Финансы в системе рыночных отношений

А вот нефтегазовый сектор (за исключением  НОВАТЭКа) не пользуется спросом у  участников торгов. Основной причиной для пересмотра оценок сектора стало  российское налогообложение, которое, по заверениям российских нефтяников, не дает им развиваться. К тому же если в 2000 годы наблюдался явный стратегический интерес к российской нефтегазовой отрасли со стороны западных инвесторов, то после кризиса тренд развернулся. В течение года продолжалась эпопея выхода компании ConocoPhilips из капитала ЛУКОЙЛа, а в декабре стало известно, что немецкий концерн E.ON покидает капитал "Газпрома".

Конечно, перспективы достаточно туманны  для сектора нефти и газа, и  поводов для начала роста пока нет. А без интереса игроков именно к этому сектору не следует в ближайшей перспективе ожидать достижения исторических максимумов российскими индексами. В то же время цены на нефть могут начать уверенный рост, и это, конечно, наилучшим образом скажется на капитализации российских компаний нефти и газа.

Эксперты указывают на неопределенность мировой экономической ситуации, и в 2012г. положение, вероятно, не изменится. В результате волатильность на мировых  рынках сохранится, но, по-видимому, вместе с тенденцией к росту. В 2012 предвыборном году российское правительство будет по-прежнему отдавать приоритет внутриэкономическим проблемам, что создает благоприятный фон для акций компаний, ориентирующихся на внутренний рынок. К тому же в 2012 году средства инвесторов будут перетекать из облигаций в акции из-за низкого уровня доходности по историческим меркам и избытка ликвидности во всем мире. На этом фоне прогноз аналитиков по индексу РТС на конец 2012г. - 2020 пунктов, индекса ММВБ - 1850 пунктов.

Несколько более оптимистичен взгляд другой группы аналитиков. Прогноз по индексу РТС на конец 2012г. - 2100 пунктов. И эта отметка будет достигнута за счет электроэнергетики, банковского, строительного и потребительского секторов.

2.3 Динамика индексов второго  эшелона

 

В начале 2011г. индексы второго эшелона: РТС-2 и ММВБ МС поддержали общую рыночную динамику. Цели "быков" были понятны изначально, по индексу ММВБ покупателям было необходимо преодолеть 2500 пунктов, а РТС-2 - вытолкнуть котировки за 2000 пунктов.

Рис. 2. Динамика индекса РТС-2

 

В целом задачи были успешно выполнены, рынок реализовал ожидавшийся рост двумя волнами. Первая волна роста продолжалась с начала года и до середины мая. Распродажи, наблюдавшиеся в последний месяц весны, не обошли стороной и второй эшелон. Если при коррекции "голубых фишек" и высокорисковых инструментов инвесторы перекладывают свои активы в более защищенные инструменты, то в этот раз участники рынка посчитали, что акции второго эшелона недостаточно безопасны. Это и привело к снижению. Скорее всего, инвесторы перед летом решили приступить к полноценной фиксации прибыли, полученной за период роста.

Следующая волна роста началась уже с середины июля и продолжается до сих пор. Новая волна роста  принципиально отличается от предыдущей более плавной восходящей динамикой. А это свидетельство того, что цель покупки бумаг второго эшелона - инвестиционная. Ближе к концу года "быки" смогли выполнить свои задачи. В ближайшей перспективе основной целью участников рынка будет закрепиться выше завоеванных уровней.

Для фондового рынка год был  неплохим, хотя и заставил всех несколько раз понервничать. Например, индекс ММВБ, начав год с уровня 1370 пунктов, к середине апреля достиг 1540 пунктов, а к концу мая обвалился до 1200. Далее последовал период волатильного роста, по итогам которого в начале декабря индекс протестировал отметку 1700 пунктов. Волатильность фондовых индексов в 2011 году была очень высокой, что было связано с серьезными событиями, происходившими в мировой экономике и финансовой системе. ⁷

Бесспорными лидерами по итогам года стали сектор машиностроения и потребительский сектор. В секторе машиностроения бесспорным фаворитом стали акции АВТОВАЗа. Динамика акций демонстрировала резкую волатильность за счет внутреннего новостного фона. Неоднократно в течение года акции безудержно росли на протяжении недели, прибавляя по 10-20%. За год акциям АВТОВАЗа удалось вырасти более чем на 100%.

В потребительском секторе интересную динамику демонстрировали бумаги "Балтики" и "Магнита". Если цены на акции "Балтики" приблизительно придерживались общей динамики, то есть рост акций также прошел две волны роста, то бумаги "Магнита" росли практически не переставая, с незначительными коррекциями.

