Оценка стоимости предприятия на примере ООО Милана

Мы выбрали метод кумулятивного  построения. Он осуществляется в два  этапа:

1. Определение соответствующей  ставки дохода.

2. Оценка величины соответствующей  премии за риск инвестирования  в данную компанию.

Таблица 2.11

Экспертная оценка величины премии за риск, связанный с инвестированием  в конкретную компанию

Вид риска	Значение, % (0-5)
Руководящий состав: качество управления	5
Размер компании	5
Финансовая структура (источники  финансирования компании)	5
Товарно-территориальная  диверсификация	5
Диверсифицированность клиентуры	5
Уровень и прогнозируемость прибылей	5
Прочие риски	5
Итого величина ставки дисконта	35

 

В табл.2.13 приведены максимальные значения риска. В зависимости от размера компании, ее положения на рынке, величина риска может варьироваться  от 0-5.

Расчет величины стоимости в постпрогнозный период

В зависимости от перспектив развития бизнеса в постпрогнозный период используют тот или иной способ расчета ставки дисконта:

• метод расчета по ликвидационной стоимости. Применяется в том случае, если в послепрогнозный период ожидается банкротство предприятия с последующей продажей имеющихся активов;
• метод расчета по стоимости чистых активов. Техника расчета аналогична расчетам ликвидационной стоимости, но не учитывает затрат на ликвидацию. Используется для стабильного бизнеса;

 

• метод предполагаемой продажи, состоящий в пересчете денежного потока в показатели стоимости с помощью специальных коэффициентов, полученных из анализа ретроспективных данных по продажам сопоставимых компаний;
• метод Гордона. По этому методу годовой доход постпрогнозного периода капитализируется в показатели стоимости при помощи коэффициента капитализации.

Составим бизнес-план предприятия. Темп роста выручки от реализации затрат на производство составляет 3 % в год.

Таблица 2.12

Расчет денежного потока

№ п/п	Наименование статьи	Отчетный	Прогнозный период			Построгнозные период
		2011	2012	2013	2014	2016
1	Выручка от реализации, тыс. р.	8748	8748	9010,44	9280,755	9559,179
2	Затраты на производство, тыс. р.	7659	8757	9019,44	9289,755	9568,179
3	Валовая прибыль (п.1 – п.2), тыс. р.	1089	8766	9028,44	9298,755	9577,179
4	Налогооблагаемая при  быль, тыс. р.	162	8775	9037,44	9307,755	9586,179
5	Чистая прибыль (п.4 - п.	38,88	8784	9046,44	9316,755	9595,179
6	Налог на прибыль (24 %	8748	8793	9055,44	9325,755	9604,179
7	Денежный поток, тыс. р.	7659	8802	9064,44	9334,755	9613,179

 

По формуле Гордона  рассчитаем стоимость предприятия  в постпрогнозный год (V пост).

V пост=Пд · (1+д)/(i-д),

где Пд - денежный поток в постпрогнозный период; д -долгосрочные темпы роста денежного потока; i - ставка дисконта.

V пост = 138,58 *(1 + 0,03) / (0,35 - 0,03) = 429,26 рублей.

Таблица 2.13

Расчет текущей стоимости  денежного потока

Год	Денежный поток, тыс. р.	Коэффициент дисконтирования	Текущая стоимость денежного  потока
2011	116,8	7,83	101,62
2012	120,3	6,822	91,188
2013	123,91	5,922	81,531
2014	127,63	5,148

 

Сумма текущих стоимостей денежного потока = 101,62+ 91,19+81,53 = 274,34. Выручка от продажи фирмы в  конце последнего года = 127,63 / (0,35 - 0,03) = 398,84 тыс. р.

Текущая стоимость выручки  от реализации = 398,84 · 0,572 = 228,14 тыс.р.

Рыночная стоимость фирмы = 127,63+ 228,14 = 355,77 тыс. р.

2.13. Согласование полученных  результатов

Таблица 2.14

Показатель	Веса
	Доходный подход	Затратный подход	Сравнительный подход
Достоверность информации	0,1	0,6	0,3
Учет факторов, влияющих на развитие предприятия	0,6	0,2	0,2
Цена предприятия	0,4	0,2	0,4
Показатель, отражающий ситуацию на рынке	0,3	0,2	0,5
Итого	1,4	1,2	1,4
Веса	0,4	0,2	0,4

 

Заключение

1. Доходный подход.

