Национальные модели рынка ценных бумаг

СОДЕРЖАНИЕ

ВВЕДЕНИЕ                  3

1. ПОНЯТИЕ МОДЕЛИ ФИНАНСОВОГО РЫНКА           5
2. ИСТОРИЧЕСКИЕ ПРЕДПОСЫЛКИ ФОРМИРОВАНИЯ РОЗЛИЧНЫХ МОДЕЛЕЙ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ              6 
3. ДВЕ МОДЕЛИ ФИНАНСОВОЙ СИСТЕМЫ            9
4. ФАКТОРЫ ОПРИДЕЛЯЮЩИЕ,МОДЕЛЬ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ 14   

ЗАКЛЮЧЕНИЕ                21   

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ          24    

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

ВВЕДЕНИЕ

Ценные бумаги — необходимый инструмент рыночного хозяйства, с помощью которого решаются финансовые инвестиционные и социальные вопросы. На макроуровне функционируют три совокупных рынка: товаров и услуг, ресурсный и финансовый. Финансовый рынок, в основном, служит для того, чтобы с его помощью сектор предпринимателей, государство и участники внешнеэкономической деятельности могли получать заемные средства.

Рынок ценных бумаг является составной частью финансового рынка.

Основу финансового рынка образуют денежный рынок и рынок капитала. Рынок ценных бумаг входит в структуру финансового рынка как составная часть, объединяя сегменты денежного рынка и рынка капиталов. Он позволяет осуществить и ускорить переход капитала от денежной к производительной форме. На рынке ценных бумаг происходит перераспределение капиталов между отраслями и сферами экономики, между территориями и странами, между различными слоями населения. Рынок ценных бумаг, являясь одной из составляющих рыночной экономики, имеет возможности через свои механизмы мобилизовать инвестиционные ресурсы в целях экономического роста, развития научно-технического прогресса, инновационной деятельности, освоения новых производств. Как синоним термина “рынок ценных бумаг” в современной отечественной экономической литературе используется термин “фондовый рынок”.

В России формируется цивилизованный рынок ценных бумаг. Некоторый оборот ценных бумаг имел место и в социалистической экономике, но в силу специфических черт, присущих государственной экономике, он был чрезвычайно обеднен. С рыночными преобразованиями ситуация качественно изменилась: появились новые виды ценных бумаг, возрос их оборот и стал формироваться и развиваться рынок ценных бумаг. Результатом ваучерной приватизации государственных предприятий явилось возникновение множества акционерных обществ. Преобразование формы собственности привело к появлению потребности в инвестиционных ценных бумагах — акциях и облигациях частных коммерческих структур. В свою очередь бюджетный кризис, задолженность государства, взаимозадолженность предприятий определили появление новых видов государственных и муниципальных ценных бумаг.

Финансовое обеспечение процесса завершения формирования рыночных отношений в российской экономике является важнейшей проблемой, как в краткосрочной, так и долгосрочной перспективе. Создание эффективного фондового рынка является единственной альтернативой волевому распределению финансовых ресурсов, как это наблюдалось в командной экономике страны. Развитый внутренний финансовый рынок мог бы существенно облегчить задачу интеграции в мировой финансовый рынок.

Для понимания перспектив развития российского рынка ценных бумаг необходимо проанализировать, какие факторы определяют его развитие и структуру и каковы формы этой структуры, что определило выбор данной темы для анализа.

Целью данной работы является определение ключевых факторов, влияющих на формирование структуры рынка ценных бумаг, а также анализ основных моделей существования и функционирования рынка ценных бумаг. В работе проводится анализ зарубежных и отечественных исследований и точек зрения по проблеме. Работа состоит из введения, 5 глав, заключения и списка используемой литературы.

 

 

 

 

 

1. ПОНЯТИЕ МОДЕЛИ ФИНАНСОВОГО РЫНКА

Финансовый рынок структурно подразделяется на денежный рынок (или рынок краткосрочных финансовых инструментов, обслуживающий оборотный капитал) и на фондовый рынок (или рынок долгосрочных инструментов инвестиционного характера, обслуживающий воспроизводство основного капитала).

