Анализ функционирования паевых инвестиционных компаний

             В случае если управляющая  компания дает специализированному  депозитарию какие-либо распоряжения относительно имущества фонда, противоречащие законодательству, то специализированный депозитарий не вправе исполнять такие поручения. Он должен действовать исключительно в интересах пайщиков. Если специализированный депозитарий в ходе контроля за деятельностью управляющей компании выявляет соответствующие нарушения, то он обязан уведомить об этом Федеральную комиссию по рынку ценных бумаг.

            Специализированный депозитарий  также ведет реестр владельцев  пайщиков ПИФа, то есть кто, когда, сколько паев купил и продал. Либо, согласно Правилам конкретного фонда, этой деятельностью занимается специализированный регистратор.

             Но на этом контроль за деятельностью  управляющей компанией не заканчивается. Ежегодно управляющая компания  подвергается проверке аудитором. Аудиторской проверке подлежат  бухучет, ведение учета и составление отчетности по имуществу фонда, состав и структура активов фонда и пр.

            Государственное регулирование  деятельности управляющих компаний паевых инвестиционных фондов, специализированных депозитариев и государственный контроль за их деятельностью осуществляются Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг (ФКЦБ). Управляющая компания обязана предоставлять отчетность в ФКЦБ.

              Благодаря такой организации  работы паевого фонда деньги  пайщиков не могут "испариться" или быть израсходованными в ущерб пайщикам. Стоимость активов фонда может уменьшиться из-за снижения рыночной цены ценных бумаг, составляющих имущество фонда, но фонд не может "исчезнуть". Даже при банкротстве управляющей компании пайщики не пострадают, а паевой фонд будет передан в управление другой компании.

 

               1.3 История возникновения и развития паевых фондов

Паевые фонды как таковые стали неотъемлемой частью нашего «инвестиционного мира» достаточно давно. Ведь первый взаимный финансовый фонд (непосредственно в США) был создан в 1924 году, многие знакомы с ним по названию Massachusetts Investory Trust, а для некоторых это название не говорит, к сожалению, ни о чем. В то время автономные взаимные фонды не вызывали особого доверия и только начинали зарабатывать свою репутацию. Значительно позднее на них начали обращать внимание мелкие инвесторы, а о сотрудничестве с крупными, успешными инвесторами и вовсе не приходилось мечтать. Эту ситуацию не мог разрешить и так сказать обратить в иное (положительное) русло даже новый законопроект, принятый в 1940 году в США и регулировал определенные вопросы, связанные с инвестициями.  Закон о трасте, вступивший в силу 1939 году особо не внес изменений. С середины пятидесятых годов мы имели возможность наблюдать чрезвычайно бурный и неожиданный рост (развитие) взаимных фондов. Для сравнения и максимальной наглядности приведем следующий пример5:

      1951 год – управление $ 57 млн., (около 22 000 отдельных счетов);

      1960 год – управление $ 540 млн., (около 179 000 отдельных счетов);

       1963 год – управление $ 1 млрд., (около 324 000 отдельных счетов).

Далее подавляющее большинство инвесторов, обращает внимание на структуру и функциональные характеристики паевых фондов.

В начале восьмидесятых годов (разумеется, прошлого века) проценты установленные банками для вкладчиков начали искусственно занижать. Процентные ставки вкладчиков не могли покрыть даже минимальных текущих темпов инфляции. Поэтому паевые (финансовые) инвестиционные фонды многие вкладчик восприняли как своего рода альтернативное решение. Безусловно, особого внимания тогда были удостоены те инвестиционные фонды, которые были ориентированы на вложения в иностранной валюте. Значительно позднее началась работа с валютными активами. Поэтому ПИФы непосредственно в США, сегодня буквально накачаны (перенасыщены) деньгами. Этот факт дает им колоссальное превосходство на рынке капитала в Америке. При всем этом они еще считаются самыми активными инвесторами, поэтому все финансовые достижения и даже мелкие (незначительные) шаги, находятся на виду.

  Муниципальные и федеральные американские власти очень часто обращаются с целью последующей выгодной продажи личных облигаций или же получения инвестиционных средств, для финансирования долгосрочных проектов именно к этим фондам. Посредством инвестиций в госбумаги ПИФы сегодня финансируют американское правительство. Следовательно, инвестиционные фонды способны обеспечить столь необходимый и колоссально важный для экономики приток нового капитала (и на рынки ипотечного жилья также). Кроме этого, паевые фонды, которые сосредоточили свою инвестиционную деятельность на так называемых корпоративных обязательствах, могут помочь снизить стоимость мнимых заимствований для многих корпораций. В связи, с чем количество взаимных фондов в Америке сейчас превышает рубеж в 6 000. Это практически 40% от общего числа американских жителей, так как именно они считаются полноправными и прямыми инвесторами подобных фондов.

