Стратегические и спекулятивные операции хозяйствующих субъектов на фондовом рынке

Таким образом видно, что существует огромное множество финансовых активов, которые дают возможность выбора для грамотного инвестирования и получение сверхприбыли.

 

 

1.2. Фондовые индексы

Фондовый рынок, на котором  обращаются ценные бумаги многочисленных эмитентов, очень чутко реагируют  на любые изменения, которые происходят как внутри каждой компании, так  и в экономике страны в целом. Это отражается в динамике изменения  цен на акции и облигации. По его динамике можно оценить состояние и тенденции развития компаний, чьи акции котируются на бирже, и экономики в целом.

Фондовый индикатор исчисляется как средняя величина курсов акций представительной группы компаний в данный момент. Сам по себе индикатор ни о чем не говорит. Для анализа необходимо сопоставление рассчитанного значения индикатора с его значением в предыдущий период.

Фондовый индекс определяется как средняя величина курсов акций на определенную дату по репрезентативной группе предприятий по отношению к их базовой величине, рассчитанной на более раннюю дату. Базовое значение индекса исчисляется на некоторую дату или за определенный период в прошлом. Текущее значение индекса характеризует направление движения рынка.

Используя фондовые индикаторы и фондовые индексы в динамике, инвесторы могут определить тенденции  изменения курсовой стоимости акций. Если индикаторы и индексы растут, то это свидетельствует о росте  цен на акции, а рынок называют "рынком быков". Если они снижаются, то это - "рынок медведей". В  практической деятельности на фондовом рынке не производят отличия между  индикаторами и индексами. Все рассчитываемые показатели называют индексами.

Основные  фондовые индексы⁶:

- DJIA - США 
- FTSE-100 – ВЕЛИКОБРИТАНИЯ 
- DAX-30 - ГЕРМАНИЯ 
- CAC-40 - ФРАНЦИЯ 
- Nikkey-225 - ЯПОНИЯ

Индекс  Доу-Джонса (DJI) - это средний показатель курсов акций крупнейших кампа-ний США, публикуемый фирмой Dow-Jones company с конца 19 века. Представ ляет собой арифметическую среднюю (невзвешенную) ежедневных котировок определенной группы кампаний на момент закрытия биржи. Метод исчисленияИНДЕКСА ДОУ-ДЖОНСА неоднократно менялся. В современных условиях публику ется несколько индексов: для промышленных кампаний на основе акций 30корпораций (в т.ч. Америкен телефоун энд телеграф компани, Дюпон де Не мур, Дженерал моторз и т.д.); железнодорожных кампаний (20 крупнейших фирм) и коммунальных кампаний (15 фирм). На основе указанных индексов рассчитывается общий ИНДЕКС. ИНДЕКС ДОУ-ДЖОНСА служит показателем текущей хозяйственной конъюнктуры США и отражает реакцию американских дело вых кругов на различные экономические и политические события.

Индекс "Стэндард энд пурз" (S&P) публикуется независимой корпорацией "Стэндард энд пурз". Индекс включает два варианта:

- в зависимости  от акций 500 корпораций;

- в зависимости  от акций 100 корпораций.

S&P-500 - это индекс 500 корпораций, уточненный по рыночной стоимости. Корпорации представлены в нем по следующему принципу: 400 корпораций промышленных, 40 финансовых корпораций, 40 компаний коммунальных и 20 транспортныхкорпораций. В индекс включены по большей части акции, которые зарегистрированы на фондовой бирже Нью-Йорка, но также есть акции корпораций, которые котируются на Американской фондовой бирже и во внешнебиржевом обороте.

S&P - 100 - данный индекс начисляется на той же основе, что и предыдущий, однако состоит из акций, по которым существуют зарегистрированные на Чикагской бирже опционы. По большей части - это промышленные корпорации.

Индекс  Нью-Йоркской фондовой биржи (NYSE Index) - это индекс, которые является основным по определению взвешенной рыночной стоимости показателей изменения курсов всех корпораций, которые зарегистрировали свои ценные бумаги на фондовой бирже Нью-Йорка. По сути данный показатель, представляет собой среднюю цену на акции относительно всех компаний. Отличие от индекса Доу-Джонса в том, что последний выражается в долларах США, а индекс NYSE выражается в пунктах.

Индексы Американской фондовой биржи (AMEX) - является основным индексом Американской фондовой биржи - это простой средний показатель движения цен около 20 крупных корпораций. Изначально его придумали на Американской фондовой бирже как своеобразный субститут индекса Доу-Джонса.

Индекс  внебиржевого оборота (NASDAQ) - это индекс, в который включены на правах компонентов акции более 3500 корпораций, кроме тех, которые котируются на биржах. Индекс представляет собой показатель, взвешенный по стоимости на рынке его составляющих. Впервые он был вычислен в 1971 году. Опционные операции по нему осуществляет Чикагская товарная биржа.

