Оценка эффективности инвестиций по системе международных показателей

       Инвестиционная часть проекта предполагает 3 платежа и охватывает два временных интервала. Эксплуатационная часть начинается со второго временного интервала и продолжается до конца его жизненного цикла, т.е. 16 кварталов.

      Величина инвестиционных вложений, а также доходы инвестора по всем временным интервалам принимаются как величины известные.

      Расчеты показателя внутренней нормы доходности по методике, речь о которой будет идти несколько ниже, дали следующие результаты:

 за квартал  показатель составит —- 0,0698%, а в пересчете на год - 27,95%.

      Много это или мало, хорошо это или плохо определяет сам инвестор, так как данный показатель относится к разряду абсолютных оценок доходности проекта. Если инвестор посчитает, что такой доход за каждый квартал жизненного цикла проекта его вполне устраивает, то он будет такой проект реализовывать (при условии, что он единственный) или включит его в список для конкурсного отбора (при условии, если есть несколько альтернативных проектов).

      Методически расчет показателя внутренней нормы доходности осуществляется по следующей формуле:

(4.1) или (4.2)

 где Дi — доход предприятия в i-ом временном интервале

Дi = Ji • (Bi - Ci) (4.3)

 Ji — величина инфляционного коэффициента (см. формулу 3.18) в i-ом временном интервале;

 Bi— выручка предприятия в i-ом временном интервале;

 Сi — себестоимость продукции (без амортизационных отчислений) в i-ом временном интервале;

 Кi — инвестиционные вложения в i-ом временном интервале, которые принимаются по проекту с учетом инфляции национальной валюты

Ki = ФВi-Ri, (4.4)

 где Фвi — коэффициент инфляции национальной валюты за период от начала инвестирования до 1-го временного интервала

 Фвi = (1+И1)(1+И2)(1+И3)...(1+Ип), (4.5)

 где И1, И2, И3 ... Ип — темпы инфляции национальной валюты в соответствующем временном интервале (в долях от единицы);

 Ri — инвестиционные платежи по проекту в i-ом временном интервале (без учета инфляции);

q — показатель  внутренней нормы доходности  за временной интервал в долях от единицы;

i — текущий  временной интервал, принимающий  значения от 0 до Т;

 Т —  длительность жизненного цикла  проекта, исчисляемая в принятых  временных интервалах.

1-ый шаг.  Определим простую сумму инвестиционных вложений и

 ∑Ki = (1235 + 1874 + 1963) = 5074 тыс. руб.

 Затем  найдем сумму доходов предприятия  за весь жизненный цикл проекта:

 ∑Дi = 0 + 0 + 0 + 502 + 520 +...+ 600 + 600 = 9252 тыс. руб.

      Простое сравнение полученных величин свидетельствует о том, что доходная составляющая больше инвестиционной (9252 > 5074). Наличие именно такого неравенства однозначно определяет внутреннюю норму доходности как величину больше нуля. Если бы две сравниваемые величины точно совпадали, то искомый показатель был бы равен нулю. В случае, когда инвестиционная сумма больше доходной составляющей, искомый показатель внутренней нормы доходности будет отрицательной величиной, и, инвестор, скорее всего откажется от такого проекта. Он примет к рассмотрению исследуемый проект только тогда, когда доходы предприятия будут больше инвестиционных вложений. Именно такой случай рассматривается в нашем примере. Поэтому можно перейти к дальнейшему анализу и определению величины внутренней нормы доходности.

     2-ой шаг. Установим какую-то величину искомого показателя на определенном уровне, предположим q = 0,1, и произведем расчеты инвестиционных вложений и доходной составляющей проекта с применением принятой нормы доходности по формуле (4.2).

      В результате получится отрицательная величина, так как сумма инвестиционных вложений окажется больше доходной составляющей проекта (в чем можно убедиться, произведя соответствующие расчеты). Такой результат свидетельствует о том, что установленная эмпирическим путем величина внутренней нормы доходности должна быть в данном проекте меньше 0,1 и, следовательно, дальнейший поиск связан с некоторым уменьшением величины этого показателя. Обычно, если делать расчет чисто механически, то можно принять для дальнейших расчетов среднее значение показателя между двумя соседними расчетами, т.е., в нашем примере это будет — q = 0,05, так как этот результат и есть средняя между 0 и 0,1.