Мы считаем, что при  оценке сложных объектов оценщик  имеет право не давать результирующую стоимость в рамках доходного  подхода ввиду невозможности  логически обоснованно предсказать  будущее развитие ситуации.

Оценщик должен уметь правильно  сформулировать несколько сценариев, скажем, оптимистический, консервативный и пессимистический и вычислить  для них соответствующие стоимости, а право выбора сценария он может  предоставить заказчику отчета.

Ввиду разного уровня квалификации оценщиков, мы считаем целесообразным издание ежеквартальных бюллетеней по ставкам дисконтирования по всем отраслям промышленности под руководством Минимущества РФ и при участии ведущих оценщиков. Эти данные должны иметь рекомендательный характер.

2. Сравнительный подход.

Мы считаем ошибочным  вычисление капитализированных стоимостей предприятий-аналогов на дату оценки в  силу значительных колебаний курсовой стоимости акций и, в частности  сезонной зависимости.

Надо уметь отсеивать  некоторые предприятия-аналоги ввиду  их недостоверной капитализации, а  по оставшимся предприятиям уметь определенным образом усреднять и прогнозировать их капитализированные стоимости. В  статье предложены возможные способы  решения этой задачи.

3. Имущественный подход.

Мы считаем недопустимым игнорирование оценщиками имущественного подхода при оценке стоимости  действующего предприятия (бизнеса).

4. О процедуре согласования  результатов при оценке действующего  предприятия и получении итоговой  результирующей стоимости.

При оценке сложных объектов оценщик имеет право не давать итоговую оценку по результатам всех трех подходов из-за невозможности  логически обоснованно предсказать  будущее развитие ситуации.

Итоговая стоимость может  быть определена в результате совместной работы с заказчиком и оформлена  отдельным документом за двумя подписями.

Ввиду разного уровня квалификации оценщиков, считаем целесообразным под руководством Минимущества РФ и при участии ведущих оценщиков издание ежеквартальных (полугодичных) бюллетеней с информацией по весовым коэффициентам для трех подходов по всем отраслям промышленности с целью получения результирующей стоимости. Эти данные должны иметь рекомендательный характер.

Список литературы

Гражданский кодекс Российской Федерации: ФЗ № 51.

 Закон «Об оценочной  деятельности в Российской Федерации», М.: Кремль, 29 июля 1998 г., ФЗ № 135.

 Закон РФ «О залоге»  от 29.05.92 г.

 Закон РФ «О товарных  знаках, знаках обслуживания и  наименованиях мест происхождения  товаров», М.: Кремль, 23 сентября 1992 г.

 Закон РФ «О правовой  охране программ для ЭВМ и  баз данных», М.: Кремль, 23 сентября 1992 г.

 Закон РФ «О правовой  охране топологии интегральных  микросхем» М.: Кремль, 23 сентября, 1992 г.

 Закон РФ «Об авторском  праве и сменных правах», М.: Кремль, 9 июля, 1993 г. Закон РФ «О  селекционных достижения

8. Асаул А. Н. Экономика недвижимости: Учебник. СПб.: Гуманистика, 2003.

9. Валдайцев С. В. Оценка бизнеса: Учебник.-М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2003.

10. Григорьев В. В., Островская  И. М. Оценка предприятий. Имущественный  подход. Учебно-практическое пособие.  М.: Дело, 1998 г.

11. Григорьев В. В., Федотова  М. А. Оценка предприятия: теория  и практика (учебное пособие). М.:ИНФРА  - М., 1996 г.

12. Есипов В. Е., Маховикова Г. А., Терехова В. В. Оценка бизнеса.- СПб.: Питер, 2002 г.

Козырев А. Н. Оценка интеллектуальной собственности, 1997 г.

Оценка стоимости предприятия (бизнеса). Учебное пособие. Под ред. Абдулаева Н. А. М.: Изд-во «ЭКМОС», 2002 г.

 Федотова М. А., Уткин  Э. А. Оценка недвижимости и  бизнеса. Учебник. М.: Ассоциация  авторов и издателей «ТАНДЕМ». Изд-во «ЭКМОС», 2000 г.