Стратегические и спекулятивные операции хозяйствующих субъектов на фондовом рынке

Стратегические  инвесторы ориентируются не на доход от инвестиций в ценные бумаги в виде дивидендов или роста курсовой стоимости, а на контроль над предприятием и покупают долю в виде пакета обыкновенных акций - столько, сколько необходимо для получения интересующего их контроля». [10]

Важным элементом стратегического  управления является анализ внешней среды и мониторинг рынка. По отношению к управлению инвестициями в ценные бумаги это предполагает выполнение следующих функций:

• оценка инвестиционной привлекательности, разработка рейтингов, прогнозирование состояния рынка в целом, а также его сегментов в отраслевом, региональном и поэмитентном разрезе;
• анализ рынка альтернативных вложений;
• анализ рыночной среды, сильных и слабых сторон основных конкурентов, их доли на рынке;
• поиск новых возможностей, анализ потребностей потенциальных клиентов;
• динамическое отслеживание конъюнктуры рынка.

На следующем этапе, исходя из сформулированных целей развития организации и анализа внешней  среды, необходимо определить потенциал участника рынка ценных бумаг, сравнить его возможности с требованиями  рынка и поставленными целями. Прохождение этого этапа необходимо с точки зрения фильтрации и сокращения списка возможных стратегических альтернатив. После сопоставления внешних угроз и возможностей с внутренним потенциалом организации необходимо определить стратегию, которой организация должна следовать.

Стратегия эффективного собственника. В случае использования этой стратегии миссия инвестора заключается не только в получении доступа к определенным видам продукции и обеспечении контроля за финансовыми потоками, но и в повышении научно-технического и производственно-сбытового потенциала, финансовом оздоровлении предприятия-эмитента. Основной доход, получаемый инвестором, носит долгосрочный характер и образуется в результате хозяйственной деятельности предприятия. Соответственно для осуществления этой стратегии необходимы значительные ресурсы не только на приобретение контрольного пакета, но и для развития эмитента. На более поздних этапах эффективный собственник может осуществлять «раскрутку» акций подконтрольного предприятия, в том числе и на международных рынках. Наконец, после того как предприятие стало высокорентабельным, а его акции значительно выросли в цене, инвестор, использующий эту стратегию, может получить прибыль за счет продажи своего пакета. За рубежом такую стратегию используют венчурные фонды, финансирующие развитие инновационного бизнеса. В качестве предпосылок использования данной стратегии необходимо отметить не только наличие значительных финансовых ресурсов, но и опыт, связи, а также знание технологии производства, рынков сбыта и других особенностей контролируемого предприятия.

Стратегия спекулятивного слияния или поглощения. Основная миссия этой стратегии заключается в приобретении контрольного пакета акций для обеспечения доступа к дефицитным видам продукции (услугам), финансовым ресурсам либо в целях получения в распоряжение выгодных объектов недвижимости, других имущественных и неимущественных прав. Применение этой стратегии по отношению к крупным предприятиям позволяет переключить значительные финансовые потоки на свои дочерние посреднические фирмы, оффшоры, банки. Инвесторы, использующие эту стратегию, могут получить прибыль при реализации пакета акций конечному инвестору либо за счет управления денежными потоками предприятия. Цель применения данной стратегии по отношению к мелким предприятиям может заключаться в приобретении выгодных площадей в престижных районах для использования их под офисы, склады, для возведения новых зданий. Таким образом, главной отличительной особенностью этой стратегии является не развитие предприятия, а получение доступа к имущественным и неимущественным правам. В качестве предпосылки использования рассматриваемой стратегии можно рассматривать принадлежность инвестора к финансово-промышленной группе (ФПГ), банковским или торгово-посредническим структурам, обладающим необходимыми ресурсами для скупки контрольного пакета акций. Эта стратегия может быть использована, как правило, на начальной стадии приватизации, когда на предприятии только начинается борьба за передел собственности. [7]

 

2.2. Спекулятивные  операции

 

Спекулятивная операция с ценной бумагой — это операция, состоящая из чередующихся во времени актов покупки и продажи ценной бумаги одним и тем же участником рынка. В отличие от инвестирования, спекуляция есть способ получения дохода от ценной бумаги, связанный с ее окончательным отчуждением при продаже, а не с владением ею.

По своей внешней форме  спекулятивная операция есть покупка ценной бумаги с последующей ее продажей или, наоборот, продажа ценной бумаги с последующим ее обратным выкупом, которые приносят спекулятивный доход только тогда, когда пена продажи превышает цену покупки.

Базовая модель спекулятивной  операции имеет следующий вид (рис. 5).

