Проблемы и перспективы рынка корпоративных ценных бумаг России

Проведем сравнительный анализ среди корпоративных ценных бумаг с целью определения их характеристик, преимуществ и недостатков относительно иных ценных бумаг, относящихся к данной категории.

Для проведения анализа определим перечень показателей, которые в наибольшей степени определяют характеристики ценных бумаг с точки зрения инвестора. По мнению автора к ним относятся:

1. Порядок выпуска ценных бумаг.

2. Форма выпуска ценных бумаг.

3. Права, удостоверяемые ценной бумагой.

4. Степень участия в деятельности лица, выпустившего ценную бумагу.

5. Срочность ценных бумаг.

6. Возможность биржевого обращения.

7. Возможность получения промежуточного дохода по ценной бумаге.

8. Степень защиты прав владельцев ценных бумаг.

9. Участие в гражданском обороте.

Сравнение корпоративных ценных бумаг по приведенным выше критериям отразим в сводной таблице:

Таблица 1 – Сравнительная таблица характеристик корпоративных ценных бумаг

Показатель / вид ценной бумаги	Акции	Облигации	Опционы
Порядок выпуска	Эмиссионные	Эмиссионные	Эмиссионные
Форма выпуска	Документарная / бездокументарная	Документарная / бездокументарная	Документарная / бездокументарная
Удостоверяемые права	Долевые	Долговые	Долговые
Участие в деятельности выпустившего лица	Существует	Отсутствует	Отсутствует
Срочность	Бессрочные	Срочные	Срочные
Возможность биржевого обращения	Предусмотрена	Предусмотрена	Предусмотрена
Возможность получения промежуточных выплат дохода	Может быть предусмотрена	Может быть предусмотрена	Не предусмотрена
Степень защиты прав владельцев	Высокая	Высокая	Высокая
Участие в гражданском обороте	Может быть ограничено	Не ограничено	Может быть ограничено

 

Данный перечень показателей, безусловно, не охватывает всех свойств ценных бумаг, однако отражает основные их качества, и как результат, определяет характеристики финансовых инструментов, участвующих в сравнительном анализе.

Таким образом, корпоративные ценные бумаги – это ценные бумаги, эмитентом которых выступают коммерческие фирмы. Корпоративные ценные бумаги, в отличие от иных ценных бумаг, выпускаются в особом порядке, путем эмиссии (т.е. выпуска) в соответствии с процедурой, регламентированной законодательством.

 

 

Глава 2. Особенности корпоративных ценных бумаг на рынке России

2.1 Обращение и эмиссия корпоративных ценных бумаг

После того как ценные бумаги были выпущены, они размещаются сначала на первичном рынке ценных бумаг, затем на вторичном рынке ценных бумаг, а затем после банкротства или других преобразований они уходят с рынка или же после их погашения, изымания из оборота. Весь этот процесс получил название обращение ценных бумаг. На первичном рынке обращаются все ценные бумаги, которые только появились на рынке ценных бумаг и не соответствуют определенным требованиям вторичного рынка (рис. 2).

Рис. 2. Механизм первичного рынка ценных бумаг

 

Но после первой же сделки ценные бумаги переходят на вторичный рынок (рис. 3), где перепродаются ценные бумаги, недавно обращавшиеся на первичном рынке.

Рис. 3. Механизм вторичного рынка ценных бумаг

То есть обращение корпоративных ценных бумаг – это купля / продажа любых корпоративных ценных бумаг или же совершение других действий, которые предусмотрены национальным законодательство, но обязательно с переходом владения ценными бумагами14.

Целью эмиссии ценных бумаг является привлечение необходимого объема денежных средств в минимально возможные сроки. Эмиссия может быть первичная или дополнительная15. Первичная эмиссии ценных бумаг осуществляется при учреждении акционерного общества. Дополнительная эмиссия проводится, если фирма нуждается в привлечении дополнительных финансовых средств. Дополнительный выпуск акций может быть осуществлен после утверждения общим собранием итогов предыдущей эмиссии, внесения в уставный капитал изменений, обусловленных фактической реализацией ранее выпущенных акций и погашением нереализованных акций. Кроме этого, при дополнительной эмиссии ценных бумаг акционеры – владельцы голосующих акций имеют преимущественное право на их приобретение.

