Либерализация валютной политики РФ

Валютная политика РФ представляет собой относительно самостоятельный компонент общеэкономической (в том числе денежно-кредитной) политики. По мере усиления степени ее либерализации растет и самостоятельность российской валютной политики. Если раньше (в 1990-е гг.) цели ее проведения подчинялись целям денежно-кредитной политики (снижение темпов инфляции и пр.), то в настоящее время ситуация начинает превращаться в противоположную и цели денежно-кредитной политики все больше направлены на стимулирование инновационного экономического роста посредством повышения статуса российского рубля и превращения его в полноценную резервную валюту. О полном отрыве валютной от денежно-кредитной политики не может быть и речи, ведь это очень широкие и многогранные категории, цели и задачи которых формируются в соответствии с основными направлениями общеэкономического курса государства. Просто в глобальной экономике в свете финансовой либерализации цели именно валютной политики выходят на первый план. При этом абсолютно автономная национальная валютная политика в современных условиях невозможна, поскольку она несовместима с глобальными процессами растущей экономической и валютной взаимозависимости и ускоренной интеграцией государств в мировую экономику.

3. Выделены особенности и актуализированы проблемы современной валютной политики РФ.

Исследование опыта  либерализации валютной политики РФ и сравнительный анализ законов о валютном регулировании и валютном контроле разных лет показывают продолжение курса на либерализацию, что способствует инновационному экономическому росту и повышению эффективности сотрудничества РФ с международными структурами. Это произошло благодаря трансформации подходов к регулированию валютной политики в условиях либерализации. Можно указать на зависимость валютной политики не столько от экономических, сколько от политических причин. Не подкрепленные реалиями рынка законодательные усилия, направленные на снижение роли государства в валютном регулировании, практически оказались тщетными, уступили сложившимся ранее традициям и обычаям.

Шоковый метод либерализации  валютной политики пока себя не оправдал. Это отмечалось и в начале 1990-х гг., когда поспешное создание системы управления внеэкономическими связями и регулирования валютного рынка снизило их эффективность, привело к массированному (50–90%) оттоку экспортной выручки за рубеж, формальная финансовая либерализация (при этом введенная досрочно) усилила волатильность российского валютного рынка и в целом негативно отразилась на качестве либерализации отечественной валютной политики. Иначе и не могло быть, ведь изменения в системе государственного регулирования обгоняют процесс развития рыночных отношений. Отстающий от них рынок, молодой и несовершенный по своей природе, резко реагирует на эти изменения. Поэтому параллельно позитивным тенденциям рыночных преобразований проявляются и резко негативные.

Схема 1. Актуальные проблемы современной валютной политики РФ

Анализ основных направлений валютной политики позволил выделить и основные проблемы при проведении ее либерализации: рост экспорта частного капитала и смещение внешнего долга с государственного на частный сектор, преобладание валютного компонента денежной эмиссии над кредитным, отсутствие базовой теоретической модели для последовательной либерализации валютной политики, ставящие задачи, которые необходимо решить. Конечно, наличествуют и преимущества либерализации, пусть и поспешной: снижение издержек контрагентов ввиду минимизации резервирования или продажи части экспортной выручки и вследствие снятия иных ограничений трансграничного движения капитала; улучшение инвестиционного климата, привлечение средств стратегических инвесторов; рост доли рублевых инструментов.

На основе воспроизводственного подхода анализа явления выявлены закономерности расширения охвата обратимости, дающие возможность использовать преимущества от либерализации валютной политики и одновременно защищать национальные интересы:

• частичная либерализация валютной политики, т.е. достижение обратимости по текущим операциям дает возможность использовать национальную валюту во внешнеторговых расчетах;
• завершение довольно стремительного перехода к свободной обратимости повысит статус рубля, но для этого необходимо создать предпосылки расширения сферы его использования.

В будущем возможно причисление  российского рубля к свободно используемым валютам, тем более что позиции доллара не очень стабильны (сами США планируют заменить его коллективной валютой амеро), в зоне евро тоже глубокие противоречия, стагнирует и японская экономика. На этом фоне привлекательность рубля повышается, стимулируя увеличение степени его использования.

4. Сформулированы основные направления корректировки проводимой валютной политики.

Анализ преимуществ и недостатков современной российской валютной политики и выявленные ранее закономерности ее либерализации дали возможность определить кратко- и долгосрочные направления ее дальнейшего развития.