  Паевые фонды уже давно являются частью инвестиционного мира. В США первый взаимный фонд был создан в 1924 году и назывался Massachusetts Investory Trust. Однако в то время взаимные фонды очень тяжело приобретали доверие инвесторов.

Вплоть до 50-х годов индустрия взаимных фондов росла очень слабо. Не помогло даже принятие в США закона об инвестициях в 1940 г. и закона о трасте в 1939 г. Только в середине 50-х начался бурный рост взаимных фондов. Если в 1951 г. они управляли $ 57 млн. находившихся на 22 тыс. счетов, то в 1960 г. на 179 тыс. счетов находилось уже $540 млн., а к 1963 году эти цифры увеличились соответственно до $1 млрд. и 324 тыс. счетов6.

Большинство инвесторов обратили внимание на паевые фонды только в конце 70-х - начале 80-х годов прошлого века, когда проценты, которые банки предлагали своим вкладчикам, оказались настолько низки, что не покрывали даже текущих темпов инфляции.

Впрочем, те, чьи вклады превышали $ 10000, могли забрать свои деньги из банков и вложить их в государственные облигации, которые тогда были более доходны. У мелких вкладчиков такой возможности не было. Альтернатива возникла вместе с появлением паевых инвестиционных фондов, ориентированных на вложения в иностранные валюты и иностранные же валютные активы. В результате сегодня в США ПИФы буквально накачаны деньгами, и именно они преобладают на американском рынке капитала.

Именно они – наиболее активные инвесторы, за каждым шагом которых следят участники рынка. Взаимные фонды играют существенную роль и на рынках гособлигаций. Американские федеральные и муниципальные власти часто обращаются к фондам для продажи своих облигаций и получения финансирования долгосрочных проектов7.

Через инвестиции в госбумаги ПИФы финансируют американское правительство. Инвестиционные фонды обеспечивают приток нового капитала на рынок ипотечного жилья. Наконец, паевые фонды, инвестирующие в корпоративные обязательства, помогают снизить стоимость заимствований для корпораций. На сегодняшний день количество американских взаимных фондов превышает 6 тысяч. Почти 40% американцев являются инвесторами таких фондов.

В Европе фонды открытого типа появились позднее и растут не столь быстрыми темпами как в США, но достаточно стабильно. Во Франции их называют инвестиционными компаниями с переменным капиталом. В настоящее время почти 25% французских семей вкладывают свои деньги в акции различных взаимных фондов. В Великобритании первые инвестиционные трастовые компании были созданы в середине 19-го века. Это были, по сути, фонды закрытого типа, которые до сих пор являются наиболее популярными в этой стране.

Одними из первых на Российском рынке появились банки и чековые инвестиционные фонды (ЧИФы). Однако концепция чековых фондов еще была недостаточно знакома населению, поэтому ЧИФы использовались в основном для вложения приватизационных чеков, которые были выданы населению в рамках приватизационной кампании. Банки же почти с самого начала предлагали легко доступную пониманию населения модель депозита под проценты. Поэтому, когда банки начали предлагать свои услуги частным лицам, они приобрели немалый спрос во всех своих формах – рублевых и валютных депозитов, сберегательных сертификатов, векселей.

ЧИФам в смысле привлечения свободных денежных средств населения было сложнее, потому что им приходилось доводить до общественного сознания сразу две еще незнакомые концепции: акций и профессиональных посредников. Благодаря государственной поддержке и плану приватизации ЧИФы получили возможность их активной пропаганды. Первой распространялась концепция акций, т.е. вложений, дающих не фиксированный доход, а соответствующий прибыльности предприятия8.

С ее распространением стал разворачиваться начальный этап индивидуального инвестирования в акции. Он был характерен приобретением акций на чековых аукционах и началом выпуска акций некоторыми компаниями, особенно банками. Постепенно удалось разъяснить и внедрить в общественное сознание и идею фонда, основанного на привлечении средств многих мелких инвесторов и профессиональном управлении этими средствами как единой суммой. На эту подготовленную ЧИФами почву устремились различного рода финансовые компании типа АО ”МММ”, “Русский Дом Селенга” и др. Важной особенностью этого этапа было то, что, во-первых, эти компании не сообщали, куда они вкладывают привлеченные средства, а во-вторых, некоторые из них даже не обещали их возвратности.

