Объекты и субъекты финансового рынка

В зависимости от операций и функций, а значит, и характера взаимоотношений  можно выделять различные экономические  формы субъектов финансового  рынка.

В первую очередь это участники, выполняющие основные функции. К ним относятся продавцы и покупатели финансовых инструментов, а также финансовые посредники. Существуют как минимум две модели их взаимодействия: прямая и опосредованная форма сделок. В первом случае продавец и покупатель финансового инструмента вступают друг с другом в непосредственные отношения, не прибегая к финансовому посреднику. Во втором же случае движение финансового актива и денежных ресурсов происходит именно через посредника.

Продавцы и покупатели финансовых инструментов составляют группу прямых участников финансового рынка. Ее конкретный состав определяется характером финансовых инструментов, с которыми осуществляются операции.

Финансовые посредники одинаковы для всех видов финансового рынка. Их можно разделить на финансовых брокеров и финансовых дилеров. Принципиальное отличие первых от вторых состоит в том, что брокеры всегда осуществляют операции за счет клиента и не становятся собственниками финансового инструмента, по которому осуществлена посредническая операция. Дилеры же оперируют собственными денежными ресурсами и становятся на некоторое время собственниками финансового инструмента. На практике возможно совмещение функций брокера и дилера.

Кроме основных участников финансового  рынка выделяют участников, осуществляющих вспомогательные функции. Это так называемая инфраструктура финансового рынка. Под ней понимается совокупность организаций, институтов, учреждений, фондов, обслуживающих непосредственных участников финансовых операций и создающих условия для наиболее оптимального прохождения всех этапов этих операций. В общем смысле к ним относятся биржи, депозитарии, регистраторы, расчетно-клиринговые и консультационные центры, финансовые консультанты. Специфика каждого из них будет рассмотрена применительно к рынку ценных бумаг.

Объектами финансового рынка выступают  различные финансовые инструменты. Под ними чаще всего понимаются финансовые документы, имеющие денежную оценку, с помощью которых проводятся соответствующие операции. Для каждого из указанных финансовых рынков можно назвать свои финансовые инструменты. Однако все они сводятся к деньгам, валюте, благородным металлам, ценным бумагам, расчетным документам. При этом ценные бумаги и расчетные документы зачастую обслуживают движение иных финансовых инструментов.

Все финансовые инструменты имеют  некоторые общие классификационные  признаки. В частности, по срокам обращения на рынке они могут быть:

• краткосрочные, с периодом обращения до одного года. Они обслуживают операции на денежном рынке, поэтому их называют инструментами денежного рынка;
• долгосрочные, т. е. находящиеся на рынке более года, и бессрочные, не имеющие конкретного срока обращения. И те и другие обслуживают операции на рынке капитала, поэтому и называются инструментами фондового рынка.

По характеру финансовых обязательств можно выделить:

• долговые инструменты, обслуживающие кредитные отношения и предполагающие возврат их номинальной стоимости в установленный срок и выплату процентов на этот номинал;
• долевые инструменты, подтверждающие право владения имуществом, управления (распоряжения) им, а в определенных случаях и получения дохода;
• инструменты, не обусловливающие последующих обязательств. Они выступают объектом осуществления самой финансовой операции, а их продавец не несет никаких дополнительных обязательств.

 

2 АНАЛИЗ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ  РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ. ФОНДОВАЯ  БИРЖА РК

 

2.1 Виды ценных бумаг,  их краткая характеристика

 

 

Рынок ценных бумаг (далее РЦБ)- это  рынок на котором обращаются особые товары – ценные бумаги.

По закону Республики Казахстан «О рынке ценных бумаг» РЦБ включает в себя первичный и вторичный, организованный и неорганизованный, биржевой и небиржевой рынки ценных бумаг.

