Стратегические и спекулятивные операции хозяйствующих субъектов на фондовом рынке

 

На российском рынке анализ проводился за период с начала расчета  индекса РТС, т.е. с 1 сентября 1995 года до конца февраля 2006 года. При пассивной стратегии за неполные 11 лет один доллар превратился почти в 20 долларов. Однако если за этот период провести только 9 корректировок, т.е. менее одной корректировки в год, то доходность инвестиций увеличивается в десятки раз. В Приложении 2 приведены данные об операциях купли-продажи акций, входящих в расчет индекса РТС, и увеличении стоимости портфеля. Первоначальная сумма инвестиций составила 100 долларов.

Операции по покупке и  продаже ценных бумаг производились  не на всех подъемах и падениях индекса, так как практически невозможно предугадать будущее движение цен. Однако даже при таком незначительном количестве корректировок первоначальные инвестиции за рассматриваемый период увеличились более чем в 1000 раз.

Поэтому грамотные и удачливые инвесторы, придерживающиеся концепции активного инвестирования, добиваются потрясающих результатов.

В зависимости от направлений инвестирования и структуры портфеля традиционно  выделяют три типа стратегий:

1. Агрессивная стратегия
2. Взвешенная стратегия
3. Консервативная стратегия

Агрессивная стратегия предполагает, что инвестор формирует свой портфель из наиболее рискованных финансовых инструментов, к числу которых относятся акции, производные финансовые инструменты, венчурные инвестиции. Агрессивную стратегию поведения на рынке выбирают инвесторы, ориентированные на получение высокого дохода. Однако стремление к извлечению высокого дохода всегда сопряжено с большим риском, так как доход от этих инструментов не гарантирован. При этом инвестиции могут быть осуществлены непосредственно инвестором или через механизм паевых фондов.

Полной противоположностью является консервативная стратегия инвестирования, при которой инвестор предпочитает вкладываться в финансовые инструменты с фиксированной доходностью в виде банковских депозитов и облигаций. По данным видам инструментов доходность гарантирована, поэтому в традиционной трактовке они считаются низко рискованными. Однако, как отмечалось ранее, данные виды финансовых инструментов подвержены риску инфляции. При инвестировании на длительный период реальная доходность получается слишком низкой, а в ряде случаев – отрицательной.

Компромиссом между агрессивной  и консервативной стратегией является взвешенная (сбалансированная) стратегия, при которой инвестор формирует портфель, как за счет рискованных ценных бумаг, так и за счет финансовых инструментов с фиксированной доходностью. В таблице 5.3 приведена классификация стратегий по объектам инвестирования.

Таблица 5.3.

Результаты инвестирования 1 доллара при использовании различных стратегий

Агрессивная	Взвешенная	Консервативная
1. Акции (от «голубых  фишек» до низколиквидных акций)  2. Производные финансовые и инструменты  3.ПИФы акций  4. Индексные ПИФы  5.Венчурные ПИФы  6. ПИФы прямых инвестиций	1. Акции (I – II эшелоны)  2. Облигации  3. Депозиты  4. Смешанные ПИФы	1.Облигации  2.Депозиты  3.ПИФы облигаций  4.ПИФы денежного рынка

 

Каждый из инвесторов, исходя из своего отношения к риску и  временного горизонта, выбирает ту или  иную стратегию инвестирования.

По  временному горизонту можно выделить следующие виды стратегий:

1. Долгосрочная
2. Среднесрочная
3. Краткосрочная
4. Спекулятивная
5. без использования заемных средств
6. с использованием заемных средств (маржинальная торговля)

Следует отметить, что нет  четких градаций стратегий по времени  осуществления инвестиций. При этом временные горизонты по западным и российским меркам имеют существенные различия. В таблице 5.4 представлены обобщенные данные о временных границах инвестирования, принятых в мировой  практике и в российской действительности. Данные о временных горизонтах, принятых в мире, получены на основе анализа  зарубежных источников, по российскому  рынку – на основе опроса инвесторов, банков и инвестиционных компаний. На развитых рынках временные рамки  являются более продолжительными.

Таблица 5.4.

