Автор работы: Пользователь скрыл имя, 04 Октября 2013 в 20:23, курсовая работа
Целью данной курсовой работы является анализ текущего состояния российского вексельного рынка и формулирование проблем и перспектив его развития.
Для достижения поставленной цели необходимо решить следующие задачи:
- рассмотреть понятие векселя и вексельного обращения
- выделить этапы и особенности развития вексельного рынка в России
- выявить специфику развития вексельного рынка в России
Введение………………………………………………………………………. 2
1. Теоретические аспекты вексельного обращения в России……………… 4
1.1 Понятие векселя и история его возникновения………………………… 4
1.2 Правовая база вексельного обращения…………………………………. 9
1.3 Классификация векселей………………………………………………… 19
2. Тенденции развития Российского рынка векселей в современный период… ………………………………………………………………………………… 23
2.1 Этапы и особенности развития вексельного рынка в России………... 23
2.2 Анализ рынка вексельного обращения в России……………………… 24
3. Специфика развития вексельного рынка в России…………………….. 27
3.1 Проблемы развития вексельного рынка в России…………………….. 27
3.2 Перспективы развития вексельного рынка России…………………… 33
Заключение………………………………………………………………….. 36
Список использованных источников……………………………………….. 37
Оздоровлению и расширению
вексельного рынка
Несмотря на увеличение оборота векселей, улучшается состояние платежей и расчетов: снижается доля расчетов векселями и растет доля расчетов денежными средствами. В 2006г. она составляла 95,6% по сравнению с 71,7% в декабре 2000г.
До 70% всех векселей выпускают коммерческие банки - главные операторы рынка векселей. Банки активно используют векселя для привлечения краткосрочных и среднесрочных финансовых ресурсов. На 1 января 2007 г. объем размещенных банками векселей составил 790,5 млрд. руб. (подсчитано по: Бюллетень банковской статистики, 2007). Векселя устойчиво доминируют в структуре выпускаемых коммерческими банками долговых ценных бумаг: на 1 января 2007 г. доля векселей в общем объеме долговых обязательств банков составляла 77,6%.
За последние годы увеличился средний срок обращаемости векселей, выпускаемых коммерческими банками. Если на 1 января 2000г. доля векселей сроком погашения свыше 6 месяцев составляла 48,6%, то на то же число в 2005г. - 58,0%, а на 2007г. - 72 3%. Основная часть векселей имеет срок обращаемости свыше 6 месяцев.
Учет (покупка) векселей - важное направление активных операций коммерческих банков. С 2001 по 2003г. вложения в векселя составляли от 4,6 до 5,0% банковских активов, по состоянию на 1 января 2005г. - 2,7, 2006 - 2,2, 2007г. - 1,5%. Как правило, банки охотнее приобретают векселя других банков, реже - векселя российских предприятий и организаций.
Рынок банковских векселей развивается в значительной степени благодаря деятельности крупнейших банков. Доля векселей, выпущенных 30 крупнейшими российскими банками, на начало 2007г. составила 58,5% общего объема банковских векселей. К первому эшелону векселедателей относятся всего четыре банка: Сбербанк, Внешторгбанк, Газпромбанк и Россельхозбанк, ко второму - около 25 организаций, среди которых только три небанковские структуры: Уралсвязьинформ, Центр - телеком и Стройтрансгаз. К активным операторам вексельного рынка (ежедневно заключают хотя бы несколько сделок) эксперты относят примерно десять банков и три-четыре инвестиционные компании.[24]
3. Специфика развития вексельного рынка в России
3.1 Проблемы развития вексельного рынка
Уже несколько лет
многие профучастники говорят
о том, что по мере развития
облигационного рынка
Одним из таких эволюционных
шагов стало повышение
Что касается кризиса доверия, то, после проблем с некоторыми коммерческими банками летом 2004г. рынок банковских векселей на несколько месяцев сократился до минимума: в обращении остались бумаги лишь двух десятков банков. Активность в секторе корпоративных бумаг вообще упала до нуля. Однако по мере решения внутренних проблем и возобновления тенденции к снижению доходностей участники вексельного рынка вернулись к вопросу восстановления прежних и необходимости открытия новых лимитов. Этот момент в истории вексельного рынка можно назвать переломным. Дело в том, что на продолжительный период времени уровень доходности векселя перестал иметь решающее значение, тогда как надежность векселедателя, напротив, вышла на первое место. Естественно, подобные перемены вынуждали векселедателей повышать свою открытость и прозрачность и в результате становиться более публичными.
Было еще одно обстоятельство,
заставившее заемщиков
Изначально подобная
схема вполне устраивала векселедателей,
поскольку их главной задачей
было оперативное привлечение
Сначала организаторы вексельных
размещений чаще всего ограничивались
поддержанием двухсторонних котировок
на наиболее известных информационно-
Фактически подобная схема представляет собой вариант гарантированного размещения, последние годы часто практикуемого при выпуске облигаций. И хотя в зависимости от статуса участников размер их комиссии может несколько различаться, прочие условия выписки векселей для всех участников пула одинаковы. Благодаря этому на этапе вторичного размещения бумаг удается избежать ценового демпинга уже непосредственно на вексельном рынке, что также является необходимым условием для повышения ликвидности выпуска. Отметим, что, хотя за векселедателем и сохраняется право самостоятельного размещения собственных обязательств, ставки его выписки не должны превышать оговоренные участниками пула уровни. Это ограничение в какой-то мере позволило централизовать процесс выписки векселей и исключить нежелательные ценовые колебания на этапе размещения.
