Деятельность коммерческого банка

Официальные валютные резервы Российской Федерации представлены валютными  резервами ЦБ РФ и Правительства. И та, и другая части резервов находятся в основном на счетах и в оперативном управлении Банка России.

Основными каналами пополнения валютного  запаса  для Банка России являются:

- операции на внутреннем валютном рынке – основной источник;

- прямые покупки валюты у Министерства финансов (в основном в виде кредитных средств, получаемых от МВФ, МБРР и других международных финансовых организаций и иностранных государств);

- доходы от операций Банка России со своими средствами на внешнем рынке.

Валютные ресурсы Министерства финансов России складываются за счет следующих источников:

- поступления от централизованного экспорта;

- поступления таможенных пошлин в иностранной валюте;

- суммы, получаемые в виде иностранных кредитов;

- рублевые бюджетные средства, предназначенные для обслуживания внешнего долга, которые конвертируются в СКВ;

- продажа за границу добываемого в стране золота.

Использование международных ликвидных  резервов осуществляется по следующим  основным направлениям:

- покрытие дефицита платежного баланса страны;

- для осуществления международных расчетов;

- как фактор формирования денежной базы.

Валютные резервы существуют в  следующих формах:

- банкноты и монета;

- остатки на текущих счетах в банках;

- банковские депозиты;

- ценные бумаги;

- прочие требования.

При использовании своих валютных резервов Банк России ставит две основные цели: регулирование валютного курса  рубля и регулирование платежного баланса.

Управление валютными резервами  строится на принципах сохранности, ликвидности и доходности резервных активов. При этом задача максимизации доходности резервов является подчиненной по отношению к задачам обеспечения их сохранности и ликвидности.

Для целей эффективного управления резервные активы Банка России группируются в операционный и инвестиционный портфели.

Операционный портфель формируется за счет высоколиквидных инструментов денежного рынка с целью обеспечения ликвидности Банка России по текущим операциям с резервами (валютные интервенции и прочие текущие платежи Банка России, операции по счетам Министерства финансов), а также для покрытия чрезвычайных государственных нужд.

Для формирования операционного портфеля используются следующие инструменты:

- краткосрочные депозиты (однодневные) в первоклассных зарубежных коммерческих банках;

-   операции обратного РЕПО (однодневные и на несколько дней);

-   краткосрочные казначейские векселя США;

- иные легкореализуемые ценные бумаги: например, краткосрочные дисконтные ноты (высоколиквидные векселя федеральных агентств США, имеющие высший кредитный рейтинг).

Инвестиционный портфель резервных активов формируется за счет среднесрочных и долгосрочных инструментов рынка капиталов с целью обеспечения повышенной доходности от размещения валютных резервов Банка России.

В целях формирования инвестиционного портфеля используются такие инструменты, как государственные ценные бумаги Казначейства США и федерального правительства Германии, ценные бумаги федеральных агентств США; обеспеченные банковские облигации в Германии.

В 2011 году обеспечение сохранности резервных валютных активов достигалось за счет применения комплексной системы управления рисками, основанной на использовании высоконадежных инструментов финансового рынка, предъявления высоких требований к надежности контрагентов и ограничения рисков на каждого из них в зависимости от оценок его кредитоспособности, а также проведения операций в соответствии с защищающими интересы Банка России договорами, заключенными с иностранными контрагентами. Оптимальное соотношение ликвидности и доходности резервных валютных активов обеспечивалось сочетанием использования краткосрочных инструментов (депозитов, сделок РЕПО, краткосрочных ценных бумаг) и долгосрочных ценных бумаг иностранных эмитентов. Инвестиционные решения принимались на основе текущей конъюнктуры мирового валютного и финансового рынков и с учетом прогнозов ее развития. За 2011 год резервные валютные активы Банка России увеличились на 10,6 млрд. долларов США.

Рисунок 4 –  Динамика золотовалютных резервов РФ в период с 2011-2012гг.

