Инструменты рынка производных ценных бумаг в РФ

Расчетные форварды и фьючерсы представляет собой соглашения осуществить  на определенную дату в будущем (в  день исполнения) взаиморасчеты на основании разницы фактического значения базовой величины в день исполнения и значения этой базовой  величины, закрепленного в цене соглашения в день совершения сделки.

Опционы – соглашения между двумя сторонами, дающие право покупателю при ответных обязательствах продавца купить или продать базовый актив в будущем по установленной цене исполнения. Опционы –это привилегии, которые одни участники рынка продают другим. Привилегия состоит в праве покупки или продажи ценных бумаг по согласованной цене в течение определенного периода времени. Существует два основных типа опционов:колл-опционы и пут-опционы.

Колл-опцион предоставляет его владельцу право купить ценные бумаги(чаще всего акции) по согласованной цене в течение определенного периода времени.Покупатель колл-опциона надеется, что цена на акции существенно вырастет еще до окончания времени действия опциона, тогда он сможет купить акции по «забронированной»низкой цене и тут же перепродать их по текущей рыночной цене,либо попросту получить сложившуюся разницу в ценах в момент принудительного исполнения контрактов на опционы.

Пут-опцион предоставляет  его владельцу право продать  ценные бумаги(чаще всего акции) по согласованной цене в течение  определенного периода времени.Покупатель пут-опциона делает ставку на то, что цена на акции еще до срока окончания опциона будет падать. Это позволит им продать акции дороже, чем по рыночной цене,получив соответствующую прибыль.

Важным показателем опционов является цена исполнения(тhe exercise or strike pricе).Это уровень цены, который цена акции должна превысить(в случае колл-опциона),или ниже которой опуститься(в случае пут-опциона),чтобы опцион стал прибыльным.Другой важной особенностью инвестиций в опционы является то, что владелец опциона не обязан реализовывать приобретенное право на покупку или продажу акций, если сложившиеся условия его не устраивают.Большинство опционных стратегий основано на крупных колебаниях рынка (вплоть до 30-40% в течение дня). Если же цена на акции меняется незначительно,пользование опционной стратегией может себя не оправдать.

Свопы – соглашения между двумя сторонами об обмене в будущем определенными платежами, основанными на базовых активах в соответствии с установленными в соглашениях условиями.

Производные финансовые инструменты (ПФИ) в зависимости от базисных активов  подразделяются на:

• товарные – ПФИ на сельскохозяйственную и лесную продукцию, электричество, нефть и нефтепродукты, натуральный газ, металлы и другие товарные активы;
• фондовые – ПФИ на акции, облигации, другие ценные бумаги, а также на фондовые индексы;
• валютные – ПФИ на иностранные валюты, валютные курсы и иные валютные активы;
• процентные – ПФИ, имеющие в своей основе процентные ставки по корпоративным или государственным долговым обязательствам, депозитам, межбанковским кредитам;
• прочие ПФИ, которые в чистом виде сложно отнести к выше перечисленным группам, а именно:
• кредитные (Credit Derivatives) – производные инструменты, предназначенные для управления кредитными рисками, выплаты по которым зависят от возникновения определенных кредитных событий;
• страховые (Insurance Derivatives) – также новый вид производных инструментов, выплаты по которым зависят от суммы страховых требований определенного типа за установленный период времени;
• погодные (Weather Derivatives), в частности производные инструменты на температуру, выплаты по которым осуществляются в зависимости от средней температуры в конкретном месяце на заданной территории; либо инструменты, зависящие от иных погодных условий;
• прочие инструменты с экзотическими основаниями.

 

1.3.Классификация производных финансовых инструментов

По способу  исполнения различают производные финансовые инструменты:

• с физической поставкой базового актива (physical delivery) – поставочные форварды, фьючерсы и опционы;
• расчетные инструменты (cash settlement), по которым на дату исполнения производятся денежные расчёты на основе соответствующей числовой характеристики данного рынка. Это возможно при существовании достаточно ликвидного спот рынка базового актива либо иных условий, позволяющих определить единую для участников торгов цену либо иной объективный индекс для проведения окончательных расчетов между участниками. Типичными примерами таких инструментов являются контракты на фондовый индекс, индекс акций, курс валют, индекс цены товара и свопы.

В зависимости  от рынков обращения производных финансовых инструментов различают:

• биржевые инструменты (exchange traded instruments) – в основном фьючерсы и биржевые опционы;
• внебиржевые (over-the-counter (OTC) instruments) – форварды, внебиржевая часть опционов, свопы, включая подавляющее большинство экзотических инструментов.

 

 

 

 

 

Фьючерсы

Форварды

Биржевые

опционы

Внебиржевые

опционы

Свопы

Внебиржевой рынок

Биржевой рынок

Экзотические

форварды,

опционы,

свопы

 

 

 

 

Как уже выше упоминалось,к производным ценным бумагам относятся:

- Варранты;

- Депозитарные расписки;

- Стрипы;

- Фьючерсы;

- Форварды;

- Опционы.

