Оценка эффективности инвестиций по системе международных показателей

 где t0 — срок окупаемости действующего  объекта, в избранных временных интервалах;

t — срок  окупаемости инвестиционных вложений  в проект (в тех же временных интервалах);

 ∆t —  время от начала инвестирования  до начала эксплуатации проекта  (в тех же временных интервалах).

      Если использовать условие примера, представленного на графике, то можно констатировать, что срок окупаемости действующего объекта будет в соответствии с формулой (4.10) равен 4,5 временных интервала. Эта величина получается как разность между 6,5 (срок окупаемости инвестиций) и 2(сдвиг начала эксплуатации объекта).

       Рассмотренный показатель характеризует тот резерв времени, которым в принципе располагает каждый предприниматель с целью сокращения срока окупаемости инвестиций, для чего необходимо найти такие возможности, реализация которых позволит быстрее начать эксплуатацию проекта. Коэффициент нарастания дохода. Важность показателя срока окупаемости инвестиций и, особенно для предприятий малого бизнеса, не подлежит сомнению. Однако этот показатель для большей объективности оценки предпринимательского проекта должен быть дополнен еще одним важным показателем — коэффициентом нарастания дохода,

     Предположим новое дело при его реализации обеспечивает срок окупаемости инвестиций за 8 временных интервалов; доход нарастает в процессе эксплуатации проекта равномерно, т.е., в каждую временную единицу суммарный доход нарастающим итогом прирастает на одну и ту же величину. В этом случае результирующая доходная составляющая имеет линейный характер (см. линию FD на графике). Но такой характер нарастания дохода совсем не обязательно будет иметь место во всех случаях предпринимательского бизнеса. В реальной действительности он может быть очень разнообразным. Все будет зависеть от масштабов бизнеса, принятой технологии производства, возможностей ее освоения, квалификации используемых в производстве рабочих кадров, скорости реализации товаров потребителям и т.д.

      Поэтому характер нарастания дохода предпринимательского проекта может и будет реально отличаться от пропорционально линейного характера. Например, он может быть представлен в виде кривых FGD и FHD. Нетрудно понять, что при одном и том же сроке окупаемости инвестиций (как принято по условию в 8 временных интервалах) во всех трех зафиксированных случаях качественно и количественно характер нарастания дохода будет существенно различаться. Самым лучшим вариантом для предпринимателя безусловно будет тот из трех рассмотренных, который позволит ему быстрее возместить авансированные денежные средства и, направить их на дальнейшее развитие своего бизнеса. Таким является вариант FGD, у которого с самого начала эксплуатации проекта доход будет очень быстро и прогрессивно нарастать, постепенно замедляясь к концу срока окупаемости. Самый худший вариант FHD, когда освоение проекта вначале будет проходить в замедленном темпе и постепенно нарастать к моменту наступления срока окупаемости. Промежуточным по своему качеству окажется вариант FD.

       Естественно, различия в качестве окупаемости авансированных вложений должны быть выражены количественно, т.е. оценены с помощью конкретного показателя, что позволит делать более точный выбор вариантов инвестирования, выявлять существующие резервы улучшения использования вложений, сознательно управлять процессом освоения нового предпринимательского дела.

      Фигура ABCDEA (горизонтальная штриховка) представляет собой площадь инвестирования вложений нарастающим итогом, а фигура FDEF (вертикальная штриховка) — площадь нарастания доходов от эксплуатации нового дела. Точка D есть точка пересечения линии инвестирования и линии дохода, которая будет определять время, в течение которого наступает срок окупаемости инвестиций. Тогда отрезок АЕ — характеризует длительность (срок) окупаемости инвестиций; отрезок FE — длительность (срок) окупаемости объекта; отрезок AF — период времени от начала инвестирования до начала эксплуатации проекта.

 Чтобы  определить коэффициент нарастания  дохода, необходимо взять отношение  площади фигуры FDEF к площади фигуры ABCDEA, т.е.:

  (4.11)

 где Кд  — коэффициент нарастания дохода в процессе эксплуатации

 предпринимательского  проекта

 SД — площадь фигуры, характеризующей нарастание дохода;

 SИ — площадь фигуры, характеризующей динамику инвестиций.