Основными факторами  роста резервных валютных активов  в этот период стали операции Банка  России на внутреннем валютном рынке (покупка  валюты) и доходы от инвестирования резервных валютных активов (процентные доходы и переоценка ценных бумаг). Положительное влияние на величину резервных валютных активов оказало и включение в начале 2011 года в их состав чистой позиции Российской Федерации в МВФ. Между тем укрепление доллара США по отношению к другим резервным валютам и снижение объема средств на счетах клиентов Банка России действовали как факторы сокращения резервных валютных активов в отчетный период.

В экономически развитых странах доля золота в резервах в десятки раз превышает долю золота в резервах России.

По физическому  объему запасы золота в России долгое время остаются на низком уровне и даже уменьшаются, хотя повышение цен на золото создает видимость роста золотых запасов.

Учитывая основные макроэкономические характеристики России, столь невысокая доля золота в  структуре резервов является слабо  обоснованной, ведь доходность данного актива обладает стабильными характеристиками. К тому же Россия является крупным поставщиком золота на мировом рынке. Исключительность золотодобывающей отрасли заключается в том, что ее продукция появляется сразу в материализованной форме денег. Золото - товар, но специфический товар, которому нет необходимости менять свою натуральную форму на денежную, он рождается сразу в денежной форме.

А раньше доля золота в ЗВР РФ была значительно выше. Поскольку Россия длительное время добывала золото и экспортировала его на мировой рынок, оно было важнейшим элементом валютного резерва. На мировом рынке Россия длительный период времени выступала не покупателем, а продавцом этих специфических товаров. Поэтому для увеличения золотых запасов ей не было необходимости обращаться к мировому рынку, она могла накапливать за счет собственного производства. Банки ежегодно продавали золото за границу десятками тонн. Но теперь ситуация существенно изменилась в обратную сторону, золото приходится покупать.

Когда не хватало  иностранной валюты, Россия платила  золотыми слитками, исполнявшими роль резервной валюты. Но постепенно, по ряду причин, функция золота как  мировых денег стала ослабевать и цена на золото стала падать. К  тому же, международные монополии продолжительное время искусственно поддерживали низкую цену на золото, и оно потеряло роль основного валютного резерва. Сложившееся положение объясняется еще и тем, что Центробанку, в целях поддержания курса доллара и укрепления курса рубля, приходилось постоянно скупать у нефтяных компаний доллары и отправлять их в резерв. В результате доля долларов в резервах росла, а доля золота падала. Поэтому теперь Центробанк принял решение удвоить запасы золота и увеличить его долю в резервах.

Одним из направлений модификации структуры золотовалютных резервов является существенное повышение доли монетарного золота. Золото, обладая внутренней стоимостью и будучи не подверженным, риску финансовых санкций, представляет собой чрезвычайный актив, который может быть использован в случае угрозы финансовой безопасности или блокады страны. Обладая развитым, емким и достаточно ликвидным рынком, золото в качестве резервного актива способно обеспечить определенный финансовый доход, рост стоимости и хеджирование от возможного неблагоприятного изменения соотношений ведущих мировых валют.

Цена на золото и другие драгоценные металлы  находится в обратной зависимости  от курса доллара (см. рисунок 2) - снижение курса доллара сопровождается ростом цен на эти металлы. Доллар теряет функцию резервных денег и доверие населения, эти функции переходят к золоту, что стимулирует рост цен на него. Поскольку доллар вступил в полосу устойчивого падения курса, то цены на драгоценные металлы будут постоянно расти.

В золотовалютных резервах России уже длительное время значительная доля приходится на доллары США. В валютных резервах раньше почти 80% занимали доллары, что вело к явному несоответствию товарных потоков и структуры валютных резервов, которое наносило большой материальный ущерб России и ее европейским партнерам. Имела место недооценка роли евро в современном финансовом мире и его влияния на курс рубля.

Долгое время  курс рубля определялся Центробанком только на основании долларовой корзины. Но укрепление евро усилило необходимость  учитывать его колебания. Был  изобретен бивалютный показатель, который  учитывает изменения курса и доллара, и евро в одной корзине. Доля евро в ней быстро поднимается.