Российский и мировой  опыт прошлых лет демонстрирует необходимость применения в кратко- и среднесрочном периоде и либеральных, и рестриктивных методов и инструментов валютной политики. Они помогут совершенствованию валютной политики, а следовательно, улучшению макроэкономических показателей, стимулированию инновационного экономического роста, снижению инфляции, повышению стабильности курса рубля, совершенствованию финансового рынка и увеличению его привлекательности для иностранных инвесторов; увеличению доли использования рубля в международных расчетах. В качестве долгосрочных целей можно указать превращение рубля в резервную валюту и создание межгосударственных валютных структур с участием РФ, а также диверсификацию структуры экономики, устранение зависимости от сырьевых источников, что ликвидирует влияние колебаний мировых цен на энергоносители на состояние российской экономики.

В современной российской экономике, направленной в основном на экспорт сырьевых товаров, выполнение указанных задач усложняется. Особенно это касается усиления участия страны в мировой экономике и завоевания новых сегментов или даже целых ниш мирового рынка, а ведь это очень актуально сегодня, когда можно воспользоваться накопленными средствами и высокой внутренней стабильностью (по сравнению с переживающими кризис развитыми и, частично, развивающимися государствами). Однако это требует некоторого ослабления курса рубля, что может негативно сказаться на внутреннем потреблении и противоречит реализации цели по снижению инфляции (для чего необходимо укрепление валютного курса рубля). Достижение компромисса в реализации этих целей требует более продуманного использования и более проработанного инструментария.

Политика недооценивания рубля направлена на стимулирование экспорта и сдерживание импорта, т.е. развитие импортозамещения, особенно продовольственных товаров. С другой стороны, ограничивается импорт, в том числе машинно-технических товаров, что могло бы содействовать ускорению модернизации отечественного производства. Кроме того, недооцененный рубль способствует формированию цены и срочности финансовых ресурсов, привлекаемых для реализации долгосрочных инвестиционных проектов. Поэтому упор на курсовую политику для стимулирования экспорта может привести к возникновению инфляционной ловушки, особенно вероятной в условиях полной обратимости рубля. Поэтому корректировать валютно-курсовую политику следует с осторожностью. Это же относится и к дальнейшей либерализации валютной политики.

В 1990-е гг. либерализация  валютной политики РФ проходила в соответствии с программой международных валютно-финансовых организаций на базе теорий, разработанных с учетом реалий западных стран, но не учитывающих особенности экономики переходного периода. Поэтому либерализация была скачкообразной, неравномерной. Так, в 1991–1996 гг. внешнеэкономическая либерализация опережала либерализацию валютной политики; частичная обратимость рубля была формально введена в 1996 г., а фактически намного раньше; не закончился процесс перехода к рыночной экономике, а уже водится формальная финансовая либерализация. Последняя была достигнута волевым решением государства, а рыночные предпосылки для нее отсутствовали. Поэтому одно из перспективных направлений совершенствования российской валютной политики – достижение реальной свободной обратимости рубля.

Это направление непосредственно связано с другим – расширением сферы использования рубля. Оно очень важно для РФ, так как может способствовать ускорению интеграции и качественному экономическому росту. А тенденция формирования мультивалютных международных резервов в мировой экономике способствует преодолению ограниченности их компонентов и, соответственно, диверсификации валютных рисков и облегчает проведение валютной политики государством. Рубль вполне способен играть заметную роль в обслуживании внешнеторговых и инвестиционных связей нашей страны, в обороте глобальных валютных и финансовых рынков. Со своей стороны, выполнение этой задачи будет способствовать более эффективному использованию геополитических и экономических преимуществ и, в перспективе, повысит конкурентоспособность отечественной финансовой системы. Наиболее вероятными преимуществами от использования рубля в качестве валюты межгосударственных расчетов являются: расширение инвестиционных возможностей резидентов и нерезидентов, что приведет к улучшению перспектив российской банковской сферы; усиление присутствия российских кредитных учреждений на мировом рынке, что позволит пользоваться преимуществами глобализации; развитие внутреннего валютного рынка, что может стать фактором, стабилизирующем темпы роста экономики.

5. Определены перспективы и возможности превращения российского рубля в резервную валюту.

Фактически к настоящему времени уже сложились базовые предпосылки для интернационализации рубля: значительны размеры ВВП и экспорта, накоплены крупные международные резервы, обеспечивающие стабильность валютного курса, либерален валютный режим. И самое главное – российский рубль уже котируется в США и Китае, растут объемы эмиссий рублевых еврооблигаций российскими и иностранными финансовыми институтами, рубль используется для хранения официальных резервов некоторыми государствами СНГ. Однако наличествуют и некоторые препятствия: прежде всего, высокий уровень инфляции и недостаточная емкость внутреннего финансового рынка, снижающие интерес иностранных инвесторов к рублю.