Несколько хуже рынка смотрелись компании второго эшелона химического  и нефтехимического, телекоммуникационного, финансового секторов. Из телекоммуникационного сектора можно выделить обыкновенные бумаги "Ростелекома". В начале года цена акции преодолела 160 руб. После начала традиционных майских распродаж цена упала до 95 руб./акцию. Начиная с июня 2011г. начал формироваться восходящий канал, уровень поддержки которого неоднократно тестировался.

Один из представителей финансового  сектора - Банк Москвы так и не показал  выраженной динамики. Начав год с  уровней вблизи 800 руб./акция, уже  к середине года котировки поднялись более чем на 150 руб., но это все, на что хватило покупателей. На протяжении года был установлен прочный уровень сопротивления на отметке в 1000 руб./акцию.

Наиболее занимательную динамику в секторе химии и нефтехимии демонстрировали акции "Сильвинита". За 2011г. данные бумаги продемонстрировали достаточно сильную волатильность и заметное отличие от общего рисунка рынка. Если в начале года цена за акцию находилась на уровне 24500 руб., то уже к маю она постепенно снизилась до 15000 руб. Дальнейшая динамика уже была схожа с общерыночной, но все равно оставалась достаточно своеобразной, то есть рост несколько отставал. Однако уже к концу ноября начался резкий рост, который продолжался и в декабре. В результате в последние два месяца котировки смогли обновить годовые максимумы, поднявшись выше 27500 руб./акцию.

В 2011г. просматривались как недооцененные  сектора, так и недооцененные  отдельные эмитенты. Как правило, когда в "голубых фишках" перекупленность  становится очевидной, инвесторы начинают присматриваться ко второму эшелону. Таким образом, с учетом бурного роста "голубых фишек" в течение года велика вероятность того, что в 2012г. активность частично переместится во второй эшелон. Наиболее перспективными секторами, скорее всего, будут металлургический, электроэнергетический, а также финансовый.

Индексы второго эшелона РТС-2 и  ММВБ МС в 2011г. существенно опередили  основные фондовые индексы - РТС и  ММВБ. За 2011г. основные фондовые индексы  выросли в среднем на 20%, а индексы  второго эшелона - в среднем на 50%. Второй эшелон в 2011г. пользовался большим интересом у инвесторов, поскольку именно в нем сосредоточено много перспективных компаний.

Рис. 3. Динамика индекса ММВБ МС

Хорошим спросом во втором эшелоне  весь год пользовались акции "Магнита", ВБД ПП, а также телекоммуникационные компании и предприятия энергетического сектора. Покупка ВБД ПП американской Pepsi в конце года показывает, что стратегические инвесторы смотрят на второй эшелон с большим вниманием, поскольку долгосрочных инвесторов интересуют в основном перспективы предприятия, а также его производственные и финансовые показатели.

Драйвером роста телекоммуникационного  сектора в 2011г. стала консолидация сектора на базе нового "Ростелекома", поэтому региональные телекоммуникационные компании пользовались большой популярностью у инвесторов. Главным фактором роста электроэнергетических компаний в 2011г. стало повышение цен на электроэнергию и переход в 2012г. на рыночные тарифы для оптовых потребителей.

Акции российских продовольственных ритейлеров остаются инвестиционно привлекательными благодаря динамичному росту и стабильным денежным потокам. X5 и "Магнит" дополняют друг друга: одна компания занимает более сильные позиции в Москве и Санкт-Петербурге, а другая – на региональных рынках.

"Магнит" делает ставку на  развитие в регионах; его доля  рынка составляет 2,8%, а среднегодовой  рост выручки в 2011-2017гг. прогнозируется  на уровне 34%, в основном благодаря  региональным магазинам экономкласса. X5 – крупнейший продовольственный  ритейлер в РФ с рыночной долей 3,1% – активно осуществляет слияния и поглощения в различных форматах, но рост выручки у компании, хотя и сравнительно высокий (в среднем 21% в год), все же медленнее и затратнее, чем у "Магнита".

В первом эшелоне все давно законсолидировано, поэтому сильные драйверы отсутствуют. Основной проблемой акций первого эшелона, в основном нефтяных, является привязка налоговой нагрузки к ценам на нефть. Из-за этого акции нефтяных компаний не могут показать хорошей динамики. В целом опережение индексами второго эшелона РТС-2 и ММВБ МС основных индексов РТС и ММВБ в 2011г. является показателем того, что у российской экономики существует хороший потенциал для дальнейшего роста, который сосредоточен во втором эшелоне.