Этапы процедуры эмиссии представим на рис. 4:

Рис. 4. Этапы процедуры эмиссии

 

Ценные бумаги могут обращаться на обоих рынках (биржевом и внебиржевом)16. Биржевой рынок обозначает фондовую биржу как институциональный рынок, который хорошо организован и на котором могут обращаться ценные бумаги очень высокого качества, а операции совершают только профессиональные участники. Теперь рассмотрим принципы их организации и функционирования. Внебиржевой рынок осуществляет сделки без регистрации и с регистрацией на бирже, однако главным плюсом является возможность избежать высоких комиссий за совершение сделок и их обслуживания. Это возможно благодаря регистрации сделки между зарегистрированным и незарегистрированным участниками биржи, что позволяет экономить на комиссионных, а также изменению курсов на любых фондовых биржах.

Внебиржевой рынок играет важную роль в организации оборота любых ценных бумаг17. Данный рынок является одновременно и конкурентом фондовых бирж и их партнером. Обращение ценных бумаг немыслимо как без биржевого рынка, так и без внебиржевого рынка, что позволяет говорить о двух этих рынках как главными составляющими процесса обращения бумаг в мировой экономике.

Инвестор, выбирая финансовые инструменты для своего портфеля и рынок, на котором он собирается работать, большое значение придает не только возможности качественного проведения операций с ценными бумагами, но и возможности участия в корпоративных действиях эмитента. Особое внимание уделяется своевременному и качественному сбору и получению сведений о возможности реализации прав, закрепленных ценными бумагами, а также возможности использования прав на льготное налогообложение доходов по ценным бумагам18.

Несмотря на рост производства за последние месяцы, акции некоторых компаний на 2 января 2014 года стоят дешевле, чем в конце декабря 2004 года. Акции российских компаний остаются недооцененными.

В течение 2013 года российские акции отставали от акций других стран BRIC. Учитывая значительный вес акций нефтяных компаний в наших индексах и негативное отношение инвесторов к этому сектору, такое поведение российских индексов вполне объяснимо. Многие международные инвесторы снизили соответствующие премии за политический риск в своих оценках и увеличили вес России в портфелях.

В отличие от нефтяного сектора, акции компаний из таких отраслей как металлургия, телекоммуникации и электроэнергетики позволили вложившимся в них инвесторам неплохо заработать. Так, отраслевой металлургический индекс ММВБ вырос за 2013 год на 45,5%, телекоммуникационный – на 14,5%, энергетический – на 21,5%. Соответствующий индекс нефтегазовой отрасли за тот же период снизился на 3,6%.

Ключевой российской отраслью остается нефтегазовая. В рамках нефтегазового сектора акции производителей газа имели динамику, противоположную динамике нефтяных компаний. В десятку акций, внесших наибольший положительный вклад в рост индекса РТС, вошли «Газпром» и «Новатек».

Банковский сектор, который должен был пострадать больше всех, худшим не стал. Хуже него оказались телекомы и электроэнергетика.

Акции электроэнергетических компаний упали так же сильно, как и телекомы. На компании давит груз строительства новых электростанций в период «труднодоступных» заемных средств.

В металлургической отрасли лучше всего чувствовали себя «Полиметалл» и «Полюс Золото». Падение цен на золото и серебро было небольшим. Кроме того многие инвесторы и сейчас считают золото тем активом, в котором можно «пересидеть» кризис. Падение цен на недрагоценные металлы было существенным. В десятку вошли «Норильский Никель» (на волне скупок акций двумя конкурирующими акционерами) и сталелитейщики «Северсталь», «НЛМК». Рост промышленного производства в России обещает производителям стали продолжение благоприятного внутреннего спроса на их продукцию в ближайшем будущем.

Среди крупнейших Российских эмитентов, выплачивающих хорошие дивиденды, прежде всего, обращают на себя внимание три компании: ОАО ГМК «Норильский Никель», ОАО «Газпром-нефть» и ОАО «МТС». Ниже приведены краткие сведения о дивидендной политике политики ОАО ГМК «Норильский Никель», ОАО «Газпром-нефть».

Март 2014 года на российском рынке ценных бумаг был достаточно волатильным. Индекс ММВБ за месяц упал на 0,23%, отраслевые индексы показали различные результаты.

• Индекс машиностроения +1,04%
• Индекс ММВБ электроэнергетики -0,29%
• Индекс ММВБ компаний нефтегазовой отрасли +4,39%
• Индекс финансового сектора +2,32%
• Индекс телекоммуникационной отрасли +4,23%
• Индекс металлургической и горнодобывающей отрасли -6,06 %.

