Внешний долг России: проблемы и перспективы

Содержание

 

 

   Введение

 

1. История государственного  долга России

2. Внешний долг Российской  Федерации

3. Современная ситуация на рынке государственного долга

4.  Влияние внешнего долга на национальную экономику

5.  Ценообразование внешнего долга

6. Внешний долг России: проблемы и перспективы

   Заключение

    Использованная  литература

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

      Введение

 

      Большое   внимание  в  последние  годы  уделяется  дефициту  бюджета   и

растущему государственному долгу.  Бюджетный дефицит  -  это  та  сумма,  на

которую  в данный  год расходы правительства превосходят   его   доходы;

национальный  или  государственный  долг  -  это  общая  сумма   накопленных

положительных сальдо бюджета  за вычетом дефицитов, имевших место  в  стране.

В  общеупотребительном  смысле  термин   "государственный   долг"   означает

совокупность  обязательств  государства  перед  иностранными  и внутренними

кредиторами.  Существуют   различные   экономические   методы,   применяемые

государством  для  балансирования  бюджета  и  регулирования  экономического

цикла. Такая  политика  направлена  на  сглаживание  колебаний  экономики  и

преодоление негативных последствий  спадов.

      

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

1. История государственного долга России

 

   Кредитная история   России началась  в  1769  г.,  когда  Екатерина  II

сделала первый заем в Голландии. За последующие  два  с  половиной  столетия

Российская империя заняла на рынке примерно  15  млрд.  руб.  Большая  часть

этих средств накануне революции была погашена. К  этому  моменту  старейшими

займами в составе русского государственного долга  оставались  6%-ные  займы

1817-18 гг. Их нарицательный  капитал составлял 93 млн. руб., а  непогашенная

часть к 1 января 1913г. равнялась 38 млн. руб

   На протяжении  всего XIX в.  и  в  начале  XX  в.  расходы государства

превышали его доходы.  Во  второй  половине  XIX  в.  правительство  активно

финансировало  строительство  железных  дорог,  а  также  выкупало  в  казну

частные линии.

      Стремясь  сгладить  влияние  экстраординарных  расходов  на  структуру

бюджета,  оно  разделяло  бюджет  на  обыкновенный  и чрезвычайный.  Первый

пополнялся из  традиционных  источников  доходов  (налоги,  акцизы  и  пр.),

доходную часть второго  на 90% составляли средства полученные  от  внутренних

и  внешних  займов.  Именно   заемные   средства   шли   на   финансирование

строительства  железных  дорог,  ведение  войн  и   борьбу   со   стихийными

бедствиями. При благоприятном  положении часть чрезвычайного  бюджета  шла  на

покрытие расходов по долгосрочной оплате государственных займов. Платежи  по

займам (проценты и погашение) осуществлялись за счет обыкновенного  бюджета.

      Выпуск  новых  займов  был  в   непосредственной  компетенции   царя   и

министерства  финансов.  Однако  после  созыва  Государственной   Думы   она

получила право утверждать каждый конкретный заем. Время и  условия займа  по-

прежнему определялись по решению правительства.

      По большей  части  государственных  долгов  выплачивалось  4%  годовых.

Сумма всех бумаг с такой  доходностью  составляла  более  2,8  млрд.  золотых

рублей — около 2/3 всего  рынка.

      Все ценности, размещаемые в  то  время   на  рынке,  разделялись  на  3

категории:

         . краткосрочные;

         . долгосрочные;

         . бессрочные;

      Срок обращения   краткосрочных  обязательств  ограничивался  законом  и

колебался от 3 месяцев до 1 года. Купюры выпуска не  должны  были  превышать

500 руб.  Право  эмиссии   по  краткосрочным  обязательствам  предоставлялось

лично министру финансов с  условием, что общая сумма  обязательств  в  каждый

момент не превысит 50 млн. руб. В 1905 г. права министра были  расширены  до

200 млн. руб. с правом  выпуска краткосрочных обязательств, в том числе и  на

иностранных рынках. Государственное казначейство и частные лица имели право

учитывать эти обязательства  в Государственном банке,  проценты  считались  в

виде дисконта.