Рассмотрим некоторые  из них:

Варрант –это ценная бумага, представляющая из себя право приобрести пакет акций создаваемого акционерного общества по фиксированной цене в течение определённого срока. Термин«варрант»происходит от английского слова “warrant”, которое переводится как «ордер»,«полномочие».Возникновение варранта связано с ситуацией,когда акционерное общество предоставляет некоторым потенциальным акционерам определённые льготы: получив варрант такой акционер переносит срок платежа.В дальнейшем,если цена акций подскочит выше цены исполнения варранта, его владелец может продать эту ценную бумагу,просто получив прибыль. Если же цена акций останется низкой, владелец варранта может не реализовать своё право. В любом случае владелец варранта во время срока его действия может приобрести пакет акций акционерного общества,выпустившего варрант.

Депозитарная расписка – это ценная бумага,представляющая из себя банковское свидетельство косвенного владения акциями иностранных фирм. Указанные акции хранятся на депозите в банке страны,где зарегистрирован эмитент.

Стрип – это ценная бумага,представляющая из себя бескупонную облигацию,которая погашается за счёт процентных выплат по пакету государственных облигаций,находящихся в собственности компании,

2. Финансово-аналитическая отчетность рынка производных финансовых инструментов по данным ЦБ РФ за 2012 год.

 

В 2012 г. конъюнктура российского  рынка производных финансовых инструментов по‑прежнему определялась состоянием рынков основных базовых активов и существенно различалась по отдельным сегментам. Наблюдалась активизация торгов валютными и процентными фьючерсами, на остальных сегментах фьючерсного рынка и на рынке опционов объемы операций значительно сократились.Аналогичная динамика отмечалась и по открытымпозициям по срочным контрактам на указанных сегментах.Объем торгов биржевыми деривативами в 2012 г. по сравнению с редыдущим годом уменьшился (рис. 4.1).

Рисунок 4.1.

Структура торгов срочными биржевыми контрактами  по базовам активам (трлн.руб.)

Так, средний дневной стоимостный  объем торгов фьючерсами и опционами1 в 2012 г. снизился до 201,7 млрд. руб. против 230,1 млрд. руб. в 2011 году. На Московской Биржесредний дневной объем торгов фьючерсными контрактами сократился на 4,4%, до 4,1 млн. контрактов. При этом средние за 2012 г. открытые позициипо фьючерсным контрактам на этой бирже составили 6,9 млн. контрактов, что на 15,1% больше анало-гичного показателя 2011 г. (табл. 4.1, табл. 4.2).

Таблица 4.1.

                  Структура торгов диривативами по биржам и инструментам (млрд.руб.)

    Таблица 4.2.

Открытые по деривативам на Московской Бирже

( среднегодовые, млн. контрактов)

Годовой коэффициент оборачиваемости2 фьючерсных контрактов в сравниваемые периоды уменьшился со 175 до 138, что может видетельствовать о некотором снижении доли спекулятивных сделок с фью-черсными контрактами.Основную долю биржевого оборота торговв 2012 г. по-прежнему составляли фьючерсы со сроком исполнения до 3 месяцев. Доли фьючерсов с большими сроками исполнения (от 3 до 6 месяцеви свыше 6 месяцев) в суммарном объеме торгов сократились.Состав обращающихся срочных контрактов расширялся за счет фондовых фьючерсов, введенных в обращение на Московской Бирже в первомполугодии 2012 г., и процентных контрактов. В феврале одновременно начались торги российскими депозитарными расписками (РДР) на акции UnitedCompany RUSAL Plc в секторе «Стандарт» и поставочными фьючерсами на РДР на акции данного эмитента на срочном рынке. В июне были введены в обращение фьючерсы на основные фондовые индексычетырех стран BRICS. Годовой объем торгов по новым фондовым контрактам составил 1,4 млрд. рублей. В декабре была расширена линейка процентных фьючерсов – были введены в обращение фьючерсы на корзину «десятилетних» облигаций федерального займа (Приложение, табл. 8). К сокращению суммарного объема сделокс фьючерсами и опционами в 2012 г. привело прежде всего уменьшение объема торгов на фондовомсегменте рынка фьючерсов (рис. 4.2).

Рисунок 4.2.

Годовые темпы  прироста объемов торгов на российском срочном биржевом рынке (%)

Последнее было вызвано в основном выводом средств инвесторов (в том числе нерезидентов) с российского рынка акций и его срочного сегмента3 на протяжении большей части 2012 года. В результате доля сегмента фондовых фьючерсов в суммарном объеме биржевых торгов деривативами в 2012 г. сократилась до 65% (против 75% в 2011 г.). Структура сегмента фондовых фьючерсов по инструментам не претерпела существенных изменений. В оборотах торгов по‑прежнему преобладали фьючерсы на индекс РТС (рис. 4.3; 4.4).