1-й этап —

начало операции

2-й этап —

период ожидания

(выжидания)

3-й этап —

завершение операции

Рис. 5. Модель спекулятивной операции на рынке ценных бумаг

 

На практике спекуляция на рынке ценных бумаг не существует в чистом виде, равно как и инвестирование. Это связано с тем, что внешние формы инвестирования и спекуляции и их цели часто переплетаются, объединяются и субъективно трудноразличимы. Например, любой спекулянт, естественно, не отказывается от получения процента или дивиденда по ценной бумаге, если таковой выплачивается ему во время владения им ценной бумагой, в течение периода времени ожидания благоприятной рыночной конъюнктуры. Абсолютное большинство инвесторов время от времени продают все или часть принадлежащих им ценных бумаг по самым разным причинам, включая и желание заработать доход от разницы в рыночных ценах.

В результате деление участников рынка ценных бумаг на инвесторов и спекулянтов на практике часто  трудноразличимо, весьма условно и обычно производится исключительно с позиций срока, в течение которого участник рынка владеет ценной бумагой. Если сроки достаточно длительные, например свыше года и более, то считается, что данный участник рынка относится к инвесторам и его операции признаются инвестиционными. Если ценная бумага приобретается на короткие сроки (минуты, часы, дни, недели, месяцы), то такой участник рынка относится к спекулянтам и его операции считаются спекулятивными.

Описанный практический подход к разделению участников рынка на инвесторов и спекулянтов по своей  сути близок к экономическому различию ценной бумаги как товара и ценной бумаги как капитала. Если, например, на рынке ценных бумаг деньги вкладываются в ценную бумагу на короткий срок, то очевидно, что они просто не могут быть производительно использованы за такое время, т. е. создать тот процентный доход, который приносит ценная бумага своему владельцу, а потому они и не превращают ценную бумагу в олицетворение капитала. Наоборот, деньги, вложенные в ценную бумагу на длительные сроки, уподобляются денежному капиталу, который участвует в создании нового капитала, отражением которого и выступает в таком случае ценная бумага.

Сама по себе покупка ценной бумаги в качестве товара совершенно бессмысленна, поскольку ценная бумага есть фиктивный товар, который не может быть использован ни в качестве предмета потребления, ни в качестве средства производства. Поэтому тот, кто покупает ее в качестве товара (спекулянт), стремится обычно побыстрее избавиться от нее (т. е. снова продать ее), поскольку обладание ею ничего ему непосредственно не дает (кроме соответствующих «забот» и рисков). В этом, т. е. в бесполезной сущности ценной бумаги как товара, и коренится характерная черта спекуляции — краткосрочность операции.

Спекулянтов обычно подразделяют:

• в зависимости от сроков спекулятивных операций:
• внутридневные спекулянты («скалперы») — это спекулянты, которые специализируются на краткосрочных колебаниях рыночных цен (совершают свои операции в очень короткие сроки — в течение нескольких минут или часов);
• однодневные спекулянты — это спекулянты, которые специализируются на дневных колебаниях рыночных цен;
• позиционные («долгосрочные») спекулянты — это спекулянты, которые специализируются на колебаниях цен за достаточно продолжительные периоды времени, например, недели, месяцы;
• в зависимости от уровня риска, на который идет спекулянт:
• трейдер — это спекулянт, который при проведении операции рассчитывает ее риск и устанавливает для себя его допустимые пределы;
• игрок — это спекулянт, который согласен на любой, даже неограниченный риск при осуществлении спекулятивной операции.

Виды спекулятивных операций. В свою очередь, спекулятивные операции подразделяются на:

• простые — это спекулятивные операции, представляющие собой разделенное во времени сочетание покупки и продажи одной и той же ценной бумаги одним и тем же спекулянтом по рыночным ценам на моменты заключения сделок;
• операции спрэд — это спекулятивные операции, представляющие собой комбинации из простых спекулятивных операций, имеющих разную направленность.

Простая спекуляция. Простые спекулятивные операции классифицируются в зависимости от:

1. характера операции:

• операции «быков», т. е. операции, совершаемые спекулянтами в расчете на повышение рыночной цены в будущем. Суть операции состоит в том, что сначала ценная бумага покупается, а затем через какое-то время продается по более высокой цене, если прогноз спекулянта оправдался. В противном случае спекулянт понесет убыток при продаже ценной бумаги;

• операции «медведей», т. е. операции, совершаемые спекулянтами в расчете на снижение рыночной цены в будущем. Суть операции состоит в том, что сначала ценная бумага продается, а затем через какое-то время выкупается, но по более низкой цене, чем цена ее продажи. Если прогноз спекулянта оправдался, то он получает прибыль. В противном случае операция принесет спекулянту убыток;

2. источника спекулятивного капитала (в форме денежных средств или ценных бумаг):

• операции за счет собственного капитала спекулянта — это спекулятивные операции, осуществляемые за счет денежного капитала (денежных средств) спекулянта или принадлежащих ему ценных бумаг;
• операции за счет заемного капитала — это спекулятивные операции, осуществляемые за счет заемного денежного капитала (денежной ссуды) или ценных бумаг, взятых взаймы. Данные операции в зависимости от способа получения заемного капитала могут быть разделены на:
• операции, для которых заемный капитал привлекается с использованием тех или иных гарантий (залог, поручительство и др.) или на доверительной основе;
• операции репо — это операции, осуществляемые с привлечением заемного капитала путем временной продажи ценных бумаг, принадлежащих спекулянту, или их временной покупки им;
• маржинальные операции — это спекулятивные операции, которые осуществляются за счет комбинации собственного денежного капитала спекулянта (маржи) и заемного капитала в форме денег или ценных бумаг.