Рынок ценных бумаг, или фондовый рынок, а) регулирует и направляет финансовые потоки, б) является механизмом привлечения инвестиций (как физических, так и юридических лиц), прежде всего через покупку корпоративных ценных бумаг, в) служит механизмом привлечения средств в бюджет государства (в основном через государственные ценные бумаги), г) является объективным механизмом регулирования финансовых потоков в приоритетные отрасли экономики и предприятий. Основной макроэкономической функцией рынка ценных бумаг – перераспределение денежных накоплений от экономических субъектов, имеющих свободные средства, к экономическим субъектам, нуждающимся в них.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

2. ИСТОРИЧЕСКИЕ ПРЕДПОСЫЛКИ ФОРМИРОВАНИЯ РАЗЛИЧНЫХ МОДЕЛЕЙ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ

Первыми ценными бумагами, встречавшимися регулярно и имевшими широкое обращение, были векселя1. Эта ценная бумага являлась, безусловно,

банковской, поскольку в тот период (XII-XIII столетия) все более или менее крупные денежные потоки шли через банковско-торговые дома. Развитие векселя было процессом, занявшим не менее трех столетий - первый вексельный устав появился в 1569 г. в Болонье (Италия). Италия же стала родоначальницей банков с акционерным, или складочным, как говорили раньше, капиталом.

Если для банков вексель явился орудием развития их деятельности, то еще один важнейший элемент фондового рынка - биржа обязана ему своим появлением на свет. Зачатки биржи как периодических собраний купцов и иных лиц для совершения торговых сделок заменимыми товарами без немедленной передачи этих товаров и их оплаты появляются впервые в средние века в итальянских городах. Это были вексельные биржи.

Главным фактором, приведшим к широкому распространению банков во Франции, явилась Столетняя война. Именно тогда купцы начали систематически наживаться на предоставлении казне займов под большие проценты, и именно тогда, наверно, была заложена характерная для всей последующей истории Франции тенденция отвлечения значительной части капитала на финансирование государственного долга. В победоносной Англии, вывезшей из Франции огромное количество ценностей, существенной потребности в займах не было, значит, не было и потребности в банках. Первые банкирские дома в Англии появились лишь в середине ХVII в.

К моменту, когда в Англии только появлялись первые коммерческие банки, Франция имела развитую кредитную систему. Происходит проникновение верхушки буржуазии в государственный аппарат - должности покупались у правительства, рассматривавшего продажу как своего рода внутренний заем, а жалованье - как проценты на капитал. Патенты на должности, чины и звания, с легкостью переходившие из рук в руки, вполне можно рассматривать как своеобразную государственную ценную бумагу того времени. Все это мешало развиться духу предприимчивости. Характерной чертой капитала, прежде всего банковского, стало стремление вложить средства в бюрократию, чтобы с ее помощью извлекать прибыль из государственных операций. Подобная тенденция привела в дальнейшем к доминированию на французском рынке государственных ценных бумаг.

Развитие буржуазных отношений в Голландских генеральных штатах привело в то время к возникновению сначала вексельных и товарных, а зятем и фондовых бирж. Антверпенская биржа оказала огромное влияние на развитие всех видов ценных бумаг.

Таким образом, первые биржи были вексельными, связанными с банками, поскольку для возникновения фондовых бирж не было важнейшей предпосылки - самих ценных бумаг, а роль товарных бирж играли ярмарки. Кроме того, основными участниками операций на этих биржах были итальянские купцы, являвшиеся и банкирами. Следовательно, первые биржи были учреждениями, обслуживавшими интересы банков в сфере вексельного обращения.

Первая товарная биржа появилась в XVI в. в Антверпене. В Антверпене впервые появились ценные бумаги, которыми регулярно торговали, - облигации на предъявителя. Они передавались из рук в руки простым вручением.

Вероятно, большая популярность этих ценных бумаг и привела к появлению примерно в то же время такого основополагающего вексельного реквизита, как передаточная надпись, значительно облегчившего вексельное обращение.

Первые появившиеся на бирже облигации были государственными, эмитируемыми нидерландским правительством, правительствами штатов и властями отдельных городов. На бирже также обращались облигации английского и португальского королей и обязательства первых английских акционерных компаний. Все это очень способствовало поддержанию государственного кредита. Успех Антверпенской биржи был так велик, что, по словам англичан, она "проглотила купцов других городов и их торговлю". Примерно в то же время образовалась и Лионская биржа. Первоначально она тоже была вексельной, причем курс векселей устанавливался в результате опроса банкиров, и этот официальный курс сообщался в другие места. В начале XVI в. в Лионе появилась фондовая биржа, поскольку к бирже стали обращаться за займами французские короли.