Инвесторы и временные  горизонты инвестирования

Тип инвестора	Горизонт инвестирования
	Мировая практика	Российская практика
1.Долгосрочный инвестор	15 – 30 лет	3 – 5 лет
2.Среднесрочный инвестор	5 – 15 лет	1 – 3 года
3.Краткосрочный инвестор	1 – 5 лет	0,5 – 1 год
4.Спекулянт	До 1 года	До 0,5 года

 

Инвесторы, избравшие долгосрочную и среднесрочную стратегии инвестирования, принимают решения на основе фундаментального анализа, тщательно отбирая акции  для покупки. Для них не имеет  принципиального значения цена приобретения акций, они не пытаются уловить внутри дневные колебания цен, так как  в процессе анализа они выявили  существенную недооцененность акций.

Краткосрочный инвестор занимает промежуточное положение между среднесрочным инвестором и спекулянтом. Краткосрочного инвестора в России часто путают со спекулянтом. Действительно по срокам инвестирования они весьма похожи. Различие между ними надо искать в стратегии поведения на рынке. Краткосрочный инвестор на временно свободные денежные средства приобретает акции в надежде, что за период инвестирования акции в цене вырастут. За время владения акциями он не проводит с ними никаких операций. Сходство со спекулянтом заключается в том, что инвестор, покупая акции на короткий период, принимает на себя очень большие риски. За срок от 0,5 до 1 года акции в цене могут не вырасти, а наоборот упасть, в результате такая краткосрочная инвестиция оборачивается убытком. За длительный период акции в цене неизбежно вырастут, а короткий период инвестирования сопряжен с высоким риском.

В отличие от краткосрочного инвестора спекулянт за период владения акциями проводит с ними активные операции, пытаясь заработать на краткосрочных  колебаниях цен.

 

 

1.2 Спекулятивные  стратегии на фондовом рынке

Спекулятивные операции направлены на извлечение прибыли от изменения  цены базового актива. Спекулянты, как  основные участники спекулятивных  операций, совершают сделки только с целью получения выигрыша, закрывая свои позиции по лучшим ценам относительно первоначальной цены. Данные лица не производят и не используют базовые активы в  рамках обычного бизнеса. Купленный  контракт они продадут только тогда, когда цена будет благоприятной, и продажа контракта принесет прибыль.

4 типа спекулянтов,  встречающихся в мировой практике.⁷

1. Дэй – трейдеры ( горизонт инвест. -не более 1 дня);
2. Скальперы (горизонт инвест.- несколько минут/час);
3. Overnight – трейдер (горизонт инвест.-сутки);
4. Свинг – трейдеры (горизонт инвест.-от 1ч. до нескольких недель);

1. Весьма распространенной фигурой на фондовом рынке является дэй-трейдер. Основными принципами работы дэй-трейдера являются:

• Работа только внутри дневной сессии
• Закрытие всех позиций в конце торговой акции (не оставляет открытых позиций на ночь)
• Работа с акциями, имеющими высокую волатильность (дневные колебания 1-2%)
• Акции должны быть высоколиквидными
• Тщательный выбор момента для входа на рынок
• Немедленное закрытие позиции, если неправильно угадано движение рынка
• Работает на любой фазе движения рынка (рост, падение, боковой тренд)
• Достаточно высокие требования к интернет-системе

Профессиональный дэй-трейдер в течение торговой сессии проводит 3-5 сделок. Хотя есть инвесторы, которые умудряются в течение дня провести 10-20 сделок. Большое число сделок еще не говорит о высоком профессионализме игрока, так как многие из проведенных сделок оказываются излишними.

На рисунке показана стратегия  работы дэй-трейдера на примере обыкновенных акций РАО «ЕЭС России» в течение одной торговой сессии.

