Особенности организации биржи Японии

Рынок акций в Японии в основном биржевой. 95% оборота приходится на фондовые биржи. Всего в Японии действует пять фондовых бирж: в Токио, Осаке, Нагое, Фукуоке, Саппоро (в 2000 слились с TSE в гг. Хиросима, Ниигата). При этом на долю Токийской фондовой биржи приходится свыше 90% оборота по акциям (по стоимости), Осакской биржи – 4%.

Сложившаяся ситуация порождала  определенные проблемы фондового рынка  Японии, в частности, ничтожность  дивиденда относительно рыночной стоимости акции, размер которого устанавливается в процентах к номиналу. Например, вполне приемлемый 12%-ный дивиденд при номинальной стоимости акции в 50 иен составлял менее четверти процента от ее рыночной стоимости (2500 иен). Следствием проблемы был повышенный интерес инвесторов к спекулятивной прибыли, получаемой на курсовой разнице при слабой заинтересованности в дивидендном доходе. [19,c.89]

Вместе с тем следует  отметить еще одну особенность японского  акционерного капитала. В отличие  от США, где с целью получения  дивидендного дохода половиной совокупного количества акций владеют физические лица, на фондовом рынке Японии взаимными держателями подавляющей доли выпущенных акций выступают сами корпорации. Главными целями при этом являются: установление хороших отношений корпораций и их акционеров, а также получение обоюдных привилегий. Просматривается также цель сдерживания проникновения иностранных инвесторов на японский рынок акций. Поэтому сегодня существуют стремления к сохранению имеющихся во владении акций.

Рынок облигаций в Японии в основном представлен государственными облигациями (40%), банковскими облигациями (27%), корпоративными облигациями (13%), облигациями государственных учреждений (11%) и муниципальными облигациями (7%).

Выпуск на японский фондовый рынок государственных облигаций  после войны начал осуществляться лишь с 1965 г. Первым был выпущен незначительный по объему эмиссии целевой Строительный заем, предназначенный для финансирования строительства дорог, мостов и т. д.

В 1975 г. правительству  Японии было разрешено выпускать  облигации и для финансирования дефицита государственного бюджета. [21,c.185]

В настоящее время  независимо от наименования (строительные, дефицитные и др.) все японские государственные  облигации имеют одинаковый ранг.

Рынок корпоративных  облигаций в Японии традиционно был развит значительно слабее государственного сектора. После снятия в конце 80-х годов некоторых законодательных запретов расширяются масштабы форвардных сделок с частными облигациями, а также развивается деятельность в обслуживающих их институтов.

В целом по сравнению  с некоторыми другими странами биржевая

торговля производными финансовыми инструментами в  Японии развита слабо.

Нормативной базой для  японского фондового рынка является ряд законов, принятых как в послевоенный период, так и в последние годы, а также Торговый кодекс, один из разделов которого посвящен исключительно ценным бумагам. Одним из первых таких актов стал Закон «Об иностранных инвестициях» 1950 г.

Японские банки в  настоящее время активно участвуют в операциях на иностранных фондовых биржах, а крупные банки стран Западной Европы и США осуществляют инвестиции в экономику Японии, активизируя деятельность японских фондовых бирж.

Организационные основы деятельности японских фондовых бирж во многом схожи с основами деятельности бирж в других развитых странах. Фондовые биржи здесь являются акционерными. Они одновременно выполняют функции торговых площадок и расчетно-клиринговых центров, тесно сотрудничая с Японским депозитарным центром.

Крупнейшей биржей страны является Токийская фондовая биржа, основанная в 1878 г. До 1943 г. правила биржевой торговли в Японии были одинаковыми и для фондовых, и для товарных бирж, а ТФБ была коммерческой организацией. После повторного открытия в 1949 г. биржа начала свою деятельность на новой основе.

С 1986 г. участниками Токийской  фондовой биржи могут быть и иностранные  инвестиционные институты, соблюдающие  требования Министерства финансов, например, в части установленного минимального размера капитала, ежегодной величины чистого дохода и др. Сегодня ими являются такие всемирно известные организации, как «Дойче банк», «Мерилл Линч», «Морган Стенли» и т. д.

Основу биржевого оборота  составляют кассовые сделки. Срочные  сделки, имея тенденцию к расширению, занимают существенно меньший объем. Главным методом торговли является открытый двойной аукцион, аналогичный проводимому на Нью-Йоркской фондовой бирже.

