Паевой инвестиционный фонд как инструмент коллективных инвестиций и его роль на финансовом рынке

Как уже говорилось, организациями, участвующими в управлении и обслуживании фонда, являются управляющая компания, специализированный депозитарий, регистратор и аудитор. ФСФР лицензирует всех этих участников. Взаимоотношения между всеми этими организациями регулируются договорами. Инвестор может приобрести пай напрямую у УК, у ПИФа или у агента по размещению и выкупу паев.

Агентами по выдаче, погашению и обмену инвестиционных паев могут быть только юридические лица - профессиональные участники рынка ценных бумаг, имеющие лицензию на осуществление брокерской деятельности. Агент действует от имени и за счет УК на основании договора поручения или агентского договора, заключенного с управляющей компанией, а также выданной ею доверенности.

Преимущества паевых фондов:

• относительно высокая доходность (до 80% годовых);
• нет необходимости самостоятельного управления портфелем ценных бумаг;
• возможность получения высокого либо стабильного дохода по выбору инвестора в зависимости от типа паевого фонда;
• предельно минимальные суммы вложений (при этом инвестор фактически становится обладателем доли достаточно диверсифицированного портфеля ценных бумаг);
• возможность ежедневно следить за стоимостью паев через Интернет.

Недостатки паевых фондов:

• вывод средств из фонда до 2 недель;
• издержки инвестора до 10% (включая скидки, надбавки, вознаграждение управляющей компании и пр. расходы);
• отсутствие оперативности в управлении средствами (необходимо подавать управляющей компании или агенту заявки на покупку/продажу паев, которые будут исполнены с задержкой 1-3 дня).

Паевой инвестиционный фонд не является юридическим лицом. Это означает, что плательщиками налога на доходы, полученными в виде прироста стоимости пая, будут юридические и физические лица - пайщики фонда. Доход от владения паем возникает только в момент его реализации (выкупа) и облагается по принятой ставке обложения дохода. Дивидендов по инвестиционным паям не начисляется.

Типы ПИФов:

1. Открытые ПИФы предполагают наличие у владельца инвестиционных паев права в любой рабочий день требовать от управляющей компании погашения всех принадлежащих ему инвестиционных паев и прекращения тем самым договора доверительного управления паевым инвестиционным фондом между ним и управляющей компанией или погашения части принадлежащих ему инвестиционных паев;
2. Интервальные ПИФы предполагают наличие у владельца инвестиционных паев права в течение срока, установленного правилами доверительного управления паевым инвестиционным фондом, требовать от управляющей компании погашения всех принадлежащих ему инвестиционных паев и прекращения тем самым договора доверительного управления паевым инвестиционным фондом между ним и управляющей компанией или погашения части принадлежащих ему инвестиционных паев.  
   В доверительное управление открытым и интервальным паевыми инвестиционными фондами учредители доверительного управления могут передавать только денежные средства.
3. Закрытые ПИФы предполагают отсутствие у владельца инвестиционных паев права требовать от управляющей компании прекращения договора доверительного управления паевым инвестиционным фондом до истечения срока его действия иначе, как в случаях, предусмотренных Федеральным законом.  
   В доверительное управление закрытым паевым инвестиционным фондом учредители доверительного управления могут передавать денежные средства, а также, иное имущество, предусмотренное инвестиционной декларацией [7].

С целью повышения защиты вкладчиков ФКЦБ требует от управляющих компаний четко указывать категорию фонда в зависимости от основных направлений инвестирования:

• Фонды облигаций;
• Фонды недвижимости;
• Фонды денежного рынка;
• Фонды смешанных инвестиций;
• Фонды акций;
• Индексные фонды (формируются из акций в той пропорции, в которой они представлены в выбранном фондовом индексе);
• Фонды прямых инвестиций;
• Фонды венчурных инвестиций.

ПИФы привлекательны для инвестора по нескольким причинам. Во-первых, для инвестирования в ПИФ не требуется обладать профессиональными навыками, достаточно просто выбрать интересующую управляющую компанию. Правда, чтобы ее выбрать, надо иметь представление о том, что такое ПИФ, управляющая компания и какие требования предъявляются к качеству управления активами фонда.

Вторым явным преимуществом ПИФов можно назвать ограниченный риск, т.к. коллективное инвестирование подлежит жесткому регулированию со стороны государства.

Следующее преимущество - это налоговый режим.

Доходы инвесторов на рынке ценных бумаг облагаются налогом по ставке 13%. Исключение составляют дивиденды по акциям - ставка налогообложения по дивидендам составляет 6%. Льготное налогообложение процентного дохода существует и при вложениях в облигации РФ, субъектов РФ и муниципальные облигации - налог с процентного дохода по этим облигациям не уплачивается.

Управляющие компании ПИФов, брокеры и доверительные управляющие являются налоговыми агентами - они обязаны рассчитывать и взимать налоги с частных инвесторов и перечислять их в бюджет.

Налоговый период равен календарному году. По окончании календарного года брокеры и доверительные управляющие взимают налоги на доходы клиентов и перечисляют их в бюджет.

