Пути совершенствования управления инвестициями на современном этапе

2.3Оценка эффективности инвестиции в реструктуризацию предприятия

       Средством решения проблем, стоящих перед предприятиями, и достижения инвестиционных целей реструктуризации предприятия являются альтернативные инвестиционные проекты.  В этом случае необходимо сделать выбор одного или нескольких проектов, основываясь на определенных критериях. Обычно альтернативные проекты поочередно сравниваются друг с другом и выбирается наилучший из них с точки зрения доходности, дешевизны и безопасности для инвесторов.  Для этого используются различные формализованные и неформализованные методы. Принятие решения осложняется такими факторами, как ограниченность финансовых ресурсов, наличие инвестиционных рисков и другими. Особенно трудоемка оценка долгосрочных проектов, для которых вероятность достижения прогноза невелика.  Причины, обуславливающие необходимость инвестиций, могут быть различны, однако в целом их можно подразделить на три вида: обновление имеющейся материально-технической базы, наращивание объемов производственной деятельности, освоение новых видов деятельности. Степень ответственности за принятие инвестиционного проекта в рамках того или иного направления различна. Так, если речь идет о замещении имеющихся производственных мощностей, решение может быть принято достаточно безболезненно, поскольку руководство предприятия ясно представляет себе, в каком объеме и с какими характеристиками необходимы новые основные средства. Задача осложняется, если речь идет об инвестициях, связанных с расширением основной деятельности, поскольку в этом случае необходимо учесть целый ряд новых факторов: возможность изменения положения фирмы на рынке товаров, доступность дополнительных объемов материальных, трудовых и финансовых ресурсов, возможность освоения новых рынков и др. Нередко решения должны приниматься в условиях, когда имеется ряд альтернативных или взаимно независимых проектов. В этом случае необходимо сделать выбор одного или нескольких проектов, основываясь на каких-то критериях. Очевидно, что таких критериев может быть несколько, а вероятность того, что какой-то один проект будет предпочтительнее других по всем критериям, как правило, значительно меньше единицы. В условиях рыночной экономики возможностей для инвестирования довольно много. Вместе с тем любое предприятие имеет ограниченные свободные финансовые ресурсы, доступные для инвестирования. Поэтому встает задача оптимизации инвестиционного портфеля. Весьма существенен фактор риска. Инвестиционная деятельность всегда осуществляется в условиях неопределенности, степень которой может значительно варьировать. Так, в момент приобретения новых основных средств никогда нельзя точно предсказать экономический эффект этой операции. Поэтому нередко решения принимаются на интуитивной основе. Принятие решений инвестиционного характера, как и любой другой вид управленческой деятельности, основывается на использовании различных формализованных и неформализованных методов. Степень их сочетания определяется разными обстоятельствами, в том числе и тем из них, насколько менеджер знаком с имеющимся аппаратом, применимым в том или ином конкретном случае. В отечественной и зарубежной практике известен целый ряд формализованных методов, расчеты с помощью которых могут служить основой для принятия решений в области инвестиционной политики. Какого-то универсального метода, пригодного для всех случаев жизни, не существует. Вероятно, управление все же в большей степени является искусством, чем наукой. Тем не менее, имея некоторые оценки, полученные формализованными методами, пусть даже в известной степени условные, легче принимать окончательные решения. На основании изучения рынка продукции, которая производится на предприятии, установлена возможность увеличения платежеспособного спроса на неё. В связи с этим АО «Миттал Стил Темиртау» рассматривает целесообразность приобретения новой технологической линии для увеличения производства продукции с целью увеличения объема продаж. Оценка возможного увеличения объёма продаж установлена на основании анализа данных о потенциальных возможностях конкурентов. Стоимость линии (капитальные вложения по проекту) составляет $18530; срок эксплуатации - 5 лет; прибыль за вычетом налога на нее от реализации основных фондов по истечении срока их службы составит $926.5;. денежные потоки (прибыль за вычетом налога на нее и амортизационных отчислений от стоимости введенных в действие основных фондов за счет капитальных вложений) прогнозируется по годам в следующих объемах: $5406, $6006, $5706, $5506, $5406. Ставка дисконта для определения теперешней стоимости денежных потоков принята в размере 12% и 15%. Граничная ставка для оценки расчетного уровня внутренней ставки дохода установлена в размере 16%. Приемлемый для предприятия период окупаемости капитальных вложений, исчисленный по данным о денежных потоках и теперешней стоимости денежных потоков принят 5 лет. Метод текущей чистой стоимости основан на сопоставлении величины исходной инвестиции (IC) с общей суммой дисконтированных чистых денежных поступлений, генерируемых ею в течение прогнозируемого срока. Поскольку приток денежных средств распределен во времени, он дисконтируется с помощью коэффициента r, устанавливаемого аналитиком (инвестором) самостоятельно исходя из ежегодного процента возврата, который он хочет или может иметь на инвестируемый им капитал.

Допустим, делается прогноз, что инвестиция (IC) будет генерировать в течение n лет, годовые доходы в  размере P1, P2, ..., Рn.

