Примеры расчетов по фьючерсным контрактам

Страница |

Оглавление

ВВЕДЕНИЕ 3

1. Фьючерсные контракты как производные инструменты биржевого рынка 4

1.1 Общая характеристика фьючерсного контракта 4

1.2 Организация фьючерсной торговли 5

1.3 Классификация фьючерсных контрактов 6

1.4 Ценообразование на фьючерсном рынке 9

1.5 Фьючерсные стратегии 10

2. Примеры расчетов по фьючерсным контрактам 13

ЗАКЛЮЧЕНИЕ 19

СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ 20

ВВЕДЕНИЕ

Российский рынок относится  к числу развивающихся рынков и не все распространенные на развитых рынках фондовые инструменты используются в его практике. Учитывая потенциальное  движение фондового рынка, следует  ожидать появление многих из современных  финансовых инструментов и на российском рынке.

Фьючерс (фьючерсный контракт) (от англ. futures) — производный финансовый инструмент, стандартный срочный биржевой контракт купли-продажи базового актива, при заключении которого стороны (продавец и покупатель) договариваются только об уровне цены и сроке поставки. Остальные параметры актива (количество, качество, упаковка, маркировка и т.п.) оговорены заранее в спецификации биржевого контракта. Стороны несут обязательства перед биржей вплоть до исполнения фьючерса.

Фьючерс один из самых распространенных и высоколиквидных инструментов страхования от ценовых рисков. В  мировой практике применение фьючерсов  уже давно стало неотъемлемой частью хозяйственной деятельности крупнейших компаний.

Актуальность темы исследования состоит в том, что фьючерсные биржи посредством использования  производных инструментов, в частности - фьючерсные контракты, позволяют быстрее  реализовывать товар, уменьшать  риск потерь от неблагоприятных изменений  цен, ускорять возврат авансированного  капитала в денежной форме в количестве, максимально близком первоначально  авансированному капиталу, плюс соответствующую  прибыль.

Производные инструменты  неоднократно становились объектом исследования ученых. Среди российских ученых, внесших серьезный вклад  в исследование деривативов, необходимо отметить А.Н. Балабушкина, А.Н. Буренина, В.А. Галанова, И.А. Дарушина, Л.Ф. Ибрагимову, Е.В. Иванову, О.А. Кандинскую, Н.С. Ноздрева, Д.Ю. Пискулова, Т. Ю. Сафонову, П.Ю. Соловьева, А.Б. Фельдмана, Л.А. Чалдаеву.

Вместе с тем необходимо подчеркнуть, что существующие труды  посвящены, прежде всего, отдельным  элементам рынка, математическому  анализу ценообразования, способам практического применения различных  групп участников торгов. Внимание авторов в большей степени  обращено на кредитный, валютный и товарный сегменты рынка деривативов. Недостаточную  степень разработанности темы работы определяет отсутствие работ, посвященных  рынку фьючерсов.

1. Фьючерсные  контракты как производные инструменты  биржевого рынка

1. Общая характеристика фьючерсного контракта

Рынки операций с фьючерсами возникли в середине XIX века в Чикаго. Фьючерсным контрактом называется стандартный биржевой договор, по которому стороны сделки берут на себя обязательства купить или продать биржевой актив в определённую (установленную биржей) дату в будущем по цене, оговорённой в момент заключения договора.  Фьючерсные контракты заключаются на биржах и отличаются от форвардных контрактов большей стандартизацией размеров и сроков, а также способом предоставления гарантий.

Участниками фьючерсной торговли являются:

• брокеры, заключающие сделки на бирже, как на свои средства, так и на средства клиентов;
• расчетная фирма, выступающая посредником в финансовых взаимоотношениях между биржей и фьючерсными торговцами, гарантирующая внесение залоговых средств и исполнение сделок и осуществляющая расчетное обслуживание брокеров и клиентов;
• клиент, торгующий на свои средства при посредничестве брокера.

Существует два вида операций, которые можно проводить с  фьючерсными контрактами: покупка  и продажа, а выбор между ними делается в зависимости от конкретной рыночной ситуации и направления  движения цен на базовый актив, т.е. акции или какой-либо товар.

Под покупкой фьючерсного  контракта понимается обязательство  купить за наличные или принять физическую поставку стандартной величины конкретного  базисного актива в будущий срок по фиксированной цене, а под продажей фьючерсного контракта понимается обязательство продать за наличные или осуществить физическую поставку базисного актива в будущий срок по фиксированной цене. Зафиксированная  при заключении контракта цена базисного  актива или значение индекса называются фьючерсной ценой.

