Виды государственных ценных бумаг России и их характеристика

В мировой практике выпуск муниципальных  ценных бумаг является основной формой муниципального займа, поскольку это  обходится дешевле, чем брать  ссуду в коммерческих банках, за счет предоставляемых по этим ценным бумагам налоговых льгот.

Муниципальные ценные бумаги имеют  статус государственных ценных бумаг  с точки зрения вопросов налогообложения  для юридических и физических лиц, а также порядка эмиссии  и обращения.

Инвесторы. Как было отмечено ранее, основными покупателями муниципальных ценных бумаг выступают местное население, коммерческие банки, страховые и пенсионные фонды, другие организации и предприятия.

Доходность и надежность. Приобретение указанных ценных бумаг оказывается привлекательным для инвесторов по двум основным причинам:

- более высокая конечная их  доходность по сравнению с  банковскими депозитами за счет  налоговых льгот;

- более высокая надежность этих  ценных бумаг по сравнению  с размещением свободных денежных  средств в ценные бумаги акционерных обществ или в банки.

Еще большей надежностью, чем муниципальные  ценные бумаги, обладают только ценные бумаги федерального правительства.

Обеспечением муниципальных ценных бумаг обычно являются доходы соответствующего бюджета в целом или их определенные

виды, муниципальное имущество  либо доходы от реализации инвестиционных проектов, под которые выпущены муниципальные  облигации.

Механизм выпуска и  обращения.

В качестве эмитентов муниципальных  облигаций могут выступать органы власти национально-государственных  и административно-территориальных  образований Российской Федерации:

- область - республика;

- район - округ;

- город.

Решение о муниципальном  займе и форме его выпуска, обычно в виде муниципальных облигаций, принимает руководящий орган  местного самоуправления. Размещение муниципального облигационного займа  осуществляется через один или несколько  уполномоченных на это коммерческих банков или же через другие коммерческие структуры. Выбор таких посредников  для размещения муниципальных займов должен осуществляться на конкурсной основе с учетом минимизации расходов местного органа власти на выпуск и  обращение облигаций. Уполномоченный банк (или банки) через свои отделения, отделения других банков или другие финансовые компании, с которыми он в свою очередь заключает договоры на размещение муниципального займа, реализует муниципальные облигации их конечным держателям, в первую очередь населению, различного рода финансовым фондам и др. Обычно муниципальные облигации являются свободно обращаемыми, т.е. их держатели могут свободно продавать и покупать облигации на биржевом или внебиржевом рынках ценных бумаг в течение всего срока, на который выпущен облигационный заем. По окончании срока облигации выкупаются (погашаются) эмитентом по их нарицательной стоимости (с выплатой соответствующего дохода, если это предусмотрено условиями займа).

Также как и облигации  предприятий, муниципальные облигации  могут выпускаться:

- именными и на предъявителя;

- на любые сроки (в  том числе сроком на один  год);

- без ограничений или  с ограничениями по возможности  обращения;

- под залог имущества  или без совершения залога (залог  при выпуске облигаций под  доходы от конкретных объектов);

- купонными и бескупонными;

- в качестве как серийных (погашение суммы внутри срока займа), так и срочных (с единым сроком погашения: с фондом погашения или без него);

- с фиксированным и  колеблющимся процентом;

- отзывные и без права  отзыва эмитентом;

- с фондом погашения  и без такового;

- с правом обратной  продажи и без таковой;

- в качестве зеро-купонов;

- с застрахованными обязательствами  перед инвестором и без таковых;

- с субординацией "по  старшинству" и "меньшинству"  различных выпусков муниципальных  облигаций.

Облигации местных органов  власти не относятся к составу  государственного внутреннего долга  и, соответственно, на них не распространяются ограничения и правила, установленные  для долговых обязательств правительства.

Рассмотрим классификацию  облигаций местных органов власти.

Облигации под общее обязательство  о погашении задолженности:

- облигации, выпускаемые  без обеспечения, под общее  обязательство погасить долг  и выплатить проценты. Выполнение  обязательств покрывается общей  способностью органа власти взимать  налоги. Вместе с тем в условиях  выпуска уточняется определение  общей налоговой способности.  Обычно выпускаются для покупателя  общего, переходящего из года  в год дефицита местного бюджета.