Рис. 5.2. Стратегия работы дэй-трейдера на примере обыкновенных акций РАО «ЕЭС России»

Как видно на представленном графике за торговую сессию разброс  цен составил от 34,38 руб. до 34,85 руб., т.е. 1,4%. Стрелками показаны моменты  покупки (стрелка снизу вверх) и  моменты продажи (стрелка сверху вниз). Результаты этих операций представлены в Приложении 3

В таблице видно, что за торговую сессию инвестор совершил 6 операций купли-продажи и получил доход  в размере 9000 рублей, а доходность операций за торговый день составила 2,6%. Однако надо учесть, что полученный доход будет уменьшен на величину комиссионных, взимаемых различными структурами. Если брокерская комиссия составляет 0,05%, а комиссия биржи  равна 0,01% от дневного оборота, то сумма  комиссионных сборов = 2491,2 рубля. В результате чистый доход составит 6508,8 руб., а  доходность по отношению к первоначальной сумме инвестиций равна 1,88%. Кроме  того, инвестор должен учитывать, что  при совершении сделок на ММВБ по итогам месяца будет уплачена комиссия депозитарию  в размере 100 руб. Учитывая незначительный размер комиссии депозитария, этой величиной  можно пренебречь.

Существенным является то, что по итогам года с полученного  дохода необходимо будет заплатить  налог. Физические лица уплачивают подоходный налог по ставке 13%, а юридические  лица налог на прибыль по ставке 24%. Налоговым агентом является брокерская компания, которая производит расчет налога и осуществляет его уплату.

2. Скальпер, как и дэй-трейдер, работает только внутри дневной сессии. В конце торговой сессии он закрывает все позиции и спит спокойно, чтобы на следующий день начать все сначала. Основные принципы работы скальпера заключаются в следующем:

• Работа на спрэдах (на разнице между ценой покупки и ценой продажи)
• Работа только внутри дневной сессии
• Закрытие всех позиций в течение торговой сессии
• Работа с акциями, которые не имеют больших колебаний
• Работа на спокойном рынке (как правило, в середине торговой сессии)
• Спрэд должен быть достаточно велик 0,8 – 1%
• Акции должны быть достаточно ликвидны
• Работа возможна на любой фазе движения рынка
• Объем средств и количество ценных бумаг должно быть достаточно большим

По акциям всегда существует спрэд, который представляет собой  разницу между ценой покупки  и ценой продажи. Скальпер старается заработать на спрэде, в этом его принципиальное отличие от дэй-трейдера. На российском фондовом рынке достаточно много акций, спрэд по которым составляет около 1,0%. Именно эти акции интересуют скальпера. В таблице 5.6 показана работа скальпера внутри дневной сессии.

Таблица

Цены на покупку и продажу  акций

Спрос (покупка)		Предложение (продажа)
Цена, руб.	Количество	Цена, руб.	Количество
200,2	500	202,1	1000
200,13	3750	202,2	400
200,05	5	202,29	5020
200,03	170	202,31	800

 

Приведенные в таблице  данные представляют собой так называемый «стакан». Первая строка показывает лучшие цены на покупку и на продажу. Спрэд  по лучшим заявкам на покупку и  на продажу = 1,9 руб. или 0,95%, что является весьма привлекательным для игры скальпера. Рассмотрим последовательность действий скальпера:

1) Он выставляет заявку на покупку 1000 акций по цене 200,3 руб., т.е. его заявка становится лучшей. Инвестор, желающий продать акции, естественно, продаст их по самой высокой цене, которая имеется в стакане. Это, как раз будет цена скальпера.

2) Сделка состоялась. Скальпер стал обладателем 1000 акций, купленных по цене 200,3 руб.

3) Как только заявка скальпера будет удовлетворена, он сразу выставляет заявку на продажу. При этом он опять выставляет заявку с ценой, которая должна быть лучшей на продажу. Скальпер выставляет заявку на продажу 1000 акций по цене 202 руб.

4) Покупатель приобретает акции по самой низкой цене, которая является ценой скальпера. Если сделка состоится, то скальпер продаст акции по цене 202 руб.

5) Доход скальпера = 202-200,3 = 1,7 руб. на акцию или 1700 руб. на весь объем, что составляет 0,85%.

3. Если среди дэй-тредеров и скальперов достаточно много начинающих инвесторов, то оvernight – трейдер, как правило, является профессионалом. Принципы оvernight – трейдинга заключаются в следующем: