Виды государственных ценных бумаг России и их характеристика

Что касается вторичного размещения ГКО, то анализ его базовой характеристики строится на оценке  средневзвешенной эффективной доходности по отношению к погашению действующих выпусков- учётной ставке. Если в данный период  происходит ускорение или торможение роста котировок ГКО, то оно затрагивает все обращающиеся выпуски независимо от текущего срока до  погашения  каждого из них .

В декабре 1993 года произошло  размещение первого выпуска ГКО  сроком обращения в шесть месяцев. Успех в проведении аукциона свидетельствует об укрепившемся доверии и возрастающему интересов дилеров и других инвесторов к этому инструменту государственного долга. 26 октября 1994 года на ММВБ состоялся аукцион по размещению первого выпуска двенадцатимесячных государственных краткосрочных бескупонных облигаций РФ, которые имели следующие основные параметры:

номинал - 1 миллион рублей;

период обращения - с 26 октября 1994 г. по 25 октября 1995 г. ;

объявленный объём эмиссии - 200 млрд. руб.. В ходе аукциона было размещено 60,5 млрд. руб.  по номиналу, что  составляет 30,25% объёма эмиссии;

спрос на аукционе составил по номинальной стоимости 274,26 млрд. рублей, превышение его над предложением-37%;

доходность первого выпуска  годовых ГКО составила

450%, максимальная доходность - 529,55%.

В аукционе приняло участие 53 банка-дилера, но лишь 34 из них приобрели  облигации нового выпуска, т.к. в  основном заявки подавались ими на доходность более 600% годовых. Согласно извещениям о проведении аукциона доля неконкурентных заявок могла достигать 50% от общего объёма заявок дилеров. По внеконкурентным заявкам было приобретено облигаций на 3,5 млрд. рублей по номиналу(около 5,8% всех реализованных заявок). Соотношение средств клиентов и дилеров составили соответственно 55,7% и 44,3%. Всё это говорит о явном нежелании банков приобретать одногодичные облигации.

Как любые ценные бумаги, государственные ценные бумаги имеют  три основных критерия, по которым  они поддаются анализу. Первый из них - надёжность. Надёжность ГКО по сравнению со всеми другими инструментами  финансового рынка, в том числе  и государственными, представляется достаточно высокой, поскольку агентом  выступает Центральный Банк России, который по соглашению с Минфином в случае, если Минфин окажется не в  состоянии что-либо погасить, автоматически  погашает рефинансируемые выпуски. Это говорит о том, что в  случае затруднения Минфина возникают  сложные взаимодействия между Министерством  и Центробанком, но при этом не страдают инвесторы этого займа. Так, что  надёжность ГКО исключительно высока, и тот несколько ажиотажный интерес  к этой бумаге, который проявляется  сегодня на Западе, объясняется этой надёжностью.

Что касается ликвидности, т.е. возможности быстро продать и  быстро купить, то пока проблем с  ГКО практически не было. Хотя, некоторые  проблемы с ликвидностью были в январе 1995 г., когда в стране была очень  сложная обстановка. Ещё один случай- в конце июня 1995 г., когда на рынке была довольно низкая ликвидность и соответственно бумаг больше продавалось, чем покупалось. Но для этого случая на рынке присутствует маркет-мейкер, роль которого выполняет Центральный Банк России, который вполне в состоянии поддержать ликвидность в тот момент, когда предложений на продажу больше, чем на покупку, поддержать тем, чтобы в такой момент купить бумаги, а потом продать.

А когда у ценной бумаги высокая надёжность и высокая  ликвидность, то доходность её бывает ниже, чем у тех рыночных инструментов, которые не обладают двумя первыми  замечательными качествами. Известно, чем больше риска, тем больший  доход платит эмитент. Россияне хорошо познакомились с этой истиной  летом 1994 г., во время краха финансовых компаний.  Хотя доходность ГКО - не самая высокая, но когда были сомнения в надёжности, то и доходность этих бумаг была почти такой же, как и у “мавродиков”- за 300 %, что было связано с кризисом в Чечне.

Рынок ГКО - оптовый, профессиональный, поэтому эта “бумага” на самом  деле действует в безбумажном  режиме, в виде записи на счетах депозитария  в Московской межбанковской валютной бирже и это довольно сложно для  населения.

2)  Государственные долгосрочные облигации  (ГДО)

Заём осуществляется в  виде государственных  долгосрочных  облигаций  сроком на 30 лет с 1 июля 1991 г.  по  1 июля  2021 г.  Облигации выпускаются  в бланковом виде с набором купонов и реализуются  только среди юридических лиц.

