Конвертируемость валюты и проблемы конвертируемости рубля

• - курс определяется правительством страны;

• - имеет место вмешательство правительства в установление режима;
• - обусловливается полным отсутствием вмешательства правительства, а режим курса определяется рынком.

Первый вариант предусматривает  меры в отношении одной иностранной  валюты или одновременно нескольких валют. Вмешательство правительства  обусловливает так называемую "ползающую  зацепку" курса, когда правительство  проводит меры по девальвации, сравнивая  разницу в темпах инфляции с приоритетными  торговыми партнерами страны. Может  получить реализацию и "грязное плавание" курса, когда правительство с  учетом приоритетов страны произвольно  манипулирует плавающим курсом.

Третий вариант отражает ситуацию, когда валюта страны свободно определяется рынком с учетом спроса и предложения  валют.

Каждый из названных режимов  обменного курса имеет определенные имущества и недостатки, которые  мы и рассмотрим.

Режим фиксированного курса имеет следующие преимущества:

• количественная определенность (способствует торговле и стимулированию потока капитала);
• усиливает повышенное доверие к валютной финансовой политике, вызванное необходимостью приближения процентных ставок к ставкам экономики валюты зацепления, а также необходимостью контроля за ростом кредитования и правительственных расходов для предотвращения подрыва обменного курса инфляцией.

Наряду с этим преимущество фиксируемого курса проявляется в сдерживании  инфляции. Высокое доверие к валютно-финансовой политике смягчает инфляционные ожидания на рынке труда и финансовых рынках. Однако данный режим не лишен и  недостатков.

Страна не способна противостоять  определенным экономическим шокам  в результате потери экспортных рынков и недостаточности валютных резервов для поддержки фиксируемого курса. Как правило, эти явления сопровождаются резким снижением внутренних цен, которые  предопределяют спад производства и  рост армии безработных. При установлении режима фиксированного курса возникает  проблема в отношении уточнения  количества валют, но в случае "зацепления за одну валюту" данная страна характеризуется  следующим: эта политика удобна для  понимания всеми компаниями на всех финансовых рынках страны; значительно  сокращается возможность правительственного манипулирования курсами; уменьшается  риск обменного курса в торговле, поскольку операции, проведенные  в одной валюте, благоприятны для  крупного торгового партнера; колебание  курса одной валюты предопределяет колебание курса внутренней валюты по отношению ко всем функционирующим. В отличие от этого политика фиксируемого курса с "зацеплением за корзину  валют" характеризуется следующими параметрами: иностранные инвесторы  тяжелее воспринимают данную политику, предполагая, что власти манипулируют валютами, так как состав корзины  валют широко не известен. Как правило, в таких случаях иностранные  партнеры предполагают возможность  девальвации; данная политика устраняет  риск повышения стоимости единственной валюты, что наиболее благоприятно в отношении регулирования сделок со всеми торговыми партнерами страны. Однако повышение стоимости валюты ведет к уменьшению экспорта, росту  импорта и тем самым ухудшает платежный баланс страны.

К другим преимуществам данного  режима можно отнести то, что колебание  курса валют значительно меньше, если все валюты корзины взвешены одинаково относительно своих зацепляемых  обменных курсов.

Плавающий режим  обменных курсов. Валютная финансовая политика страны формируется в определенной степени самостоятельно в условиях использования свободноплавающего режима. Данный курс позволяет поддерживать конкурентоспособность и быстро адаптируется к внешним импульсам и шокам, а самое главное - правительство страны освобождается от функции определения подходящего курса. Несмотря на эти преимущества, режим свободно плавающего обменного курса не лишен недостатков: если валютный рынок характеризуется незначительной емкостью, то при данном режиме несколько крупных сделок могут подорвать существующее состояние;  данный режим может обеспечить эффективность валютной политики при регулировании со стороны государства, а также принятии валютно-финансовых фискальных мер; следует признать непривлекательность для иностранных инвесторов и торговых партнеров условий неопределенности при данном режиме; существует угроза правительственного манипулирования ("грязное плавание"), что подрывает доверие субъектов рынка; если страна имеет наличие крупных спекулятивных потоков капитала, то определение обменных курсов в значительной степени ограничивает валютно-финансовую независимость.

