Государственные ценные бумаги. Оценка доходности

p align="justify">      Облигации внутреннего валютного займа (ОВВЗ). В результате банкротства Внешэкономбанка СССР (ВЭБ) на его счетах оказались "замороженными" средства юридических и физических лиц. Согласно Указа Президента РФ, задолженность ВЭБ перед юридическими лицами покрывается ОВВЗ со сроком погашения от 1 года до 15 лет. Эмитент облигаций - Минфин РФ. Частью каждой облигации является комплект купонов, по которым производятся годовые выплаты %-тов. Купонная ставка - 3% годовых. Торговля облигациями ВЭБ производится как в России, так и за рубежом. На данный момент в России вся торговля облигациями ВЭБ происходит вне биржи. Ввиду невысокого купонного %-та банки торгуют облигациями ВЭБ с дисконтом 20-70% в зависимости от серии.

      Облигации федерального займа  с переменным купонным процентом (ОФЗ). ОФЗ выпускаются в соответствии с Генеральными условиями выпуска и обращения облигаций федеральных займов, утвержденных постановлением Правительства РФ от 15 мая 1995 г. ОФЗ представляют их владельцам право на получение номинальной стоимости облигации при ее погашении и на получение купонного дохода в виде %-та к номинальной стоимости облигации. Эмитентом выступает Минфин РФ. Величина купонного дохода рассчитывается отдельно для каждого периода его выплаты и объявляется по первому купону не позднее, чем за семь дней до даты начала размещения, по следующим купонам, включая последний, - не позднее чем за семь дней до выплаты дохода по предшествующему купону. Все операции с ОФЗ осуществляются через учреждения Банка России. Размещение ОФЗ, как и ГКО, производится на аукционе через уполномоченных дилеров, а вторичные торги - на ММВБ.

      Государственный сберегательный займ (ГСЗ) был выпущен в обращение в августе 1995 г. Объем займа - 10 трлн. руб. ГСЗ выпускается в документарной форме на предъявителя, с процентным доходом, который для первого их выпуска равен 102,7 % годовых. Облигации займа свободны в обращении, их владельцами могут быть как юридические, так и физические лица (резиденты и нерезиденты). Номиналы облигаций - 100 и 500 тыс. руб. Доход определяется ежеквартально, исходя из доходности ОФЗ. Погашение вверено Сбербанку России. Расчетная цена облигаций ГСЗ зависит от дня покупки и определяется как сумма номинальной цены и накопленного на день совершения операции купонного дохода.

      Еврооблигация - ценная бумага, как правило, на предъявителя, которая размещается за пределами страны. Срок размещения от 5 до 10 лет. Доходы выплачиваются в виде фиксировано - процентной ставки. Россия выпустила еврооблигацию в 1996 году, на срок 5 лет. Объем эмиссии 1 млрд. долл. Доходность=9%. Размещение по цене 99, 57 % от номинала.

      Названные государственные ценные бумаги  являются главными, но не единственными  бумагами подобного рода на российском фондовом рынке. Постепенно уходят из обращения ценные бумаги (например, облигации Государственного целевого беспроцентного займа 1990 г., предусматривающего их товарное покрытие), а также мелкономинальные облигации Государственного внутреннего облигационного займа 1991 г. и Российского внутреннего выигрышного займа 1992 г.

       

 

2. ГЛАВА «ДОХОДНОСТЬ ГОСУДАРСТВЕННЫХ КРАТКОСРОЧНЫХ БЕСКУПОННЫХ ОБЛИГАЦИЙ»
1. Утверждение эмиссии и обращения государственных краткосрочных бескупонных облигаций

      Постановлением  правительства Российской Федерации  от 16 октября 2000 года за №790 утверждены генеральные условия эмиссии и обращения государственных краткосрочных бескупонных облигаций.

      Генеральные условия определяют порядок эмиссии  и обращения федеральных государственных  ценных бумаг в виде государственных  краткосрочных бескупонных облигаций.

      Эмитентом выступает Министерство финансов Российской Федерации.

      По  срокам обращения государственные  краткосрочные бескупонные облигации  являются краткосрочными долговыми  обязательствами Российской Федерации. Владелец таких облигаций имеет  право на получение номинальной  стоимости при их погашении. Генеральным агентом по обслуживанию облигаций является Центральный банк Российской Федерации. Сделки заключаются и исполняются в порядке, установленном Центральным банком РФ по согласованию с Министерством финансов Российской Федерации, через организации, уполномоченные им на осуществление депозитарной, брокерской или дилерской деятельности. Денежные расчеты по сделкам с государственными краткосрочными бескупонными облигациями осуществляются через Центральный банк

      Условия эмиссии ценных бумаг Российской Федерации подлежат государственной регистрации в порядке, установленном для государственной регистрации нормативных правовых актов федеральных органов исполнительной власти.

      Порядок формирования государственного регистрационного номера, присваиваемого выпускам государственных ценных бумаг, определяется федеральным органом исполнительной власти, уполномоченным Правительством Российской Федерации.

      2.2 Расчет доходности  государственных  краткосрочных бескупонных  облигаций

      Облигации предоставляют их владельцам право на получение в соответствии с условиями выпуска процентного дохода и получение номинальной стоимости облигаций при их погашении.

