Корпоративные финансы

 

 Для обобщающей оценки  эффективности использования оборотных  активов рассчитывают интегральный  показатель, определяемый путем  извлечения квадратного корня  из произведения темпов роста  или снижения оборачиваемости  оборотных средств (в количестве  оборотов) и их рентабельности. Интегральный  показатель эффективности использования  оборотных активов изучают по  темпам его изменения за ряд  лет. Рост темпов интегрального  показателя эффективности оборотных  средств свидетельствует об улучшении  их использования.

 

1.2  Факторы, влияющие  на эффективность использования  оборотных средств

 На эффективность использования  оборотных средств торговых предприятий  действуют множество факторов, нередко  в противоположных направлениях. По широте влияния и степени  управляемости факторы условно  можно объединить в три группы: общеэкономические, организационные  и связанные с техническим  прогрессом.

1.Общеэкономические факторы

- Экономико-организационные  факторы

- По широте влияния  и степени управляемости: факторы,  связанные с техническим прогрессом

- По влиянию на величину  оборотных средств: факторы, повышающие  величину оборотных средств; факторы,  способствующие снижению оборотных  средств.

- По зависимости от  деятельности предприятия: объективные  факторы, субъективные факторы

 К общеэкономическим  факторам относятся: изменение  величины товарооборота и его  структуры; размещение производительных  сил; динамика производительности  общественного труда, занятого  в сфере товарного обращения  и в отраслях, ее обслуживающих;  развитие хозяйственного расчета.

2. В группу экономико-организационных  факторов входят: изменение размеров  торговых предприятий и их  специализации: внедрение новых  способов торговли и др.

3. Факторы, связанные с  техническим прогрессом, — это:  изменение технологии и применяемой  техники в отраслях, обслуживающих  торговлю (транспорт, связь, коммунальное  хозяйство); автоматизация торговых  процессов.

 На эффективность использования  оборотных средств и ускорение  их оборачиваемости влияют факторы,  как повышающие их величину, так  и снижающие:

- К факторам, повышающим  величину оборотных средств, относятся:  повышение качества торгового  обслуживания, расширение сети магазинов  в районах новостроек, изменение  структуры товарооборота в сторону  увеличения удельного веса товаров,  имеющих замедленную оборачиваемость,  и др;

- Снижению оборотных  средств способствуют: экономия  материальных и финансовых ресурсов; широкое внедрение принципов  хозяйственного расчета в деятельность  торговых предприятий (объединений).

Факторы, определяющие величину оборотных средств, могут быть объективными, т. е. не зависящими от деятельности данного  предприятия, и субъективными. К  числу субъективных можно отнести, например, рациональность использования  оборотных средств, выполнение плана  товарооборота, применяемые формы  обслуживания, соблюдение кредитной  и финансовой дисциплины.

Эффективность использования  оборотных средств торговых предприятий, следовательно, зависит прежде всего  от умения управлять ими, улучшать организацию  торговли, повышать уровень коммерческой и финансовой работы.

 

2. Понятие и виды акций

Акция - это ценная бумага, свидетельствующая о внесении средств  на развитие акционерного общества или  предприятия и дающая право ее владельцу на получение части  прибыли акционерного общества (предприятия) в виде дивидендов. Акции выпускаются  без установленного срока обращения. Акции бывают именные и на предъявителя. Физические лица могут быть владельцами  только именной акции. На именной  акции указываются фамилия, имя, отчество держателя акции. Такая  акция, переданная другому лицу, теряет свою силу, т.е. на нее дивиденды не начисляются, и обратно она не принимается. Именная ценная бумага может быть передана другому владельцу  путем нотариального оформления.

Различаются акции трудового  коллектива, акции предприятия, акции  акционерного общества. Акции трудового  коллектива распространяются только среди  работников данного предприятия, акции  предприятия - среди других юридических  лиц (предприятий, кооперативов, обществ, банков, ассоциаций т.п.). Акции трудового  коллектива и акции предприятий  не дают их держателям право на участие  в управлении предприятием. Они не меняют правового положения и  формы собственности предприятия, выпустившего акции, и являются лишь средством мобилизации дополнительных финансовых ресурсов. Акции акционерного общества распространяются среди акционеров, т.е. совладельцев данного общества.