Общий объём займа в 80 млрд. рублей разделён на 16 разрядов по 5 млрд. в каждом.  Облигации могут выпускаться с разной номинальной стоимостью, кратной 10 тысячам рублей.  В настоящее время их номинал равен 100 т. рублей.

Разряды объединены в четыре группы:

1-й - 4-й разряды - группа  “Апрель”

5-й - 8-й разряды - группа  “Июль”

9-й-12-й разряды - группа  “Октябрь”

13-й-16-й разряды -группа  “Январь”

Обслуживание возложено  на учреждения Банка России. Для  каждой группы разрядов он может устанавливать особые условия обращения. По облигациям один раз в год 1 июля выплачивается доход путём погашения соответствующих купонов. В настоящее время он составляет 15% от номинальной стоимости и выплата его производится только в безналичной форме путём зачисления соответствующих сумм на счета держателей облигаций.

Операции по продаже и  выкупу облигаций производятся учреждениями Банка России  во все рабочие дни , кроме последнего рабочего дня. Котировка облигаций определяется на каждой предшествующей неделе в течение всего года, за исключением “особой ” недели. Особые недели в соответствующих группах приходятся на вторые недели апреля, июля, октября и января. Цены на эту неделю определяются за 13 месяцев до её наступления, т.е. владелец облигаций может планировать их доходность исходя не из тридцати лет, а одного года.

Погашение ГДО  начинается с 1 июля 2006 г. в течение последующих 15 лет ежегодными тиражами. Облигации, не вошедшие в тиражи погашения, выкупаются только до 31 декабря 2021 года . При погашении ГДО Банк  России выплачивает их номинальную стоимость, надбавку к  цене, которую он может установить, и годовой доход до официально объявленной даты начала выкупа облигаций.

Владельцы ГДО могут использовать их в качестве залога при получении  кредита. Коммерческие банки могут  получить такую ссуду в Банке  России на срок до 3 месяцев в размере  до 90%  от номинальной стоимости  заложенных облигаций. В случае не возврата ссуды в срок Банк России имеет право реализовать заложенные облигации, направив доход на покрытие задолженности.

Рынок ГДО в отличие  от рынка краткосрочных облигаций  так  и не развился.  Вторичный рынок практически отсутствует, и основной спрос на облигации предъявляется страховыми компаниями, вынужденными размещать до 10% своих резервов в государственные ценные бумаги.

3) Золотые сертификаты  (ЗС)

Золотые сертификаты обращались на рынке ценных бумаг в течение  года, с сентября 1993 г. по сентябрь 1994 г., т.е. относятся к числу погашённых ценных бумаг. Вполне возможны их последующие  выпуски. Процентный доход по золотым  сертификатам выплачивался ежеквартально  в размере трёхмесячной долларовой ставки ЛИБОР (ежедневно публикуемая  средняя ставка процента, по которой  банки Лондона размещают свои депозиты  в других банках, играющая роль международного ориентира) плюс 3% годовых.

Цена на золотой сертификат в виде цены первичного размещения устанавливалась Министерством  финансов РФ исходя из золотого эквивалента  сертификата на основе второго фиксинга цены золота пробы 0,9999  на Лондонском рынке. Пересчёт этой цены в рубли осуществляется по официальному курсу, устанавливаемому Центральным банком России. К цене, определённой таким образом, добавлялась премия в виде накопленного процента за период,  прошедший  с начала квартала, с тем чтобы дифференцировать квартальный доход в зависимости от срока приобретения сертификата.

От налога  освобождались процентный квартальный доход и

разница между ценой первичной  продажи сертификата и его  погашения. Тем самым формально  прибыль от перепродажи становилась  объектом налогообложения.

Обращение золотых сертификатов не было ограничено, но сделки подлежали  обязательной сертификации в Министерстве финансов. Несмотря на отсутствие ограничений  на перепродажу, вторичный рынок  золотых сертификатов не сформировался, во всяком случае, информация о нём  отсутствовала. Таким образом, вместо свободной рыночной цены на ЗС имела  место единственная исходная цена продажи, назначаемая Министерством финансов РФ, или цена первичного размещения.

4) Облигации  внутреннего  валютного займа.