Итак, в современных условиях ведущее место в финансовой системе страны занимает фондовый рынок. Рыночная экономика немыслима без хорошо развитого, эффективно функционирующего РЦБ. Значение РЦБ для экономической системы любой страны трудно переоценить. С макроэкономической точки зрения состояние РЦБ имеет большое значение для стабильного развития экономики в целом. С точки зрения микроэкономики РЦБ служит дополнительным источником финансирования деятельности различных хозяйствующих субъектов. С его помощью лица, нуждающиеся в инвестициях, получают возможность привлечь необходимые ресурсы для реализации тех или иных инвестиционных проектов.

 

 

ГЛАВА 3 ПЕРСПЕКТИВЫ РАЗВИТИЯ ФИНАНСОВОГО  РЫНКА РОССИИ

3.1 Проблемы функционирования финансового  рынка России и способы их  преодоления

 

Несмотря на бурное развитие российского финансового рынка, действие целого ряда негативных тенденций, господствующих на нем, сохраняется.

Одним из главных признаков незрелости российского финансового рынка  является высокая концентрация операций на узком круге акций. Это приводит к снижению значения рынка в качестве источника информации о стоимости компаний.

Несмотря на отмеченный рост ликвидности  российского рынка, уровень ее еще  достаточно низок. По соотношению объема сделок с акциями к капитализации  компаний Россия также уступает развитым странам.

Одной из наиболее актуальных проблем  является низкий объем средств, привлеченных предприятиями на рынке акций (IPO).

Еще одной негативной тенденцией является перемещение операций с российскими  акциями на зарубежные рынки. Причина тому – недостатки существующей торговой инфраструктуры российского фондового рынка и ее налогового регулирования.

Об остром недостатке финансовых ресурсов говорит низкая монетизация экономики. В 2011 г. в РФ коэффициент монетизации (отношение денежной массы к ВВП) составлял 30%, тогда как минимально необходимым уровнем считается 50-60%.

К негативным последствиям высокого уровня инфляции в рамках денежного  рынка РФ относится увеличение процентных ставок. Развитие российского денежного  рынка сдерживается не только высокой стоимостью кредитных ресурсов. При существующем уровне инфляции ни один коммерческий банк не предлагает кредитные ресурсы корпорациям на срок боле 1 года.

Рост пенсионных накоплений и долгосрочный характер этих ресурсов требуют гораздо более широко рынка облигаций. В настоящее время основная часть государственных облигаций находится в портфеле Сбербанка – около 60% ГКО-ОФЗ.

Кроме того, существует целый ряд  недостатков системы финансового  рынка, к числу которых относятся: массовая невыплата компаниям дивидендов, невозможность повлиять на решения менеджмента компаний, недостаточность или недостоверность информации о положении дел в компании, что не позволяет акционеру принять обоснованной решение.

Одной из важнейших и актуальных является проблема низкого уровня защиты инвесторов.

Итак, основные негативные тенденции  развития финансового ранка сводятся к следующим:

• недостаток ресурсной базы;
• ограниченность внутреннего предложения ресурсов;
• чрезмерная концентрация финансовых ресурсов на небольшой группе финансовых инструментов;
• низкий уровень развития инфраструктуры, неспособный поглощать крупные риски;
• исключительно высокий уровень риска.

Рассмотренные проблемы характеризуют  комплексный характер задач развития российской финансовой системы, что диктует необходимость многостороннего подхода к их решению.

Для решения подобных задач целесообразно  использовать инструменты рынка  ценных бумаг, возникающих при секъюритизации активов. Секъюритизация способствует появлению новых классов инструментов на финансовом рынке, обеспечивающих доступ на рынок новых участников, разрешая таким образом проблему поиска новых инструментов, привлекательных для российских инвесторов.

При одновременном использовании  механизмов секъюритизации конечные инвесторы  получают возможность минимизировать риски, связанные с финансовыми посредниками.

Создание высокоразвитой инфраструктуры возможно осуществить посредством  совершенствования законодательства о биржах, клиринговой и депозитарной деятельности.⁸

Большое значение в повышении уровня защиты инвесторов имеет система компенсации гражданам, выступающим в качестве инвесторов на финансовом рынке. Формирование данной системы становится сегодня актуальной задачей, решение которой будет способствовать увеличению объемов долгосрочных ресурсов, особенно необходимых на современном этапе развития страны.

Для эффективного развития системы  финансовых отношений в стране исключительное значение имеет культивирование  современных норм корпоративного поведения.

Ключевая роль  в развитии российской финансовой системы принадлежит государственным органам регулирования, призванным не только контролировать, но и активно строить эту систему. Для успешного разрешения проблем российской финансовой системы необходима комплексная программа развития, в разработке и осуществлении которой приняли бы участие основные органы государственного регулирования, включая Минфин, Центробанк, Федеральной службы по финансовым рынкам (ФСФР) и другие заинтересованные ведомства, а также ведущие финансовые институты, в т.ч. крупные банки, инвестиционные компании, пенсионные фонды и другие структуры.