События лета 1994 года выявили это и в значительной мере подорвали доверие населения к подобным компаниям. У чековых фондов существовала еще одна проблема, которая во многом, определила их судьбу – они не дали сколько-нибудь заметного дохода акционерам во многом из-за двойного налогообложения, т.е. двухступенчатого "очищения" прибыли - сначала общей прибыли ЧИФа, а затем чистой прибыли, предназначенной для выплаты дивидендов. На неудачах ЧИФов сказалась и неразвитость в России вторичного рынка акций ЧИФов (фондов закрытого типа). Поэтому неудивительно, что их акции по ликвидности и доходности оказались неконкурентоспособными в сравнении с альтернативными вложения денег (например, банками) из-за двойного налогообложения.

По окончании чековой приватизации практически все ЧИФы не размещают новые эмиссии своих акций. История создания паевых инвестиционных фондов в России началась 26 июля 1995 года с появления Указа Президента № 765 «О дополнительных мерах по повышению эффективности инвестиционной политики Российской Федерации», в котором определялся порядок создания и функционирования нового инвестиционного института9.

Указом № 765 предусматривалась возможность создания двух типов фондов - открытых (ОПИФ) или интервальных (ИПИФ). Основная разница между ними в периодичности выкупа или продажи инвестиционных паев (открытый ПИФ проводит операции по выкупу-продаже паев у инвесторов каждый рабочий день, в то время как интервальный ПИФ обычно принимает заявки на приобретение и выкуп паев 2-4 раза в год в течение 14 дней), оценке стоимости чистых активов (ежедневно в открытом фонде и в день перед началом срока приема заявок в интервальном), а также в составе и структуре активов (в интервальном фонде существует дополнительная возможность инвестировать в некотируемые ценные бумаги, которые требуют оценки оценщиком). Также, в соответствии с российским законодательством регулирующим паевые инвестиционные фонды все ПИФы подразделялись на открытые, интервальные и закрытые.

В дальнейшем работу по созданию нормативной базы продолжила Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг (ФКЦБ России), которая разработала пакет постановлений по регулированию процесса создания и функционирования паевых инвестиционных фондов. В частности, ФКЦБ России установила государственной контроль за их деятельностью, разделила управление активами фонда и их хранение, организовала многосторонний перекрестный контроль тех организаций, которые отвечают за деятельность ПИФа, предъявила высокие требования к раскрытию информации, необходимой инвесторам для принятия грамотного решения, усовершенствовала систему отчетности, а также устранила двойное налогообложение, которое присутствовало в чековых инвестиционных фондах. Эти особенности деятельности паевых фондов являются предпосылками к повышению доверия инвесторов к этому новому и все еще непривычному для многих россиян финансовому институту.

Основным преимуществом ПИФов стало то, что в отличие от других форм коллективного инвестирования, которые рождались в правовом вакууме, паевые инвестиционные фонды стали создаваться только после того, как Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг разработала и приняла солидную правовую базу для них - более 30 нормативных актов (разрабатываться нормативные акты стали с августа 1995 г., а первые ПИФы появились лишь в ноябре 1996 г.) и постаралась защитить интересы их пайщиков10.

    Паевые инвестиционные фонды пережили кризис 1998г. спокойно – ни один из ПИФов, действовавших на тот момент не прекратил свое существование и не ущемил интересы пайщиков. Этот факт очень красноречиво свидетельствует потенциальным инвесторам о принципиальных отличиях и преимуществах инвестиций в ПИФ перед другими возможными вариантами инвестирования. ПИФы становятся в России все более популярны, как способ приумножения и накопления денежных средств.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

            2. Анализ функционирования паевых инвестиционных компаний

              2.1 ПИФ БКС Московская межбанковская валютная биржа

 

Состав и структура активов ПИФа БКС Московская межбанковская валютная биржа полностью соответствовует составу и структуре индекса Московской Межбанковской Валютной Биржи (индекс ММВБ). В базу расчета индекса входят 30 ценных бумаг — обыкновенные и/или привилегированные акции крупнейших российских эмитентов: Аэрофлот, АвтоВАЗ, Северсталь, РАО ЕЭС, Газпром, ГМК Норильский Никель, Корпорация Иркут, Лукойл, Банк Москвы, Мосэнерго, Мобильные ТелеСистемы, Новолипецкий металлургический комбинат, НОВАТЭК, ОГК-3, ОГК-5, Полюс Золото, РБК Информационные Системы, НК Роснефть, Ростелеком, Cберегательный банк РФ, Седьмой Континент, Газпром нефть, Сургутнефтегаз, Татнефть, Уралсвязьинформ, Волга Телеком.