Еще одним новшеством, положительно повлиявшим на вексельный рынок, можно считать появление так называемого траншевого размещения векселей. Так, если раньше с момента объявления о начале размещения обязательств векселедателя выписка велась фактически непрерывно, то в настоящее время векселедатель и участники размещения стали заранее оговаривать общий номинал бумаг, после реализации которого выписка ими временно прекращается. Размер транша в таком случае обычно продиктован реальными потребностями векселедателя в денежных средствах, но может быть и скорректирован организаторами в целях увеличения ликвидности выпуска. Кроме того, на весь период размещения транша сторонами также фиксируется как срок, так и ставки, по которым будет производиться выписка. Преимуществ у подобного способа размещения довольно много: во-первых, у инвесторов создается четкое представление о потребностях векселедателя в денежных средствах и совокупном размере его вексельной задолженности; во-вторых, фиксирование ставок на заранее оговоренный период времени дает участникам рынка определенную степень свободы, а также возможность заработать свою комиссию практически на всех этапах размещения. И наконец, перерывы между траншами позволяют не только распространить бумагу между широким кругом лиц, но и начать обращение на вторичном рынке.
Кроме совершенствования механизмов размещения векселей и организации вторичного обращения, организаторы рынка пытаются повысить привлекательность векселей за счет расширения сопутствующих услуг. Речь, конечно, идет об услугах домициляции, а также создании единого депозитария.
Что касается организации домициляции векселей, то изначально подобная услуга предоставлялась в случаях, когда векселедатель находился в удалении от основных рынков обращения его обязательств или не имел возможности осуществлять проверку векселей. Однако со временем инвесторы поняли удобство и преимущество того, что при погашении векселя они могут обратиться к тому же участнику рынка, у которого вексель был изначально куплен. Это особенно удобно, когда инвестор планирует сразу после погашения векселей приобрести новый выпуск бумаг.
Задача другого вида сервиса, единого депозитария, - обеспечить максимально простой и удобный доступ на рынок инвесторов, в прямом и переносном смысле далеких от рынка. Прежде всего наличие подобной услуги способствует выходу на рынок небольших региональных компаний и банков, которые территориально находятся вдали от основных центров вексельной торговли - Москвы, Екатеринбурга и Санкт-Петербурга. Не имея представительств в этих городах, при погашении или продаже бумаг они вынуждены нести дополнительные издержки по их транспортировке. Кроме того, наличие единого депозитария позволяет участнику рынка избежать большого количества специфических рисков, присущих векселям (порчи, утери, кражи, фальсификации и мошенничества). Это делает торговлю более удобной и выгодной, что стимулирует активность игроков и привлекает на рынок новых участников, избегавших ранее инвестировать средства в векселя по вышеназванным причинам.
Как ни странно это звучит, но развитию вексельного рынка способствует и расширение конкурирующего сектора - облигационного рынка. За последний год на облигационном рынке появилось довольно много новых эмитентов. Однако, придя на более «цивилизованный» рынок, они не отказались от своих вексельных программ. Таким образом, все больше компаний (а за последний год к ним стали присоединяться и банки) оказываются представленными на обоих рынках.
Конечно, облигационный
рынок более прозрачен и в
плане организации торгов, и в
отношении формирования цен. В свою
очередь наличие у эмитента облигаций
позволяет более адекватно
Интересно и то, что, помимо
изменений в организации
При всех этих, безусловно, позитивных изменениях многие проблемы, присущие вексельному рынку, до сих пор остаются нерешенными. Прежде всего существует много сложностей, связанных с документарной формой векселя (на что было указано выше при упоминании единого депозитария). Вторая серьезная проблема заключается в том, что вексельный рынок представляет собой олигополию. Количество основных игроков фактически ограниченно 5 профессиональными участниками, на которых приходится до 90% от суммарного оборота, что в значительной мере затрудняет приход на рынок новых игроков со своими клиентами-эмитентами. И наконец, ахиллесова пята вексельного рынка - проблемы юридического характера. Это и сложности, возникающие при обосновании «вексельных возражений» (оснований, по которым тот, кому предъявлено требование о платеже по векселю, отказывается его исполнять), и правильная юридическая классификация документа, не признанного векселем ввиду отсутствия какого-либо существенного реквизита или несоответствия обязательных реквизитов векселя предписаниям вексельного закона (дефект формы). Не в полной мере урегулированы вопросы о существе и характере прав, передаваемых посредством индоссамента, о юридической природе и правовых последствиях совершения залогового индоссамента, а также процедура передачи векселя его держателем векселедателю при его погашении и связанные с этим риски векселедержателя и/или векселедателя, определение момента оплаты вексельного обязательства и др.
И все же налицо тот факт, что в последние годы вексельный рынок сделал значительный шаг вперед, чем доказал свое право на существование. При этом очевидно, что потенциал векселя как инструмента для размещения и привлечения реализован пока не в полной мере, что позволяет надеяться на дальнейшее развитие этого уникального сегмента долгового рынка.