Денежно-кредитная политика

Обобщенная динамика и структура денежной массы представлена на рисунках 3 и 4.

Динамика  денежной массы (М2)¹⁾ 
на начало года

Рисунок 3 – Обобщенная динамика денежной массы¹⁰

Рисунок 4 – структура денежной базы¹¹

По оценке Минэкономразвития России, за сентябрь текущего года увеличение денежной массы в национальном определении (денежного агрегата М2) составило 2,1%. При этом увеличение наличных денег в обращении (денежного агрегата М0) составило 1,6%, депозиты в национальной валюте возросли на 2,3%¹². В целом за январь-сентябрь текущего года увеличение денежной массы составило 7,6% против 15,9% в январе-сентябре 2010 года. Денежный агрегат М0 возрос за первые девять месяцев на 7,1%, депозиты в национальной валюте – на 7,7%. В результате удельный вес наличных денег в обращении (денежного агрегата МО) в составе денежного агрегата М2 за первые девять месяцев текущего года сократился на 0,1 п.п. (в том числе за сентябрь – на 0,13 п.п.) и на 1 октября текущего года составил 25,2% против 25,3% на 1 января и 25,58% - на 1 октября годом ранее. Денежный мультипликатор за сентябрь сократился с 2,94 до 2,91, уровень ликвидности повысился с 9,4% по состоянию на 1 сентября 2011 года до 10,2% - на 1 октября.

Объем денежной базы в широком определении, характеризующей денежное предложение  со стороны органов денежно-кредитного регулирования, за сентябрь увеличился на 3,4%, в целом за январь-сентябрь – сократился на 9,6% (против увеличения на 10,2% за первые девять месяцев годом ранее) и составил по состоянию на 1 октября текущего года 7407,9 млрд. рублей. Основным источником уменьшения денежного предложения стало накопление остатков средств на счетах расширенного правительства в Банке России. Чистый кредит расширенному правительству со стороны органов денежно-кредитного регулирования сократился за первые девять месяцев текущего года на 2185,4 млрд. руб. (за аналогичный период 2010 года его снижение составило только 129 млрд.  рублей).

Таблица 1 - Состояние денежно-кредитной сферы и курсы рубля

*оценка Минэкономразвития 

** к августу

В сентябре текущего года кредитная  активность со стороны банковской системы  продолжала возрастать. Совокупный объем кредитов, предоставленных нефинансовым организациям и населению, увеличился по итогам месяца на 4,7% до 21735 млрд. руб., в целом за январь-сентябрь увеличение оценивается в 19,8% (8,6% за первые девять месяцев годом ранее).

При этом кредиты и прочие размещенные  средства, предоставленные нефинансовым организациям, возросли в сентябре на 5% до 16672 млрд. рублей. В целом за первые девять месяцев текущего года объем кредитов нефинансовым организациям увеличился на 18,6% (на 8,7% за январь-сентябрь 2010 года).

Кредиты, предоставленные физическим лицам, за август возросли на 3,6% до 5063 млрд. рублей. За январь-сентябрь объем кредитов физическим лицам увеличился на 23,95% против 8,3% за аналогичный период годом ранее.

За январь-сентябрь 2011 г. потребительская инфляция составила 4,7% (годом ранее - 6,2%), что является самым низким показателем в современной российской истории. С июля по сентябрь отмечалось снижение на 0,3% потребительских цен, впервые за столь продолжительный период.

Снижение   инфляции в январе-сентябре обеспечивалось замедлением роста  цен на продовольственные товары, прежде всего связанное со снижением  мировых и внутренних цен на продовольствие после подъема цен на них в  конце 2010 – начале 2011 годов из-за неурожая. Также сдерживало рост цен увеличение  предложения товаров, прежде всего за счет выросшего в 1,5 раза потребительского  импорта при одновременном укреплении курса рубля.

Инфляция, достигавшая пика в мае  (9,6%), в сентябре снизилась до 7,2% к соответствующему периоду 2010 года.

3 Особенности формирования современной денежно-кредитной политики в контексте перехода России к инновационному экономическому росту

3.1 Факторы перехода к инновационному  экономическому росту

Состояние финансово-банковского сектора экономики, уровень развития и качество монетарных процессов оказывают сильное воздействие на реальный сектор экономики, поэтому выбор и обоснование целей, принципов, инструментарных мер, решений, действий в области денежно-кредитной политики, направленных на реализацию концептуальных ценностных идей в рамках существующей экономической политики России, составляют одно из ключевых её содержаний. Достижение поставленной цели экономической политики России - переход к инновационному экономическому росту - обусловлено действием многих факторов, среди которых модернизированная единая государственная денежно-кредитная политика занимает приоритетное место, поскольку устойчивость финансово-банковского сектора национальных экономик во многом зависит от управленческих мер, решений и действий государства в области денежно-кредитной политики на различных фазах экономического цикла.  