Валютная структура  резервов находится в явном несоответствии с товарной структурой. Валютные и  товарные потоки сильно расходятся. На доллар приходится около 90% всего валютного  оборота, а товарный оборот с долларовой зоной занимает 30%. Это означает, что спрос на доллары искусственно завышен в 2-3 раза по отношению к реальному. Осуществление расчетов с другими странами не в долларах, а в их национальной валюте позволило бы России сократить внешний долг, увеличить внешнеторговый оборот, улучшить платежный баланс, получить и другие экономические выгоды.

Необходимо  рассмотреть объем золотовалютных резервов, исходя из критериев достаточности (данные для расчета отображены в таблице 4). Рассчитывались данные показатели согласно основных критериев оценки достаточности объема золотовалютных резервов: традиционный, критерий Гринспэна, критерий Редди.

 

Таблица 4 - Показатели импорта, государственного внешнего долга, объема золотовалютных резервов РФ на первый квартал 2008-2011 гг.

Года	Трехмесячный объем импорта РФ, млрд. дол.	Государственный внешний  долг РФ, млрд. дол.	Сумма импорта и гос. внешнего долга, млрд. дол.	Объем ЗВР РФ, млрд. дол.
01.04.2011г.	64,4	38,84	103,24	502 460
01.04.2010г.	45,7	36,48	82,18	447 442
01.04.2009г.	38,48	39,5	77,98	383 808
01.04.2008г.	60,22	44,1	104,32	512 584

 

То есть, согласно основным общепринятым критериям оценки достаточности объемы золотовалютных резервов, России по состоянию на первый квартал на протяжении периода с 2008 до 2011 годов имеют объем международных резервов намного выше, чем необходимая грань по всем трем критериям оценки. Оценим достаточность объема золотовалютных резервов ЦБ РФ в соответствии с таким критерием, как обеспеченность денежной базы золотовалютными резервами (см. таблицу 5).

 

Таблица 5 - Обеспеченность денежной базы золотовалютными резервами

	2008	2009	2010	2011	2012
Объем ЗВР РФ, млн. руб.	5230288	7593300	12064802,4	14450925,9	13183500
Объем ДБ (ш), млрд. руб.	2914,2	4122,4	5513,3	5578,7	6467,3
Обеспеченность денежной базы ЗВР	1,79	1,84	2, 19	2,59	2,04

 

В среднем, денежная база была обеспечена на 200% золотовалютными  резервами за период с 2008 по 2012 года (для сравнения - денежная база США лишь на 5% обеспечена объемом золотовалютных резервов). Это говорит о том, что объем золотовалютных резервов в 2 раза превышает объем денежной базы страны, что в совокупности с завышенными объемами по критериям достаточности заставляет задуматься - не стоит ли если не уменьшить объемы международных резервов, то хотя бы приостановить их наращивание.

Для повышения  эффективности управления международными резервами органам денежно-кредитного и валютного регулирования страны необходимо всесторонне анализировать  динамику золотовалютных резервов и  вырабатывать управленческие решения по следующим направлениям.

Во-первых, необходимо внедрение в Банке России в  сфере управления золотовалютными  резервами надежного институционального и управленческого механизма, поддерживаемого  соответствующей правовой базой, а также распределение ролей и ответственности в рамках операций по управлению резервами.

Во-вторых, необходимо определить оптимальный для современных  экономических условий объем  золотовалютных резервов. Слишком сильное  снижение их уровня в результате потери, либо по причине систематически высокого дефицита платежного баланса может обернуться тем, что в какой-то момент страна не сможет обеспечить свои необходимые потребности за счет импорта либо окажется не в состоянии обслуживать свои долговые обязательства перед иностранными кредиторами. В то же время, наличие резервов сверх оптимальных уровней влечет снижение инвестиционного потенциала страны и потери от резервирования дополнительных доходов экономики.