Формирование и использование прибыли организации

 

,      (8)

Где  ПС_БК – ставка процента за банковский кредит, %;

Н_П – ставка налога на прибыль, доли единицы;

УР_БК – уровень расходов заемщика по привлечению банковского кредита к его общей сумме, доли единицы.

 

Если заемщик не имеет дополнительных затрат по привлечению банковского кредита или они минимальны по отношению к сумме заемных средств, то приведенная формула используется без учета знаменателя (принимается равным единице).

В предыдущем и базисном периодах цена заемного капитала была одинаковой и составляла:

.

Вывод: цена заемного капитала меньше цены собственного капитала, поэтому организации эффективно использование заемного капитала для финансирования своей деятельности.

2. Стоимость финансового  лизинга как одна из форм  привлечения кредита (в товарной форме) определяется на основе ставки лизинговых платежей по следующей формуле:

 

,      (9)

Где  С_ФЛ – стоимость финансового лизинга;

ПС_Л – годовая ставка лизинговой платы, %;

УР_ФЛ – уровень расходов по привлечению капитала на основе договора финансового лизинга, доли единицы.

 

3. Стоимость заемного капитала, привлекаемого за счет эмиссии  корпоративных облигаций, оценивается на основе ставки купонного процента периодических купонных выплат.

 

,      (10)

Где  С_КО – стоимость заемного капитала, привлекаемого за счет эмиссии корпоративных облигаций;

ПС_КП – ставка купонного процента по облигации, %;

Н_П – ставка налога на прибыль, доли единицы;

УР_ЭЗ – уровень эмиссионных затрат по отношению к объему эмиссии, доли единицы.

 

4. Стоимость коммерческого  кредита можно рассматривать  с позиций двух форм его  представления:

- по кредиту в форме  краткосрочной отсрочки платежа;

- по кредиту в форме  долгосрочной отсрочки платежа,  оформленной векселем.

Стоимость товарного  кредита (С_КК), предоставляемого в форме краткосрочной отсрочки платежа, осуществляется по формуле:

 

,      (11)

Где  Ц_С – размер ценовой скидки от первоначальной суммы или доплаты к ней (в зависимости от условий договора), %;

 – период предоставления отсрочки платежа за товар, дни.

 

При привлечении заемного капитала необходимо решить две противоречивые задачи: минимизировать финансовый риск, связанный с привлечением заемного капитала, и, с другой стороны, увеличить рентабельность собственного капитала за счет использования заемных средств. Тем самым необходимо определить границу экономической целесообразности привлечения заемных средств. Механизм оценки влияния использования заемных средств на рентабельность собственного капитала основывается на соотношении, получившем название эффекта финансового рычага (ЭФР).

Эффект финансового рычага –  это приращение к чистой рентабельности собственных средств, получаемое благодаря  использованию кредита, несмотря на платность последнего. Таким образом, эффект финансового рычага (ЭФР) отражает принцип роста доходов собственников за счет привлечения заемных средств.

 

,     (12)

Где  ЭР – экономическая рентабельность, %;

ССПК – средняя расчетная  ставка процентов по кредитам (заемным  средствам);

 – среднегодовая стоимость  заемного капитала;

 – среднегодовая стоимость  собственного капитала.

 

Показатель экономической  рентабельности определяется как отношение  прибыли до уплаты процентов и  налогов (прибыль до налогообложения  плюс платежи за пользование заемными средствами (проценты к уплате)) к  средней стоимости активов организации.

ЭФРпрошлый год =	(1 - 0,2) * (	5706,8	* 100% - 17) *	6700	=	5,51	%
		19150,0		12450
ЭФРбазисный год =	(1 - 0,2) * (	6690,5	* 100% - 17) *	6875	=	7,24	%
		19725,0		12850

 

 

Вывод: заемные средства для организации эффективны, так как дают приращение к рентабельности собственного капитала. Рост ЭФР свидетельствует о росте эффективности использования заемного капитала организацией.

На основании формулы  эффекта финансового рычага, можно сформулировать два важнейших правила:

1. Если новое заимствование  приносит организации увеличение  уровня ЭФР, то оно выгодно.  Но при этом необходимо внимательно  следить за состоянием дифференциала (ЭР – ССК): при наращивании плеча финансового рычага ( ) кредитор склонен компенсировать возрастание собственного риска повышением процентной ставки по кредиту.

2. Риск кредита выражен  величиной дифференциала: чем  больше дифференциал, тем меньше риск, и наоборот.

Структура капитала организации формируется под воздействием множества факторов. Наиболее существенное влияние оказывают следующие:

- темп роста организации;

- тяжесть налогового  бремени;

- структура активов  организации;

- уровень и динамика  доходности организации.

С учетом этих факторов ведущим  принципом в выборе соотношения  между собственным и заемным  капиталом организации должна быть такая финансовая политика, которая  приведет к максимализации стоимости  организации (предприятия) в целом. Только такое финансирование отвечает долговременным целям развития организации.

Стоимость организации  становится максимальной, когда средневзвешенная стоимость капитала (ССК) сведена  к минимуму.

ССКпрошлый год =	14,7	*	12450,00	+	13,6	*	6700	=
			19150,00				19150
=	14,7	*	0,65	+	13,6	*	0,35	=	14,3	%
ССКпрошлый год =	16,7	*	12850,00	+	13,6	*	6875	=
			19725,00				19725
=	16,7	*	0,65	+	13,6	*	0,35	=	15,6	%

 

Вывод: средневзвешенная стоимость капитала растет, при этом структура источников средств остается неизменной.

Для определения стоимости  организации (PV) можно использовать формулу:

 

PV = EBIT · (1 – Н_П) / WACC,    (13)

где  EBIT – прибыль до выплаты процентов и налогов.

 

Следовательно, некое  конкретное (желаемое) соотношение  заемного и собственного капитала будет представлять собой оптимальную структуру капитала, если капитал организации, сформулированный таким образом, будет обеспечивать максимальную ее стоимость при минимальном значении показателя ССК (WACC) и минимальном уровне финансовых рисков. Именно эти условия и являются основными критериями оптимальной структуры капитала организации.

В данном разделе контрольной  работы на основе исходных данных нужно  определить оптимальную структуру  капитала организации, ЭФР, стоимость  капитала организации и сделать подробный вывод (табл. 3).

Таблица 3 –  Определение оптимальной структуры  капитала организации

Показатель	Варианты расчетов
	Исходный вариант	2	3	4	5
1. Общая потребность  в капитале, тыс. руб.	19725	19725	19725	19725	19725
2. Варианты структуры  капитала:
а) собственный  капитал, %	65	10	70	60	50
б) заемный, %	35	90	30	40	50
3. Цена собственного  капитала, %	16,7	16,66	16,66	16,66	16,66
4. Цена заемного  капитала, %	13,6	13,6	13,6	13,6	13,6
5. Средневзвешенная  стоимость капитала, %	15,6	13,9	15,7	15,4	15,1
6. Чистая прибыль,  тыс. руб.	5352,4	5352,4	5352,4	5352,4	5352,4
7. Стоимость  предприятия, тыс. руб.	34323,0	38489,7	33999,0	34673,3	35374,8

 

Вывод: оптимальной можно считать структуру капитала 10/90, так как стоимость предприятия при такой структуре наивысшая.

Выводы по главе:

- Цена собственного капитала возросла, что говорит о снижении риска предпринимательской деятельности для собственников.

- Цена заемного капитала меньше цены собственного капитала, поэтому организации эффективно использование заемного капитала для финансирования своей деятельности.

- Заемные средства для организации эффективны, так как дают приращение к рентабельности собственного капитала. Рост ЭФР свидетельствует о росте эффективности использования заемного капитала организацией.

- Средневзвешенная стоимость капитала растет, при этом структура источников средств остается неизменной.

- Оптимальной можно считать структуру капитала 10/90, так как стоимость предприятия при такой структуре наивысшая.

3. Оценка деловой и рыночной активности организации

 

Деловая активность организации  проявляется в динамичности развития, достижении поставленных целей, эффективном  использовании экономического потенциала, расширении рынков сбыта.

Показатели деловой  активности позволяют оценить, насколько быстро средства, вложенные в те или иные активы организации, превращаются в реальные деньги. Деловая активность организации измеряется с помощью системы количественных и качественных критериев.

1. Качественные критерии  – широта охвата рынков, деловая репутация организации, ее конкурентоспособность, наличие постоянных поставщиков и покупателей готовой продукции (услуг) и др. При этом данные параметры целесообразно сопоставлять с параметрами конкурентов, действующих в отрасли или сфере бизнеса.

2. Количественные критерии деловой активности характеризуются абсолютными и относительными показателями.

К абсолютным показателям  относят объем выручки от продажи  товаров, работ и услуг, прибыль, величину авансированного капитала и др.

Относительные показатели деловой активности характеризуют эффективность использования ресурсов организации. Их можно представить в виде системы финансовых коэффициентов – показателей оборачиваемости.

Относительные показатели деловой активности представлены в табл. 4.

Расчет показателей оборачиваемости согласно исходным данным приведен в табл. 5.

Вывод по табл. 5:

- Период оборота дебиторской  задолженности меньше периода  оборота кредиторской задолженности. Это значит, что организация быстрее получает расчет с покупателями, чем платит поставщикам. Что характеризует эффективную сбытовую политику организации.

 

 

Таблица 4 – Система показателей оборачиваемости

Наименование  показателей	Расчетная формула	Условные обозначения	Комментарий
1. Коэффициент  оборачиваемости активов		КАК – коэффициент оборачиваемости активов; N – выручка от продаж продукции, работ, услуг;  – средняя стоимость активов  за анализируемый период	Показывает  скорость оборота всего авансированного капитала (активов) организации, т.е. количество совершенных ею оборотов за анализируемый период. Является показателем эффективности использования активов. Другое название - ресурсоотдача, капиталоотдача
2. Продолжительность  одного оборота активов		ТАК – продолжительность одного оборота активов, дни; Д – количество дней в отчетном периоде	Характеризует продолжительность одного оборота всего авансированного капитала (активов) в днях
3. Коэффициент  оборачиваемости внеоборотных активов		КВА – коэффициент оборачиваемости внеоборотных активов (фондоотдача); – средняя стоимость внеоборотных активов за отчетный период	Показывает  скорость оборота немобильных активов организации за анализируемый период. Является показателем отдачи средств, вложенных во внеоборотные активы
4. Продолжительность  одного оборота внеоборотных активов		ТВА – продолжительность одного оборота внеоборотных активов, дни	Характеризует продолжительность одного оборота внеоборотных активов в днях
5. Коэффициент  оборачиваемости оборотных активов		КОБ – коэффициент оборачиваемости оборотных активов, обороты;  – средняя стоимость оборотных  активов за анализируемый период	Показывает  скорость оборота мобильных активов за анализируемый период
6. Период оборота  оборотных активов		ТОА – продолжительность одного оборота оборотных активов, дни	Показывает  продолжительность одного оборота мобильных активов в анализируемом периоде, т.е. через сколько дней средства, вложенные в оборот, выходят в виде выручки от продаж
7. Коэффициент  оборачиваемости запасов		КЗ – коэффициент оборачиваемости запасов; S – себестоимость реализованной продукции, работ, услуг;  – средняя стоимость запасов  за анализируемый период	Показывает  скорость оборота запасов (сырья, материалов, незавершенного производства, готовой продукции на складе, товаров)
8. Период оборота  запасов		ТЗ – продолжительность одного оборота запасов, дни	Показывает  скорость (в днях) превращения запасов из материальной в денежную форму
9. Коэффициент  оборачиваемости дебиторской задолженности		КДЗ – коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности, обороты;  – средняя стоимость дебиторской задолженности за анализируемый период	Показывает  число оборотов, совершенных дебиторской задолженностью за анализируемый период, отражает скорость расчета дебиторов
10. Период оборота  дебиторской задолженности		ТДЗ – продолжительность одного оборота дебиторской задолженности, дни	Характеризует продолжительность одного оборота дебиторской задолженности или скорость (в днях) расчета дебиторов
11. Коэффициент  оборачиваемости собственного капитала		КСК – коэффициент оборачиваемости собственного капитала, обороты	Отражает активность, эффективность использования собственного капитала. Характеризует количество оборотов, совершаемых собственным капиталом
12. Период оборота  собственного капитала		ТСК – продолжительность одного оборота собственного капитала, дни	Характеризует скорость оборота собственного капитала в днях
13. Коэффициент  оборачиваемости кредиторской задолженности		ККЗ – коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности, обороты	Показывает  скорость оборота задолженности организации. Ускорение благоприятно сказывается на ликвидности организации. Если ККЗ < КДЗ, то возможен остаток свободных денежных средств у предприятия
14. Период оборота  кредиторской задолженности		ТКЗ – продолжительность одного оборота кредиторской задолженности, дни	Характеризует период времени, за который организация покрывает срочную задолженность