Облигации под общее обязательство  с ограниченным покрытием по налоговой  способности:

- облигации, выпускаемые  без обеспечения, под общее  обязательство погасить долг  и выплатить проценты. Выполнение  обязательств покрывается не  общей способностью властей к  взысканию налогов, а конкретным  налоговым источником - взиманием  налоговых платежей конкретного  вида, сборов, пеней и т.д.

Облигации под целевые  поступления, к ним относятся  целевые облигационные займы  на строительство конкретных объектов, доходы от которых будут идти на погашение займа:

- облигации, выполнение  обязательств по которым обеспечивается  доходами от конкретного проекта  (на реализацию направляются средства, аккумулированные посредством облигационного  займа). Например, строительство аэропортов (платежи авиакомпаний за использование  сооружений), морских портов (арендная  плата за пользование терминалами).

Облигации могут выпускаться:

- на строительство, модернизацию, ремонт и т.п. объектов, доходы  от которых будут направлены  на их погашение;

- на другие цели, но  под доходы от объектов, находящихся  в муниципальной собственности.

Обычно в условиях выпуска  тщательно оговаривается, какая  часть доходов может быть направлена на погашение обязательств перед  держателями облигаций, а какая - на покрытие текущих издержек от эксплуатации объекта, приносящего доходы, его  ремонт, модернизацию.

Краткосрочные облигации  под ожидаемые налоговые или  иные поступления, на покрытие кассовых дефицитов бюджета:

- с целью покрытия кассовых  разрывов местные власти выпускают  краткосрочные (3 - 12 месяцев) облигации  при следующих вариантах погашения:

а) за счет будущих налогов;

б) за счет зачета налогоплательщикам сумм, вложенных в облигации, при  определении размеров налоговых  платежей;

в) под ожидаемые в будущем  дотации от вышестоящих бюджетов;

г) под поступления доходов  от объектов, находящихся в муниципальной  собственности;

д) под сочетание на долевых началах указанных источников платежей.

В целом на муниципальные  облигации распространяются теоретические  положения, касающиеся облигаций вообще как одного из главных видов ценных бумаг. Размещение их осуществляется в  соответствии с действующим законодательством (закрытая или открытая подписка), и  эти облигации наравне с другими  ценными бумагами могут продаваться  и покупаться на соответствующем  биржевом или внебиржевом рынке.

2.Государственные ценные бумаги промышленно развитых стран мира

В промышленно развитых странах  государственным ценным бумагам  принадлежит большая роль в финансировании государственных расходов, покрытии дефицитов бюджетов и развитии экономики  в целом. Стала привычной ситуация, когда государство выступает  крупным заемщиком на рынке ценных бумаг. На пример, в США и Великобритании более 90% задолженности правительства приходится на государственные ценные бумаги.

Казначейские векселя  — краткосрочные ценные бумаги. Это основной вид краткосрочных  обязательств в развитых странах. Они  обычно выпускаются на срок 3, 6 и 12 месяцев. На казначейские векселя в США  приходится основной объем государственного финансирования. Казначейство размещает  их с дисконтом на конкурсной основе с помощью аукционов. Аукционы по трех- и шестимесячным векселям проводятся каждую неделю, а по векселям со сроком обращения 9 и 12 месяцев — ежемесячно. Доход инвестора образуется за счет разницы между ценой покупки, которая ниже номинала, и номинальной  стоимостью, получаемой при погашении. Векселя

могут быть проданы до срока погашения  на вторичном рынке. Казначейские векселя  используются Федеральной резервной  системой при проведении национальной денежной и кредитной политики.

Большинство инвесторов приобретает  казначейские векселя на первичном  рынке ценных бумаг. Этот вид долговых обязательств имеет огромные объемы и очень высокую надежность, в  связи с чем служит ориентиром на денежном рынке.

В Великобритании казначейские векселя выпускаются от имени  правительства Центральным банком. Это дисконтные краткосрочные долговые обязательства на предъявителя с  минимальным номиналом 5000 фунтов стерлингов. Срок их обращения — 91 или 182 дня.

