Инвестиционные операции коммерческих банков

Выпуск банками  от своего имени таких производных  финансовых инструментов, как фьючерсы, опционы, в виду их специфичности, особенных рисков и специальной техники проведения операций правильнее было бы относить к профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг (дилерской деятельности).

Под инвестиционным процессом понимается последовательность этапов, действий, процедур и операций по осуществлению инвестиционной деятельности. Конкретное течение инвестиционного процесса определяется объектом инвестирования и видами инвестирования (реальные или финансовые инвестиции).

Перечислим  основные направления участия банков в инвестиционном процессе:

- мобилизация  банками средств на инвестиционные  цели;

- предоставление  кредитов инвестиционного характера;

- вложения в  ценные бумаги, паи, долевые участия  (как за счет банка, так и по поручению клиента).

В зарубежной практике термином «инвестиции» обозначают, как правило, средства, вложенные в ценные бумаги на длительный срок. Это является теоретическим отражением реально существующих экономических отношений, поскольку механизмы инвестирования в рыночной экономике непосредственно связаны с рынком ценных бумаг.

Инвестиции  – долгосрочные вложения свободных  денежных средств организации в  различные активы (материальные, финансовые, фондовые и так далее), с целью  получения доходов в будущем [13, с. 94].

Инвестиционная  деятельность банков рассматривается как бизнес по оказанию двух типов услуг. Одна из них - увеличение наличности путем выпуска или размещения ценных бумаг на их первичном рынке. Другая - организация виртуальной встречи покупателей и продавцов уже существующих ценных бумаг на вторичном рынке, то есть функция брокеров или дилеров.

В соответствии с нормативными документами любая  покупка и перепродажа ценных бумаг от своего имени, за свой счет и по собственной инициативе является инвестиционной операцией.

В российской банковской практике в зависимости от инвестиционных инструментов, используемых для формирования собственного портфеля для целей учета и отражения в балансе, различают:

- вложения в  долговые обязательства;

- вложения в  акции.

К федеральным  облигациям относятся государственные краткосрочные облигации (ГКО), облигации федерального займа (ОФЗ), облигации государственного сберегательного займа (ОГСЗ), облигации внешнего государственного валютного займа (ОВГВЗ).

Рассматривая  долговые обязательства как объекты  банковских инвестиций, следует обратить внимание на процентные (купонные) долговые обязательства. Особенность их обращения на вторичном рынке состоит в том, что каждый новый держатель уплачивает предыдущему держателю часть процентного дохода, определенную пропорционально сроку в днях, истекшему от даты выпуска долгового обязательства (или от даты предыдущей выплаты процентного дохода) до даты сделки.

 

2. Портфельное  инвестирование  и  их  риски

 

Состояние рынка  ценных бумаг и возможности инвестора  определяют выбор его инвестиционной стратегии. Портфельное инвестирование становится преобладающим на отечественном рынке. Наметились определенные подходы к формированию портфеля, реализуемые при покупке ценных бумаг.

Вложения в  ценные бумаги разного вида, разного  срока действия и разной ликвидности, управляемые как единое целое, формируют портфель ценных бумаг. Основная цель формирования портфеля ценных бумаг - обеспечение реализации разработанной инвестиционной стратегии банка путем подбора наиболее эффективных и надежных финансовых вложений [13, с.96].

Управлять инвестиционным портфелем – это значит изменять состав входящих в портфель ценных бумаг

Главной целью  формирования инвестиционного портфеля является максимально возможное  взаимопогашение рисков, связанных  с той или иной формой вложения капитала, обеспечивая тем самым, надежность вклада и получения наибольшего гарантированного дохода.

При этом формируется  некоторое инвестиционное качество с фиксированным соотношением Риск/Доход, который в процессе управления портфелем может быть улучшено. Портфельное инвестирование позволяет планировать, оценивать, контролировать конечные результаты всей инвестиционной деятельности в различных секторах финансового рынка [8, с.318].