Дадим определения некоторым из них:

• первичный рынок ценных бумаг - размещение объявленных эмиссионных ценных бумаг эмитентом (андеррайтером или эмиссионным консорциумом), за исключением дальнейшего размещения эмитентом ранее выкупленных им эмиссионных ценных бумаг на вторичном рынке ценных бумаг.
• вторичный рынок ценных бумаг - правоотношения, складывающиеся между субъектами рынка ценных бумаг в процессе обращения размещенных ценных бумаг.
• организованный рынок ценных бумаг - сфера обращения эмиссионных ценных бумаг и иных финансовых инструментов, сделки с которыми осуществляются в соответствии с внутренними документами организатора торгов.
• неорганизованный рынок ценных бумаг - сфера обращения ценных бумаг, в которой сделки с ценными бумагами осуществляются без соблюдения требований, установленных внутренними документами организатора торгов.

Виды эмиссионных ценных бумаг  определяются в соответствии с Гражданским  кодексом Республики Казахстан, Законом  о РЦБ и иными законодательными актами Республики Казахстан.

Кроме того, инструмент может быть признан ценной бумагой решением уполномоченного органа, в качестве которого на сегодняшний день выступает  Агентство по регулированию и  надзору финансового рынка и  финансовых организаций (далее –  агентство). Такое полномочие предоставлено  агентству в силу Закона о РЦБ. В качестве примера ценной бумаги, получившей статус таковой на основании  этой нормы, можно привести банковский депозитный сертификат.

Ценные бумаги могут классифицироваться следующим образом:

• по форме выпуска:

- документарные (выпущенные на  бумажном или ином материальном  носителе с возможностью чтения  содержания ценной бумаги без  использования специальных технических  средств);

- бездокументарные (выпущенные в  виде совокупности электронных  записей; подтверждением права  на бездокументарные ценные бумаги  является выписка со счета);

• по рынкам обращения:

- эмиссионные (обладающие в пределах одного выпуска однородными признаками и реквизитами, размещаемые и обращающиеся на основании единых для данного выпуска условиях);

- неэмиссионные (не обладающие перечисленными признаками);

• по способу легитимации:

- именные (подтверждающие принадлежность удостоверенных ею прав названному в ней лицу);

- предъявительские (подтверждающие  принадлежность удостоверенных  ею прав предъявителю ценной  бумаги); и

- ордерные (подтверждающие принадлежность  удостоверенных ею прав названному  в ней лицу, а в случае передачи  им этих прав в порядке, предусмотренном  ГК РК, другому лицу);

• по субъектам-эмитентам:

- государственные (удостоверяющая права ее держателя в отношении займа, в котором заемщиком выступают Правительство РК или Национальный банк РК);

- муниципальные (удостоверяющая права ее держателя в отношении займа, в котором заемщиком выступает местный исполнительный орган);

- корпоративные (удостоверяющая права ее держателя в отношении займа, в котором заемщиком выступает юридическое лицо), которые также могут быть выпущенными резидентами (в том числе через специально создаваемые предприятия – special purpose vehicle) и нерезидентами;

• в зависимости от прав на конвертацию:

- конвертируемые (ценная бумага  акционерного общества, подлежащая  обмену на его ценную бумагу  другого вида на условиях и  в порядке, определяемых проспектом  выпуска);

- неконвертируемые (не отвечающая указанным признакам);

• другие:

- производные (ценные бумаги, удостоверяющие  права по отношению к базовому  активу данных производных ценных  бумаг).

Для начала рассмотрим традиционные финансовые инструменты и далее  остановимся на бумагах, введенных  Законом о РЦБ.

Облигации – один из самых популярных способов заимствования альтернативного  традиционным договорам займа. На казахстанском  рынке ценных бумаг они обращаются давно; получила широкое распространение  практика выпуска еврооблигаций. Облигации  могут быть государственными, корпоративными, муниципальными, внутренними и международными.