Глобализация мирового финансового рынка привела к  появлению мировых индексов, при  помощи которых пытаются дать характеристику динамики изменения цен на акции  в региональном разрезе и по мировому сообществу в целом. Наиболее известным  является Всемирный индекс актуариев, который рассчитывается по акциям 2500 компаний из 24 стран мира.

В России наиболее популярным фондовым индексом является индекс РТС, который рассчитывается в процессе проведения биржевых торгов. Индекс РТС учитывает цены по 50 наиболее капитализированным и ликвидным акциям.

Индекс рассчитывается как отношение суммарной рыночной капитализации акций компаний, включенных в список для расчета индекса, к суммарной рыночной капитализации  на базовую дату, в качестве которой  принято 1 сентября 1995 года. Полученная величина умножается на базовое значение индекса, которое равно 100.

В настоящий момент на российском рынке наибольший объем сделок с  акциями совершается на фондовой бирже ММВБ, на долю которой приходится примерно 90% биржевого оборота. В связи с этим индексы ММВБ можно считать наиболее представительными на российском фондовом рынке. Индекс ММВБ начал определяться с 22 сентября 1997 года. На сегодняшний день ММВБ рассчитывает сводный индекс, определяемый по 30 компаниям, отражающим основные сектора экономики, а также три отраслевых индекса: нефть и газ, энергетика, телекоммуникации. Состав компаний, включаемых в расчет индексов, определяет Индексный комитет с учетом мнений экспертов. Данный состав не остается постоянным, какие-то компании выбывают из списка, новые включаются. Пересмотр состава компаний производится один раз в полгода.

Индекс ММВБ рассчитывается как средне взвешенная величина из цен, входящих в расчет акций. В качестве весов выступает количество акций, находящихся в свободном обращении. Расчет значений индекса ММВБ осуществляется каждый торговый день в режиме реального  времени при совершении каждой сделки с акциями, включенными в расчет индекса.

Применяемые в  практической деятельности индексы  можно классифицировать по следующим  видам:

1. Отраслевые, которые рассчитываются для конкретной отрасли экономики (энергетика, черная и цветная металлургия, нефтегазовый комплекс, банки и др.).

Фондовая биржа РТС  рассчитывает 7 отраслевых индексов:

1) Нефти и газа (RTSog) 
2) Телекоммуникации (RTStl) 
3) Металлы и добыча (RTSmm) 
4) Промышленности (RTSin) 
5) Потребительские товары и розничная торговля (RTScr) 
6) Финансов (RTSfn) 
7) Электроэнергетики (RTSeu)

В зависимости от уровня ликвидности, торговой активности, финансового  состояния эмитента и других факторов специальный комитет биржи ежеквартально  пересматривает состав акций, на основании  которых производится расчет индексов.

2. Сводные (композитные) индексы, которые рассчитываются на основе цен акций компаний различных отраслей.

В заключение важно сказать, что существует общее правило: падение  фондовых индексов на биржах приводит к падению национальной валюты в  целом.

По динамике изменения цен на акции и облигации можно оценить состояние и тенденции развития компаний, чьи акции котируются на бирже, и экономики в целом. Поэтому для инвестора очень важно отслеживать фондовые индикаторы и фондовые индексы в динамике, чтобы определить тенденции изменения курсовой стоимости акций.

Глава 2 Стратегические и спекулятивные операции на фондовом рынке.

Каждый инвестор, исходя из своего видения рынка, финансового  состояния, отношения к риску, психологических  установок, избирает для себя стратегию  инвестирования на финансовом рынке. Чтобы проанализировать все многообразие изменяющихся и зачастую неожиданно возникающих причин, прямо или косвенно влияющих на получение дохода, используются методы и приемы анализа, которые выработала теория и практика зарубежного фондового рынка.

Подойти к  оценке инвестиционной привлекательности  фондовых инструментов можно двояко. Во-первых, с точки зрения их рыночной конъюнктуры, исследуя динамику курсов. Во-вторых, рассматривая инвестиционные характеристики ценной бумаги, отражающие финансово-экономическое положение  эмитента или отрасли, к которой  он принадлежит и т.д.

2.1. Стратегические операции на фондовом рынке

В зависимости от того, какой  признак положить в основу классификации, можно выделить несколько классификационных  группировок инвестиционных стратегий.

По активности проведения операций на фондовом рынке  выделяют два типа стратегий: пассивная  стратегия и активная стратегия.

• Суть пассивной стратегии заключается в том, что инвестор приобретает ценные бумаги и держит их длительное время, не проводя с ними ни каких операций. Инвестор действует по принципу: купить и держать (buy and hold). При реализации этой стратегии инвестор производит тщательный отбор акций для покупки, у которых имеется значительный потенциал роста. В качестве инструментария выбора акций используется методика фундаментального анализа. На основе этого анализа из громадного количества обращающихся на рынке ценных бумаг выбирается несколько акций, которые включаются в портфель. Эти акции будут храниться в портфеле достаточно длительное время, которое измеряется годами. При осуществлении данной стратегии инвестор не обращает внимания на колебания курсовой стоимости акций. Он не продает их после того, как они несколько в цене выросли, чтобы потом эти акции откупить после снижения котировок. Он стоически переносит все взлеты и падения цен, веря в долгосрочный рост стоимости акций. Прекрасной иллюстрацией данной стратегии является инвестирование в акции, входящие в расчет индекса РТС. Если в дату начала расчета индекса, т.е. 1 сентября 1995 года, инвестор, веря в недооцененность российских акций, вложил в эти акции 10 тыс. долларов и ничего с ними не делал, то к августу 2007 года его инвестиции превратились в 200 тыс. долларов. Весьма хороший результат.

Постулаты концепции  пассивного инвестирования:

• Информация, важная для определения цены акций, является неполной и недостаточно достоверной. Поэтому мнение, что акции в цене выросли и их следует продать, чтобы потом купить дешевле, может быть ошибочным.
• Изменение котировок акций подвержено влиянию случайных событий. На фондовом рынке ежедневно происходят события, которые оказывают влияние на изменение цен акций тех или иных компаний. При этом следует отметить, что наступление этих событий непредсказуемо. Очень сложно продать акции на пике и купить их на самом дне. Поэтому попытки проведения краткосрочных корректировок портфеля, по мнению сторонников данной концепции, являются безуспешными.
• Инвесторы не замечают приближение значимых событий. Действительно на финансовом рынке весьма сложно предсказать, в результате каких событий акции в цене вырастут или упадут. А ведь корректировку портфеля (купить или продать акции) надо делать до наступления этих событий.
• При корректировке портфеля возникают дополнительные издержки. Мы уже выяснили, что при каждой операции с инвестора взимается комиссионные вознаграждения брокера, биржи, а также необходимо оплачивать услуги депозитария. Кроме того, существует спрэд как разница между ценой покупки и ценой продажи, что также снижает доходность операций.
• Доходность корректировок снижается из-за того, что часть активов находится в наличных денежных средствах. Проводя операции по купле-продаже акций, инвестор всегда на счете имеет какой-то остаток денежных средств. Инвестор держит деньги, выжидая удобный момент для приобретения акций. Иногда эти ожидания затягиваются на достаточно длительный период времени, что оборачивается финансовыми потерями.

Вполне однозначно о тщетности  корректировок высказался лауреат  Нобелевской премии по экономике  У. Шарп: «Менеджер, который пытается скорректировать соотношение активов в портфеле, должен угадать в трех случаях их четырех, чтобы получить такие же результаты, как конкуренты, которые не делают корректировок. Если он ошибается чаще, его результативность будет ниже по сравнению с конкурентами. Во-первых, как правило, такой менеджер держит фонды в эквивалентах наличности в самое благоприятное время на рынке, в результате чего упускает высокие доходы. Во-вторых, переброска инвестиций связана с определенными издержками, а потому нередко убыточна. Корректировка соотношения активов в портфеле способна приносить доходы чуть меньше 4% в год, если прогнозы менеджера действительно оправдываются».

Многие не соглашаются  с мнением известного экономиста, получившего премию за теорию формирования и управления инвестиционным портфелем.

Однако у концепции  пассивного инвестирования имеются  оппоненты, которые считают, что  своими активами надо управлять. Они  уверены, что грамотному инвестору  вполне под силу выбрать удачное  время для покупки и продажи  акций. Поэтому необходимо придерживаться активной инвестиционной стратегии.

• Суть активной стратегии заключается в периодической корректировке портфеля, путем покупки-продажи ценных бумаг в зависимости от динамики фондового рынка. Данная концепция предполагает, что за счет активных операций можно значительно увеличить доходность инвестиций. При этом эмпирические проверки концепции активного инвестирования подтверждают возможность проведения успешных операций с ценными бумагами и за счет этого многократного увеличения доходности.

В таблице 5.1. приведены данные о доходности пассивных и активных стратегий на американском и российском фондовом рынке. По американскому рынку  сравнивается инвестирование 1 долл. в  акции крупных компаний за период с 1925г. по 1998г., используя различные  стратегии. За этот период при пассивной  стратегии 1 доллар превратился в 2351 долл. При активной стратегии по расчетам Р.Гибсона этот доллар превратился бы в 20 млн. долл.

 

 

 

Таблица 5.1.

Результаты инвестирования 1 доллара при использовании различных  стратегий

Объект инвестирования	Пассивная стратегия	Активная стратегия
1. Акции крупных компаний  на фондовом рынке США (1925-1998 г.)	2350,9	Более 20.000.000
2. Акции, входящие в  индекс РТС, (9 корректировок на  российском фондовом рынке 1995-2006 г.)	19,7	1148,5