Очевидно, что если: 

NPV > 0, то проект следует  принять;

NPV < 0, то проект следует  отвергнуть;

NPV = 0, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

При прогнозировании доходов  по годам необходимо по возможности  учитывать все виды поступлений  как производственного, так и  непроизводственного характера, которые  могут быть ассоциированы с данным проектом. Так, если по окончании периода  реализации проекта планируется  поступление средств в виде ликвидационной стоимости оборудования или высвобождения части оборотных средств, они должны быть учтены как доходы соответствующих периодов.

Если проект предполагает не разовую инвестицию, а последовательное инвестирование финансовых ресурсов в  течение m лет, то формула для расчета NPV модифицируется следующим образом:

где i — прогнозируемый средний  уровень инфляции.

Расчет с помощью приведенных  формул вручную достаточно трудоемок, поэтому для удобства применения этого и других методов, основанных на дисконтированных оценках, разработаны  специальные статистические таблицы, в которых табулированы значения сложных процентов, дисконтирующих множителей, дисконтированного значения денежной единицы и т. п. в зависимости  от временного интервала и значения коэффициента дисконтирования.

Необходимо отметить, что  показатель NPV отражает прогнозную оценку изменения экономического потенциала предприятия в случае принятия рассматриваемого проекта. Этот показатель аддитивен  во временном аспекте, т. е. NPV различных  проектов можно суммировать. Это  очень важное свойство, выделяющее этот критерий из всех остальных и  позволяющее использовать его в  качестве основного при анализе  оптимальности инвестиционного  портфеля.

а) При ставке дисконта 12%.

б) При ставке дисконта 15%.

Определение внутренней ставки дохода. Под нормой рентабельности инвестиции (IRR) понимают значение коэффициента дисконтирования, при котором NPV проекта  равен нулю:

IRR = r, при котором NPV = f(r) = 0.

Смысл расчета этого коэффициента при анализе эффективности планируемых  инвестиций заключается в следующем: IRR показывает максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данным проектом.  На практике любое предприятие финансирует свою деятельность, в том числе и инвестиционную, из различных источников. В качестве платы за пользование авансированными в деятельность предприятия финансовыми ресурсами оно уплачивает проценты, дивиденды, вознаграждения и т.п., т.е. несет некоторые обоснованные расходы на поддержание своего экономического потенциала. Показатель, характеризующий относительный уровень этих расходов, можно назвать "ценой" авансированного капитала (CC). Этот показатель отражает сложившийся на предприятии минимум возврата на вложенный в его деятельность капитал, его рентабельность и рассчитывается по формуле средней арифметической взвешенной.

Метод периода окупаемости - один из самых простых и широко распространен в мировой учетно-аналитической  практике, не предполагает временной  упорядоченности денежных поступлений. Алгоритм расчета срока окупаемости (PP) зависит от равномерности распределения  прогнозируемых доходов от инвестиции. Если доход распределен по годам  равномерно, то срок окупаемости рассчитывается делением единовременных затрат на величину годового дохода, обусловленного ими. Общая формула расчета показателя PP имеет вид:PP = n

Некоторые специалисты при  расчете показателя PP все же рекомендуют  учитывать временной аспект. В  этом случае в расчет принимаются  денежные потоки, дисконтированные по показателю "цена" авансированного  капитала. Очевидно, что срок окупаемости увеличивается. Показатель срока окупаемости инвестиции очень прост в расчетах, вместе с тем он имеет ряд недостатков, которые необходимо учитывать в анализе. Полученные результаты указывают на экономическую целесообразность данного проекта. Такой проект можно принять с полной уверенностью при ставке дисконта меньшей 16,6% (максимальная ставка дисконта, при которой чистая теперешняя стоимость неотрицательна). Чем ниже ставка дисконта, тем раньше окупятся капитальные вложения и, следовательно, предприятие, осуществившее этот проект, получит больше прибыли. Расчеты показали, что при более низкой ставке дисконта чистая теперешняя стоимость и индекс прибыльности увеличиваются, а период окупаемости уменьшается. Так, при дисконте равном 15% инвестиция окупится через 4 года 10,7 месяцев (индекс прибыльности 1,5%), а при 12% — раньше на 5,3 месяцев (индекс прибыльности 9%). Коэффициент прибыльности инвестиционного проекта составляет 63,8%. Таким образом анализ инвестиционной политики АО «Миттал Стил Темиртау» показывает активные действия предприятия в области нового строительства, которые хорошо просматриваются за 2011 год. Сведение изменений в направлениях инвестирования в одну таблицу позволяют нам проследить кардинальную смену в инвестиционной деятельности АО «Миттал Стил Темиртау», то есть в 2011 году инвестиции предприятия почти полностью направлены на расширение производства. Предприятие обладает определенной имущественной и оперативной самостоятельностью. Однако в силу целого ряда объективных причин (инфляция, рост объемов производства, задержки в оплате счетов клиентов и другое) возникают временные дополнительные потребности в заемных средствах. Анализ показывает, что собственные средства преобладают и составляют в среднем 63,5%, а доля заемных средств – 36,5%.