Таким образом, за последние несколько лет колоссального роста цен на акции многие крупные инвесторы забыли о том, что одним из важнейших пунктов инвестиционной привлекательности акций того или иного эмитента является дивидендная политика и дивидендная история. Проще говоря, насколько добросовестно исполняет обязательства компания перед своими инвесторами, и какой частью прибыли она с ними делится.

В 2013 г. высокий спрос российских инвесторов на корпоративные облигации преимущественно надежных компаний-заемщиков способствовал росту ценовых и объемных показателей внутреннего рынка облигаций. Доля операций нерезидентов в суммарном обороте вторичных торгов корпоративными облигациями была умеренной, благодаря чему ухудшение настроений глобальных инвесторов не оказывало сильного негативного воздействия на котировки корпоративных облигаций.

Рынок корпоративных облигаций в 2013 г. оставался важным источником заемных ресурсов для надежных компаний реального сектора экономики, кредитных организаций и финансовых компаний. Займы посредством выпуска корпоративных облигаций дополняли кредитный рынок, существенно уступая ему по объемам. На конец 2013 г. соотношение совокупного объема банковских кредитов, выданных нефинансовым организациям, и ВВП России составило 32,3%, в то время как соотношение объема портфеля корпоративных облигаций, обращающихся на внутреннем и внешнем рынках, и ВВП России - 15,8%.

На рынке корпоративных облигаций сохранялась тенденция к увеличению сроков заимствований, что связано с необходимостью привлечения компаниями долгосрочных инвестиционных ресурсов, в том числе для реализации проектов по развитию транспортной, энергетической, жилищно-коммунальной и социальной инфраструктур. Почти треть новых выпусков корпоративных облигаций, размещенных в 2013 г. (44,2% суммарного объема первичных размещений), имели срок обращения от 7 до 35 лет. Две трети новых выпусков (преимущественно биржевые облигации) имели срок обращения от 3 до 5 лет. При этом фактические сроки корпоративных заимствований по-прежнему оставались более короткими из-за наличия оферт на выкуп облигаций до наступления даты погашения.

В 2013 г. совокупный объем портфеля корпоративных облигаций, обращающихся на внутреннем рынке, возрос на 11% по сравнению с концом 2012 г. и составил 4631,0 млрд. руб. по номиналу.

Наиболее крупным отраслевым сегментом вторичного рынка рублевых корпоративных облигаций оставался сегмент облигаций кредитных организаций и финансовых компаний, что соответствует отраслевой структуре портфеля корпоративных облигаций, обращающихся на внутреннем рынке. Доля этих инструментов составила 48,2% от общего объема вторичных биржевых торгов корпоративными облигациями.

Таким образом, в 2013 г. российский рынок корпоративных облигаций сохранял устойчивость к негативным внешним и внутренним шокам. Котировки российских корпоративных облигаций продемонстрировали рост, несмотря на значительное снижение котировок рисковых активов стран с развивающимися рынками.

2.2 Инфраструктура российского  рынка корпоративных ценных бумаг

Инфраструктура рынка ценных бумаг очень разнообразна, но в тоже время полностью взаимодополняемая и иногда взаимозаменяемая. Инфраструктура российского рынка ценных бумаг включает следующие блоки19:

• Информационная система,
• Торговая система (биржевая и внебиржевая),
• Система клиринга,
• Система платежа (банковская система),
• Система учета прав на ценные бумаги (регистраторы и депозитарии).

Информационная система обеспечивает участников операций с ценными бумагами информацией об эмитентах, выпусках, котировках бумаг. Она включает в себя информационные и рейтинговые агентства. Сегодня информацию о ликвидности ценной бумаги, о ее достоинствах и возможных недостатках можно найти в разных источниках. Каждая эмиссия сопровождается публикацией решения о ее проведении, проспекта отчета, цен и т. д.20. Кроме печатных изданий, каждый эмитент ценных бумаг обязан будет публиковать сообщение в лентах уполномоченных информационных агентств и на собственной странице в сети Интернет.

Торговые системы (рынки) разделяются на два вида – биржевые и внебиржевые. На внебиржевых рынках происходят первичные размещения ценных бумаг, вторичные торги облигациями, а также акциями компаний, не удовлетворяющих требованиям листинга фондовых бирж. Объемы сделок внебиржевого рынка значительно превосходят объемы сделок, совершаемых на фондовых биржах (без учета рынка государственных ценных бумаг). На внебиржевом рынке покупатель и продавец самостоятельно определяют процедуру и условия осуществления сделок. На биржевых рынках торгуют, в основном, акциями и производными ценными бумагами (опционами, фьючерсами и т. д.).