Портфель ценных бумаг

 

1.3 Типы портфелей ценных бумаг

Тип портфеля — это обобщённая характеристика портфеля с позиций  задач его формирования или видов  ценных бумаг, входящих в портфель.³ На практике существует следующая классификация:

1. Портфель роста ориентирован  на акции, курсовая стоимость  которых быстро растет на рынке.  Цель такого портфеля — увеличение  капитала инвестора. Поэтому владельцу  портфеля дивиденды могут выплачиваться  в небольшом объёме. В данный  портфель могут входить акции  молодых, быстрорастущих компаний. Инвестиции в данный портфель  являются достаточно рискованными, но могут принести высокий  доход в будущем.

2. Портфель дохода ориентирован  на получение высоких текущих  доходов в форме дивидендных  и процентных выплат. В данный  портфель включают акции, приносящие  высокий текущий доход, но имеющие  умеренный рост курсовой стоимости,  а также облигации, которые  характеризуются весомыми текущими  выплатами купонного дохода. Особенность  портфеля этого типа — ориентация  на получение максимального текущего  дохода при минимальном уровне  риска, приемлемого для консервативного  инвестора. Поэтому объектами  такого портфельного инвестирования  являются корпоративные ценные  бумаги самых надёжных акционерных  компаний, работающих в ТЭК, в  сфере связи и других приоритетных  отраслях.

3. Портфель рискового  капитала состоит из ценных  бумаг компаний, которые внедряют  новые технологии и продукты, требующие больших единовременных  затрат на научные исследования  и разработки, но предлагают высокий  доход в ближайшей перспективе.

4. Сбалансированный портфель  включает ценные бумаги с различными  сроками обращения, потенциальной  доходностью и уровнем рискованности  вложений. Подобный портфель обычно  представляет собой сочетание  ценных бумаг с быстро изменяющейся  курсовой стоимостью с финансовыми  инструментами, приносящими умеренный  стабильный доход. Инвестор определяет  соотношение между ними самостоятельно, исходя из своего отношения  к риску.

5. Портфель краткосрочных  ценных бумаг формируют исключительно  из высоколиквидных ценных бумаг,  которые могут быть быстро  реализованы.

6. Портфель долгосрочных  ценных бумаг с фиксированным  доходом ориентирован на долгосрочные  облигации со сроком обращения  свыше пяти лет.

7. Формирование специализированного  портфеля означает вложение средств в специальные финансовые инструменты срочного рынка.

8. Региональные и отраслевые  портфели включают ценные бумаги, выпускаемые отдельными субъектами  и местными органами власти, а  также частными компаниями, либо  ценные бумаги корпораций, работающих  в конкретной отрасли экономики.

9. Портфель иностранных  ценных бумаг.

Инвесторы в РФ чаще всего  используют первые два типа портфеля.

По соотношению дохода и риска выделяют следующие виды портфелей:

1. Портфель агрессивного  инвестора. Его задача — получение  значительного дохода при высоком  уровне риска (выбирают ценные  бумаги, курс которых существенно  изменяется в результате краткосрочных  вложений для получения высокого  дивидендного или процентного  дохода). Данный портфель в целом  высокодоходный, но очень рискованный.

2. Портфель умеренного  инвестора. Позволяет при заданном  риске получить приемлемый доход.  Такой портфель предусматривает  длительное вложение капитала  и его рост. В портфеле преобладают  эмиссионные ценные бумаги крупных  и средних, но надежных эмитентов  с продолжительной рыночной историей.

3. Портфель консервативного  инвестора. Предусматривает минимальные  риски при использовании надежных  ценных бумаг, но с медленным  ростом курсовой стоимости. Гарантии  получения дохода не поддаются  сомнению, но сроки его получения  различны. В портфеле преобладают  государственные ценные бумаги, акции и облигации крупных  и надежных эмитентов.

