Международные валютные отношения

Реальный валютный курс рассчитывается умножением номинального курса на соотношение уровней цен в двух странах.

Er = En * ,

где Er – реальный валютный курс;

En – номинальный валютный курс;

Pf – индекс цен зарубежной страны;

Pd – индекс цен своей страны.

В качестве индекса цен выступает индекс цен на так называемую потребительскую корзину товаров.

Индекс реального валютного курса показывает его динамику с поправкой на темпы инфляции в обеих странах. Если темп инфляции у себя в стране превышает зарубежный, то реальный валютный курс национальной валюты будет выше номинального.

Концепция реального валютного курса опирается на расчет стоимости валюты по паритету покупательной способности валют.

Паритет покупательной способности (ППС) – равенство покупательной способности различных валют при неизменном уровне цен в каждой из стран.

Любая национальная валюта «стоит» столько, сколько на нее можно купить товаров и услуг. Поэтому в основе курса национальной валюты к иностранной лежит соотношение их покупательных способностей, т.е. способностей обмениваться на определенное количество товаров и услуг.

ППС – это соотношение между национальными валютами разных стран по их покупательной способности, т.е.с учетом в каждой стране цен на определенный набор товаров и услуг.

Такое сравнение валют по покупательной способности показывает, какое количество национальной валюты потребуется на оплату аналогичных расходов в каждой из стран. Если, допустим, средний потребительский набор стоит в России 900 руб. в неделю, а в США 300 долл. в неделю (разумеется, при сопоставимости качества потребляемых товаров), то реальный валютный курс рубля по ППС составит 3 рубля за доллар.

При определении ППС берется как можно более широкий круг товаров и услуг, чтобы в него попали как торгуемые, так и неторгуемые товары и услуги. Так, в рамках Программы международных сопоставлений ООН, нацеленной на определение объема ВВП разных стран по ППС их национальных валют, берут 600-800 основных потребительских товаров и услуг, 200-300 основных инвестиционных товаров и 10-20 типичных строительных объектов. Затем определяют, сколько стоит этот набор в национальной валюте исследуемой страны и в долларах США. На основе установления ППС определяют покупательную способность той или иной национальной валюты. Так, в 1996 г. среднегодовой обменный курс российского рубля по отношению к доллару США составлял 5124 руб., а по ППС – 2208 руб. Тем самым, рубль является недооцененной валютой, т.к. покупательная способность рубля выше, чем его рыночный (номинальный) курс.

Для государств с переходной экономикой и развивающихся стран характерно, что ППС их национальной валюты превышает её обменный курс, для развитых стран – наоборот, ППС чаще ниже обменного курса (и только в США в связи с тем, что их цены берутся в качестве отправных, ППС доллара полностью совпадает с его обменным курсом).

Если инфляция в данной стране превосходит темп роста цен за границей, то национальная валюта будет удешевляться.

Валютная политика

Под валютной политикой обычно понимается совокупность мероприятий как в сфере международных, так и внутриэкономических отношений, направленных на достижение намеченных ориентиров макроэкономического развития. В этом смысле валютная политика является составной частью общей макроэкономической политики государства, наряду с ее фискальной, кредитно-денежной и структурно-инвестиционной компонентами.

Юридически валютная политика оформляется валютным законодательством – совокупностью правовых норм, регулирующих порядок совершения операций с валютными ценностями в стране и за ее пределами, а также валютными соглашениями – двухсторонними и многосторонними – между государствами по валютным проблемам.

Валютная политика включает следующие компоненты:

1)         политика определения и управления обменным курсом национальной валюты;

2)         политика валютных ограничений и регулирование степени конвертируемости национальной валюты;

3)         политика управления золотовалютными резервами страны.

Валютная политика в зависимости от ее целей и форм подразделяется на структурную и текущую. Структурная валютная политика – совокупность долгосрочных мероприятий, направленных на осуществление структурных изменений в мировой валютной системе. Она реализуется в форме валютных реформ, проводимых в целях совершенствования ее принципов в интересах всех стран, и сопровождается борьбой за привилегии для отдельных валют. Структурная валютная политика оказывает влияние на текущую политику. Текущая валютная политика – совокупность краткосрочных мер, направленных на повседневное, оперативное регулирование валютного курса, валютных операций, деятельности валютного рынка и рынка золота.

Существуют две полярно противоположные системы установления валютных курсов, посредством которых страна может осуществлять ту или иную валютную политику:

- твердые (фиксированные);

- свободно колеблющиеся (плавающие) валютные курсы.

Между этими двумя крайними вариантами возможны многочисленные комбинации элементов плавающего и фиксированного курсов.

Режимы валютного курса:

1)     при системе фиксированных курсов цена национальной валюты относительно иностранной валюты или «корзины» валют официально устанавливается (Центральным банком) на определенном уровне. Допускается временное отклонение курса в одну или другую сторону не более чем на 2,25%.

Система фиксированного валютного курса обладает таким важным достоинством как его предсказуемость, возможность использования для обеспечения стабильных условий хозяйственной деятельности, для устранения валютных спекуляций и управления валютными рисками. Использовать режим фиксированного валютного курса заставляет также и стремление ограничить импорт инфляции, который возможен при резком снижении курса национальной валюты.

Разновидностью фиксированного валютного курса является валютное управление (currency board), иногда называемое политикой «валютного совета», при котором фиксация курса национальной валюты к иностранной осуществляется путем эмиссии национальных денежных знаков в пределах валютных резервов страны. Т.о., национальная денежная единица полностью обеспечена запасами иностранной валюты.

Валютное управление (валютный совет) – вариант системы фиксированного валютного курса, при котором любой прирост денежной массы покрывается исключительно приростом резервов иностранной валюты и полностью исключается внутренний кредит ЦБ правительству.

Принципиальная простота и удобство системы валютного управления состоит в том, что национальная валюта быстро становится твердой и конвертируемой, т.к. полностью обеспечена государственными резервами более надежной валюты.

Однако «валютный совет» представляет наиболее жесткий вариант фиксированного валютного курса, поскольку при данной системе ЦБ не может финансировать бюджетный дефицит путем денежной эмиссии. Поэтому введение «валютного совета» возможно лишь в тех странах, которые могут устранить дефициты государственного бюджета и поддерживать высокую финансовую дисциплину.

2) плавающий (гибкий) валютный курс – курс, свободно изменяющийся под воздействием спроса и предложения, на который государство может при определенных условиях оказывать воздействие путем валютных интервенций.

Валютная интервенция – целевая операция по купле или продаже иностранной валюты для ограничения динамики курса национальной валюты. Например, ЦБ имеет возможность, выставив на биржевые торги значительные объемы валюты, повысить тем самым ее предложение и повлиять на курс.

Плавающий валютный курс может изменяться в любых пределах, которые не регламентируются в законодательном порядке.

В зависимости от типа валютной политики в условиях плавающего валютного курса различают два типа курсообразования:

1)     чистое плавание – курсообразование без участия ЦБ посредством валютных интервенций;

2)     грязное плавание – курсообразование при активных интервенциях ЦБ на валютном рынке.

Свободно плавающий валютный курс (чистое плавание) – курс, определяемый на основе спроса и предложения на валютном рынке без вмешательства ЦБ в деятельность валютного рынка.

Управляемое плавание (грязное плавание) – вариант системы гибкого валютного курса, при котором предусматривается возможность интервенций ЦБ на валютном рынке с целью «сгладить» нежелательные колебания валютного курса.

Система плавающего валютного курса наиболее приемлема для стран, которые способны поддерживать стабильность своей валюты без применения специальных валютных механизмов. Это, как правило, ПРС и крупные развивающиеся страны, имеющие относительно развитые финансовые системы, такие как, например, Корея, Бразилия и Мексика.

К числу таких стран не относятся небольшие страны, открытые для потоков капитала. Неизбежные значительные колебания курса национальной валюты слишком обременительны для неокрепших экономик. Противодействие же властей этим колебаниям неизменно приводит, как подтверждает практика, к какой-либо из форм фиксации относительно иностранной валюты.

3) гибридные виды валютного курса

Компромиссная валютная политика, сочетающая элементы плавающего и фиксированного курсообразования получила название ограниченно гибкий валютный курс – официально установленное соотношение между национальными валютами, допускающее небольшие колебания валютного курса в соответствии с установленными правилами.

Особым видом компромиссной гибридной валютной политики является политика валютного коридора – обязательство государства поддерживать формально плавающий валютный курс в заранее намеченных и достаточно широких границах колебаний.  

Валютный коридор – установленные пределы колебания валютного курса, которые государство обязуется поддерживать.

Введение валютного коридора является дополнительной стабилизирующей мерой, сдерживающей как инфляционные, так и дефляционные ожидания, содействующей привлечению иностранных инвестиций и расширению внешней торговли.

Степень конвертируемости национальной валюты и уровень валютного курса, а также другие валютные параметры определяются на валютном рынке.

Валютный рынок – это система устойчивых экономических и организационных отношений, возникающих в результате операций по купле-продаже иностранной валюты и различных валютных ценностей.

На валютном рынке складывается система взаимоотношений между различными экономическими субъектами, которые при выходе на валютный рынок преследуют различные цели:

-   непрерывное осуществление международных расчетов (предприятия-клиенты банков);

-   изменение структуры инвалютных резервов и их пополнение (коммерческие, центральные банки);

-   получение прибыли в виде разницы курсов валют и процентных ставок по различным долговым обязательствам (коммерческие банки, предприятия);

-   хеджирование (страхование) от валютных и кредитных рисков;

-   проведение валютной политики (центральные банки, Федеральная резервная система, казначейство);

-   получение кредитов (банки их клиенты).

Таким образом, главной задачей валютного рынка является обслуживание международных экономических отношений.

В зависимости от объема и характера валютных операций, количества используемых валют и уровня нормативно-правового регулирования валютные рынки различаются на мировые, региональные и национальные.

Под влиянием интернационализации мировой экономики, развития международного рынка ссудных капиталов, совершенствования средств коммуникации формируются международные (региональные и мировые) валютные рынки. На таких рынках отсутствуют валютные ограничения, осуществляется огромное число сделок на значительные суммы, участвуют субъекты всех стран мирового хозяйства.

Мировые валютные рынки обслуживают движение денежных и финансовых потоков. Операции, совершаемые на мировых валютных рынках, обслуживают международные расчеты при покупке и продаже товаров и услуг, кредитные отношения, зарубежные инвестиции, операции с ценными бумагами, перераспределение национальных доходов в виде помощи развивающимся странам и взносов в международные организации.

Торговля валютой на мировом валютном рынке не привязана к какой-либо одной географической точке и не имеет фиксированного времени закрытия и открытия. Валютные отношения между странами формируются и развиваются в крупных торговых и финансовых центрах, в которых концентрируются операции по купле-продаже валют и валютных ценностей на основе спроса и предложения. Другими словами, валютные рынки – это официальные финансовые центры, в которых сконцентрировано огромное количество участников валютного рынка и осуществляется покупка и продажа валюты.

С развитием мирового внешнеторгового оборота число крупных валютных рынков растет. Среди крупнейших мировых валютных рынков традиционно выделяют:

      европейский валютный рынок – Лондон, Цюрих, Франкфурт-на-Майне, Париж, Милан;

      североамериканский валютный рынок – Нью-Йорк, Чикаго, Лос-Анджелес;

      азиатский валютный рынок – Токио, Бахрейн.

Относительно молодые мировые валютные рынки находятся в Сингапуре, Гонконге, Сиднее.