Таким образом, в период XII-XVII вв. операции с ценными бумагами (а именно с правекселями) были одним из главных видов банковских операций. В то же время из откупов постепенно вырастают операции с государственным долгом (позднее - с государственными ценными бумагами). Именно банки становятся первыми учреждениями с долевым капиталом. Следовательно, в это время начинают формироваться два типа фондового рынка - банковский и биржевой. Первый был характерен для стран с феодальной (преимущественно аграрной) экономикой и рос на операциях с откупами, т.е. государственным долгом. Второй, также возникший на базе эмиссии государственных ценных бумаг в стране, где уже победил капиталистический уклад, быстро переключается на финансирование колониальной торговли.

 

 

 

 

 

3. ДВЕ МОДЕЛИ ФИНАНСОВОЙ СИСТЕМЫ

В зарубежной литературе существует целый ряд исследований структуры финансовой системы, факторов ее развития, взаимосвязи структуры финансовой системы с уровнем экономического развития, влиянии развития финансовой системы на экономический рост.

Выделяются следующие элементы структуры финансовой системы (Reinhard H Schmidt1):

Первая подсистема - финансовый сектор и его структура. В данной подсистеме разделяется два варианта - доминирование в финансовом секторе или банков, или рынков капитала, в зависимости от их роли и «важности» для экономики той или иной страны.

Вторая подсистема – «канал», при помощи которого происходит перераспределение капиталов от тех, кто ими обладает, к тем, кто в них нуждается. Т.е. данная подсистема характеризует то, как распоряжаются капиталом их владельцы и откуда проистекает основная масса финансирования инвестиций. Здесь рассматривается сходная классификация, разграничивающая системы, ориентированные на банки или на рынки капитала.

Третья подсистема - корпоративное управление. Различается инсайдерская и аутсайдерская система корпоративного управления.

Четвертая подсистема - корпоративные стратегии и структуры. Системы различаются по степени инновационности и адаптивности, по уровню открытости.

Как показывают исследования, лишь две комбинации указанных факторов из всех возможных образуют непротиворечивые системы, согласующиеся с реалиями, существующими в экономике:

Первый тип финансовой системы - «германский», «европейский», «континентальный» (в зарубежной и отечественной литературе встречаются различные варианты названия данного типа), т.е. банковский, который характеризуется доминированием в экономике банков, т.к. система финансирования основана главным образом на банках, инсайдерской системой корпоративного управления и более консервативной корпоративной стратегией.

Примером данного типа финансовой системы является Германия.

Банковский сектор Германии весьма развит, в то время как рынки капитала и различные институты рынка, такие как пенсионные фонды, недостаточно развиты, что измеряется такими показателями, как общая стоимость активов банков и капитализация рынка акций в процентах к ВВП соответственно.

Корпоративное управление в Германии действует преимущественно через внутренние механизмы и включает «инсайдеров», т.е. людей и институты, которые имеют долговременный интерес в сохранении своих особых взаимоотношений с корпорацией и которые обычно лучше информированы о ее проблемах и перспективах, чем анонимные участники рынка.

Второй тип финансовой системы - «англосаксонский», т.е. биржевой, который характеризуется большей значимостью рынка капиталов в финансовом секторе, чем банков, преимущественным финансированием экономики посредством рынка капиталов, аутсайдерским типом корпоративного управления и гибкой, хорошо приспосабливающимися к внешним изменениям стратегией управления и организационной структурой.

Примером данного типа может служить Великобритания. Финансовая система Великобритании проявляет характеристики, противоположные тем, которые выявлены для Германии - относительная важность банков в финансовом секторе не так значительна, рынки капиталов и институты, в особенности пенсионные фонды, которые ориентированы на рынок и в большинстве случаев независимы от банков, играют весьма важную роль; система корпоративного управления является аутсайдерской.

Взаимосвязь типа финансовой системы и уровня экономического развития.

Возникает вопрос о преимуществах и недостатках того или иного типа финансовой системы, и зависит ли уровень экономического развития страны от типа финансовой системы, что явилось предметом широкого круга исследований.