Теория формирования структуры капитала

                  МИНИСТЕРСТВО  СЕЛЬСКОГО ХОЗЯЙСТВА  РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ

                        ФГБОУ  ВПО  «ВОРОНЕЖСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ АГРАРНЫЙ

                                     УНИВЕРСИТЕТ ИМЕНИ ИМПЕРАТОРА  ПЕТРА I »

 

 

                                           Кафедра финансов и кредита

 

 

 

 

                        КОНТРОЛЬНАЯ  РАБОТА

 

                                          

 По дисциплине  «Долгосрочная и краткосрочная финансовая политика»

    

  

                                                                  Выполнила:  студентка факультета бухгалтерского

                                                                   учета и финансов

                                                                   Заочного отделения 2-е высшее, 3 курс, 1 группа

                                                                   Лисицкая Марина Александровна

                                                                    Шифр: ФВВ - 09438

                                                                    Проверила:  Запорожцева Л.А.

                                                                                                         

                                                            

                                                     Воронеж 2011 г.

Содержание :                                                                            Стр.

1. Теория формирования структуры капитала.                                                  3  -  7
2. Сущность финансовой политики управления текущими издержками       8  - 24        предприятия. Классификация затрат.
3. Взаимосвязь финансовой политики предприятия с финансовой               25 - 28

политикой государства.

4. Задача 27.                                                                                                          29
5. Список использованной литературы                                                             30

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

1. Теория формирования структуры капитала.

На современном этапе  под термином структура капитала понимается соотношение элементов капитала, формируемого предприятием - собственного и заемного. Различают капитализированную структуру (соотношение собственного и долгосрочного заемного капитала) и финансовую структуру (соотношение собственного и всего заемного капитала - долгосрочного и краткосрочного).

В развитии теории возможности  рационализации (оптимизации) структуры  капитала находят отражение следующие  концепции:

1. Традиционная концепция  структуры капитала;

2.Концепция безразличия  структуры капитала;

3.Компромиссная концепция  структуры капитала.

Основу первой концепции составляет положение о возможной оптимизации структуры капитала путем учета стоимости отдельных его составных частей. Исходной теоретической предпосылкой этой концепции является утверждение, что стоимость собственного капитала всегда выше стоимости заемного капитала. Более низкая стоимость заемного капитала объясняется более низким по сравнению с собственным капиталом уровнем риска (обусловленность уровня доходности, обеспечение, большая защищенность при процедурах банкротства и т.д.).

Исходя из этого, содержание традиционной концепции сводится к  следующему: рост удельного веса использования  заемного капитала во всех случаях  приводит к снижению показателя средней  стоимости капитала, а, соответственно, и к росту рыночной стоимости  предприятия.

Практическое использование  этой концепции побуждает предприятия  стремиться к максимизации доли заемного капитала, что может привести к  утрате финансовой устойчивости. Условие  оптимизации средней стоимости  капитала при этом - 100%-ое использование заемного капитала - рассматривается как нереальное.

Основу второй концепции составляет положение о невозможности оптимизации средней стоимости капитала, так как она не оказывает влияние на рыночную стоимость предприятия. Она выдвинута в 1958 г. американскими экономистами Ф. Модильяни и М. Миллером (теория "ММ"). Сущность концепции заключается в том, что формирование структуры капитала отдельного хозяйствующего субъекта в условиях идеального рынка не влияет на рыночную цену предприятия, поскольку доходность зависит не от элементов капитала, а от сформированной величины активов. При этом должны выполняться ряд условий :

а) рынок является «совершенным» - полная конкурентность,

    доступность информации о конъюнктуре рынка;

б) единая для всех безрисковая ставка процента;

в) стоимость привлекаемого  капитала не связана с системой

    налогообложения и т.п.

Будучи принципиально  правильной в условиях выдвинутых авторами ограничений, она несовместима с  реальной ситуацией формирования капитала на практике.

Основу третьей концепции составляет положение о том, что структура капитала формируется под воздействием ряда противоречивых условий, определяющих соотношение уровня риска и доходности использования капитала, которые должны быть учтены в процессе его оптимизации (М. Миллер, X. Де-Анжело, Р. Масюлис, Дж. Уорнер и другие).

Согласно этой теоретической  концепции, при формировании структуры  капитала следует учитывать ряд  условий:

1. Налогообложение прибыли предприятия влияет на стоимость и структуру капитала. В практике большинства стран, в т. ч. России, расходы по обслуживанию долга вычитаются из налогооблагаемой базы. За счет «налогового щита» («налогового корректора») стоимость заемного капитала всегда является более низкой, чем стоимость собственного капитала. Следовательно, рост заемного капитала до определенных пределов, не вызывающих риск банкротства, вызывает снижение уровня средней стоимости капитала;
2. При оценке стоимости отдельных элементов капитала следует учитывать риск банкротства, который возникает вследствие нерациональности структуры капитала. С повышением удельного веса заемного капитала во всех его формах вероятность банкротства усиливается. Это приводит к изменению поведения кредиторов, которое выражается в двух альтернативных вариантах:

а) снижение объемов кредитов, предоставляемых на тех же условиях (это влечет за собой понижение  доли заемного капитала, и, как следствие, повышение средней стоимости  капитала и снижение рыночной стоимости  предприятия);

б) требование более высокого платежа за кредит (это ведет к  росту средней стоимости капитала, и, как следствие, к понижению  рыночной цены предприятия).

