Оценка рыночной стоимости ценных бумаг ОАО «ГК ПИК»

 

Просматривая показатели ликвидности в таблице 4 за три года, следует сделать соответствующие выводы по отдельным коэффициентам:

1. Коэффициент текущей ликвидности, характеризующий общую обеспеченность предприятия оборотными средствами для ведения хозяйственной деятельности и своевременного погашения срочных (текущих) обязательств предприятия. Анализ коэффициента текущей ликвидности за рассматриваемый период говорит о низкой степени платежеспособности, краткосрочные обязательства не покрываются оборотными активами предприятия находящийся в интервале 1,1-1,5.
2. Коэффициент быстрой ликвидности, отражает долю текущих обязательств, покрываемых за счет денежных средств и реализации краткосрочных ценных бумаг, а также будущих поступлений от погашения дебиторской задолженности. Анализируя промежуток за три года коэффициент находится в интервале 0,8-1,2, означающее, что текущие обязательства должны покрываться на 80-120% за счет быстрореализуемых активов.
3. Коэффициент абсолютной ликвидности показывает, какую часть текущей задолженности предприятие сможет погасить немедленно, т.е. имеющимися денежными средствами и их эквивалентами (краткосрочными финансовыми вложениями). Это наиболее жесткий критерий ликвидности. В 2010 году наблюдается низкая платежеспособность, в последующие два года, предприятия не платежеспособна, это говорит о том, что предприятие не в полной мере обеспечено средствами для своевременного погашения наиболее срочных обязательств за счет наиболее ликвидных активов.
4. Промежуточная ликвидность – разновидность коэффициента текущей ликвидности. Этот коэффициент отражает в более чистом виде способность компании платить по счетам. В данном случае в 2010 году коэффициент равен 0,8, в 2011 году 1,2 и в 2012 году 0,9, то есть 80%, 120% и 90% краткосрочных обязательств было перекрыто наиболее ликвидными активами, такие как наличные, акции и дебиторской задолженностью (задолженность клиентов перед компанией). Следовательно, степень платежеспособности промежуточной ликвидности за исследуемый период является высоким.
5. Коэффициент срочной ликвидности – этот коэффициент показывает, на сколько, возможно будет погасить текущие обязательства, если положение станет действительно критическим, при этом исходят из предположения, что товарно-материальные запасы вообще не имеют никакой ликвидационной стоимости. По данному коэффициенту предприятие является не платежеспособным.
6. Обобщающий коэффициент ликвидности – этот обобщающий показатель ликвидности указывает, какую часть текущих обязательств по кредитам и расчетам можно погасить, мобилизовав все оборотные средства. В данном случае за три года идет интенсивное снижение данного показателя, что говорит о низкой платежеспособности предприятия.

Исходя из выше перечисленных коэффициентов, следует сделать  следующий вывод, учитывая специфичность строительной отрасли, хоть и ликвидность баланса находится ниже нормы, такая низкая платежеспособность является временной. Всему этому следующие причины, у предприятия недостаточная обеспеченность финансовыми ресурсами, был не выполнен план по реализации продукции (происходит застой строительства, ввод объекта в эксплуатацию, получение разрешения на строительство и т.д.), несвоевременное поступление платежей от поставщиков (рост дебиторской задолженности) и прочее.

Финансовая устойчивость — составная часть общей устойчивости предприятия, сбалансированность финансовых потоков, наличие средств, позволяющих организации поддерживать свою деятельность в течение определенного периода времени, в том числе обслуживая полученные кредиты и производя продукцию.

Задачей анализа финансовой устойчивости является оценка степени независимости от заемных источников финансирования. Показатели, которые характеризуют независимость по каждому элементу активов и по имуществу в целом, дают возможность измерить, достаточно ли устойчиво анализируемое предприятие в финансовом отношении. Соответствующие выводы делаем, опираясь на таблицы 4 и 5.

Таблица 4 - Типы финансовой устойчивости

Соотношения	Типы финансовой устойчивости
РК > 33	Абсолютная финансовая устойчивость
РК < 33 < НИФЗ	Нормальная финансовая устойчивость
33 > НИФЗ	Неустойчивое финансовое положение
33 > НИФЗ, а также предприятие имеет  непогашенные кредиты и кредиторскую  задолженность по трем и более  отчетным периодам	Критическое финансовое положение

 

 

 

Таблица 6 - Абсолютные показатели финансовой устойчивости

Показатели	коды показателей*	2010 год	2011 год	2012 год
Запасы и затраты (ЗЗ)	1210 + 1220	13967986	13628375	12924731
Рабочий (собственный оборотный) капитал (РК)	1200 – 1500	1350025	8947111	-832089
Нормальные источники формирования запасов (НИФЗ), в т.ч. рабочий капитал, краткосрочные займы и кредиты, расчеты с кредиторами по товарным операциям если приведена подробная детализация кредиторской задолженности.	1200 – 1500 + 1510	17132315	27336297	12901113

 

Из таблицы 6 видно, что предприятие имеет нормальную финансовую устойчивость в период с 2010 по 2011 гг.  данное соотношение показывает, что сумма запасов и затрат превышает сумму собственных оборотных средств, но меньше суммы собственных оборотных и долгосрочных заемных источников. Для покрытия запасов и затрат используются собственные и привлеченные средства долгосрочного характера. В 2012 году ситуация на данном предприятии ухудшается, и финансовое положение становится не устойчивым.

Рентабельность - один из основных стоимостных показателей эффективности производства. Она характеризует уровень отдачи затрат вложенных в процесс производства и реализации продукции, работы и услуг. Рентабельность работы предприятия определяется прибылью, которую оно получает.

Таблица 7 - Показатели рентабельности

Наименование показателя	2010  год	2011  год	2012 год	Изменение, (6 – 5)	Изменение, (7 – 6)	Изменение, (7 – 5)
1) Рентабельность активов (ROA)	0,19	1,34	0,41	1,14	(0,92)	0,21
2) Рентабельность собственного капитала  (ROE)	0,68	4,73	1,46	4,047	-3,27	0,78
3) Рентабельность инвестиций (ROJ)	0,35	2,31	0,92	1,96	-1,39	0,57
4) Рентабельность оборота (продаж)	42,42	23,59	23,66	-18,83	0,069	-18,76
5) Рентабельность продукции	93,4	52,1	49,4	(41,3)	(2,65)	(43,9)

По данной таблице можно сказать, что рентабельность активов для предприятия не является наглядным, поскольку в его расчете в знаменателе используется величина активов, включающая в себя дебиторскую задолженность, которая для предприятия отражает инвестиции в строительство. Далее следует рентабельность собственного капитала по которому, выявляется рост показателя, особенно четко видно в 2011 году составил 4,73 руб., получаемая с 1 руб. вложенных собственных средств. В 2012 году наблюдаем резкий спад до 1,46, это говорит нам о том, что  новые инвестиции в предприятие обеспечивают меньшую прибыль на собственный капитал, так же это может свидетельствовать об неэффективном использовании собственного капитала.

Рентабельность инвестиций у рассматриваемого предприятия с 2010-2011 гг. идет увеличение  до 2,31, а в 2012 году снова понижение на 0,92. Данный показатель говорит нам о том, что доходность от вложений в 2011 году составила 2,31 руб. на каждый приходящийся рубль, а в 2012 году 0,92 руб.

В рентабельности оборота (продаж) в период с 2010-2012 гг. идет снижение с 42,42 до 23,66. Данное уменьшение может характеризоваться тем, что произошел инфляционный рост затрат опережает выручку, снижение цены и увеличение норм затрат.

Как видно из таблицы рентабельность продукции в значительном спаде с 0,96 до 0,49. Такое снижение может быть обусловлено двумя основными причинами: неправильной ценовой политикой и значительным увеличением (перерасходом) затрат. В данном случае произошло либо резкое увеличение цены на продукцию, что вызвало снижение натурального объема продаж, либо занижение цены ,что привело к непропорциональному увеличению себестоимости по отношению к продажным ценам.

 

2 Оценка стоимости компании  ОАО «ГК ПИК»

2.1 Затратный подход  оценки компании ОАО «ГК ПИК»

 

Затратный подход основан на определении суммы затрат, необходимых для воспроизводства или замещения объекта оценки с учётом его физического и морального износа. При этом оценка предприятия проводится с точки зрения реализации накопленных им активов с учётом возмещения имеющейся задолженности кредиторам.

Балансовая стоимость активов и обязательств предприятия вследствие инфляции, изменений конъюнктуры рынка, используемых методов учёта, как правило, не соответствует рыночной стоимости. В результате перед оценщиком встает задача проведения корректировки баланса предприятия. Для осуществления этого предварительно проводится оценка обоснованной рыночной стоимости каждого актива в отдельности, затем определяется текущая стоимость обязательств и, наконец, из обоснованной рыночной стоимости суммы активов предприятия вычитается текущая стоимость всех его обязательств. Результат показывает оценочную стоимость собственного капитала предприятия. Данный метод позволяет оценить стоимость предприятия с позиции владельца, полностью контролирующего весь бизнес.

Затратный подход целесообразно применять в случаях, когда:

•       оцениваемая компания владеет крупными активами;

•       преобладающая часть активов являются ликвидными (например, успешно обращающиеся на фондовом рынке ценные бумаги, вложения в недвижимость);

•       оцениваемая компания или впервые образована, или подвергнута процедуре банкротства.

 

Таблица 8 - Расчет затратного подхода

в тыс. руб.

Наименование показателя	2012 год
АКТИВ
I. ВНЕОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ
Нематериальные активы	623
Основные средства	67156
Финансовые вложения	63740847
Отложенные налоговые активы	2932722
Прочие внеоборотные активы	89219
Итого по разделу I	66830567
II. ОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ
Запасы	11955456
Налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям	969275
Дебиторская задолженность	48204128
Финансовые вложения (за исключением денежных эквивалентов)	1384990
Денежные средства и денежные эквиваленты	1027441
Прочие оборотные активы	-
Итого по разделу II	63540657
БАЛАНС	130371224
ПАССИВ
IV. ДОЛГОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА
Заемные средства	11544540
Отложенные налоговые обязательства	10043491
Итого по разделу IV	21588031
V. КРАТКОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА
Заемные средства	21222002
Кредиторская задолженность	50207973
Резервы предстоящих расходов	34554
Итого по разделу V	71464529
Итого пассивы, принимаемые к расчету	93052560
Стоимость чистых активов	37 318 664

 

Получим, что стоимость чистых активов компании (стоимость бизнеса), определенная затратным подходом:

130 371 224 – 93 052 560 = 37 318 664 тыс. руб.

 

 

2.2 Доходный подход  оценки компании ОАО «ГК ПИК»

 

Доходный подход считается наиболее приемлемым с точки зрения инвестиционных мотивов, поскольку под стоимостью предприятия в нём понимается не стоимость набора активов (здания, сооружения, машины, оборудование, нематериальные ценности и т. д.), а оценка потока будущих доходов. В качестве дохода могут выступать прибыль предприятия, выручка, выплачиваемые или потенциальные дивиденды, денежный поток. Рассмотрим каждый из методов доходного подхода более подробно.