Теоретически  портфель может состоять из бумаг  одного вида, а также изменять свою структуру путем замещения одних бумаг другими. Однако каждая ценная бумага в отдельности не может обеспечить получение подобного результата – ни по доходности, ни по риску.

Иными словами, основная задача инвестиционного портфеля – улучшить его условия, придав совокупности ценных бумаг такие характеристики, которые недостижимы с позиции отдельно взятой ценной бумаги и возможны только при их комбинации. Портфель ценных бумаг является инструментом, с помощью которого инвестору обеспечивается требуемая доходность при обусловленном риске.

Под риском понимается степень вероятности получения  ожидаемых доходов от инвестиций. Все риски, связанные с инвестициями в ценные бумаги, можно разделить  на две большие группы:

1) рыночный (систематический), он возникает из внешних событий, которые влияют на рынок в целом. Такой риск нельзя устранить диверсификацией, поскольку он возникает благодаря общим факторам, влияющим на рынок в целом. Систематический риск можно погасить или посредством вывода капитала за пределы страну путем покупки акций иностранных компаний, или посредством конвертации рубля;

2) несистематический риск, включает такие виды рисков как деловой, отраслевой и финансовый. Отраслевой связан с воздействием на компанию независящих от нее общеотраслевых факторов. Деловой или бизнес-риск, отражает влияние факторов, связанных с деятельностью конкретной компании, - эффективностью производства и управления ею. Финансовый риск возникает в том случае, когда часть капитала компании формируется посредством долговых обязательств, и она должна получать прибыль, достаточную для выплаты процентов. Таким образом, несистематический риск возникает под воздействием уникальных, специфических для отдельной компании или отрасли факторов и влияет на доходы отдельных ценных бумаг. Этот вид риска можно сократить путем диверсификации вложений, то есть созданием портфеля ценных бумаг, включающих следующий набор:

- акции компаний  с различной доходностью и  надежностью;

- государственные  ценные бумаги;

- корпоративные облигации крупных компаний;

- векселя, опционы,  сертификаты и другие виды.

Диверсификация  портфеля ценных бумаг снижает риск в инвестиционном деле, но не исключает  его полностью. Последний остается в виде так называемого недиверсификационного  риска, то есть иска, проистекающего из общего состояния экономики. Более наглядно виды рисков представлены в таблице 1 [13, с.97].

Для любого инвестора  наиболее сложным является оценка именно недиверсификационного риска. Это  и понятно, так как многие компоненты систематического риска не могут быть предсказаны заранее, а тем более учтены в денежных единицах дополнительного дохода или убытка.

 

Таблица 1

Виды  риска

Экономический риск
Недиверсификационный (систематический), характерный для всей экономической  системы или отдельного рынка, не поддается диверсификации	Диверсификационный (специфический), присущ корпорации или финансовому  активу, может быть исключен посредством  диверсификации
1. Глобальные изменения налогообложения 2. Война 3. Инфляция 4. Рост цен на энергоносители 5. изменение денежной политики	1. Трудовые контракты с гарантией роста заработной платы 2. Забастовки 3. Банкротство главного поставщика 4. Неожиданный приход нового конкурента

 

Под управлением  портфелем ценных бумаг понимается применение совокупности различных методов и технологических возможностей, которые позволяют:

- сохранить  первоначально инвестированные  средства;

- достигнуть  максимального уровня дохода;

- обеспечить  инвестиционную направленность  портфеля.

Иначе говоря, процесс  управления нацелен на сохранение основного инвестиционного качества портфеля и тех свойств, которые бы соответствовали интересам его держателей. Поэтому необходима текущая корректировка структуры портфеля на основе мониторинга факторов, которые могут вызвать изменение в составных частях портфеля [10, с. 149].

Совокупность  применяемых к портфелю методов  и технических возможностей представляет способ управления, который может  быть охарактеризован как «активный» и «пассивный» .

Активное управление характеризуется прогнозированием размера возможного дохода от инвестированных средств. Активная тактика предполагает, с одной стороны, пристальное отслеживание и приобретение высоко-прибыльных ценных бумаг, а с другой - максимально быстрое избавление от низкоэффективных активов. Такой тактике соответствует метод активного управления, получивший название свопинг, что обозначает постоянный обмен ценных бумаг через финансовый рынок.