      Основу  государственного долга  составляли  долгосрочные  и бессрочные

займы. Долгосрочные займы  могли заключаться на достаточно  длительные  сроки

—  50-80  лет.   Практиковался   выпуск   бессрочных   обязательств,   когда

государство обязывалось  выплачивать  только  договорный  процент,  т.е.  для

держателя заем становился рентой. Правительство  оставляло  за  собой  право

принудительной скупки данного  инструмента по номинальной стоимости.  В  этом

случае заем погашался тиражами.  Иногда  государство скупало облигации на

бирже.

      Также существовало  формальное определение внутренних  и внешних займов.

Первые ориентировались  на иностранного покупателя и обращение  за  границей.

Вторые  были  рассчитаны  на  российский  рынок.  Данное  деление  не  имело

никакого экономического значения, так как  никаких  ограничений  на  покупку

иностранных выпусков для  российских подданных и  внутренних  иностранцев  не

существовало.

      В 1906 г.  в Основном законе имелась  статья 114:

      “При обсуждении  государственной росписи  не  подлежат  исключению  или

сокращению назначения на платежи  по  государственным  долгам  и  по  другим

принятым  на  себя  Российским  Государством  обязательствам.” Законодатели

заранее пресекали соблазн  нарушить одно из основных правил рынка  —  платить

вовремя и полностью.

      Российское  правительство  в  результате  длительных  и кровопролитных

усилий сумело создать  репутацию надежного  заемщика,  который  действует  на

рынке аккуратно, не злоупотребляя своим государственным статусом.

      Заимствование  финансовых ресурсов использовалось  с разными  целями,  и

далеко не всегда  целью  для  реализация  какого-либо  конкретного проекта.

Интересы финансовой стабильности, пусть даже в краткосрочном периоде,  имели

первостепенное значение. Это позволяло следовать выработанной  экономической

политике, не меняя ее курса.

      Отказавшись  платить долги своим и иностранным  гражданам, правительство

Советской России заложило основу новой  финансовой  культуры.  В  результате

облигации,  выдаваемые  как  часть  заработной   платы,   оказались   просто

бумажками.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

2. Рынок внешнего долга Российской Федерации.

 

 Лет десять тому  назад вряд ли кто-нибудь мог  предположить,  что  Россия

окажется в весьма неприглядном положении ненадежного должника,  вынужденного

просить отсрочки по непосильным  для нее долговым платежам,  и  что  проблема

управления внешним долгом  станет  постоянной  заботой  ее  экономических  и

финансовых органов.  С  одной  стороны,  подтвердились  опасения  ненадежной

платежеспособности наших  должников их развивающихся стран  и стран СЭВа, а с

другой — по ряду причин оказалось невозможным избежать  быстрого  нарастания

валютной задолженности  западным кредиторам. Связано это  было  в  основном  с

дефицитностью платежного  баланса  и  государственного  бюджета,  ухудшением

ценовых условий внешней  торговли, общим  сокращением  товарного  экспорта  и

поставок военной техники.

    После распада  СССР в конце 1991г. России  в  срочном  порядке  пришлось

взять на себя  долговые  обязательства  перед  иностранными  кредиторами.  В

итоге внешний долг увеличился с 29 млрд. долл. (50% экспорта) в 1985  г.  до

119 млрд. долл. (260%) в 1994 г.  и в 1995 г. — 130 млрд. долл.(265%).

    Приняв  на  себя  все  внешние  долги,  Россия  по  условиям  “нулевого

варианта”  стала  одновременно  правопреемником   и   по   всем   зарубежным

финансовым активам СССР. Вроде  бы  общие  размеры  этих  активов  превышают

сумму  контрактных обязательств по полученным иностранным  кредитам,  однако

реальная ситуация сейчас складывается таким образом, что  с позиций  текущего

платежного баланса России весьма  незначительные  поступления  от  указанных

финансовых активов далеко не равнозначны крупным платежам  по  обслуживанию

внешней задолженности.  И  дело  здесь  отнюдь  не  в  расхождении  графиков

соответствующих поступлений  и платежей.