Инвестор может выступать при  заключении фьючерсного контракта, как с позиции продавца, так и с позиции покупателя. Если инвестор участвует в двух одинаковых контрактах с противоположных позиций, то исполнения этих контрактов не требуется и при взаиморасчетах позиции продавца и покупателя друг друга компенсируют (закрывают). Если позиция продавца или покупателя не скомпенсирована, то она называется открытой и предполагает необходимость исполнения контракта. Механизм, с помощью которого длинная или короткая открытая позиция закрывается или ликвидируется путем совершения сделки, противоположной по характеру, называется оффсетной сделкой. Прибыли или убытки покупателя или продавца фьючерсного контракта зависят от разности фьючерсных цен при открытии и закрытии позиции, и, в конечном итоге, определяются правильностью прогноза будущего движения цены базисного актива и выбранной стратегией закрытия позиции.

2. Организация фьючерсной торговли

Фьючерсный контракт можно  заключить только при посредничестве брокерской компании, которая является членом биржи. При открытии позиции  по контракту его участник должен внести гарантированный взнос (залог), который называется начальной или  депозитной маржой. По величине маржа  составляет обычно от 2 до 10% суммы контракта. Данные средства вносятся на клиентский счет, который открывается в расчетной  палате каждому участнику торгов. Минимальный размер маржи устанавливается  расчетной палатой, исходя из наблюдавшихся  максимальных дневных отклонений цены актива, лежащего в основе контракта, за прошлые периоды времени. При  изменении конъюнктуры рынка  расчетная палата может изменить размер маржи.  Брокер может потребовать от своего клиента внести маржу в большей сумме.  Минимальная сумма средств, которая должна находиться на счете клиента может равняться или быть ниже начальной маржи. Условия контракта могут допускать внесение начальной маржи, как деньгами, так и ценными бумагами.

По итогам каждого дня  стороны контракта получают выигрыши или несут потери. Если на маржевом счете инвестора накапливается  сумма, которая больше установленного палатой нижнего уровня маржи, то он может воспользоваться данным излишком, сняв его со счета. Если в  результате проигрыша по фьючерсному  контракту на клиентском счёте окажется меньшая сумма, клиент обязан восстановить её величину до требуемого уровня. Брокер извещает клиента о необходимости  внести дополнительный взнос. Данная маржа  называется переменной (вариационной) маржой. В противном случае брокер ликвидирует его позицию с помощью офсетной сделки. На примере № 1 представлена техника осуществления взаиморасчетов (клиринг), которые проводит расчетная палата в конце каждого торгового дня.

 

 

Участник контракта может  держать свою позицию открытой в  течение длительного времени, например, несколько дней. В таком случае расчетная палата всё равно определяет по итогам каждого дня его проигрыши  или выигрыши. Позиция инвестора  рассчитывается в этом случае на основе котировочной или расчётной цены. Котировочная цена – это цена, которая определяется по итогам торговой сессии как некоторая средняя величина на основе сделок, заключённых в ходе данной сессии. Каждая биржа сама определяет методику расчёта котировочной цены.

Чтобы не допустить чрезмерной спекуляции фьючерсными контрактами  и усилить систему гарантий их исполнения, биржа устанавливает  по каждому виду контракта лимит  отклонений фьючерсной цены текущего дня от котировочной цены предыдущего  дня. Например, котировочная цена предыдущего  дня составила 1000 руб. Лимитное ограничение  цены равно 10%. Это означает, что в  ходе следующей сессии фьючерсная цена может изменяться только в пределах от 900 до 1100 руб. Если будут подаваться заявки по более высоким или низким ценам, то они не будут исполняться. 

3. Классификация фьючерсных контрактов

Фьючерсные контракты  классифицируются по разным критериям. Такие классификации осуществляются по типу актива, по признаку поставляемости, по виду модели цены актива, по числу активов.

Финансовыми фьючерсами называются фьючерсы, основанные на специфических финансовых инструментах, таких как акции корпораций, краткосрочные и долгосрочные казначейские обязательства, депозиты, валюта и индексные показатели фондовых бирж. Они являются соглашением на покупку или продажу стандартной величины финансового инструмента в будущий срок по цене соглашения.

Финансовые фьючерсы выполняют  две основные функции: позволяют  инвесторам застраховаться от риска, связанного с неблагоприятными изменениями  процентных ставок или курсов валют  и ценных бумаг на рынке, и дают возможность биржевым спекулянтам  извлекать из этого прибыль. Биржевых спекулянтов фьючерсный рынок привлекает своим принципом "системы рычага", который позволяет им выгодно  использовать колебания цен на большое  количество продаваемого базисного  актива при незначительных расходах, составляющих начальную маржу, т.е. первоначальный взнос при покупке  или продаже контракта.