Акции акционерного общества бывают двух категорий:

- обыкновенные (простые) 

- привилегированные. 

Среди них можно выделить отдельные разновидности и типы акций (конвертируемая акция, "золотая  акция" и т.п.)

Обыкновенные акции дают право на участие в управлении акционерным обществом (одна акция - один голос при решении вопросов на собрании акционеров) и участвуют  в распределении чистой прибыли  общества после пополнения резервов и выплаты дивидендов по привилегированным  акциям. Привилегированная акция  не дает право на участие в управлении, но приносит постоянный (фиксированный) дивиденд и имеет преимущество перед  обыкновенными акциями при распределении  прибыли и ликвидации общества. Привилегированные  акции могут выпускаться в  виде конвертируемых акций.

Конвертируемые акции  это такие привилегированные  акции, которые могут обмениваться по желанию владельца на обыкновенные акции или облигации того же эмитента в соответствии с условиями конверсионной  привилегии. Эти условия определяются при подготовке выпуска конвертируемых акций. Конверсионная цена устанавливается  обычно с небольшими превышениями над рыночной ценой обыкновенных акций. Это делается с целью избежать преждевременной конвертируемости акций. Конвертируемые акции являются переходной формой между собственным заемным капиталом.

При приватизации государственных  предприятий могут выпускаться "золотые  акции", привилегированные акции  типов А и Б.

Золотая акция предоставляет  ее владельцу на срок до трех лет  право "вето" при принятии собранием  акционеров решений:

а) о внесении изменений  и дополнений в устав акционерного общества;

б) о его реорганизации  или ликвидации;

в) о его участии в  других предприятиях;

г) о передаче в залог  или аренду;

д) о продаже и отчуждении иными способами имущества.

Решения, принятые собранием  акционеров в отсутствии владельца "золотой акции", является недействительным. Передача "золотой акции" в  залог или траст не допускается. Продажа и отчуждение иными способами  до истечения срока ее действия разрешаются  только органами, принявшими решения  о ее выпуске при учреждении акционерного общества. При продаже и отчуждении, "золотая акция" конвертируется в обыкновенную акцию, и особые права, предоставленные ее владельцу прекращаются. При приватизации государственных  предприятий выпускаются также  два типа приватизированных акций  А и Б, реализуемые при закрытой подписке. Закрытая подписка - это продажа  акций работникам предприятия и  лицам, приравненным к ним, в соответствии с законодательством о приватизации, на льготных условиях (передача их бесплатно, продажа по цене ниже номинальной  на 30% , продажа в рассрочку до 3 лет и др.).

Владельцы акции типа А  имеют права голоса на собрании, за исключением случая, когда принятые изменения устава акционерного общества, затрагивают и их права и интересы.

Привилегированные акции  типа Б выпускаются в счет доли уставного капитала , держателем которого является фонд имущества. Держателем акций  типа Б является исключительно фонд имущества. Акции типа Б автоматически  конвертируются в обыкновенные акции  в момент их продажи фондом имущества  в порядке приватизации. При этом одна приватизированная акция обменивается на одну обыкновенную акцию. Фонд имущества  как держатель акции типа Б  не имеет права голоса на собрании акционеров. Акционерное общество, имеющее акции типа Б, не вправе приобретать  выпущенные им акции и обязано  дивиденды по обыкновенным акциям выплачивать  только в денежной форме.

Акционеру на все принадлежащие  ему акции выдается сертификат.

Сертификат акций - это  ценная бумага, которая является свидетельством владения, указанного в нем лица, определенным числом акций. Передача сертификата  от одного лица к другому означает совершение сделки и переход права собственности на акции только в случае регистрации операции в установленном порядке.

Акция имеет номинальную (цена, обозначенная на акции) и рыночную (цена, по которой реально покупается акция или курсовая) стоимость. Курс акций находится в прямой зависимости  от размера получаемого по ним  дивиденда и в обратной зависимости  от уровня ссудного (банковского) процента.

2.1   Определение доходности  акций

Владелец ценной бумаги получает доход от ее владения и распоряжения. Доход от распоряжения ценной бумагой - это доход от продажи ее по рыночной стоимости, когда она превышает  номинальную или первоначальную стоимость, по которой она была приобретена. Доход от владения ценной бумагой  может быть получен различными способами. К ним относятся:

1) Фиксированный процентный платеж - это самая простая форма платежа. Однако в условиях инфляции и быстроменяющейся рыночной конъюнктуры с течением времени неизменный по уровню доход потеряет свою привлекательность.