Именно  развитие современного финансово-экономического кризиса показало сегодня важность адекватных мер Правительства Российской Федерации и Банка России в денежно-кредитной сфере, не допустивших развала банковской системы, раскручивания инфляции, резкого, скачкообразного изменения курса рубля и прочих негативных процессов монетарной сферы. Многое здесь зависело от умения общества управлять денежными потоками, проводить эффективную денежно-кредитную политику в соответствии с поставленными целями общей экономической политики. 

Современная экономика России характеризуется  рядом структурных экономических  и финансовых диспропорций, накопленных в период форсированного экономического роста в 2004–2008 гг. и углубившихся под воздействием современного финансово-экономического кризиса. Можно отметить следующие отклонения показателей российской экономики от среднемирового по сопоставимым ценам, в том числе в денежной сфере: по уровню монетизации национальной экономики (занижен); по объёму инвестициий (занижен); доле накопления к ВВП (занижена); отношению вывезенных из страны инвестиций к привлечённым иностранным (завышено); коэффициенту банковской депозитно-кредитной мультипликации (занижен); структуре денежной массы (не сбалансирована)¹³.  

Эти диспропорции развития экономики России могут  быть в значительной степени устранены  в процессе модернизации денежно-кредитной  политики как специфического направления экономической политики, имеющего особые объект и субъекты, но их устранение не гарантирует эффект перехода к инновационному росту.  

Специфика денежно-кредитной политики такова, что на значительную часть выявленных диспропорций это направление экономической политики может оказать лишь косвенное воздействие. Денежно-кредитная политика может стать фактором перехода России к инновационному росту лишь при условии усиления её взаимодействия с государственной финансовой политикой. Денежно-кредитная политика должна рассматриваться в системе факторов перехода экономики России к инновационному развитию и росту.  

Сегодня экономике  страны нужна единая монетарная политика, единый государственный план (прогноз), учитывающий и координирующий формирование и использование всех денежных, финансовых и кредитных ресурсов. В свою очередь, это вновь делает актуальным вопрос о создании мегарегулятора, объединяющего в себе функции по контролю за деятельностью всех участников финансово-кредитного рынка (не только в связи с реализацией задачи по формированию в Москве Международного финансового центра). На этапе подготовки формирования института мегарегулятора финансового рынка представляется целесообразным создать при Правительстве РФ независимый межведомственный Институт финансового анализа и прогнозирования, который бы в режиме реального времени осуществлял ситуационный анализ состояния финансовых рынков России и мира, прогнозировал их развитие и вырабатывал комплексные меры превентивного реагирования на угрозы и вызовы. Рекомендации Института позволяли бы своевременно (упредительно) вносить необходимые изменения в денежно-кредитную политику.  

Задача  перехода к инновационному экономическому росту по-новому ставит вопрос и  о цели единой государственной денежно-кредитной  политики. Сегодня Банк России в качестве промежуточных целей денежно-кредитной политики использует показатели инфляции, рассматривая достижение её прогнозных ориентиров как лучший вклад Центрального банка в достижение устойчивого экономического роста¹⁴ [5]. Но эта цель в условиях умеренной инфляции в основном немонетарного характера «не работает» на достижение стратегической цели государственной экономической политики. Цель денежно-кредитной политики должна определяться таким образом, чтобы в максимальной степени соответствовать общественным интересам, то есть интересам как можно большего числа экономических агентов¹⁵.

Несомненно, низкая инфляция является основой для обеспечения устойчивости рубля, формирования позитивных ожиданий экономических агентов, снижения рисков и, соответственно, принятия обоснованных решений относительно сбережений, инвестиций и потребительских расходов. Однако в настоящее время можно констатировать низкую эффективность использования чисто монетарных методов стимулирования роста экономики и подавления инфляции.  

Представляется  целесообразным рассмотреть возможность  использования в качестве цели современной  денежно-кредитной политики показатели финансовой устойчивости (стабильности), при достижении которой можно  сделать выводы и об эффективности (качестве) самой денежно-кредитной политики. Вместе с тем рассмотрение данного предложения предполагает разработку адекватных для российской экономики критериев и показателей финансовой устойчивости (стабильности) на макроуровне, что делается сегодня международными финансовыми институтами.  

В связи  с сохранением угрозы возникновения  новых кризисов актуальным направлением работы Банка России (совместно с  международными институтами) может  стать создание системы индикаторов  назревания финансовой нестабильности. Основными индикаторами нарастания финансовой нестабильности могут стать резкое увеличение притока капитала; финансовая либерализация без надлежащего усиления органов надзора и регулирования финансовой сферы; высокая степень государственного участия в финансовых учреждениях; слабая правовая база и недочёты в системе отчётности и представления информации. 

При этом важна  и установка на проведение так  называемой дискреционной денежно-кредитной  политики, предполагающей свободу действий органов денежно-кредитного регулирования. Денежно-кредитная политика должна допускать возможность реакции Центрального банка на временные изменения экономической конъюнктуры. Промежуточные цели достигаются в данном случаепо специальным целевым ориентирам, по специальным («дискреционным») показателям в рамках особых правительственных экономических мероприятий (например, таргетирование процентных ставок для стимулирования экономического развития или их дифференциация). В этом случае можно говорить о специальной дискреционной денежно-кредитной политике.