.. Эффективность инвестиций при прочих равных условиях тем выше, чем больше коэффициент нарастания дохода, а последний тем весомее, чем значительнее числитель (SД) и чем меньше значение знаменателя (SИ).

      Величину площадей исследуемых фигур можно определить как графическим, так и аналитическим методом.

      И в том и в другом случае при этом необходимо иметь сведения об инвестиционных вложениях и о величине дохода в каждом временном интервале. Указанная информация является необходимой и достаточной для исчисления коэффициента нарастания предпринимательского дохода.

     Аналитический метод расчета коэффициента нарастания дохода предполагает знания и в области геометрии. Вначале каждая сложная фигура разбивается на простейшие (прямоугольники и треугольники); затем определяются площади простейших фигур по известным формулам геометрии, а полученные результаты суммируются. Именно так рассчитывается площадь инвестиционных вложений и площадь динамики дохода аналитическим путем. Надо признать, что несмотря на некоторую сложность этот метод легко можно реализовать с помощью компьютерной программы, так как сам процесс расчета инвестиций и дохода нарастающим итогом легко формализуется.

      Произведем сравнительный расчет коэффициента нарастания дохода при следующих исходных данных.

      Пусть имеется проект инвестиционных вложений, реализация которого потребует 50 ден. единиц в течение трех временных интервалов. Проект реализуется по различным технологическим и организационным схемам, динамика доходов у которых различна.

      Из трех следующих вариантов самый лучший четвертый, а самый худший — шестой. При этом, судя по коэффициенту нарастания дохода, первые три варианта существенно хуже трех последующих. Это объясняется тем, что 4, 5 и 6 варианты начинают эксплуатироваться на один временной интервал раньше, чем первые три варианта. Такой сдвиг во времени благотворно сказывается на рассчитываемом показателе, так как при этом происходит уменьшение знаменателя, в то время как числитель остается без изменения (см. формулу 4.11).

 

Показатели  инвестиционных вложений

 

      Как вытекает из формулы (4.11), более высокий коэффициент нарастания дохода имеет место при увеличении числителя — (SД) и сокращении знаменателя — (SИ). Это достигается, во-первых, более качественной подготовкой проекта к эксплуатации за счет применения прогрессивной технологии, более совершенной техники, организации и управления производством. Тогда реализация проекта позволит быстрыми темпами освоить производственную мощность бизнеса и получать с самого начала его функционирования очень высокие доходы.

      Во-вторых, запуском проекта в эксплуатацию в максимально короткие сроки, сокращая время от начала инвестиционного периода до начала эксплуатации бизнеса, а это зависит от технологии прединвестиционных операций и возможности их совмещения с эксплуатацией самого проекта.

 Показатель  коэффициента нарастания дохода  лишен самостоятельного значения, как, например, показатели внутренней  нормы доходности, чистого приведенного  дохода, а является лишь дополнительным  показателем эффективности инвестиций, уточняющим принимаемое решение  и вскрывающим возможные резервы  повышения отдачи от осуществленных  вложений.

 

 

 

 

 

 

 

ЗАКЛЮЧЕНИЕ.

 

     Инвестирование представляет собой один из наиболее важных аспектов управления предприятием. Для планирования и осуществления инвестиционной деятельности особую важность имеет предварительный анализ, который проводится на стадии разработки инвестиционных проектов и способствует принятию разумных и обоснованных управленческих решений.

     Главным направлением предварительного анализа является определение показателей возможной экономической эффективности инвестиций, т.е. отдачи от капитальных  вложений, которые предусматриваются проектом. Как правило, в расчетах принимается во внимание временной аспект стоимости денег.

     Статистические методы расчета эффективности вложений, не учитывают фактор времени, имеющий принципиальное значение для финансового инвестора. Поэтому для оценки финансовой эффективности проекта целесообразно применять т.н. "динамические" методы, основанные преимущественно на дисконтировании образующихся в ходе реализации проекта денежных потоков.

    Показатели, используемые при анализе эффективности инвестиций, можно подразделить на основанные на дисконтированных оценках и основанные на учетных оценках. Показатель (критерий) внутренней нормы прибыли инвестиций основан на дисконтированных оценках.

     Внутренняя норма прибыли проекта  является критерием, который не столько относится к доходности самого проекта, сколько служит характеристикой внешней среды проекта, где всегда существуют возможности альтернативного вложения средств.

     Экономический смысл критерия внутренней нормы прибыли инвестиций (IRR) заключается в следующем: IRR показывает максимально допустимый относительный уровень расходов по проекту.

     Финансовая природа этого показателя такова, что он равняется тому гипотетическому (в отличие от реально наблюдающегося на момент рассмотрения проекта) уровню доходности сопоставимого по рискам инвестиционного актива, при достижении которого уже в течение текущего периода проект перестал бы быть предпочтительным по сравнению с вложением их в этот актив (например, в акцию).

     Как показали результаты многочисленных обследований практики принятия решений в области инвестиционной политики в условиях рынка, в анализе эффективности инвестиционных проектов наиболее часто применяются критерии NPV и IRR. Однако возможны ситуации, когда эти критерии противоречат друг другу, например, при оценке альтернативных проектов.

     В ряде случаев критерий внутренней нормы прибыли не применим, в некоторых – может противоречить показателю чистой приведенной стоимости.

     В реальной ситуации проблема анализа капитальных вложений может быть весьма непростой. Не случайно исследования западной практики принятия инвестиционных решений показали, что подавляющее большинство компаний, во-первых, рассчитывает несколько критериев и, во-вторых, использует полученные количественные оценки не как руководство к действию, а как информацию к размышлению. Потому следует еще раз подчеркнуть, что методы количественных оценок не должны быть самоцелью, равно как  и их сложность не может быть гарантом безусловной правильности решений, принятых с их помощью.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

ЛИТЕРАТУРА.

1. Бирман Г., Шмидт С. Экономический анализ инвестиционных проектов. – М.: «Банки и биржи», «ЮНИТИ», 2001
2. Бланк И.А. Основы инвестиционного менеджмента. – Киев: «Ника-Центр», «Эльга», 2001
3. Крушвиц Л. Финансирование и инвестиции. Неклассические основы теории финансов. – СПб.: Изд-во «Питер», 2003
4. Лытнев О. Курс лекций «Основы финансового менеджмента», 2002 (http://www.cfin.ru/finanalysis/lytnev/2-1.shtml)
5. Маусов Н.К. Организация эффективного управления экономическими инновациями. - М.: МИНХ, МГУ, 2004.
6. Непомнящий Е.Г. Инвестиционное проектирование. – Таганрог: Изд-во ТРТУ, 2003
7. Валдайцев С.В. Антикризисное управление на основе инноваций: Учебн. пособие. – СПб.: Изд-во С.-Петерб. ун-та, 2001. – 232 с.

8 .Временное положение о финансировании и кредитовании капитального строительства на территории РФ (утв. постановлением Правительства РФ от 21.03.94 № 220).

9. Завлин П.Н., Васильев А.В. Оценка эффективности инноваций. – СПб.: Изд. дом "Бизнес-пресса", 1998. – 216 с.
10. Кучарина Е.А. Инвестиционный анализ. – СПб.: Питер, 2006. – 160 с.
11. Савченко Н.Н. Технико-экономический анализ проектных решений. Учебн. пособ. – М.Изд-во "Экзамен", 2002. – 128 с.
12. Четыркин Е.М. Методы финансовых и коммерческих расчетов. – М.: "Дело", "BusinessРечь", 1992. – 320 с.

 

[1] Методические  рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов. 

[2] Методические  рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов. 

[3] Методические  рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов.

[4] Кучарина Е.А. Инвестиционный анализ. – СПб.: Питер, 2006. – С. 29.

[5] Кучарина Е.А. Инвестиционный анализ. – СПб.: Питер, 2006. – С. 30-31, 38.

[6] Методические  рекомендации по оценке эффективности  инвестиционных проектов.

[7] Валдайцев С.В. Антикризисное управление на основе инноваций. – СПб., 2001. – С. 201.

[8] Методические  рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов. //

[9] Валдайцев С.В. Антикризисное управление на основе инноваций. – СПб., 2001. – С. 194.

[10] Методические  рекомендации по оценке эффективности  инвестиционных проектов. // #"#_ftnref11" name="_ftn11" title="">