      Приняв новое значение внутренней нормы доходности делают следующий шаг.

     3-ий шаг. Все расчеты точно повторяются, но уже с нормой доходности — q = 0,05. При этом разность между доходной и инвестиционной частями проекта может быть либо больше, либо меньше нуля. Если указанная разность меньше нуля, то cледует уменьшить внутреннюю норму доходности (например, до величины — q = 0,025) и все расчеты повторить. Когда разность двух составляющих проекта положительна, т.е., больше нуля (именно так случится в нашем примере, если все расчеты произвести по аналогии с ранее выполняемыми вычислениями), то значение принимаемой нормы доходности надо будет вновь увеличить, доведя ее до величины — q = 0,075. Это значение будет достаточно близким к истинной величине искомой нормы доходности, которое было получено на уровне — q = 0,0698 с помощью компьютерной технологии.

      Такие расчеты можно продолжать многократно до получения искомого результата такой степени точности, которая нужна инвестору. В конечном счете, потребность в информации о величине внутренней нормы доходности проекта возникает не так часто, чтобы, снижая трудоемкость операционной работы, отказываться от необходимой точности расчетов.

 Показатель  внутренней нормы доходности  применяется на многих предприятиях  и многими инвесторами, но особенно  важное значение этот показатель имеет для крупных производств, для масштабных проектов, при реализации которых оценивается их стратегичность и растянутость жизненного цикла, в течение которого проект будет приносить высокий доход.

 

Показатель  чистого приведенного дохода, область  его применения и методика расчета

 

      Конкретная производственно-хозяйственная и предпринимательская практика чрезвычайно разнообразны как по будущим масштабам нового дела, так и по характеру используемой технологии, планируемой организации производства, проектируемой системы управления. Проекты могут существенно различаться по длительности жизненного цикла, по срокам инвестиционных платежей, по величине и характеру поступления доходов функционирующего бизнеса во времени и т.п.

 Чтобы  иметь возможность учесть все  разнообразие форм и результатов  предпринимательского бизнеса при  оценке его эффективности, необходимо  использовать несколько различных  показателей при решении данной задачи.

      Одним из таких показателей (кроме уже рассмотренного) и служит показатель чистого приведенного дохода, который в экономической литературе называют еще чистой приведенной стоимостью. Будем пользоваться понятием дохода, поскольку оно точнее отражает суть рассматриваемого вопроса.

       Показатель чистого приведенного дохода довольно широко распространен в экономике и является наиболее ярким отражением абсолютно-сравнительной эффективности предпринимательского проекта. При исчислении этого показателя нормативная величина дохода представляет собой упущенную выгоду и поэтому считается как бы дополнительно понесенными затратами. Все, что будет получено предпринимателем сверх общих затрат (основных и дополнительных), есть ни что иное как чистый приведенный доход.

 Величину  указанного показателя можно определить по формуле  (4.6)

 где Ч  — чистый приведенный доход за жизненный цикл проекта;

 Дi — величина дохода в i-ом временном интервале (формула 4.3);

 Ki — величина инвестиционных платежей в i-ом временном интервале (см. формулу 4.4);

 Т —  количество временных, интервалов  в жизненном цикле проекта  (длительность временного интервала  заранее устанавливается, например, 1, 2, 3 и более месяца);

 qн — норматив дисконтирования затрат и результатов проекта, принимаемое на момент начала его жизненного цикла

qн = qг + qс + qо , (4.7)

 где qr — гарантированная норма получения дивидендов на вложенный капитал в высоконадежном банке (в долях от единицы);

 qc — страховая норма, учитывающая риск вложений (в долях от единицы) и учитывающая наличие и полноту страхования инвестиционной деятельности (если предприниматель вообще не страхует свою деятельность, то страховая норма принимается по максимуму; если страховка имеется, то страховая норма уменьшается в зависимости от полноты страхования вплоть до нуля);

q0 — минимальная  граница доходности проекта (в  долях от единицы), которая, по  мнению предпринимателя, может  его устроить и поэтому принимается  им для себя самостоятельно.