Поэтому для усиления позиций рубля в качестве международной валюты сначала необходимо повысить его роль во внешнеторговых расчетах России, увеличить масштабы использования деноминированных в рублях финансовых инструментов для размещения частных сбережений и официальных резервов нерезидентами, а затем наращивать объемы и степень диверсификации конверсионных операций с рублем сначала на внутреннем, а затем и на зарубежных валютных рынках. Важнейшими факторами, которые будут определять спрос на российскую валюту на глобальных валютных и финансовых рынках станут: масштабы экономики, доля РФ в глобальном производстве и экспорте, долгосрочная устойчивость валютного курса и высокая покупательная способность рубля, уровень развития национального финансового рынка², стабильность развития внутреннего валютного рынка рубля и либеральность валютного режима.

Схема 2. Основные этапы и направления интернационализации рубля

На наш взгляд, сегодня  наиболее перспективными для расширения использования рубля являются Союзное государство России и Белоруссии и ЕврАзЭс, ввиду схожих тенденций и проблем: шоковых методов проведения либерализации валютной политики и введения обратимости по текущим операциям в условиях экономической нестабильности, нарушения в 1992 г. традиционных связей (с распадом СССР), неравномерного развитие валютных рынков и пр. Реальная свободная обратимость рубля может стать фактором, не просто стимулирующим интеграционные процессы в валютной сфере, но и способствующим выполнению рублем функций единой свободно обратимой валюты Сообщества.

Для успешной интеграции валютной политики стран СНГ важна выработка совместного подхода, а ввиду их географической и экономической схожести объединение должно получиться эффективным, следовательно, наличествует взаимная заинтересованность государств, подкрепляемая традиционными связями в регионе. Основное препятствие – нарушение длительное время бывших неизменными экономических связей. Еще одна сдерживающая причина – некоторая разнородность фондовых и валютных рынков стран СНГ, часть из которых в качестве образца для подражания приняла американский (англо-саксонскую модель), а другие выбрали ориентиром европейский (континентальную систему). Это препятствует интеграции, но надеемся, что электронные торговые системы (Интернет-трейдинг) нивелируют эти расхождения. Быстрое развитие и эффективное внедрение в России информационных технологий может перетянуть инвесторов на российские торговые площадки, способствуя валютно-финансовой интеграции и поддерживая развитие в РФ инновационной экономики.

РФ также следует  разработать более четкий план расширения статуса рубля: выделить тактические и стратегические цели, определить интеграционные группировки, которым будет отдан приоритет в расширении использования рубля, скоординировать межгосударственные программы и пр. Тогда государства смогут воспользоваться преимуществами от использования рубля в качестве валюты межгосударственных расчетов: экономией трансакционных издержек, снижением валютных рисков и облегчением управления ими, минимизацией операционных и трансляционных рисков для участвующих в системах государств.

Конечно, это возможно только при наличии гармоничного государственного валютного регулирования, не препятствующего проведению операций, развитого валютного рынка и банковской системы. А для этого нужно либерализовать внутренний валютный рынок, повысить его ликвидность, конвергировать нормы и правила национальных валютных рынков стран СНГ в отношении операций с иностранной валютой и привести их в соответствие с международными стандартами. Для этого, в свою очередь, необходимо выравнивание флуктуаций взаимных валютных курсов, т.е. согласование валютных режимов, установление пределов взаимных колебаний; обеспечение в виде международных резервов и пр.

Не на последнем месте стоит необходимость создания межгосударственных организаций по проведению согласованной валютной политики в СНГ и разработке механизмов коллективной поддержки на случай появления негативных тенденций.

И, конечно, уровень общеэкономического развития РФ, базирующийся на сбалансированном экспорте (стимулирующим вывоз наукоемкой продукции), диверсификации отечественного производства в направлении инновационного развития, долгосрочной макроэкономической стабильности, оптимальной денежно-кредитной, финансово-бюджетной политики, снижения инфляции.

Все это будет способствовать повышению эффективности денежно-кредитной  и валютной политики, выработке методов  и механизмов не просто обеспечения  устойчивости национальной валюты, а  повышения статуса российского рубля на международном валютном рынке, следовательно, повышению устойчивости национальной денежной системы и активизации ее воспроизводственного потенциала. Несомненно, указанное повышение эффективности будет способствовать качественно новому, партнерскому, а не подчиненному сотрудничеству с ведущими державами и международными организациями, а также ускорению интеграции российской валютной (и денежно-кредитной) системы в мировую и стимулированию инновационного роста.

СПИСОК ПУБЛИКАЦИЙ ПО ТЕМЕ ДИССЕРТАЦИИ