Исключением являются инвестиции в паевые фонды. Если пайщик продолжает держать паи, то по окончании года налоги с него не взимаются. Это налоговое преимущество инвестиций в ПИФы.

Налоги взимаются при каждой продаже паев, а также при снятии денег со счета у брокера или доверительного управляющего.

Налог на доходы уплачивается с разницы между выручкой от продажи ценных бумаг и всеми расходами на их приобретение, реализацию и хранение. Но существуют и имущественные налоговые вычеты, которые уменьшают налогооблагаемую базу. Если расходы на приобретение, реализацию и хранение ценных бумаг не могут быть подтверждены документально, то налогоплательщик вправе воспользоваться имущественным налоговым вычетом: уменьшить на сумму 125000 рублей выручку от продажи ценных бумаг, находившихся в собственности менее 3 лет. С оставшейся разницы налог уплачивается по ставке 13% [9].

Если ценные бумаги находились в вашей собственности более 3 лет и расходы на приобретение, реализацию и хранение ценных бумаг также не могут быть подтверждены документально, то можно получить имущественный вычет на полную сумму выручки от продажи этих бумаг. Другими словами, налог можно не платить. Очень часто доходы пайщиков сравнивают с доходностью банка. Однако есть мнение, что так делать нельзя, в частности, из-за режима налогообложения.

Если банковская процентная ставка по вкладу не превышает ставку рефинансирования, то он не облагается подоходным налогом. С суммы, которая превышает доход по ставке рефинансирования, исчисляется налог по ставке 35%. (Ставка рефинансирования устанавливается Банком России, с 2012 года она составляет 8.25% годовых.) Исключение составляют лишь срочные пенсионные вклады, внесенные на срок не менее 6 месяцев. Получается, что банк обязан рассчитать и удержать налог с физических лиц при выплате процентов, превышающих 8.25% годовых по вкладу.

Однако у ПИФов есть и некоторые недостатки. Во-первых, это расходы, которые могут показаться довольно большими относительно других форм инвестирования. Дело в том, что законодательство устанавливает максимальную величину расходов, которые ложатся на пайщика в размере 10%.

Во-вторых, ликвидность вложений в ПИФ довольно низка. Законодательство предусматривает срок до 3 дней на удовлетворение заявки на приобретение или погашение паев. Более того, получить свои деньги обратно реально можно будет только еще через 15 дней (этот срок может быть меньше в зависимости от правил доверительного управления ПИФом).

Разделяют три вида ПИФов: открытые, интервальные и закрытые. Разница между ними очень проста. Пай открытого ПИФа можно купить или продать управляющей компании в любой рабочий день, интервального - в определенные периоды (интервалы). Паи закрытого фонда предъявляются к погашению управляющей компании только после окончания срока действия договора доверительного управления. Правда, только в закрытых ПИФах выплачивается промежуточный доход.

С целью повышения защиты вкладчиков ФСФР требует от управляющих компаний четко указывать категорию фонда в зависимости от основных направлений инвестирования: Фонды недвижимости, Фонды денежного рынка, Фонды смешанных инвестиций, Фонды акций, Индексные фонды (формируются из акций в той пропорции, в которой они представлены в выбранном фондовом индексе), Фонды венчурных инвестиций.

Альтернативой ПИФам может стать инвестирование в ОФБУ. Общие фонды банковского управления очень похожи по своему складу на ПИФы, но имеют ряд отличительных черт и особенностей. Во-первых, инвестиционный пай ПИФов является ценной бумагой, пай ОФБУ - нет. Отсюда разное налогообложение доходов и прочие последствия.

Во-вторых, ПИФы могут зарабатывать только на растущем рынке, в то время как у ОФБУ есть возможность открывать короткие позиции, т.е. играть на понижение и зарабатывать на падающем рынке.

В-третьих, средства ОФБУ находятся на специальных счетах, в ЦБ, не учитываются на балансе банка и не включаются в конкурсную массу при банкротстве банка. Средства ПИФов лежат на обычных счетах банков [13].

На сайте Investfunds.ru опубликован рейтинг открытых паевых инвестиционных фондов (ПИФ) по доходности по итогам августа 2010г.

В рейтинг включено 177 открытых фонда, формирование которых было завершено ранее 29 июля 2010 года. Из них 57 являются фондами акций, 3 – фондами денежного рынка, 8 – индексными фондами, 41 – фондами облигаций, 65 – фондами смешанных инвестиций и 2 – фондами фондов. Доходность рассчитывалась как процентное изменение стоимости пая в период с 29 июля 2010 г. по 31 августа 2010г. включительно.