3 Пути совершенствования управления инвестициями на современном этапе  

3.1Приоритетные направления совершенствования государственной инвестиционной политики

      Реализация политики импортозамещения привела к определенным положительным результатам и началу становления отечественного производства. Экономика республики вступила в качественно новый этап развития, характеризующийся переходом к этапу импортозамещающего производства. В современной экономической ситуации реализация целенаправленной политики стабилизации экономики и увеличение темпов развития невозможна без создания стимулов для притока инвестиций в высокоэффективные проекты производственной инфраструктуры.  При выборе курса на экономические приобретения и внедрение рыночных отношений республика столкнулась с большими трудностями переходного периода. Общий кризис экономики в переходный период сопровождался глубоким спадом инвестиционной активности.  Иностранный капитал не обеспечил крупномасштабных долгосрочных инвестиций в реальный сектор экономики. В результате происходит отделение финансового капитала от производственного сектора, что ставит под угрозу национальные интересы республики.  В связи с этим, стратегия инвестиционной политики требует решения следующих задач:

1. Усиление роли государства  в процессе привлечения и направления  инвестиционных ресурсов на развитие  реального сектора экономики  с акцентом на реализацию потенциала внутренних сбережений.

2. Создание условия для  становления фондового рынка  как важного звена экономики,  обеспечивающего организованное  перемещение финансовых потоков  от инвесторов к заемщикам. 

3. Активизация кредитной  деятельности банков в сфере  реальной экономики. 

4. Стимулирование притока  иностранных инвестиций при соблюдении  национальных интересов Казахстана.

Рост инвестиций и создание благоприятного инвестиционного климата  в стране – стратегическая задача развития и важнейшее условие  модернизации отечественной экономики. В то же время необходимо подчеркнуть, что на нынешнем этапе, не смотря на всю важность инвестиций в основной капитал, по-прежнему приоритетным является обеспечение роста инвестиций в оборотный капитал. Именно наращивание оборотного капитала является основной материальной предпосылкой высоких темпов экономического роста первого этапа.  Благоприятный инвестиционный климат для оборотного капитала создается, прежде всего, снижением коммерческих рисков и определяемых ими уровнями процентных ставок. Снижение процентных ставок создаст условия для более рационального использования собственных средств предприятий, и соответственно, повысит эффективность экономической деятельности.

        Главная причина высоких рисков в экономике – низкий уровень доверия как экономики к государству и власти, так и деловых людей друг к другу. Все проекты, предлагаемые для включения в инвестиционную политику должны проходить предварительную технико-экономическую экспертизу и процедуру их окончательного отбора на основе установленных критериев. Вне конкурса являются проекты, реализация которых осуществляется в соответствии со специальными распорядительными документами Правительства, а также проекты, направленные на развитие инфраструктуры промышленности.  Государственная инвестиционная политика должна быть в первую очередь направлена на развитие приоритетных отраслей экономики: химической и нефтехимической промышленности, строительной индустрии, биотехнологий, генной инженерии, машиностроения, электроэнергетики, сельского хозяйства. Рассматривая иностранных инвесторов, как важный источник капитальных средств, технологий, опыта в области управления и маркетинга, Казахстан не должен допустить подрыва своих национальных интересов в результате непоследовательной и нечеткой политики.

Для улучшения инвестиционного  климата должны быть приняты следующие  меры:

1. Степень развития и  стабильность законодательства, предсказуемости  государственной политики должны  стать залогом здорового состояния  инвестиционного климата. 

2. Должен быть решен  вопрос эффективного применения  законодательства. Для поднятия  репутации казахстанского делового  сообщества и правительства необходимо обеспечивать исполнение решений местного и международного судов, соблюдение и приведение в силу договоров. 

3. В законодательства  необходимо внести поправки, создающие  равные условия для иностранных  и внутренних инвесторов.

4. Совершенствование законодательства  об инвестиционной деятельности  должно обеспечить наличие отвечающих  мировым стандартам четких, прозрачных  и однозначных правовых норм.

5. Законодательно должна  быть гарантирована защита иностранных  капиталовложений и прав инвесторов. 

Важной задачей является защита зарегистрированных торговых марок  и патентов, борьба с нелегальным  оборотом пиратской продукции. Для  этого потребуется повышать уровень  квалификации специалистов, работающих в сфере защиты авторских прав. Приоритетом для привлечения иностранных инвестиций должны стать обрабатывающие отрасли промышленности. За счет новых инвестиций возможно создание новых технологически сложных производств с применением современных методов маркетига и менеджмента. При регулировании деятельности прямых иностранных инвесторов необходимо законодательно утвердить меры контроля за исполнением обязательств по инвестированию в основной капитал предприятий и по выполнению норм экологической безопасности. Также наблюдается недоступность кредита для предприятий реального сектора с высокими микроэкономическими (потенциальной неокупаемостью проекта, под который выделяются кредитные ресурсы) и макроэкономическими рисками. Соответственно, действия государства по увеличению кредитования реального сектора экономики должны быть направлены на снижение и хеджирование этих рисков. «Избыточная» же ликвидность представляет собой ресурс, который должен быть задействован в этом направлении.