Модель прибыли (убытка) по простой спекулятивной  операции:

П = Цпр - Цпок ,

где П — прибыль в  случае, если Цпр больше Цпок, или убыток, если Цпр меньше, чем Цпок;

Цпр — цена продажи ценной бумаги на рынке;

Цпок — цена покупки  ценной бумаги на рынке.

Операции спрэд. Данные операции обычно классифицируются:

• По виду рынка:
• внутрибиржевые спрэды — это операции спрэд с ценными бумагами на одной бирже;
• межбиржевые спрэды — это операции спрэд с ценными бумагами на разных биржах;
• по видам ценных бумаг:
• внутригрупповые спрэды — это операции спрэд с ценными бумагами одного вида или одной подгруппы;
• межгрупповые спрэды — это операции спрэд с ценными бумагами разных видов (стран и т.п.).

Модель прибыли (убытка) по операции спрэд.

П = П6 + Пм ,

где П — прибыль (убыток ) по операции:

Пб — прибыль (убыток) по операции «быка»;

Пм — прибыль (убыток) по операции «медведя».

Операция спрэд состоит  в одновременном проведении как операции «быка», так и операции «медведя» по выбранным двум ценным бумагам, динамика цен по которым, по мнению спекулянта, как-то взаимосвязана. Он исходит из того, что в случае изменения их рыночных цен рост цены одной ценной бумаги окажется больше, чем падение иены другой ценной бумаги, или наоборот. Поэтому прибыль от одной из операций обязательно перекроет по его расчетам возможный убыток от другой операции.

Операции спрэд очень  сложные с точки зрения их обоснования, прогнозирования, и на рынке ценных бумаг они используются намного реже, чем, например, на рынках производных инструментов. [2]

 

 

 

 

 

Глава 3. Проблемы и перспективы развития российского фондового рынка

3.1. Проблемы развития  фондового рынка в России

 

Среди ключевых проблем рынка  ценных бумаг можно выделить следующие:

1. Преодоление негативно влияющих внешних факторов, сдерживающих развитие рынка ценных бумаг в России, в частности, инфляции, которая оказывает влияние даже при невысоком уровне.
2. Целевая переориентация рынка ценных бумаг. Вместо обслуживания быстро растущих финансовых запросов государства, перераспределения крупных портфелей акций и спекулятивного бума вокруг новых торгово-финансовых компаний, не имевших ранее реальных активов (эти задачи имеют вторичное значение), рынок ценных бумаг должен быть направлен на выполнения своей главной функции — аккумуляции свободных денежных ресурсов для направления их на восстановление и рост производства в России.
3. Выбор модели рынка, выбор ориентации на североамериканскую или европейскую практику (в настоящее время наиболее сильна ориентация на фондовый рынок США). Этот выбор должен произойти в острейшей конкуренции банков и финансовых инвестиционных институтов. Учитывая, что российский рынок ценных бумаг использует опыт других стран, необходимо отметить общемировую тенденцию уменьшения доли банков и финансовых активов и увеличения доли коллективных (совместных фондов, пенсионных фондов).
4. Наращивание объемов и переход в категорию классифицируемых рынков ценных бумаг. Чтобы российский рынок был от¬несен к разряду развивающихся рынков ценных бумаг, размер капитализации рынка акций к номинальной стоимости ВВП должен достигнуть 30—40%. Это означает, что современный объем рынка ценных бумаг в России должен быть увеличен в 20—35 раз (а биржевой рынок в несколько десятков и даже сотен раз). Для развитых стран этот показатель составляет 60— 90 от ВВП.
5. Долгосрочное, перспективное управление. Необходимо учитывать, что большой и ликвидный вторичный рынок будет вести себя по-другому, чем полупустой российский рынок образца 1991 — 1993 гг. Большой рынок нуждается в более профессиональном регулировании, в предупреждении крупного падения рынка ценных бумаг. Очевидна необходимость введения элементов долгосрочного, стратегического управления в структуры рынка ценных бумаг на микро- и макроуровне.
6. Укрепления и рекапитализация структур фондового рынка. Если при существующих в Индии 19 биржах эксперты считают, что рынок ценных бумаг в этой стране раздроблен, разобщен, если в развитых странах количество бирж редко доходит до 7—9, то на несколько десятков зарегистрированных фондовых и товарно-фондовых бирж в России так или иначе стоит обратить внимание, впрочем, экономический кризис, официальной датой начала которого называется август 1998 г., но реально начавшийся в октябре 1997 г., уже значительно сократил (и продолжает сокращать) их количество. Укрепление может быть необходимым и для инвестиционных институтов (професс<span class="List_0020Paragraph_