На главной бирже  Японии, в отличие от многих других, все еще 

используются фиксированные  размеры комиссионного вознаграждения. Они дифференцированы в зависимости от сумм сделок на несколько градаций — от 0,075 до 1,15%. Для сделок на сумму более 1 млрд иен размеры комиссии не фиксируются.

Конъюнктуру японского  фондового рынка отражают два  главных национальных биржевых индекса: NIKKEI и TOPIX. NIKKEI рассчитывается с 1950 г. как среднеарифметическая величина стоимости 225 акций, котирующихся на первой секции Токийской фондовой биржи (аналог ведущего индекса США Доу-Джонса), TOPIX рассчитывается с 1968 г. и представляет собой среднеарифметическую стоимость всех акций первой секции Токийской фондовой биржи, взвешенную с учетом их количества.14,c.178]

Главное достоинство  новостного сайта ForexAW.com, в сравнении  с аналогичными по тематике и направленности на целевую аудиторию порталами сети Интернет, заключается в высоком уровне научности, доступности, уникальности стиля изложения материалов, а также в привлечении опытных авторитетных в экономических кругах профессионалов. Еще одно достоинство информационного портала ForexAW.com сосредоточено в структурированности всех сведений и представлении сложных понятий и цифр в виде схем, таблиц, диаграмм.

На данный момент Рынок  акций Японии по величине годового оборота занимает вторые позиции  среди государств мира. Специфической особенностью японского акционерного капитала является то, что на фондовом рынке взаимными держателями огромного количества выпущенных акций выступают сами корпорации. Главные их целями сосредоточены в установлении хороших отношений с акционерами и приобретении обоюдных привилегий. Кроме того, важной целью является сдерживание проникновения иноземных инвесторов на рынок акций Японии.

3. Тенденции развития биржевой торговли в Японии

Послевоенное азиатское  чудо — быстрый рост экономических и финансовых систем крупнейших стран региона затронуло и Японию. Страна начала выходить в лидеры мировой экономики за счет своих технологических разработок и прогрессивных инноваций. И хотя на самой бирже до 1974 года не существовало даже электронных табло и цены на все бумаги писались обычным мелом на черной доске, стоимость акций японских компаний с 1968 года постоянно росла. Именно в это время правительством Японии были введены необходимые ограничения на деятельность брокеров и некоторые новые правила проведения биржевых операций.

Особенно заметным рост ценных бумаг стал в период с 1983 по 1990 год — за эти семь лет Токийская фондовая биржа стала первой в мире по рыночной капитализации размещенных здесь компаний (60 % объема мирового фондового рынка было сосредоточено именно в столице Японии). Успешная стратегия конкурентов из Нью-Йорка вскоре изменила ситуацию, однако второе место прочно закрепилось за Токийской биржей.

30 апреля 1999 года на крупнейшей фондовой бирже Японии закончилась эпоха «живых» торгов — площадки, на которых находились брокеры, проводившие сделки, были закрыты. Вся торговля перешла на электронный рынок.

Несколько раз использование электронных систем приводило к серьёзным сбоям в торговых процессах. Последний крупный сбой произошел на бирже в Токио в январе 2006 года, когда количество сделок, проведенных на ней, достигло 4,5 млн и торги остановились на 20 минут. Правительство Японии обязало владельцев биржи подготовить программу совершенствования компьютерной системы, которая позволила бы предотвращать такие сбои в будущем.

Развитие электронных  систем обработки и передачи информации на Токийской фондовой бирже в  значительной степени было связано с необходимостью преодоления имеющихся инфраструктурных ограничений по торгам в условиях быстрого расширения японского рынка ценных бумаг. На первом этапе, с начала 90-ых годов были компьютеризованны некоторые виды биржевых операций, такие как, например, размещение и подбор соответствующих друг другу приказов.

Далее стала использоваться система размещения заказов через Интернет для пакетов акций, в случае, когда объем сделки был меньше минимально установленного для операций на торговой площадке. В апреле 1999 года перестала существовать система напольной торговли и все транзакции стали проводится в электронном режиме. Это привело к заметному сокращению числа грейдеров и биржевых клерков, работающих на бирже.