По итогам августа абсолютно все фонды принесли пайщикам прибыль. При этом более 10% заработали 35 фондов, а более 15% - 8 фондов:

1. «ДВС Фонд  акций малого и среднего бизнеса»  под управлением УК «ДВС Инвестмент» (+18,64%);

2. «КапиталЪ –  перспективные вложения» под  управлением УК «КапиталЪ» (+18,60%);

3. «Стремительный»  под управлением УК «Корабел» (+17,54%);

4. «ДВС – фонд  акций» под управлением УК «ДВС Инвестмент» (+16,71%);

5. «Просперити  фонд акций» под управлением  УК «Просперити Кэпитал Менеджмент» (+15,83%);

6. «КИТ – Российская  нефть» под управлением УК  «КИТ Финанс» (+15,57%);

7. «АВК фонд  ТЭК» под управлением УК «АВК  Дворцовая Площадь» (+15,43%);

8. «Стоик» под  управлением УК ПСБ (+15,42%).

Если оценивать работу фондов с начала года, то из 141 фонда, принявших участие в рейтинге, абсолютно все прирастили капитал пайщиков. 80 фондов заработали более 15%, 58 – более 20% и 31 фонд – более 30%. Доходность свыше 40% продемонстрировали 6 фондов: «Финам Первый» (УК «Финам Менеджмент»), «Биржевая площадь – Индекс ММВБ» под управлением УК Банка Москвы, «Добрыня Никитич» под управлением УК «Тройка Диалог», «КапиталЪ – перспективные вложения» (УК «КапиталЪ»), «КИТ – Индекс ММВБ» (УК «КИТ Финанс») и «АльянсРосно – фонд акций» под управлением УК «АльянсРосно Управление активами») [10].

 
Рис.1.1. Распределение доходности открытых фондов

 

Фонды акций.

В августе 2010 г. индекс РТС вырос на 13,23%. Открытые ПИФы акций за тот же период заработали в среднем + 9,31%. При этом разброс доходности составил от 0,3% до 18,6%. Больше чем индекс заработали 10фондов:

1. «ДВС Фонд  акций малого и среднего бизнеса» (УК «ДВС Инвестмент») + 18,64%;

2. «КапиталЪ –  Перспективные вложения» (УК «КапиталЪ») +18,6%;

3. «Стремительный» (УК «Корабел») + 17,54%;

4. «ДВС – Фонд  акций» (УК «ДВС Инвестмент») + 16,71%;

5. «Просперити  Фонд акций» (УК «Просперити Кэпитал Менеджмент») +15,83%;

Если обратиться к рейтингу фондов по доходности с начала года, то результаты будут несколько другими. В 44,45% здесь лидирует «Добрыня Никитич» под управлением УК «Тройка Диалог» с доходностью + 44,45%. На втором месте – «КапиталЪ – Перспективные вложения» под управлением УК «КапиталЪ» (+ 42,59%). Чуть меньше принес своим пайщикам фонд «АльянсРосно фонд акций» с приростом стоимости пая + 41,96%. Четвертое место досталось фонду «Райффайзен – акции» (УК «Райффайзен Капитал») +38,78%. И завершает пятерку лидеров «Альфа-Капитал Акции» с доходностью + 37,64%.

Индексные фонды.

По итогам месяца индексные фонды принесли от 8,71% до 10,5%. Более 10 «выжали» из индексной стратегии УК Банка Москвы (Биржевая площадь – индекс ММВБ), УК «Проспект» («Проспект – Индекс ММВБ») и УК «АК Барс капитал» (АК Барс – Индекс ММВБ»).

По итогам 8 месяцев 2010 г. индексные фонды принесли пайщикам в среднем 39,73%. Больше всех заработал ПИФ «Биржевая площадь – индекс ММВБ» + 45,65%.

Фонды облигаций.

В августе фонды облигаций в среднем заработали +2,1%. На первом месте, как и по итогам июля, – «Северо-западный фонд облигаций» (+6,1%) на втором – «МДМ – Мир облигаций» под управлением УК «Петровский фондовый дом» (+4,05%). На третьем месте – «Финансист» под управлением УК ПСБ с приростом стоимости пая + 3,46%, Четвертое и пятое места распределились соответственно между «Альфа Капитал Облигации плюс» (УК «Альфа Капитал») + 3,01% и фондом «Универсальный» (УК «Кэпитал Эссет Менеджмент») + 2,9%.

За первые 8 месяцев 2010г. самую высокую доходность продемонстрировал фонд «Высокорискованные «бросовые» облигации под управлением УК «ВИКА» с доходностью + 18,21%. Доходность остальных ПИФов облигаций – значительно ниже.

Фонды смешанных инвестиций.

В августе 2010 г. среди смешанных фондов больше всего принес своим пайщикам ПИФ «КИТ – Российская нефть» под управлением УК «КИТ - Финанс» (+15,57%). На втором месте – «Центр Равновесия» под управлением Центральной Управляющей Компании (+11,18%). На третьем месте – «ДВС – Фонд смешанных инвестиций» (УК «ДВС Инвестмент»), прирост стоимости пая которого в августе составил + 11,16%. Чуть меньше принес ПИФ «Стойкий» (+11,13%). И замыкает пятерку лидеров ПИФ «Финам Первый» под управлением УК «Финам Менеджмент»+ 10,7%.