Использование данного режима наиболее эффективно в условиях слабой развитости международных коммерческих связей, т.е., когда состояние производства не находится в большой зависимости  от внешней торговли.

Для введения плавающих валютных курсов главенствующими условиями являются наличие развитого финансового  рынка, степень интегрированности  с мировой системой, взаимозаменяемость национальных и иностранных денежных активов, а также степень развитости финансового посредничества. Тем  не менее, несмотря на отсутствие данных факторов, многие государства перешли  на режим плавающих курсов. Причинами  этого являются неуравновешенность платежных балансов, незначительность объемов официальных валютных резервов для поддержки фиксируемых курсов, желание блокировать "черные" валютные рынки. Первыми на данный режим  преимущественно перешли промышленно  развитые государства, а затем и  развивающиеся.

• Однако ввод плавающих курсив национальных валют происходил в рамках стабилизационных программ МВФ и при наличии технической помощи. Это вызывало необходимость проведения комплекса экономических мер, таких, как структурная перестройка экономики, либерализация валютных и таможенных режимов, ограничения спроса и т.д. В условиях же отсутствия этих предпосылок многие государства используют режим сочетания фиксируемых и плавающих курсов.

Валютная интервенция. Одним из методов регулирования валютных курсов являются операции, вмешательства центрального банка в функционирование валютного курса в целях воздействия на курс национальной валюты. В этом случае, если на валютном рынке предложение иностранной валюты избыточно, то центральные банки осуществляют ее скупку и продают, когда произошло снижение предложения иностранной валюты. При этом центральный банк уравновешивает спрос и предложение на иностранную валюту и ограничивает пределы колебания ее курса.

Эта форма валютной политики осуществляется центральным банком одной страны или банками нескольких государств. Для примера можно привести европейскую  валютную систему. Так, центральные  банки европейской системы с  помощью валютной интервенции поддерживают курсы своих валют в определенных границах. При осуществлении валютной интервенции необходимо определиться с выбором валюты, что зависит  от места данной валюты в международной  валютной системе, цели интервенции  и сложившейся институциональной  среды. Большинство центральных  банков определяет порядок валютных интервенций на межбанковском рынке  напрямую через дилеров, брокеров, при  этом информация может быть конфиденциальной.

Следует признать, что применение валютных интервенций имеет определенные ограничения, что обусловливается  размерами официальных валютных резервов. Соответственно в условиях недостаточности объемов валютных резервов многие государства прибегают  к использованию валютных ограничений.

Валютные ограничения. Ими являются меры и правила, которые установлены государством в законодательном или административном порядке. Условием применения является хронический и крупный дефицит платежных балансов для сбалансированности внешних платежей и поступлений. Разновидностей валютных ограничений существует много - от определенных пределов до 100% требований продажи экспортной выручки центральному банку по официальному курсу. Применение может получить и практика лицензирования продажи иностранной валюты импортерам, а также формы запретов на ввоз или вывоз валютных ценностей без специальных разрешений. Ограничения распространяются на права физических лиц, на владение и распоряжение валютой. В случаях необходимости регулирования иностранных инвестиций, трансферта прибыли, внешних займов и кредитов в ряде стран устанавливаются определенные ограничения. Некоторые страны обязуют заемщика депонировать часть иностранных кредитов на специальные счета в центральном банке, при этом в зависимости от назначения этих кредитов транжируется диапазон депозитов.

Девальвация и  ревальвация валют. Многие страны, развивая международные экономические отношения с внешним миром, испытывают различную степень инфляции в разных странах. При этом, если используется режим фиксируемых валютных курсов, то центральные банки ощущают необходимость пересмотра официальных курсов своих национальных валют, поскольку реальные курсы, обусловленные покупательной силой валют, значительно отклоняются от официального курса. Как правило, курсы валют, обесценение которых не существенно, реально повышаются; валюты, обесценение которых происходит быстрыми темпами, по сравнению с официальным курсом резко снижаются. В такой ситуации созревает необходимость корректирующих операций в отношении валютного курса, т.е. девальвировать или ревальвировать.

Глава 3. Конвертируемость российского рубля.

Судя по заявлениям министра финансов РФ А. Кудрина, в нашей стране будут осуществлены важнейшие меры по либерализации финансовой системы, включая отмену всех ограничений на движение капитала, что сделает рубль полностью конвертируемой валютой. Благодаря этому шагу, как считает министр, доверие к рублю повысится, и в ближайшее время в некоторых странах он станет резервной валютой. Насколько же изменится роль рубля в международной системе платежей и будет ли он свободно конвертируемой валютой (СКВ)? Не приведет ли введение его полной конвертируемости к усилению оттока капитала из России и к другим негативным последствиям? Эти вопросы волнуют не только политиков и чиновников, разрабатывавших новый вариант Федерального закона "О валютном регулировании и валютном контроле", согласно которому с 1 января 2007 г. отменяются ограничения на трансграничное движение капитала. Хозяйствующим субъектам уже сейчас нужно готовиться к использованию возможностей, открывающихся в связи с превращением рубля в полностью конвертируемую валюту.

Позиция ЦБ ясна: хотя ограничения  даже на валютные операции, включая  операции движения капитала, в текущем  году будут практически сняты, рубль  не станет полностью конвертируемой валютой, пока хозяйствующие субъекты сами не захотят использовать его  в международных расчетах. Как  считает Банк России, ключевую роль в этом должны сыграть укрепление доверия к проводимой государством политике в целом и денежно-кредитной  политике в частности, а также  дальнейшее развитие национального  финансового рынка и банковской системы России. То есть фактически рубль еще долго не будет полностью  конвертируемым.

Во-первых, после очередного провала планов по снижению темпов инфляции в 2004 - 2005 гг. рассчитывать на доверие экономических агентов  к денежно-кредитной политике государства  не стоит.

Во-вторых, финансовый рынок  России еще длительное время останется  недостаточно развитым, а отечественные  и иностранные инвесторы, напуганные прецедентом, созданным "делом ЮКОСа", в долгосрочной перспективе не будут  испытывать доверия ни к экономической  политике российского государства, ни к рублю. Нерезиденты предпочтут предоставлять кредиты сырьевым монополиям в иностранных валютах (в том числе под залог будущей  экспортной выручки).

В-третьих, банковская система  России, и без того слабая, после  разрешения резидентам открывать счета  за рубежом столкнется с конкуренцией со стороны транснациональных банков, размеры капиталов и активов  которых на порядки превосходят  аналогичные показатели российских кредитных организаций. Система  международных расчетов и кредитования транснациональных банков благодаря  наличию собственной сети филиалов во многих странах действует отлаженно  и эффективно. Возможности же привлечения  ими дешевых, в том числе "длинных", средств в США и странах  ЕС намного превышают платежеспособный спрос на кредиты в России. Еще  больший шок испытает банковская система России после вступления страны в ВТО, так как в качестве одного из условий выдвигается разрешение иностранным банкам оказывать резидентам трансграничные услуги без открытия дочерних банков в России.

Итак, фактически полная конвертируемость рубля будет достигнута в весьма отдаленной перспективе. Стоит ли тогда так жестко формулировать задачу создания для нее необходимых предпосылок? И вообще: зачем она нужна? Ведь рубль и сейчас обратим при осуществлении внешнеэкономических сделок, а резиденты практически свободно ввозят и вывозят капитал.

С отменой регулирования валютных операций движения капитала рубль не станет полностью конвертируемым, так как сохранятся ограничения на валютные операции с рублями для нерезидентов. Они не смогут свободно перечислять средства с рублевых счетов в российских банках на счета в иностранных кредитных учреждениях. Резиденты по-прежнему будут открывать счета в зарубежных банках только в иностранной валюте. Таким образом, спрос экономических агентов на рубли ограничивается и вследствие сохранения запретов на операции с ними вне территории России, что лишь повысит транзакционные издержки при их использовании как иностранными, так и российскими инвесторами. Стимулы к "долларизации" российской финансовой системы могут даже возрасти. Другими словами, рубль не станет внешнеконвертируемой валютой (валюта считается таковой, если нерезиденты могут обменивать ее на другие валюты, а резиденты - производить платежи в пользу нерезидентов, обменивая национальную валюту на любую другую на валютных рынках).