В результате банкротства  Банка внешнеэкономической  деятельности СССР на его счетах остались “замороженными” средства юридических и физических лиц. Указом президента РФ о мерах регулирования внутреннего валютного долга бывшего СССР было определено, что погашение задолженности физическим лицам происходит с 1 июля 1993 г. в полном объёме, а задолженность перед юридическими лицами покрывается облигациями внутреннего валютного займа со сроком погашения  от 1 до 15 лет.  Эмитентом облигаций выступает  Министерство финансов РФ, валюта займа - доллары США, процентная ставка - 3% годовых.

Общий объём займа составил 7885 миллионов долларов США. Номинал  облигации- одна, десять и сто тысяч долларов. Они были выпущены пятью сериями со сроком погашения 1 год, 3 года, 6, 10 и 15 лет. Датой выпуска займа является 14 мая 1993 года. Купонная ставка - 3% годовых - выплачивается 14 мая каждого года.

5) Облигации федерального  займа (ОФЗ).

ОФЗ - это знамение времени, это свидетельство финансовой стабилизации, потому что ОФЗ - первые среднесрочные  ценные бумаги, которые появились  в Российской Федерации. Они выпущены сроком на один год и две недели, что объясняется особенностями  российского законодательства (нужен  срок более года, чтобы бумага считалась  среднесрочной), так и удобством  начисления доходности (плюс две недели). По этой бумаге доходы выплачиваются  раз в квартал, причём доход привязан к доходу на рынке ГКО: берутся  четыре последних выпуска ГКО, исчисляется  средняя взвешенная и по этой величине ОФЗ продаётся (в безбумажном  виде) на аукционе на ММВБ. Как и цены на ГКО,  цену на эту бумагу ставят сами инвесторы. А роль Минфина сводится к тому, чтобы определить, устраивает ли министерство эта цена или нет. Это называется ценой отсечения: Министерство финансов отсекает те предложения, которые ему невыгодны, и принимает те, которые выгодны.

Само по себе появление  ОФЗ и для Минфина, и для  всей финансовой системы имеет исключительно  важное значение, поскольку при этом появляется некоторая стабильность на рынке государственного долга. Не нужно думать каждые три месяца о том, чтобы рефинансировать займы. То есть всё дальше и дальше мы уходим от идеи пирамиды и все больше приближаемся к идее долгосрочных заимствований, которые желательны на любом финансовом рынке, хотя мировая практика говорит о том, что обычно 30% - это краткосрочные заимствования (типа наших ГКО), а остальные 70% делятся между среднесрочными и долгосрочными вложениями.

Эксперимент с ОФЗ в общем удался. Было выпущено облигаций на один триллион и они были проданы за три дня. Причём постоянно снижалась доходность (в первый день - с достаточно высокой доходностью, а на третий - с исключительно низкой).

6) Сберегательная бумага  для   населения (СБН)

Внешне это бумага (она  будет иметь материальную форму) очень похожа на всем хорошо знакомую облигацию 3% займа, но с купонами на получение доходов каждые три  месяца (бумага выпускается на год), при этом доход по купонам будет  привязан к ОФЗ, но поскольку это  будет для населения прибавляется ещё один процент.

Эта бумага была выпущена в  сентябре 1995 г., раньше её не было смысла выпускать, т.к. доходность по ГКО и  ОФЗ шла резко вниз. На рынке  денег было очень много, а предложений со стороны Минфина - значительно меньше. В таких условиях население мало что получило бы. А если бы была выпущена долларовая бумага, то в связи с понижением курса был бы чистый убыток для инвестора.

При подготовке СБН Министерство финансов руководствовалось тем, что  по бумагам для населения должна существовать прибыль, пусть не самая  большая, но близкая к реальному  проценту по вкладам в банке плюс ещё какой-нибудь процент. В крайнем  случае доход должен полностью компенсировать потери от инфляции.

Задание 2

Прибыль АО «Орбита», предназначенная  на выплату дивидендов, составила  за год 8540 тыс. руб. Привилегированные  акций составила сумму 5000 тыс. руб., что равнялось 1/10 общей суммы акций предприятия. На привилегированные акции был установлен фиксированный размер дивиденда – 20 % к номиналу. Определить  средний размер дивидендов по всем акциям и сумму дивидендов по привилегированным и обыкновенным акциям.

Решение.

1. Пусть Х – сумма  всех акций АО «Орбита»

Х х 0,1 = 5000, Х = 50000 тыс. руб.

2. 5000 х 20% = 1000 тыс. руб составляют дивиденды по привилегированным акциям .

3. 8540 – 1000 = 7540 тыс. руб составляют дивиденды по обыкновенным акциям.