Суть пассивного управления состоит в создании хорошо диверсифицированных портфелей  с заранее определенным уровнем риска и продолжительном удерживании портфелей в неизменном состоянии. Пассивные портфели характеризуются низким оборотом, минимальным уровнем расходов и низким уровнем специфического риска.

Также немаловажную роль играет процесс управления обновлением портфеля. Среди факторов, анализ которых влияет на принятие решения о проведении обновления портфеля, можно выделить следующие [15, с. 219]:

- цикл и конъюнктура  рынков ценных бумаг и альтернативных  вложений;

- фундаментальные  макроэкономические изменения (ожидаемый уровень роста капитала, инфляции, процентных ставок, курсов валют, промышленный рост или спад);

- финансовое  состояние конкретного эмитента;

- требования  инвесторов по изменению управления  предприятием, выплате дивидендов, погашению кредитов и так далее;

- политические  и психологические аспекты инвестирования.

Рассмотрим  классификацию инвестиционных портфелей  в зависимости от источника дохода  [8, с. 319].

Портфели роста формируются из акций компаний, курсовая стоимость которых растет. Цель инвестирования – рост стоимости портфеля вместе с получением дивидендов, причем дивидендные выплаты обычно осуществляются в небольшом размере. Поэтому рост курсовой стоимости совокупности акций, входящих в портфель, определяет виды портфелей, входящих в данную группу.

Портфель  консервативного роста – наименее рискованный среди портфелей данной группы. Он состоит из акций крупных, хорошо известных компаний, характеризующихся хотя и невысокими, но устойчивыми темпами роста курсовой стоимости, а также из государственных облигаций. Состав портфеля остается стабильным в течение длительного периода времени.

Портфель  умеренного роста представляет собой сочетание инвестиционных свойств портфелей агрессивного и консервативного роста. В этот тип портфеля включаются, наряду с надежными ценными бумагами, приобретенными на длительный срок, рискованные финансовые инструменты, состав которых периодически обновляется. Данный тип портфеля наиболее распространенный, он пользуется большой популярностью у инвесторов, не склонных к высокому риску.

Портфель  агрессивного роста нацелен на максимальный рост капитала. В его состав обычно входят акции неизвестных на рынке быстрорастущих копаний, производные ценные бумаги. Инвестиции здесь являются достаточно рискованными, но они могут приносить самый высокий доход.

Портфели дохода ориентированы на получение высокого текущего дохода – процентных и/или дивидендных выплат. Портфель составляется в основном из акций с умеренным ростом курсовой стоимости и высокими дивидендами, корпоративных облигаций и других ценных бумаг, характерным свойством которых являются высокие текущие выплаты. Цель создания этого типа портфеля – получение уровня дохода, величина которого соответствовала бы минимальной степени риска, приемлемого для консервативного инвестора. Поэтому объектами инвестирования в данном случае являются надежные инструменты фондового рынка с относительно высоким уровнем стабильно выплачиваемого купонного процента или дивиденда.

Портфель  регулярного дохода формируется из акций высоконадежных эмитентов и приносит средний доход при минимальном уровне риска.

Портфель  с высоким процентным доходом состоит из высокодоходных акций корпораций – ценных бумаг, приносящих высокий купонный доход при среднем уровне риска.

Портфели двойного назначения формируются во избежание возможных потерь на фондовом рынке от падения курсовой стоимости акций и от низких дивидендных или процентных выплат. Одна часть финансовых активов, входящих в состав портфеля, приносит владельцу рост капитальной стоимости, а другая – доход. Таким образом, потери в одной части могут компенсироваться возрастанием в другой.

Сбалансированный портфель предполагает определенное соотношение не только доходов, но и риска, который сопровождает операции с ценными бумагами. Он состоит из ценных бумаг с быстрорастущей курсовой стоимостью и из высокодоходных долговых обязательств. В состав портфеля могут включаться и высокорискованные ценные бумаги с высоким уровнем риска.