Рисунок 4.3

Объемы биржевых торгов на текущем и срочном

  сегментах рынка акций на Московской Бирже

Рисунок 4.4

        Структура фондового сегмента рынка фьющерсов

  на Московской Бирже (%)

 Интерес к контрактам  на остальные фондовые индексы  (индекс ММВБ, индекс РТССтандарт, отраслевые индексы РТС, индекс вола-тильности RTSVX) был незначительным. Среди фьючерсов на отдельные акции российских эмитентовлидирующее положение по объему торгов на Московской Бирже заняли контракты на акции ОАО«Сбербанк России» (1,3 трлн. руб.), ОАО «Газпром»(0,7 трлн. руб.) и ОАО «ЛУКОЙЛ» (0,3 трлн. руб.).Ослабление курса рубляк основным мировым валютам в мае и его высокая волатильность в июне-октябре способствовали росту востребованности валютных фьючерсов как инструментов хеджирования риска изменения курсов валют, а также инструментов для совершения спекулятивных и арбитражных сделок. Валютные фьючерсы по итогам 2012 г. уступали фондовым контрактам по объемамторгов, но впервые с 2009 г. превысили их по объе-му открытых позиций в контрактах (табл. 4.1; 4.2).Доля фьючерсов на иностранную валюту в суммар-ном объеме биржевых торгов деривативами увеличилась с 15% в 2011 г. до 26%. Структура валютного сегмента рынка фьючерсов по инструментам остава-лась аналогичной структуре кассового сегмента внуреннего валютного рынка (рис. 4.5).

Рисунок 4.5

  Структура валютного сегмента российского рынка

        фьючерсов по базовым активам (млрд.руб.)

На рынке фьючерсов, как и на спотрынке, доминировали контракты на курс доллара США к рублю,объем сделок по которым на Московской Бирже начиная с мая существенно возрос, а по итогам 2012 г. составил10,8 трлн. руб. (6,3 трлн. руб. в 2011 г.). Активность операций с остальными валютными фьючерсами на Московской Бирже и Бирже «Санкт-Петербург»снизилась. Большую часть 2012 г. контракты на курс доллара США к рублю лидировали также по стоимостному объему открытых позиций (на конец месяца),опережая ранее самые ликвидные контракты на индекс РТС (рис. 4.6).

 

 

 

 

Неустойчивая конъюнктура  российского рынка акций и высокая волатильность курса национальной валюты на внутреннем валютном рынке в 2012 г.определяли динамику фьючерсных котировок на основных сегментах срочного биржевого рынка (фондовом и валютном). Большую часть 2012 г.фьючерсные котировки самых ликвидных контрак-тов на индекс РТС с ближними датами исполнения(до 6 месяцев) находились в бэквордации (были ниже споткотировок) независимо от динамики индекса РТС. Фьючерсные спреды контрактов со сроками исполнения более 6 месяцев колебались в бо-лее широком диапазоне и были положительнымив периоды роста индекса РТС. Такая динамика фьючерсных спредов указывала на негативные ценовые ожидания участников рынка акций в краткосрочной перспективе и их неопределенность на более дли-тельные сроки (рис. 4.7).

 

 

 

Спреды между фьючерсными  и текущими котировками наиболее ликвидных валютных контрактов (на курс доллара СШАк рублю)в 2012 г. уменьшались, оставаясь положительными, несмотря на чередование периодов роста и снижения курса рубля по отношению к доллару США, что может свидетельствовать об ожидании участниками валютного рынка умеренного повышения курса доллара США к рублю(рис. 4.8).

 

 

 

 

 

Конъюнктура сегмента товарных фьючерсов (2% суммарного объема биржевых торгов деривативами) находилась в тесной зависимостиот динамики цен на мировом товарном рынке (рис.4.9).

 

 

 

Котировки драгоценных металлов в течение 2012 г. колебались в рамках горизонтального коридора, вследствие чего интерес участников сроч-ного рынка к фьючерсам на данные активы снизился. Спрос участников торгов на нефтяные фьючерсытакже уменьшился. По итогам 2012 г. объем операций с товарными фьючерсами сократился в 1,8 разапо сравнению с 2011 годом. Самыми ликвидны-ми среди товарных фьючерсов оставались контрак-ты на золото (386,4 млрд. руб.) и на нефть сорта«Брент» (384,1 млрд. руб.), достаточной ликвид-ностью характеризовались контракты на серебро(125,5 млрд. руб.). В 2012 г. продолжилось развитие сегментапроцентных фьючерсов. Несмотря на незначительную долю данных контрактов в совокупном объеме торгов биржевыми деривативами (менее 1%),в последние 2 года сегмент процентных фьючерсов показывал максимальный темп прироста оборотов торгов (табл. 4.1, рис. 4.2). Активизация операцийпроисходила за счет фьючерсов на долгосрочные процентные ставки (на корзины ОФЗ), которые почти полностью вытеснили аналогичные контрак-ты на краткосрочные ставки MosPrime (1‑дневнуюи 3‑месячную) и на 1‑дневную ставку RUONIA. Увеличение объемов операций с гособлигациями, являющимися базовыми активами для фьючерсов на долгосрочные процентные ставки, способствовало росту востребованности процентных фьючерсов как инструментов хеджирования процентного риска(рис. 4.10).