4. Портфель неэффективного  инвестора. Такой портфель не  имеет четко определенных целей  и обладает низким уровнем  риска и дохода. В портфеле  преобладают произвольно подобранные  ценные бумаги.

 

Глава 2. Практические аспекты управления портфелем ценных бумаг

2.1 Стили управления  портфелем ценных бумаг

Существуют несколько  стилей управления портфелем активов, основные из них: технический и фундаментальный  анализы.⁴

1) В техническом используется  графический и математический  подход к анализу изменения  цен в прошлом. Этот подход основывается на базовом предположении, что модели изменения цены повторяются и различимы. Здесь требуется сбор и изучение огромного объема данных. Затем цены изображаются графически с использованием графика с осями х и у для характеристик цены и времени. По сути, технические аналитики занимаются поиском тенденций (“трендов”) и поворотных моментах в этих трендах. Также важно изучить степень изменчивости (крайние значения изменения цены за определенные промежутки времени) и то, что известно под названием “среднее скользящее значение” (т.е. придание более поздним ценам большего веса по сравнению с более ранними).

2) В фундаментальном анализе  используются доступные финансовые  показатели для расчета широкого  спектра коэффициентов. Исходя из этих коэффициентов аналитик определяет ряд норм прибыли и роста и может оценить в цифрах будущую доходность компании.

Существенные различия в  этих двух подходах заключаются в  следующем: технический анализ исходит  из того, что история цен имеет  важнейшее значение для определения  вероятностных цен в будущем, в то время как фундаментальный  анализ основывается на расчете будущей  стоимости (и её дисконтировании  до текущей стоимости), исходя из убеждения, что то, что происходило раньше, не оказывает влияния на вероятные  будущие цены. И хотя эти подходы диаметрально противоположны, в практике торговли фундаментальный анализ, как правило, используется для принятия долгосрочных инвестиционных решений, а технический- для определения времени осуществления инвестиции (покупки или продажи).

Использование технического анализа имеет несколько преимуществ. Во-первых, этот метод неэмоционален  в том смысле, что аналитик (или  инвестор) отслеживает только изменение  цен на ценную бумагу. Его личные ожидания не влияют на его решения, т. е. решения принимаются только на основании графиков и цифр.

Второе крупное преимущество в том, что этот метод ориентирован во времени в том смысле, что  он показывает аналитику, когда нужно  покупать или продавать, а выбор  времени является важнейшим фактором в искусстве консультирования по инвестициям.

Один из недостатков заключается  в том, что у этого метода нет  теоретической базы. За “моделями” технического анализа не стоит никакой  экономической или статистической теории. Другими словами, нет рационального  обоснования данного метода. Неудивительно, что критики этого метода часто  сравнивают технический анализ с  колдовством или алхимией.

Источником одного из вариантов  этого спора стала статистическая теория. На Западе в значительном числе  исследовательских работ изучалось  движение цен на ценные бумаги. В  исследованиях использовались самые  передовые статистические методы и  изучались цены на ценные бумаги практически  всех стран. Результаты просто поразительны. В половине исследований сделан вывод  о том, что цены на ценные бумаги меняются как случайные числа. Учитывая тренд изменения цены, существует 50% математической вероятности того, что на следующий день она повысится  и 50% того, что она упадет, независимо от предшествующей конфигурации графика цены. Из этого можно сделать вывод, что в изменении цен на ценные бумаги нет определенных моделей.

Другая половина исследователей пришла к иному выводу, т.е. что  изменения цен не случайны и что  такие модели существуют.

Исследовательские работы не дают однозначного результата. Но тот  факт, что существуют значительные сомнения в существовании упорядоченных  моделей в изменении цен на ценные бумаги, является серьезной  проблемой для достоверности  метода технического анализа.

И последнее, возможно, самое  важное замечание, состоит в том, что метод технического анализа  опирается на распознавание определенных конфигураций. Два специалиста по техническому анализу, изучающих один и тот же график изменен цен, могут  вполне сделать разные выводы из этого  материала.