Физическая поставка базисного  актива у большинства финансовых фьючерсов либо вообще не предусмотрена, либо осуществляется крайне редко, а  производится расчет наличными. При заключении фьючерсного контракта фьючерсная цена может лежать выше или ниже наличной цены базисного актива или значения индекса, но к моменту поставки фьючерсная цена должна равняться наличной цене, иначе возникают возможности арбитража между рынком базисного актива и фьючерсным рынком. Разница между фьючерсной и наличной ценой базисного актива финансового фьючерса называется базисом. Базис может быть как положительным, так и отрицательным. Поскольку на момент истечения контракта фьючерсная цена и спот-цена (текущая цена акций на бирже) базисного актива должны совпадать, то базис на день поставки будет всегда равен нулю.

Наличие открытых позиций требует  от расчетных фирм представления  финансовых гарантий исполнения соответствующих  контрактов в виде маржи. Под маржей понимается предварительный гарантийный  взнос, который инвестор переводит  на счет брокера. Маржа обязательно  вносится участниками торговли финансовыми  фьючерсами с обеих сторон. В качестве залога могут использоваться деньги в твердой валюте, депозитные сертификаты, акции, облигации.

Применяются следующие виды маржи: начальная, дополнительная и вариационная. Начальная маржа вносится за каждую открытую позицию и меняется в  зависимости от изменчивости цен  на базисные активы, но обычно она составляет не более 20% от стоимости базисного  актива, описанного в контракте. Начальная  маржа по своей природе является скорее инструментом, гарантирующим  точное исполнение контракта, чем платежом за продаваемый актив. Дополнительная маржа может быть затребована  в случае резкого колебания цен  на фьючерсном рынке, которое может  дестабилизировать систему гарантий. Вариационная маржа исчисляется  ежедневно по итогам торговой сессии для каждой открытой позиции клиента  по заданным формулам. Для открытой позиции продавца вариационная маржа  равна разности между стоимостью контракта по цене открытия данной позиции и стоимостью контракта  по котировочной цене данной торговой сессии. Для открытой позиции покупателя вариационная маржа равна разности между стоимостью контракта по котировочной цене данной торговой сессии и стоимостью контракта по цене открытия данной позиции. Вариационная маржа увеличивает  или уменьшает требуемую сумму  залоговых средств и является потенциальным выигрышем или  проигрышем клиента. Если вариационная маржа отрицательна, то она увеличивает  требуемую сумму залоговых средств, если положительна - то уменьшает требуемую  сумму залоговых средств (см. Пример № 2).

Обязательным компонентом фьючерсного  контракта является его спецификация, полностью характеризующая данный фьючерсный контракт.

 

В спецификациях фьючерсных контрактов обычно указывается следующая информация:

• размер контракта или единица торговли – количество единиц базового актива, лежащих в основе контракта;
• месяцы поставки;
• день поставки;
• первый и последний день уведомления при физической поставке;
• последний день торговли;
• способ котировки цены;
• размер шага цены;
• множитель - стоимость каждого пункта разности между расчетной и фиксированной ценой исполнения опциона;
• часы торговли;
• способ поставки;
• расчетная цена поставки;
• ограничения.

Потери от изменения цен на рынке  акций могут понести не только держатели акций, поскольку любое  падение цен акций на рынке  обесценивает их собственные вклады, но и будущие акционеры, для которых  любой кратковременный подъем стоимости  акций будет невыгодным. Такие  инвесторы могут застраховаться от потерь из-за возможных изменений  цен на рынке акций, покупая и  продавая фьючерсные контракты на фондовый индекс.

Индексные и валютные фьючерсы. Индексные фьючерсы не предусматривают никакой физической поставки, и расчет производится только наличными. Контракты, открытые на последний день торговли, автоматически закрываются совершением оффсетной сделки. Котировка фьючерсной цены проводится в пунктах индекса.

Валютным фьючерсом называется контракт на будущий обмен определенного  количества одной валюты на другую по заранее определенному курсу. На фьючерсных биржах мира обычно используется прямое котирование курсов валют, при  котором указывается количество национальной валюты, необходимое для  покупки единицы иностранной  валюты. В валютных фьючерсах, котируемых на биржах США, фьючерсные цены отражают долларовую стоимость единицы базисной валюты. Цена покупки валютного фьючерсного контракта определяется главным образом форвардным курсом базисной валюты.

Громадное большинство валютных фьючерсов  обращается до даты поставки, т.е. сделки на покупку заменяются сделками на продажу равной суммы и наоборот, закрывая, таким образом, открытые позиции и избегая физической поставки валюты. При торговле валютными фьючерсами важно предвидеть изменение курса базисной валюты в будущем и постоянно следить за изменением курса в течение всего срока действия фьючерса, а уловив нежелательную тенденцию, своевременно избавиться от контракта. Спекулянты закрывают позиции, когда они либо достигли прибыли, либо принимают решение об уменьшении убытков.