    Общая задолженность  третьих стран по государственным   кредитам  бывшего

СССР  оценивается  ориентировочно  в  170  млрд.  долл.  При  этом   следует

учитывать, что подавляющая  часть  кредитов  выражена  в  прежних инвалютных

рублях, и их пересчет в современные доллары связан с немалыми сложностями и

противоречиями. Поэтому  иногда предлагается считать, что нам  должны по  этим

кредитам примерно 100 млрд. инвалютных рублей и 7 млрд. долл.  По  некоторым

оценкам, более половины долгов можно отнести  к  безнадежным.  По  различным

оценкам, Россия может получить от своих должников лишь от  15  до  20  млрд.

долл., да и то в течение 20-25  лет.  Как  видно,  взятые  на  себя  Россией

союзные долги намного  весомей противостоящих  им  финансовых  активов.  Если

принять ориентировочно  эту  разницу  на  уровне  50  млрд.  долл.,  то  при

реальной доле России в  кредитных обязательствах СССР  около  60%  убыток  от

нулевого варианта определяется в 20 млрд. долл. (40%  от  50  млрд.  долл.).

Реальная цифра может  оказаться еще более весомой.

    Кредиторы государства   объединены  в  Парижский   клуб,  в  котором  все

вопросы решаются исходя из политической точки зрения,  в  отличие  от  чисто

коммерческого подхода участников Лондонского клуба, куда входят  в  основном

зарубежные банки-кредиторы.

    До 1991г. Внешэкономбанк  считался первоклассным заемщиком,  ему  давали

кредиты крупные банки  Японии, США, Швейцарии и, особенно, Германии. В  итоге

они оказались обладателями крупных просроченных задолженностей  на  миллионы

долларов. Естественно, что  многие из них захотели продать эти  долги.  Другие

же, рассчитывая на  погашение в ближайшем будущем этих  задолженностей,

приобретали их. Возникновению  рынка  способствовало  обезличивание  долгов,

т.е. вне зависимости от  срока  погашения  и  процентной  ставки  они  стали

представлять собой единый инструмент.

      Некоторые  банки стремились избавиться  от  этих  кредитных  соглашений,

другие их покупали с большим  дисконтом от номинальной стоимости, по  которой

выдавался этот кредит. Солидный объем внешнего долга  и  достаточно  большое

количество  банков,  желающих  купить  и  продать  долговые   обязательства,

обусловили высокую ликвидность  инструмента внешних долгов.

    За четыре года  функционирования рынка внешнего  долга  России  выработан

механизм торговли.

    Заключенная дилерами  сделка оформляется соглашением  между покупателем и

продавцом. Затем происходит переоформление долга  Внешэкономбанка  с  одного

кредитора на другого.  ВЭБ ведет реестр  кредиторов  и дает  согласие  на

подобную  перезапись.  И  хотя  случаев  отказа   в   таком   переоформлении

зафиксировано не было, сам  процесс  занимает  длительное  время.  Формально

стороны  оставляют  21  рабочий  день,  для  того  чтобы  переписать   права

собственности с продавца на  покупателя.  При  этом  в  соглашение  включено

положение о том, что стороны  приложат максимум усилий для  соблюдения  этого

срока.  Однако  на  практике  это  не  всегда  удается  —   сделка   требует

длительного обмена письмами: сначала происходит подтверждение  сделки  между

контрагентами,   затем   продавец   посылает    запрос    на    reassignment

(перерегистрацию) во Внешэкономбанк, получает от него  положительный   ответ,

после чего вместе с покупателем  переписывает сам кредит.

    Для упрощения  сделок время от времени создаются  синдикаты, куда  входят

основные западные инвестиционные банки, торгующие данным  инструментом.  Эти

синдикаты при посредничестве крупных  аудиторских  фирм,  таких  как  Arthur

Anderson,  Price  Waterhouse  и др.,  клирингуют  сделки  между собой.   В

результате вместо  тысяч  перерегистраций  возникает  необходимость  лишь  в

нескольких с участием начальных и конечных владельцев.

    Существует  и   более  простой  способ  торговли,  который  предпочитают

отечественные банки, — нейтинг  (netting):  банк  продает купленный кредит

прежнему владельцу до истечения стандартного  срока  в  21  день,  производя

таким образом  подобие арбитражной сделки,  которая не  требует никакого

оформления. Привлекательность  таких сделок с точки зрения российских  банков

в том, что можно получить прибыль, не привлекая дополнительные средства.

 

 

 

 

 

 

 

 

3. Современная ситуация на рынке государственного долга