Пути повышения эффективности инвестиционной деятельности

 

В основу принятия инвестиционных решений положены оценка и сравнение объема предполагаемых капитальных вложений и будущих денежных поступлений, т. е. необходимо сравнить величину требуемых инвестиций с прогнозируемыми доходами. Расчет инвестиционных показателей базируется на концепции оценки денег во времени. В соответствии с данной концепцией деньги предпочтительнее получить сегодня, чем завтра. Многие предприниматели придерживаются этого принципа, поскольку существует риск, что деньги могут быть не получены в будущем. Если деньги есть сегодня, то их можно вложить в проект с целью получения будущего дохода. Поскольку сравниваемые показатели относятся к различным моментам времени, то возникает проблема их сопоставимости. При решении этой проблемы необходимо учитывать существующие объективные и субъективные условия:

  - темпы инфляции;

  - объем инвестиций и генерируемые ими денежные поступления;

  - горизонт прогноза;

  - уровень квалификации аналитика;

  - денежно-кредитную и финансовую политику государства и др.

К наиболее важным параметрам в процессе оценки единичного проекта относятся:

  - прогноз объема производства и продаж с учетом возможного спроса на продукцию;

  - оценка притока денежных средств по годам;

  - оценка доступности требуемых источников финансирования проекта (разработка схемы финансирования проекта);

  - выбор приемлемого значения цены капитала, используемого в качестве ставки дисконтирования и др.

Исследование возможной емкости рынка сбыта имеет принципиальное значение, поскольку его недооценка может привести к потере определенной доли рынка сбыта, а его переоценка — к нерациональному использованию введенных проектных мощностей или к неэффективности произведенных капиталовложений. В отношении притока денежных средств по годам можно констатировать, что наиболее сложная проблема возникает в отношении последних лет реализации проекта.

Она заключается в том, что чем дальше горизонт прогноза, тем более неопределенными и рисковыми становятся будущие притоки денежных средств. Поэтому к денежным поступлениям последних лет можно применить понижающий коэффициент.

Предприятия могут осуществлять несколько проектов, но главным ограничителем является дефицит бюджета капиталовложений. Поэтому источники средств ранжируют по степени их доступности:

  - наиболее доступны собственные средства (чистая прибыль и амортизационные отчисления);

  - далее по степени увеличения срока мобилизации следуют долгосрочные кредиты банков, эмиссия корпоративных облигаций;

  - наконец, новые выпуски акций и т. д.

  Эти источники средств различаются не только продолжительностью их вовлечения в инвестиционный процесс, но и ценой привлекаемого капитала, величина которого также зависит от многих факторов. Кроме того, стоимость капитала, привлекаемого для финансирования проекта, может колебаться (как правило, в сторону повышения) в силу разных причин как объективного, так и субъективного характера.

Это означает, что проект, принимаемый при одних условиях, может оказаться неприемлемым при других.

Различные проекты неоднозначно реагируют на повышение цены капитала. Для инвестора (застройщика) важно, чтобы основной объем притока денежных средств приходился на первые годы эксплуатации проекта, тогда он быстро окупится и будет менее чувствителен к удорожанию цены капитала.

Формально любой инвестиционный проект зависит от ряда показателей. В процессе анализа эти показатели подвергаются дискретному распределению, что позволяет осуществлять имитационное моделирование проекта – рисунок (2):

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Рисунок 2 – График жизненного цикла и срок окупаемости проекта

В общем виде инвестиционный проект (ИП) соответствует следующей модели (1):

Mn=[IC,CFt,t,r]  (1)

где IС — инвестиции в i-м году;

  CFk — приток денежных средств в году k;

  t — продолжительность проекта;

  г — ставка дисконтирования, доли единицы.

Инвестиционные проекты, рассматриваемые в процессе разработки капитального бюджета, обладают своими особенностями. Каждый проект имеет индивидуальный денежный поток, элементы которого включают чистый отток денежных средств либо их чистый приток. Под чистым оттоком денежных средств в году k следует понимать превышение текущих денежных расходов по проекту над текущими денежными поступлениями. При обратном соотношении имеет место чистый приток денежных средств.

На рис. (2) показан график денежного потока по реальному проекту в течение его жизненного цикла.

       На практике инвестиционный анализ осуществляют по годам, хотя такое ограничение не является обязательным. Расчеты можно проводить по шагам (в долях года, по месяцам или по кварталам). Необходимо соблюдать увязку между величинами денежного потока, процентной ставки и длительностью расчетного периода.

Предполагается, что весь объем инвестиций совершают в конце года, который предшествует появлению притока денежных средств от инвестиционного проекта. Для удобства сравнения момент вложения денежных средств в проект принимают за нулевой период. Однако на практике инвестиции могут осуществляться и в течение ряда последующих лет.

Ставка дисконтирования, используемая для приведения будущей стоимости денежных поступлений к настоящей стоимости, должна соответствовать продолжительности периода, зафиксированного в проекте. Например, годовая ставка берется в случае, если длительность периода один год. Приток (отток) денежных средств имеет место в конце очередного года, что совершенно логично, так как именно в таком порядке рассчитывают прибыль — нарастающим итогом на конец отчетного периода.

Применение различных методов анализа реальных проектов предполагает разнообразие прогнозных расчетов, что достигается путем использования математических моделей в рамках электронных таблиц.

Критерии, используемые для анализа эффективности проектов, можно разделить на две группы:

  - основанные на статистических (учетных) оценках;

  - базирующиеся на дисконтированных оценках.

