие друг к другу значения коэффициента дисконтирования.

 

2 Оценка эффективности инвестиций по системе международных показателей

 

      Мировая экономическая практика давно выработала методы оценки инвестиционных предпринимательских проектов, которые учитывают все возможные условия их реализации и поэтому обладают свойством универсальности. Их использование позволяет оценить эффективность любого проекта с достаточной точностью.

      Теория вооружила практику системой показателей для определения эффективности проектных решений, совокупность которых позволяет охватить все случаи реально встречающихся задач по экономической оценке проектов. При этом применение всех оценочных показателей в каждом проекте практически не требуется, поскольку все проекты очень сильно отличаются друг от друга, и для каждого проекта следует применять именно те показатели, которые учитывают их индивидуальные особенности и решают задачу по оценке их эффективности. Другими словами, надо знать, какой показатель применим в каждом конкретном случае, а также область использования каждого конкретного показателя.

 

Показатель  внутренней нормы доходности, область  его применения и методика расчета

 

      Одним из самых важных и наиболее распространенных показателей оценки эффективности предпринимательского проекта является показатель внутренней нормы доходности (рентабельности), который наиболее полно отражает абсолютную оценку доходности конкретного предпринимательского проекта. Его суть заключается в том, что внутренняя норма доходности характеризует величину чистой прибыли (чистого валового дохода), приходящуюся на единицу инвестиционных вложений, получаемой инвестором в каждом временном интервале жизненного цикла проекта.

      Допустим, предприниматель вкладывает в проект 100 ед. затрат. Через полгода он получает свои деньги назад и плюс к этому еще 25 ед. дохода. Следовательно, доходность его проекта составила 25% за 6 месяцев или 50% годовых. Рассмотренный пример несколько примитивен, но достаточно полно раскрывает сущность показателя внутренней нормы доходности.

     Рассмотрим другой более сложный пример. Представим, что проект рассчитан на два временных интервала общей продолжительностью в один год. Предприниматель вкладывает в проект 200 тыс. руб. Через полгода он получает 141,42 тыс. руб., а в конце года, завершая проект, — еще 200 тыс. руб. Тогда внутренняя норма доходности составит 41,42% за каждый временной интервал или около 83% годовых.

     В этих двух примерах весь расчет инвестора осуществлялся за один и два временных интервала. Но на практике жизненный цикл проекта включает множество временных интервалов. Поэтому расчеты эффективности и определение внутренней нормы доходности представляют в практических условиях довольно сложную расчетную задачу, суть которой может быть проиллюстрирована на конкретном примере, представленном в табл. 4.1, где длительность жизненного цикла проекта составляет 18 временных интервалов (один временной интервал соответствует кварталу, т.е. 3-м месяцам).