 

Показатель  рентабельности инвестиций, область  его применения и методика расчета

 

      Для оценки эффективности проектного решения на предприятиях среднего бизнеса широко используется показатель рентабельности инвестиций. Экономический смысл показателя рентабельности инвестиций заключается в том, что он показывает долю чистого приведенного дохода, приходящуюся на единицу дисконтированных к началу жизненного цикла проекта инвестиционных вложений.

      Формула для расчета показателя рентабельности инвестиций выглядит следующим образом:(4.8)

      В этой формуле все показатели и используемые параметры имеют тот же экономический смысл, что и в формулах (4.6 и 4.7). Если в данную формулу подставить исходную информацию рассмотренного в предыдущем параграфе примера, то при нормативе дисконтирования qH = 0,06 рентабельность инвестиций Р составит 0,0804. Этот результат получается путем деления величины — 5131,71 (числитель) на величину — 4749,99 (знаменатель). Затем из частного от деления указанных величин вычитается единица и получается искомая рентабельность инвестиций — 0,0804.

     Полученный результат свидетельствует о том, что применив данный вариант, инвестор полностью вернет свои инвестиционные вложения за жизненный цикл проекта и дополнительно получит чистый дисконтированный доход примерно в размере 8% от авансированной суммы платежей. Если двигаться по кривой влево и вверх до начала координат, то рентабельность инвестиций Р составит 0,8234, т.е. без учета фактора времени упущенной выгоды, страховки и минимально установленной доходности проекта, рентабельность инвестиций составит примерно 82,3%. Это означает, что, затратив на проект 100 денежных единиц, инвестор после его окончания, получит полный доход в размере 182,3 денежных единицы.

     Приведенный пример свидетельствует о важности показателя рентабельности инвестиций и его высокой информационной емкости.

 

Показатели  срока окупаемости инвестиций и  нового предпринимательского дела

 

      Важнейшим показателем эффективности инвестиций для предприятий малого бизнеса является срок окупаемости вложений, так как предпринимателю, не обладающему большим денежным капиталом, очень важно как можно быстрее вернуть свои внесенные в дело денежные средства.      Вот почему при решении вопроса об инвестировании предприниматель очень часто ориентируется прежде всего на оценку срока возвратности вложений.

      Раскрыть экономическую сущность показателя срока окупаемости можно на следующем примере. Предположим предприниматель вложил в реализацию проекта 100 денежных единиц, в результате эксплуатации реализуемого проекта ежегодно он будет получать по 25 денежных единиц, т.е. авансированные денежные ресурсы предприниматель вернет через четыре года. Такая информация представляет для него очень большой интерес, поскольку дает возможность решить вопрос о том, стоит ли вкладывать деньги в данное дело, как быстро вернутся вложенные в предпринимательский проект денежные ресурсы.

      Практика бизнеса выработала несколько различных показателей срока окупаемости вложений, каждый из которых имеет свое назначение и отражает одну из сторон эффективности проекта.

 Рассмотрим  эти показатели в определенной последовательности.

Аналитически (а не графически) расчет показателя срока окупаемости ведется по следующей формуле

  (4.9)

 где Ki — инвестиционные вложения в проект в i-ом временном интервале;

 Дi — доход предпринимателя от эксплуатации проекта в i-ом временном интервале;

t — количество  временных интервалов функционирования  проекта, за которое суммарные  инвестиции сравняются с суммой  доходов от эксплуатации нового  дела (это и будет искомый срок окупаемости инвестиций).

 Срок  окупаемости действующего проекта  (объекта) отличается от показателя  срока окупаемости инвестиций. Различие  это обусловлено тем, что эксплуатация  проекта начинается несколько  позже, чем осуществляются инвестиционные  вложения, т.е., срок окупаемости  объекта (т.е. функционирующего  проекта) меньше срока окупаемости инвестиций.

 Величину  показателя срока окупаемости  действующего объекта можно определить по формуле

to = t - ∆t, (4.10)