 

 

 

 

 

 

 

3 Формирование  портфеля реальных инвестиций

3.1 Сущность и  цели формирования инвестиционного  портфеля

Инвестиционный портфель – это целенаправленно сформированная совокупность объектов реального и финансового инвестирования, предназначенных для осуществления инвестиционной деятельности в соответствии с разработанной инвестиционной стратегией предприятия.

Составляющие инвестиционного портфеля: в соответствии с принятыми в мировой практике положениями любая совокупность инвестиционных ценностей, находящихся в собственности одного инвестора называется инвестиционным портфелем. Составляющими инвестиционного портфеля являются инвестиционные ценности различных видов. Каждый вид инвестиционных ценностей имеет отличительные черты, классифицируем их следующим образом: - по степени материализации: материальные, нематериальные; - по отдаленности возврата вложенных средств: краткосрочные, среднесрочные и долгосрочные; - по степени риска: высокого риска, среднего риска, низкого риска; - по объему требуемых инвестиционных ресурсов: дорогостоящие, средней стоимости, дешевые; - по целевому использованию: спекулятивные, прямого участия.

В процессе инвестиционной деятельности инвестор неизбежно сталкивается с ситуацией выбора объектов инвестирования с различными инвестиционными характеристиками для наиболее полного достижения поставленных перед собой целей. Большинство инвесторов при размещении средств выбирают несколько объектов инвестирования, формируя таким образом их определенную совокупность. Целенаправленный подбор таких объектов представляет собой процесс формирования инвестиционного портфеля. Инвестиционным портфелем предприятия называют сформированную в соответствии с инвестиционными целями инвестора совокупность объектов инвестирования, рассматриваемую как целостный объект управления. Основная задача портфельного инвестирования заключается в создании оптимальных условий инвестирования, обеспечивая при этом портфелю инвестиций такие инвестиционные характеристики, достичь которые невозможно при размещении средств в отдельно взятый объект. В процессе формирования портфеля путем комбинирования инвестиционных активов достигается новое инвестиционное качество: обеспечивается требуемый уровень дохода при заданном уровне риска.

Основной целью инвестиционной деятельности на предприятии, равно как и основной целью формирования инвестиционного портфеля, является обеспечение реализации его инвестиционной стратегии. Так, если инвестиционная стратегия предприятия нацелена на расширение деятельности (увеличение объема производства и реализации продукции или оказываемых услуг), то основные инвестиции будут направлены в инвестиционные проекты или в активы, связанные с производством, а имеющиеся (планируемые) вложения в прочие объекты (в ценные бумаги или банковские вклады) будут носить по отношению к ним подчиненный характер, что отразится, например, на сроках, объемах размещения. Как и в общем случае при осуществлении инвестиционной деятельности, так и при формировании инвестиционного портфеля инвестор нацелен на получение прибыли (дохода), действуя при этом в рамках приемлемого для него риска. Доход же может быть получен не только в форме текущих выплат или прибыли от реализации инвестиционных проектов, получаемых с известной степенью регулярности и определенности (предсказуемости) в определенные промежутки времени, но и в виде прироста стоимости приобретаемых активов.

С учетом сказанного можно сделать вывод, что при формировании любого инвестиционного портфеля инвестор преследует такие цели:

- достижение определенного уровня доходности;

- прирост капитала;

- минимизация инвестиционных рисков;

- ликвидность инвестированных средств на приемлемом для инвестора уровне.

Кратко охарактеризуем эти цели. Достижение определенного уровня доходности предполагает получение регулярного дохода в текущем периоде, как правило, с заранее установленной периодичностью. Это могут быть выплаты процентов по банковским депозитным вкладам, планируемые доходы от эксплуатации объектов реального инвестирования (объектов недвижимости, нового оборудования), дивиденды и проценты соответственно по акциям и облигациям. Получение текущего дохода влияет на платежеспособность компании и принимается в расчет при планировании денежных потоков. Данная цель является основной при формировании портфеля, особенно в ситуации краткосрочного размещения средств (например, при наличии излишка денежных средств и невозможности или нецелесообразности его использования на производственные цели в текущем периоде).

Прирост капитала обеспечивается при инвестировании средств в объекты, которые характеризуются увеличением их стоимости во времени. Это справедливо для акций молодых компаний-эмитентов (в основном инновационной направленности), по мере расширения деятельности которых ожидается значительный рост цен их акций, а также для объектов недвижимости и др. Именно прирост стоимости и обеспечивает инвестору получение дохода. Такого рода инвестиции предполагают более длительный период размещения средств и, как правило, относятся к долгосрочным. Минимизация инвестиционных рисков, или безопасность инвестиций, означает неуязвимость инвестиций от потрясений на рынке инвестиционного капитала и стабильность получения дохода. Подбор объектов по которым наиболее вероятны возврат капитала и получение дохода планируемого уровня, позволяет достичь указанной цели.

 

 

3.2 Принципы формирования  инвестиционного портфеля

 

При формировании инвестиционного портфеля следует руководствоваться следующими соображениями:

- безопасность вложений (уязвимость инвестиций от потрясений на рынке инвестиционного капитала);

- стабильность получения дохода;

- ликвидность вложений, то есть их способность участвовать в немедленном приобретении товара (работ, услуг), или быстро и без потерь в цене превращаться в наличные деньги.

Ситуация, когда все три условия соблюдены, попросту невозможна. Поэтому неизбежен компромисс. Если ценная бумага надежна, то доходность будет низкой, так как те, кто предпочитают надежность, будут предлагать высокую цену и собьют доходность. Главная цель при формировании портфеля состоит в достижении наиболее оптимального сочетания между риском и доходом для инвестора. Иными словами, соответствующий набор инвестиционных инструментов призван снизить риск вкладчика до минимума и одновременно увеличить его доход до максимума.