Фундаментальный анализ во многом основывается на субъективных мнениях, хотя эти мнения и опираются  на очень информированные источники  и данные по качеству.

Эти два метода анализа, фундаментальный  и технический, очень разные, но необязательно  считать их конкурирующими. Они могут  дополнять друг друга.

Стратегия использования  обоих методов заключается в  том, чтобы пользоваться преимуществами каждого из них, а именно:

• Использовать фундаментальный анализ для отбора ценных бумаг;
• Использовать технический анализ для выбора момента проведения операции.

2.2 Методы управления портфелем ценных бумаг

Для того, чтобы портфель ценных бумаг отвечал целям и требованиям своего владельца, требуется периодическая замена активов, составляющих этот портфель. Действия, предпринимаемые для изменения портфеля, называются управлением портфеля ценных бумаг.⁵ Таким образом, под управлением портфеля понимается применение к совокупности различных видов ценных бумаг определенных методов и технологических возможностей, которые позволяют:

· сохранить первоначально  инвестированные средства;

· достигнуть максимального  уровня инвестиционного дохода;

· обеспечить инвестиционную направленность портфеля.

Иначе говоря, процесс управления направлен на сохранение основного  инвестиционного качества портфеля и тех свойств, которые бы соответствовали  интересам его владельца. Поэтому  необходима текущая корректировка  структуры портфеля на основе мониторинга  факторов, которые могут вызвать  изменение в составных частях портфеля.

Совокупность применяемых  к портфелю методов и технических  возможностей представляет собой методы управления портфелем ценных бумаг, которые могут быть охарактеризованы как активный, пассивный и сбалансированный.

Активный (агрессивный) метод  управления портфелем ценных бумаг  подразумевает постоянное изменение  структуры портфеля с целью достижения дополнительной прибыли за счет игры на волатильности рынка.

Для игры на волатильности  рынка используются как собственные  активы портфеля, так и сделки без  покрытия (маржевые сделки).

Маржевые сделки- это сделки с активами, собственником которых является брокер, т.е. с активами, взятыми взаймы.⁶

Маржевые сделки делятся на два класса: покупка ценных бумаг в кредит, когда в заем берутся деньги, и «продажа без покрытия» , когда в заем берутся ценные бумаги. При осуществлении таких операций, активы, являющиеся основой портфеля, выступают в виде залога под полученный кредит.

Использование активного  метода управления портфелем сопряжено  с повышенным риском инвестирования, поэтому структуру данного метода можно представить следующим  образом:

Активный метод управления портфелем ценных бумаг:

1. управление структурой  портфеля;

2. управление риском портфеля;

3. управление ликвидностью  портфеля.

Управление структурой портфеля подразумевает под собой контроль бумаг, входящих в портфель, и контроль их пропорций в портфеле. Основным методом для этого является мониторинг.

Мониторинг- непрерывный детальный анализ:

· фондового рынка и  тенденций его развития;

· секторов фондового рынка;

· экономико-статистических показателей отраслей;

· финансово-экономических  показателей фирм-эмитентов;

· инвестиционных качеств  ценных бумаг.

Таким образом, конечной целью  мониторинга является выбор ценных бумаг, обладающих инвестиционными  свойствами, соответствующими данному  типу портфеля.

Активная модель управления предполагает тщательное отслеживание и немедленное приобретение инструментов, отвечающих инвестиционным целям портфеля, а также быстрое изменение  состава фондовых инструментов, входящих в портфель.

Управляющий, занимающийся активным управлением, должен суметь отследить  и приобрести наиболее перспективные  ценные бумаги и максимально быстро избавиться от низкодоходных активов.

Необходимо отметить, что  следует учитывать затраты по изменению состава портфеля, т.к. увлекшись изменениями, управляющий  может превратить свои попытки дополнительного  заработка в убытки, когда затраты  превысят результат от внесения изменений.