Во Франции выпускаются  краткосрочные дисконтные облигации  со сроком обращения 4—7 недель, а также 13, 26 и 52 недели с минимальным номиналом 1 млн. фр. Их размещение осуществляется с помощью аукционов.

В Японии государство осуществляет краткосрочные заимствования с  помощью краткосрочных казначейских векселей, которые выпускаются на срок З и б месяцев. Министерство финансов осуществляет также эмиссию финансовых векселей на двухмесячный срок.

Казначейские векселя  достаточно широко распространены в  развитых странах, поскольку считаются  почти не имеющими риска; по этой причине  они очень популярны среди  институциональных инвесторов, в  том числе иностранных.

В США также существуют разнообразные квазигосударственные эмиссии, выпускаемые ассоциациями или агентствами, созданными по решению Конгресса, многие из которых имеют государственную гарантию. С точки зрения надежности они не уступают прямым государственным обязательствам, но обладают более высокой доходностью. Среди широкого круга агентств, уполномоченных выпускать ценные бумаги, можно назвать Систему фермерского кредита, Правление системы федеральных банков по кредитованию жилищного строительства, Федеральную корпорацию жилищного ипотечного кредита, Государственную национальную ассоциацию ипотечного кредита и др.

Сроки погашения ценных бумаг  государственных агентств разнообразны — от трех месяцев до двадцати и  более лет. Государственные агентства  являются крупнейшими эмитентами ценных бумаг с нулевым кулоном. Само Министерство финансов начало выпуск «нулевых» ценных бумаг с начала 1985 г. «Нулевые» ценные бумаги выпускаются  со значительными дисконтами, т.е. скидками с номинала. Держатель таких ценных бумаг не получает платежей по процентам, но если они хранятся до срока погашения, то реализуется зафиксированная  общая доходность (как разница  между номинальной стоимостью и  стоимостью приобретения).

Среднесрочные облигации (ноты) — достаточно распространенный вид  государственных ценных бумаг. В  США казначейские ноты — это процентные облигации со сроками обращения  от двух до десяти лет. Около 58% текущего долга правительства СIВА, представленного ценными бумагами, обращающимися на рынке, приходится на казначейские среднесрочные облигации, которые не подлежат досрочному погашению министерством финансов. Они привлекательны для инвесторов, которые уверены в получении установленного дохода со дня покупки. С 1986 г. прекращен вы пуск реальных сертификатов казначейских среднесрочных облигаций, а новые эмиссии производятся только в электронной форме. Эти облигации выпускаются по номинальной стоимости и котируются в виде процента от номинальной основы; проценты по ним выплачиваются один раз в полугодие, номинальная стоимость их равна 1000 и 5000 долл.

Во Франции казначейские среднесрочные облигации выпускаются  в бездокументарной форме на срок от двух до пяти лет с номиналом в 1 млн. фр. и выплатой дохода в виде процента один раз в год.

Среднесрочные, облигации  правительства ФРГ выпускаются  также в бездокументарной форме  с фиксированной процентной ставкой  и сроком обращения 5 лет.

В Японии среднесрочные государственные  облигаций имеют срок обращения  от двух до пяти лет. Доход, в зависимости  от условий эмиссии, выплачивается  в виде кулона или дисконта (размещается  по цене ниже номинала). Для этого  вида ценных бумаг Японии  слабое развитие вторичною рынка, поскольку их держателями являются физические лица и инвестиционные фонды.

Долгосрочные облигации. В США к этому типу облигаций  относят долговые обязательства  министерства финансов со сроками обращения  от 10 до 30 лет. Они выпускаются в бездокументарной форме (в виде записей на счетах) с номиналом в 1000 долларов, 5000, 10 000, 100 000 и 1 млн. долларов. Ряд долгосрочных облигаций погашается до наступления объявленных сроков погашении согласно оговорке об их выкупе. В частности, почти половина всех облигаций, срок погашении которых наступал в 1995 г. и последующих годах, содержит оговорку о их досрочном выкупе. На пример, если облигация имеет название «I3%-процентная облигация министерства финансов США с мая 2009—2014 гг.», это означает, что срок погашения ее наступит в 2014 г., но она может быть выкуплена министерством финансов США в любое время, начиная с мая 2009 г.