Поэтому существует экономическая  граница привлечения заемного капитала по возрастающей его стоимости, при  которой эта стоимость возрастает до такой степени, что поглощает  эффект, достигаемый налоговым преимуществом («налоговым корректором»);

3. При формировании капитала следует учитывать не только расходы по

его обслуживанию, но и расходы  по его первичному привлечению.

Содержание компромиссной  концепции структуры капитала сводится к тому, что структура капитала складывается под влиянием многих факторов, имеющих противоположную направленность воздействия на рыночную стоимость  предприятия. Эти факторы по своему суммарному воздействию формируют  определенное соотношение уровня доходности и риска использования капитала при различной его структуре.

Уровень доходности формирует  показатель средней стоимости капитала. Уровень риска формирует показатель удельного веса заемного капитала в общей его сумме.

Критерии оптимизации  структуры капитала по уровню доходности и риска зависят от позиции  собственника или менеджеров.

Не существует единой оптимальной  структуры капитала не только для  разных предприятий, но и для одного предприятия на разных стадиях его  развития .

Структура капитала является одним из ключевых факторов при принятии инвестиционных решений, оценке взаимосвязи  эффективности различных элементов  капитала, уровня риска банкротства, обосновании приемлемых темпов роста  организации и многих других аспектов финансового менеджмента.

Для оценки структуры источников финансирования применяется ряд  финансовых коэффициентов:

• К автономии = Собственный капитал / Пассив >   0,5;
• К общей задолженности = Обязательства / Пассив    <   0,5;
• К финансовой зависимости = Обязательства / Собственный

         капитал <   0,5 и некоторые другие.

Структура капитала оценивается  следующими показателями:

1. К маневренности  = Собственный оборотный капитал / Собственный капитал ~ 0,4-0,5;
2. К обеспеченности собственными оборотными средствами = Собственный оборотный капитал / Оборотные активы ~ 0,1-0,5;
3. Рентабельность собственного капитала (Рск) = Чистая прибыль / Собственный капитал х 100 

 или:    Р ск = Р активов ± ЭФР (1)

           или :    ROE = Рентабельность продаж х К об А х Финансовый рычаг;

4. Плечо финансового рычага = Заемные средства /Собственные средства (зависит от величины дифференциала);
5. Финансовый рычаг = Активы (Капитал) / Собственный капитал;
6. Внутренний темп роста = (1 - Норма распределения) х рентабельность собственного капитала.

Структура капитала зависит  от множества факторов:

• стадии жизненного цикла предприятия,
• сезонности производственного процесса,
• стабильности макроэкономической среды,
• уровня развития финансового рынка,
• уровня рентабельности активов,
• стратегии менеджмента и других.

Различают следующие виды структуры капитала:

• зависимая структура капитала, когда в составе источников финансирования присутствуют заемные средства;
• целевая структура капитала, когда предприятие поддерживает определенное отношение собственного и заемного капитала;
• оптимальная (рациональная), под которой понимается такая структура, которая обеспечивает минимальную цену капитала предприятия без уменьшения его рыночной стоимости (не сокращаются продажи, не ухудшается деловая репутация и т.п.).

Структура капитала связана  с обоснованием выбора источников финансирования для различных составных частей активов предприятия. Активы подразделяются на три основные группы:

1. Внеоборотные активы.
2. Постоянная часть оборотных активов - неснижаемая минимальная часть оборотных активов, которая не зависит от сезонных колебаний в производственном процессе, и необходима для обеспечения непрерывной текущей деятельности.
3. Переменная часть оборотных активов - изменяющаяся часть оборотных активов, связанная с сезонностью деятельности, необходимостью формирования запасов. Различается максимальная и средняя величина переменных оборотных активов (максимальная потребность, деленная на 2).

 

2. Сущность финансовой политики управления текущими издержками предприятия. Классификация затрат.

В процессе своей деятельности любое предприятие осуществляет

затраты. Для успешной деятельности предприятия необходимо создать эффективную систему управления затратами. В рамках данной системы информация о затратах, анализ затрат, используется для принятия многих управленческих решений: определения уровня безубыточности и запаса финансовой прочности, оценки возможных финансовых результатов при изменении продажной цены; составлении бюджета производственных затрат (себестоимости) и анализа отклонений; выбора «нужных» заказов; планирования будущих направлений деятельности; при формировании ценовой политики предприятия; принятия специальных управленческих решений,  стратегии развития. Анализ затрат – один из эффективных методов управления, позволяющий изучить данные о затратах с целью получения информации для внутреннего планирования и контроля хозяйственных операций, а также принятия краткосрочных и долгосрочных финансовых решений.

Управление себестоимостью продукции предприятия включает

следующие аспекты:

• прогнозирование и планирование затрат на производство и реализацию продукции;
• выявление резервов снижения затрат на производство продукции:

нормирование затрат;

• учет затрат и калькулирование себестоимости продукции;
• стимулирование участников производства;
• анализ и контроль за себестоимостью.

Таким образом, управление затратами  — это динамичный процесс, включающий широкий круг управленческих действий, направленных оптимизацию затрат с  целью повышения эффективности  работы предприятия и получения  преимуществ перед конкурентами.

Одной из предпосылок создания эффективной системы планирования и

контроля затрат на предприятии  является четкое понимание классификации  затрат и процесса формирования себестоимости продукции.