Стратегические и спекулятивные операции хозяйствующих субъектов на фондовом рынке

 

Рис. 3. Преимущественные потоки финансовых средств на рынке ценных бумаг (Д — денежные средства, ЦБ — ценные бумаги)

 

2. Понятие, виды и основные характеристики ценных бумаг

 

Согласно Гражданскому кодексу  РФ ценная бумага – это денежный документ, который удостоверяет имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при предъявлении данного документа.

К основным ценным бумагам  относятся следующие их виды: облигация, акция, вексель, чек, депозитный и сберегательный сертификаты, коносамент, банковская сберегательная книжка на предъявителя.

В соответствии с Федеральным  законом «Об ипотеке (залоге недвижимости)»  в 1998 г. юридические права на существование  получила ценная бумага, называемая «закладной». По Закону «Об инвестиционных фондах» (2001 г.) разрешается выпуск ценной бумаги, называемой «инвестиционный пай». По редакции Закона «О рынке ценных бумаг», принятой в 2002 г., разрешен выпуск опционов эмитента. Закон «Об ипотечных  ценных бумагах» (2003 г.) дает право выпускать  ценную бумагу «ипотечный сертификат участия».

Облигация — это эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее держателя на получение от эмитента облигации в предусмотренный ею срок номинальной стоимости и зафиксированного в ней процента от этой стоимости или имущественного эквивалента.

Акция — это эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права се владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации.

Вексель — ценная бумага, удостоверяющая письменное денежное обязательство должника о возврате долга, форма и обращение которого регулируются специальным законодательством — вексельным правом.

Чек — ценная бумага, удостоверяющая письменное поручение чекодателя банку уплатить чекополучателю указанную в ней сумму денег в течение срока ее действия.  

Банковский сертификат — ценная бумага, представляющая собой свободно обращающееся свидетельство о денежном вкладе (депозитном — для юридических лиц, сберегательном — для физических лиц) в банке с обязательством последнего о возврате этого вклада и процентов по нему через установленный срок в будущем.

Коносамент — ценная бумага, представляющая собой документ стандартной формы, принятой в международной практике, удостоверяющий его погрузку, перевозку и право на получение.

Банковская сберегательная книжка на предъявителя по сути есть  разновидность банковского (депозитного и сберегательного) сертификата.

Закладная — это именная ценная бумага, удостоверяющая права ее владельца в соответствии с договором об ипотеке (залоге недвижимости) на получение денежного обязательства или указанного в ней имущества.

Инвестиционный  пай — это именная ценная бумага, удостоверяющая долю ее владельца в праве собственности на имущество, составляющее паевой инвестиционный фонд, и предоставляющая ряд прав ее владельцу.

Ипотечный сертификат участия — это именная ценная бумага, удостоверяющая долю ее владельца в праве общей собственности на ипотечное покрытие и предоставляющая ряд прав ее владельцу.

Перечисленные виды ценных бумаг в своей большой части  можно условно назвать первичными, поскольку они являются непосредственными  заместителями товара, денег или  капитала в обращении. Кроме них  в мировой практике существуют ценные бумаги, которые сами замещают уже  выпущенные бумаги, временно отсутствующие  в обращении, или «обездвиженные»  по определенным причинам. Такие бумаги обычно называют вторичными (или производными) ценными бумагами. [4]

Производные ценные бумаги — те, в основе которых лежит какой-либо ценовой актив. Это могут быть цены товаров (обычно биржевых товаров: зерна, мяса, нефти, золота и т.д.); цены основных ценных бумаг (индексы акций, облигаций); цены валютного рынка (валютные курсы); цены кредитного рынка (процентные ставки) и т.д. Производные ценные бумаги удостоверяют право или обязанность инвестора продать или купить определенное количество базисного актива (валюты, акций, облигаций, золота и т.д.) в определенное время или по определенной цене.

К производным, или вторичным, ценным бумагам относятся ценные бумаги, основанные на акциях и облигациях: депозитарные расписки, фондовые варранты, опционы, свопы, форварды, фьючерсы и  др.

Депозитарная  расписка — это ценная бумага, свидетельствующая о владении определенным количеством акций иностранного эмитента, но выпускаемая в обращение в стране инвестора; это форма непрямой покупки акций иностранного эмитента.

Фондовый варрант — это ценная бумага, которая дает право ее владельцу купить у данного эмитента определенное количество его акций (облигаций) по установленной им цене в течение определенного им периода времени.

Опцион — это ценная бумага, покупатель которой приобретает право купить или продать актив по фиксированной цене в течение определенного срока, а продавец — обязуется по требованию контрагента за денежную премию обеспечить реализацию этого права.

Своп — это обмен активами двух контрагентов на взаимовыгодных условиях. В зависимости от того, что обменивается, различают валютные, процентные и товарные свопы.

Форвард — это контракт между двумя контрагентами о будущей поставке базисного актива на согласованных условиях. Форвардные контракты – индивидуальны, они не обращаются на биржах.

Фьючерс — это определенным образом оформленный контракт на приобретение известного количества ценных бумаг в установленный период по базисной цене, которая фиксируется при заключении контракта.

Фьючерсные контракты  строго стандартизированы и отражают конкретные требования продавцов и  покупателей ценных бумаг.

Фьючерсный контракт можно  рассматривать как стандартизованный  и секьютиризированный (оформленный  в виде ценной бумаги) форвардный контракт.

Фьючерсы отличаются от форвардов  следующими важными признаками:

1. фьючерсы — это стандартизованные контракты, которыми торгуют на специализированных биржах, а форварды — внебиржевой инструмент;
2. все условия фьючерсных контрактов, кроме цены, определяет биржа. Форвардные контракты заключаются между контрагентами, определяющими их условия по взаимному соглашению;
3. в отличие от форвардов фьючерсные контракты обезличены. Биржа стоит между продавцом и покупателем, беря на себя клиринговые расчеты;
4. фьючерсные торги обычно регулируются государственными органами, а форварды нет.