2) Применение ступенчатой процентной ставки заключается в том, что устанавливается несколько дат, по истечении которых владелец ценной бумаги может либо погасить ее, либо оставить до наступления следующей даты. В каждый последующий период ставка процента возрастает.

3) Плавающая ставка процентного  дохода изменяется регулярно  (например, раз в квартал, в  полугодие) в соответствии с  динамикой учетной ставки Центрального  банка России или уровнем доходности  государственных ценных бумаг,  размещаемых путем аукционной  продажи. В качестве антиинфляционной  меры могут выпускаться ценные  бумаги с номиналом, индексируемым  с учетом индекса потребительских  цен. 

4) По некоторым ценным бумагам проценты могут не выплачиваться. Их владельцы получают доход благодаря тому, что покупают эти ценные бумаги со скидкой (дисконтом) против их номинальной стоимости, а погашают по номинальной стоимости.

5) По отдельным видам ценных бумаг могут проводиться регулярные тиражи, и по их итогам владельцу ценной бумаги выплачивается выигрыш.

6) Дивиденды представляют  собой доход на акцию, формирующийся  за счет прибыли акционерного  общества (или другого эмитента), выпустившего акции. Размер дивиденда  не является величиной постоянной. Он зависит прежде всего от  величины прибыли акционерного  общества, направляемой на выплату  дивидендов.

Финансовые ресурсы, материальную основу которых составляют деньги, имеют временную ценность. Временная  ценность финансовых ресурсов может  рассматриваться в двух аспектах:

1) Первый аспект связан с покупательной способностью денег. Денежные средства в данный момент и через определенный промежуток времени при равной номинальной стоимости имеют совершенно разную покупательную способность. Так, 1000 руб. через какое-то время при уровне инфляции 60% будут иметь покупательную способность всего лишь 400 руб. При современном состоянии экономики и уровне инфляции денежные средства, не вложенные в инвестиционную деятельность или на хранение в банк, очень быстро обесцениваются.

2) Второй аспект связан с обращением денежных средств как капитала и получением доходов от этого оборота. Деньги как можно быстрее должны делать новые деньги. Например, имеются два варианта инвестиций. По первому варианту при вложении 10 тыс.руб. доход через год составит 10 тыс.руб., или 100%. По второму варианту при вложении 10 тыс.руб. доход через 3 месяца выразится в 2,5 тыс.руб., или 25%. Выгоднее принять второй вариант, так как сумма денежных средств, полученная после трех месяцев, может быть вновь пущена в оборот и принести дополнительный доход. При четырех оборотах за год дополнительный доход составит 14,4 тыс.руб., т.е. больше на 4,4 тыс.руб., чем в первом варианте. Этот дополнительный доход определяется с помощью методов дисконтирования доходов.

-  Дисконтирование дохода - приведение дохода к моменту  вложения капитала. Дисконтирующий  множитель, т.е. коэффициент приведения (а), определяется следующим образом:

a = t / (1 + n) (1)

где a - дисконтирующий множитель;

t - фактор времени, т.е.  число лет, в течение которых  денежная сумма находится в  обороте и приносит доход; 

n - норма доходности (или  процентная ставка).

Итак, дисконтирующий множитель  позволяет определить современную  стоимость (финансовый эквивалент) будущей  денежной суммы, т.е. уменьшить ее на доход, нарастающий за определенный срок по правилу сложных процентов. На практике обычно используются таблицы  с заранее исчисленными значениями. Для определения наращенного  капитала и дополнительного дохода с учетом дисконтирования используются следующие формулы:

K(t) = K(1 + n)t,

где K(t)-размер вложения капитала к концу t-го периода времени с  момента вклада первоначальной суммы, руб;

K-текущая оценка размера  вложенного капитала, т.е. с позиции  исходного периода, когда делается  первоначальный вклад,руб.;

n - коэффициент дисконтирования  (т.е. норма доходности, или процентная  ставка), доли единицы; 

t - фактор времени (число  лет, или количество оборотов  капитала);