В настоящее время  компьютеризованная система биржевой торговли на ТФБ включает следующее:

1) размещение заказов инвесторов через специальную автоматизированную торговую сеть участников биржи;

2) регистрацию и обработку  торговой системой заказов в  зависимости от торгового участника,  названия/кода выпуска, размеров  заказа (объем по стоимости), его  типа (продажа/покупка) и времени выдачи;

3) исполнение заказов  в соответствии с действующими  торговыми правилами, отчеты об  исполнении автоматически направляются  участникам торгов в электронном  виде;

4) в дополнение к  обработке и исполнению большого  количества сделок ТФБ в режиме реального времени распространяет информацию о состоянии рынка, в т.ч. о текущем курсе по группам ценных бумаг, наличие их на рынке.

Вместе с тем, несмотря на широкое внедрение средств  электронной автоматизации на Токийской  фондовой бирже, вопросы создания достаточно устойчивой технологической базы для организационного управления биржевыми операциями по-прежнему остаются одной из основных проблем деятельности ТФБ.

В значительной мере это  связано с общетехнологическими вопросами организации обработки информации (формирование оптимального режима диалога, определение коллективных форм переработки информации, выработка процедур общения с базами данных и др.), а также выбором эффективных технических средств, необходимых для проведения подобной работы. Серьезные проблемы ставит постоянное увеличение объемов биржевой информации, которую необходимо хранить, анализировать, обрабатывать, передавать на большие расстояния и т.п.

Заметное воздействие  на трансформацию японского фондового  рынка оказывает процесс его интернационализация, которая осуществляется по трем основным направлениям. Во-первых, размещение иностранных ценных бумаг в Японии. Во-вторых, приобретение иностранными инвесторами ценных бумаг на японском рынке и покупка японскими инвесторами ценных бумаг за рубежом. В-третьих, продвижение в Японию иностранных компаний по торговле ценными бумагами и выход японских компаний для операций на зарубежных рынках.

Обострение конкуренции на мировом фондовом рынке, а также технологические проблемы менеджмента фондовых операций поставили ТФБ перед необходимостью развивать сотрудничество с другими торговыми площадками, прежде всего Северной Америки и Азии.

В качестве первого шага в августе 2007 г. было заключено соглашение о техническом сотрудничестве, предусматривающее консультирование американской стороной ТФБ по управлению и эксплуатации компьютерных сетей, а также эффективному использованию действующих мощностей для обеспечения стабильности и высокого качества биржевых операций.

Япония является одним  из наиболее развитых рынков облигаций, который по размерам уступает только рынку США.

Рынок облигаций Японии в основном представлен государственными облигациями и облигациями местных  органов власти (90% общего объема выпущенных облигаций), банковскими облигациями (4%), корпоративными облигациями и облигациями государственных корпораций (по 3%).

В настоящий  момент можно выделить два основных направления развития японского  рынка - интернационализацию и либерализацию.

Интернационализацию можно разделить на три основных направления: во-первых, покупка иностранными инвесторами ценных бумаг Японии и покупка японскими инвесторами ценных бумаг за рубежом; во-вторых, размещение ценных бумаг иностранных правительств, компаний, а также международных организаций в самой Японии, и в-третьих, проникновение в Японию иностранных профессионалов в области торговли ценных бумаг и выход японских специалистов для работы на рынки за рубежом. Выпуск ценных бумаг за рубеж начал практиковаться еще в период Мэйдзи (1868–1911), главным образом, с целью получения дефицитной тогда для страны иностранной валюты. Но японский рынок ценных бумаг стал интересовать иностранных инвесторов только с 60-х годов ХХ в., и интерес к нему рос по мере либерализации валютного законодательства и роста японской экономики.     

            Главные события произошли в 70-е годы. Именно тогда на японском рынке стали торговаться первые иностранные акции, открылось первое представительство иностранного инвестора, а также появилась первая возможность подписки на иностранные бумаги в Японии.  
Среди основных направлений - совершенствование инфраструктуры для выпуска и размещения японских государственных облигаций путем ликвидации фрагментации рынка, дальнейшее развитие системы целевых показателей по кривой доходности и рынка репо.

Это, в свою очередь, позволяет создать условия для  более приемлемого роста долговых обязательств, для их размещения среди  отечественных и иностранных  инвесторов, снижения издержек по управлению долгом.