      При расчете доходности ГКО используется следующая формула:

                           N           365

      Доходность ГКО = (--- -1) х ----- х 100%,

                            P             Т

      где N - номинал облигации в рублях,

      Р - цена облигации в рублях,

      С - величина купона в рублях,

      А - накопленный с начала купонного  периода доход в рублях,

      Т - срок до погашения облигации в днях,

       t -  срок до окончания текущего  купонного периода в днях.

      Исходя  из данной формулы видно, что у  ГКО нет фиксированной ставки дохода: доход по ним образуется в виде разницы между номиналом  и ценой, по которой вкладчик купил  облигацию. Такой доход носит название дисконтного. Дисконт – это и есть доход, который государство выплачивает владельцам облигаций. Другими словами, по ГКО не начисляются проценты. Минфин России с самого начала размещает их по цене ниже номинала. Иногда уровень доходности ГКО не обеспечивает положительной процентной ставки, т.е. бывает ниже уровня инфляции. Это случается, когда спрос на ГКО значительно превышает предложение. Такая ситуация ведёт к дальнейшему оттоку денег с рынка. 

      Для учета и хранения ГКО создана  специальная депозитарная система.[2] Каждому владельцу ГКО (или лицу, которое управляет пакетом ГКО как доверительный управляющий) в депозитарной системе открывается специальный счет депо. Данный счет – это способ учета всей необходимой информации о самом владельце ГКО и о его облигациях.

      Счет-депо имеет разделы:

• торговый – для учета ГКО, предназначенных для продажи на ближайших торгах
• «блокировано» - для ГКО, заблокированных из-за залога, ареста т.д.
• основной – для всех прочих ГКО.

      Расчеты клиентов по сделкам с ГКО происходит через дилеров. Если клиент желает купить ГКО, он должен отправить деньги сначала дилеру, тот отправит их на свой основной счет  затем на торговый и т.д.[2]

      Опыт  работы с ГКО показывает, что данные гос. обязательства наиболее ликвидные  по сравнению с любыми другими инструментами фондового рынка: на любой из ежедневных торговых сессий можно купить и продать практически любой вид обязательств, находящихся в обращении. Рынок ГКО продолжает развиваться. Основной его недостаток - элитарность, закрытость - может быть устранен путем подключения региональных площадок, а следовательно региональных дилеров и клиентов, а также расширением доступа дилеров к торговой системе.

      На  эффективность эмиссии и обращения  государственных ценных бумаг влияют объективные макроэкономические показатели: инфляция, динамика ставок на других сегментах финансового рынка, наличие свободного капитала, обращающегося на рынке. Величина государственных ценных бумаг регулируется ЦБ РФ и Минфином РФ.

 

       3 ГЛАВА «ГОСУДАРСТВЕННОЕ РЕГУЛИРОВАНИЕ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ»

      3.1 Особенности государственного  регулирования рынка  ценных бумаг

      В решении задачи регулирования рынка  ценных бумаг интересы его участников и государства по многим позициям совпадают, что позволяет использовать саморегулирование как метод оперативного решения возникающих проблем. Интересы государства и участников рынка совпадают прежде всего в вопросах, связанных с предупреждением и разрешением конфликтов между участниками, улучшением управления рисками, снижением возможностей для мошенничества и совершения других противоправных действий, с поддержкой ликвидности и стабильности рынка, внедрением лучших стандартов профессиональной деятельности.

      Установление  оптимального уровня регулирования  строится на основе стимулирования ликвидности рынка как одного из ключевых показателей его эффективности.

      К числу основных принципов государственного регулирования рынка ценных бумаг  относятся:

функциональное  регулирование в сочетании с  институциональным регулированием по вопросам организации контроля и надзора за деятельностью профессиональных участников рынка;

использование механизмов саморегулирования рынка, создаваемых при помощи государства  и под его контролем;

распределение полномочий по регулированию рынка  между Российской Федерацией и субъектами Российской Федерации, а также различными органами исполнительной власти;

приоритет в защите мелких инвесторов и населения, всех форм коллективных инвестиций при  развитии системы регулирования  рынка;

приоритет в развитии инфраструктурных организаций;

максимальное  снижение и разделение рисков;

поддержка конкуренции на рынке;

предотвращение  или частичное снятие конфликтов интересов на основе регулирования  вопросов совмещения видов профессиональной деятельности.

      Совершенствование механизма разграничения ответственности за результаты деятельности по регулированию различных аспектов функционирования рынка ценных бумаг между органами государственного регулирования будет осуществляться на основе следующих принципов:

      обеспечение единства и непротиворечивости государственного регулирования рынка ценных бумаг через механизм обязательного согласования связанных с его регулированием нормативных правовых актов органов исполнительной власти с ФКЦБ России;

      передача  полномочий по регулированию рынка  ценных бумаг только на основе ответственности за результаты;

      широкое использование всех форм взаимодействия органов исполнительной власти при  разработке и принятии нормативных  правовых актов, включая совместную их разработку и согласование, привлечение  специалистов различных ведомств для участия в подготовке нормативных правовых актов и решений по вопросам развития рынка ценных бумаг;

      функциональное  регулирование как основа эффективного регулирования и специализации  государственных органов в вопросах регулирования рынка ценных бумаг.

 

3.2 Рынок государственных  ценных бумаг

      Рынок ценных бумаг является одним из наиболее регламентированных рынков в мире. Сложность отношений на рынке, его  масштабность, присущий рынку риск, интересы безопасности его участников обусловливают необходимость принятия детальных стандартов и правил работы на рынке.[4]

      Ценные  бумаги государства имеют, как правило, два очень крупных преимущества перед любыми другими.