Существуют определенные законодательные  аспекты в отношении выпуска  тех или иных видов облигаций. Так, например, существует запрет на выпуск еврооблигаций местными исполнительными  органами, который был введен  – 2 июля 2003 года. (Имеется в виду ограничение, установленное статьей 9 Закона «О государственном и гарантированном государством заимствовании и долге» от 2 августа 1999 года № 464-1. В соответствии с этой нормой запрещается привлечение местными исполнительными органами внешних займов, т.е. займов от нерезидентов, к которым относится и выпуск еврооблигаций).

Закон о РЦБ 2003 года внес четкость в отношении следующего: если в  обращении на территории РК уже находятся  облигации казахстанского эмитента, то его еврооблигации допускаются  к обращению только с определенными  квалификациями: отсутствие дефолта, определенный кредитный рейтинг, определенный левередж (соотношение между размерами обязательств и собственного капитала их эмитента).

Акция - ценная бумага, выпускаемая акционерным обществом и удостоверяющая права на участие в управлении акционерным обществом, получение дивиденда по ней и части имущества акционерного общества при его ликвидации, а также иные права, предусмотренные законодательными актами Республики Казахстан.

Акции выпускаются только как именные эмиссионные ценные бумаги.

Банковский депозитный сертификат - именная неэмиссионная ценная бумага, удостоверяющая права ее держателя на получение по истечении установленного для нее условиями выпуска срока обращения либо до его истечения ее номинальной стоимости, а также вознаграждения в размере, установленном условиями выпуска.

Кроме перечисленных хотелось бы отметить другие виды облигаций, которые являются новшеством Закона о РЦБ.

(a) Агентская облигация

В мировой практике под агентскими понимаются ценные бумаги, эмитированные  предприятиями, поддерживаемыми правительством.

Закон о РЦБ признал агентские  облигации как инструмент казахстанского рынка ценных бумаг и определил  их как облигации, выпускаемые финансовым агентством (статья 1 Закона о РЦБ). Под  финансовым агентством, в свою очередь, понимается банк или организация, осуществляющая отдельные виды банковских операций, уполномоченные в соответствии с  законодательством РК на реализацию государственной инвестиционной политики в определенных сферах экономики  и осуществляющие в этих целях  заимствование на финансовом рынке  РК и (или) международном финансовом рынке (статья 18 Закона о РЦБ). Статус финансового агентства присваивается  агентством банку или организации, осуществляющей отдельные виды банковских операций, созданным Правительством Республики Казахстан или Национальным банком Республики Казахстан, на основании  представления документов, требуемых  в соответствии с законодательством.

Целью создания рынка агентских  облигаций является максимальное снижение стоимости заимствований стратегических финансовых институтов путем обеспечения дополнительной ликвидности и повышения привлекательности для инвесторов.

(б) Ипотечная облигация

Ипотечная облигация – облигация, обеспеченная залогом прав требования по договорам ипотечного займа (включая  залог ипотечных свидетельств), а  также иными высоколиквидными активами, перечень которых устанавливается  нормативным правовым актом агентства.

Условия выпуска и обращения  ипотечных облигаций схожи с  условиями обращения обычных  облигаций, отличие заключается  в субъектах-эмитентах, а также  в том, что ипотечные облигации  являются обеспеченными.

Ипотечная облигация выпускается  в целях рефинансирования банками  тех средств, которые они направляют на кредитование приобретения недвижимости.

Ипотечные облигации могут торговаться  на организованном рынке. Однако, насколько  известно, Казахстанская фондовая биржа  еще не выпустила специальных  правил обращения ипотечных облигаций.

В качестве особенности правового  регулирования ипотечных облигаций  следует отметить следующую. Залоговое имущество, являющееся обеспечением по ипотечным облигациям в форме права требования по договорам ипотечного жилищного займа (включая ипотечные свидетельства) в случаях, когда право собственности на указанные облигации возникло у их держателей или перешло к ним по сделкам либо иным основаниям, предусмотренным законодательными актами РК, не включается в конкурсную массу. Такое имущество передается ликвидационной комиссией представителю держателей ипотечных облигаций для расчета с держателями ипотечных облигаций.