Чтобы никто не мог отказаться от своих обязательств, все участники  фьючерсных торгов вносят в специальную  клиринговую ассоциацию биржи гарантийный  взнос, который должен при необходимости  пополняться и поддерживаться на определенном уровне.

Биржа подводит итоги каждый день и производит клиринговые расчеты (взаиморасчеты) между участниками  торгов в конце каждого биржевого  дня. Прибыль или убытки, называемые вариационной маржей, переводятся на счета участников торгов — лонгов и шортов, пополняя или убавляя  имеющиеся на их счетах суммы. [9]

 

3. Участники фондового рынка и их деятельность

 

Участники рынка  ценных бумаг — это юридические и физические лица, занятые торговлей ценными бумагами.

Их можно сгруппировать  в пять основных групп: эмитенты, инвесторы, фондовые посредники, организации инфраструктуры, организации регулирования и контроля (рис. 4).

 

Рис. 4. Участники рынка ценных бумаг

 

Эмитенты — это те участники рынка, которые выпускают ценные бумаги в обращение и несут обязательства по ним перед их владельцами.

Инвесторы — это юридические и физические лица, которые вкладывают свои свободные капиталы или сбережения в ценные бумаги.

И эмитенты, и инвесторы  выступают одновременно и продавцами, и покупателями на рынке ценных бумаг. Деление участников рынка на эмитентов  и инвесторов производится не по их положению относительно купли-продажи  ценной бумаги, а по отношению к  имущественным правам и обязательствам по каждой ценной бумаге.

Фондовые посредники — профессиональные участники рынка ценных бумаг, обеспечивающие связь между эмитентами и инвесторами и имеющие государственные лицензии на соответствующие посреднические виды деятельности (брокерская деятельность, дилерская деятельность, деятельность по управлению ценными бумагами).

Брокеры — это фондовые посредники, осуществляющие операции с ценными бумагами за счет средств клиента в соответствии с договорами поручения или комиссии. Брокер получает доход в виде комиссионного вознаграждения.

Дилеры — фондовые посредники, производящие операции с ценными бумагами за свой счет. Их доход составляет разницу между ценой продажи и ценой покупки ценной бумаги.

Управляющие компании — это фондовые посредники, осуществляющие деятельность по доверительному управлению ценными бумагами и/или денежными средствами, высвобождающимися от продажи ценных бумаг или предназначенными для их приобретения, по поручению и в интересах своих клиентов.

Организации инфраструктуры — это организации, обслуживающие деятельность эмитентов, инвесторов и фондовых посредников на рынке ценных бумаг. Условно их можно разбить на две группы: организации, обслуживающие только данный рынок, — это расчетные центры, депозитарии, регистраторы; и организации, обслуживающие сразу многие рынки — это информационные органы (газеты, журналы, электронные системы информации), юридические службы, консультанты и т.п.

Организаторы  рынка ценных бумаг — это организации, способствующие заключению сделок купли-продажи с ценными бумагами. К ним относятся фондовые биржи и внебиржевые организаторы рынка.

Расчетные центры (клиринговые палаты) — это организации банковского типа, специализирующиеся на ведении расчетных счетов участников организованного рынка ценных бумаг и осуществлении всех расчетов по сделкам с ценными бумагами.

Регистраторы — это специализированные организации рынка ценных бумаг, осуществляющие ведение реестров владельцев именных ценных бумаг, если их число по данной бумаге превышает 500;

Депозитарии — это специализированные организации рынка ценных бумаг, оказывающие услуги по хранению ценных бумаг, учету и переходу прав собственности на ценные бумаги от одного владельца к другому.

Организации регулирования  и контроля — это организации, имеющие своей целью регулирование рынка ценных бумаг и контроль за деятельностью на нем всех его участников.

В Федеральном законе РФ «О рынке ценных бумаг» определено, что основным государственным органом регулирования рынка ценных бумаг в России является Федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР), которая имеет право наделять некоторыми функциями регулирования организации профессиональных участников рассматриваемого рынка путем придания им статуса саморегулируемых организаций российского рынка ценных бумаг. Цель государственного регулирования — обеспечение доверия инвесторов к рынку ценных бумаг, что гарантирует выполнение последними своих экономических функций и регулирование деятельности участников рынка как соответствующих организаций, так и установление правил ведения ими любых операций на рынке ценных бумаг. [4]

 

Глава 2. Операции хозяйствующих субъектов на фондовом рынке

2.1. Стратегические операции

 

Под стратегией обычно понимается набор наиболее общих правил, определяющих долгосрочные действия, которые обеспечивают выполнение миссии организации. Миссия как наиболее общая цель инвестирования может заключаться в следующем:

• сохранение или перераспределение собственности путем приобретения контрольных пакетов акций;
• обеспечение доступа к дефицитным видам продукции (услугам), имущественным и неимущественным правам;
• участие в управлении предприятием за счет приобретения крупных или блокирующих пакетов;
• защита инвестиций от инфляции;
• сохранение и прирост капитала;
• получение регулярного текущего дохода.

Таким образом, уже на этапе  формулировки миссии необходимо определиться с типом инвестора. Если первые три из вышеперечисленных глобальных целей определяют стратегический тип инвестора, то остальные характерны для портфельных инвесторов, которые не вмешиваются в оперативную деятельность предприятия-эмитента.

«Портфельные  инвесторы покупают ценные бумаги - долевые и долговые, надеясь на этом заработать, т. е. получить доход в форме дивидендов, процентов или роста курсовой стоимости.