Формирование портфеля ценных бумаг и учет активных операций с ценными бумагами в кредитных организациях

    Рассмотрим  классификацию рисков инвестиционного  портфеля.

1. Капитальный риск – риск портфеля в целом, ухудшение его качеств; показывает возможные потери в сравнении с другими активами.
2. Селективный риск – неверная оценка одного из объектов инвестирования.
3. Риск несбалансированности – нарушение баланса между объемом вложений, показателями риска, ликвидности и доходности.
4. Риск излишней концентрации – узкий спектр инвестиционной направленности (нарушение принципа диверсификации).

    Рассмотрим  классификацию рисков объектов инвестирования.

1. Страновой риск – вложение в ценные бумаги страны с нестабильной экономикой.

2. Отраслевой риск – неблагоприятные изменения в отрасли.
3. Временной риск:

• ошибочный выбор срока;

• не были учтены сезонные и циклические изменения.

4. Риск ликвидности – ошибка в оценке качества инвестиционного объекта.

5. Кредитный риск – риск потери средств или из-за нарушения обязательств со стороны эмитента, заемщика, поручителя.
6. Валютный риск – изменение курсов валют, введение валютных ограничений.
7. Операционный риск – неполадки в компьютерных сетях, нарушение технологий.

 

Оценка  и управление рисками

    Оценка  – определение окупаемости вложенных  средств в конкретные виды ценных бумаг.

    Риски вложений в ценные бумаги достаточно высоки и, следовательно требуют постоянного управления ими.

    С точки зрения своевременности принятия решения по предупреждению возможных  потерь, различают следующие формы  управления рисками:

• активную;
• адаптивную;
• пассивную.

    Активная  форма управления факторами риска  означает максимальное использование  имеющейся информации и средств  управления для минимизации рисков.

    Адаптивная  форма управления факторами риска  строится по принципу выбора «меньшего  из зол», по принципу адаптации к  сложившейся обстановке. В этом случае предотвращается лишь часть ущерба.

    Пассивная форма управления факторами риска означает управление с некоторым запаздыванием, т.е. рисковое событие уже наступило, ущерб от него неотвратим и принимается хозяйствующим субъектом. В таком случае управление направлено лишь на локализацию полученного ущерба, а также на нейтрализацию его влияния на другие события.

    В процессе инвестиций в ценные бумаги банку следует соблюдать правило  диверсификации вложений. Диверсификация портфеля ценных бумаг – распределение  инвестиций между различными типами бумаг и компаниями, относящимися к разным отраслям. С увеличением  количества видов ценных бумаг в  портфеле уменьшается риск инвестиций. Но риск этот снижается только до определенного  уровня, ниже которого путем диверсификации риск уменьшить нельзя.

    Для нейтрализации неблагоприятных  колебаний конъюнктуры рынка  ценных бумаг наряду с вышеперечисленными методами банками используется  
и метод хеджирования (страхования) с применением таких ценных бумаг как фьючерсные и опционные контракты.

1. Хеджирование фьючерсными контрактами.

    Фьючерс – стандартный биржевой контракт – обязательство купить ценные бумаги с поставкой в будущем по цене, предусмотренной в договоре.

    Банк  имеет возможность хеджировать  свою позицию с помощью продажи  или покупки фьючерсного контракта. Если банк собирается в будущем приобрести ценные бумаги, то он использует хеджирование покупкой фьючерсного контракта, и  наоборот.

    Это современный инструмент быстрого выравнивания цен, погашения их колебаний на разных рынках, «мгновенного» усреднения денежного  спроса без изменения текущего предложения. Благодаря наличию фьючерсных рынков далеко не каждое изменение на рынке  денежных капиталов оказывает прямое влияние на производство и обращение  реальных активов, в связи с чем увеличивается общая устойчивость рыночной экономики.

2. Хеджирование опционными контрактами.

    Опцион  – стандартный биржевой договор  – право купить ценные бумаги в  будущем с предоплатой.

    При хеджировании своей позиции с  помощью опционных контрактов банк должен придерживаться следующего правила. Если банк желает хеджировать ценные бумаги от падения цены, то ему следует  купить опцион-пут (опцион на продажу) и продать опцион-колл (опцион на покупку). Если позиция страхуется от повышения цены, ему следует продать опцион-пут и купить опцион-колл. По сроку реализации опционного права опционы подразделяются на американский и европейский. При американском опционе право купить или продать ценные бумаги может быть реализовано в любое время в течение оговоренного периода, при европейском же – только при наступлении оговоренного срока.

    Главная цель размещения инвестиций – стремление получить требуемый уровень ожидаемой  доходности при более низком уровне ожидаемого риска.

 

Оценка  инвестиционных качеств

Основные  инвестиционные качества

    При оценке инвестиционных качеств ценных бумаг учитываются:

• безопасность;
• доходность;
• надежность;
• степень ликвидности;
• особенности выпуска и обращения отдельных видов ценных бумаг.

    Основными инвестиционными качествами являются доходность, обращаемость, ликвидность  и риск.

    Доходность  – способность ценной бумаги давать положительный финансовый результат  в форме прироста капитала, это  относительный показатель, указывающий  на то, какой процент приносит рубль  инвестиционных средств за определенный период времени.

    Обращаемость  – способность ценной бумаги вызывать спрос и предложение (покупаться и продаваться) на рынке, а иногда выступать в качестве самостоятельного платежного инструмента, облегчающего обращение других товаров.

    Ликвидность – свойство ценной бумаги быть быстро проданной и превращенной в денежные средства без существенных потерь для держателя при небольших колебаниях рыночной стоимости и издержек на реализацию.

    Риск  – возможность потерь, связанных  с инвестициями в ценные бумаги.

    С позиций инвестора в настоящее  время для финансовых инвестиций наибольший интерес представляют акции  и облигации. Рассмотрим характеристики обыкновенных и привилегированных  акций с точки зрения безопасности, надежности и доходности.

    1) Уровень безопасности инвестирования в привилегированные акции значительно выше, чем в обыкновенные акции, так как они имеют преимущественное право на получение заранее объявленного уровня дивидендов и определенной доли имущества в случае ликвидации акционерного общества.

    2)  По степени надежности вложений привилегированные акции занимают промежуточное положение между обыкновенными акциями и корпоративными облигациями, поскольку в отличие от облигаций не имеют четкого срока погашения, а в отличие от обыкновенных акций – столь надежного обеспечения имуществом акционерного общества.

    3) С точки зрения доходности  наиболее предпочтительными для  инвестора являются обыкновенны е акции, которые лучше приспособлены к изменениям конъюнктуры фондового рынка и условий инфляционной экономики. Кроме того, владельцы обыкновенных акций могут принимать непосредственное участие в разработке дивидендной политики акционерного общества.

    Рассмотрим  сравнительную характеристику облигаций  в зависимости от видов эмитентов, сроков погашения и формы выплаты  дохода.

    1) По видам эмитентов менее рискованными являются вложения в облигации внутреннего государственного займа. Наибольшим уровнем риска обладают корпоративные облигации, хотя они все же менее рискованны, чем привилегированные акции. Наибольший доход обычно имеют корпоративные облигации, а наименьший – государственные.

    2) По срокам погашения. С ростом  срока погашения облигаций возрастает  и уровень риска. Уровень доходности  облигаций прямо пропорционален  уровню риска.

    3) По форме выплаты дохода. С позиций инвестора, стратегическая цель которого – это приращение капитала в денежной форме, целесообразно инвестирование в процентные облигации, обладающие по сравнению с беспроцентными более высокой текущей ликвидностью на фондовом рынке.

 

Виды  анализа

    При оценке инвестиционных качеств ценных бумаг используют два метода общепринятых в мировой практике:

• метод фундаментального анализа – базируется на оценке эффективности комплекса показателей финансового состояния организации, тенденций развития отрасли, к которой она принадлежит, степени конкурентоспособности производимой продукции сегодня и в перспективе.
• метод технического анализа – основывается на оценке рыночной конъюнктуры и динамики курсов.

    Рассмотрим  эти два вида анализа более  подробно.

    1) Метод фундаментального анализа – анализирует финансовое состояние организации: изучается баланс, доходы, расходы, убытки, прибыли. Делается прогноз отрасли, изучается конъюнктура рынка, прогнозируется спрос и предложение на данную продукцию, анализируется рейтинг компании, репутация, благонадежность.

    Пункты, на которые обращается особое внимание:

• какой доход на акции компании
• какой дивиденд выплачивается
• текущая рыночная цена, а также, какая цена была максимальной и какая минимальной.

    Этот  вид анализа дорогой, трудоемкий, зависит от аналитической способности прогнозиста.

    Как происходит: по данным финансовых отчетов  определяется внутренняя стоимость  ценной бумаги, которая затем сравнивается с текущей рыночной ценой. Если рыночная цена выше внутренней стоимости ценной бумаги, то ценная бумага переоценена (высокий спрос); а если рыночная цена ниже внутренней стоимости ценной бумаги, то – недооценена.

    Фундаментальный анализ делает среднесрочные и долгосрочные прогнозы, т.е. служит основой для формирования и пересмотра портфеля ценных бумаг.

    2) Метод технического анализа – основан на анализе внутренней информации биржи, внебиржевого рынка, т .е. на изучении объемов сделок, цен, статистике участников.

    Анализ  основан на статистике и теории вероятности. Эффективен для краткосрочных прогнозов.

    Преимущества  технического анализа:

• техническая легкость;
• быстрота выполнения анализа;
• пригодность для большинства видов ценных бумаг.

    Недостатки  технического анализа:

• краткосрочные прогнозы.

    Итого: фундаментальный анализ основан на использовании основных экономических факторов, определяет рыночную оценку ценных бумаг. Технический анализ – совокупность математических методов анализа и прогнозирования котировок ценных бумаг.

 

Индексы фондового рынка и рейтинговая оценка

    Для оценки динамики курсов акций в рамках технического анализа используются индексы фондового рынка –  методы измерения изменения цен  на акции в сравнении со средними показателями.

    Индекс  фондового рынка – составной показатель изменения цен определённой группы ценных бумаг.

    Как правило, абсолютные значения индексов не важны. Большее значение имеют  изменения индекса с течением времени, поскольку они позволяют  судить об общем направлении движения рынка, даже в тех случаях, когда  цены акций внутри определенной группы ценных бумаг  изменяются разнонаправлено. В зависимости от выборки показателей, фондовый индекс может отражать поведение  какой-то группы ценных бумаг (или других активов) или рынка (сектора рынка) в целом.