Внешний долг России: проблемы и перспективы

 

  Общая сумма обязательств  государства  по  выпущенным  и непогашенным

государственным займам, полученным кредитам и  процентам  по  ним,  выданным

государством гарантиям  представляет собой государственный  долг.

      В зависимости  от  рынка  размещения,  валюты  и  других  характеристик

государственный долг делится  на внешний и внутренний.  К первому относятся

кредиты  иностранных  государств;  международных   финансовых   организаций;

государственные займы, деноминированные в иностранной валюте  и  размещенные

на зарубежных рынках. Ко второму относятся кредиты от  национальных  банков;

государственные займы, деноминированные в национальной валюте и  размещенные

на национальном рынке. Он состоит  из  задолженности  прошлых  лет  и  вновь

возникшей  задолженности.  Внутренний  государственный   долг   регулируется

законом “О государственном  долге Российской Федерации”.

      Государственный  внешний  долг  России,  согласно  проекту  бюджета-98,

увеличится на 1 января 2001 года до 140,8 млрд. долл. (на 1 января  1999  г.

- 125 млрд. долл., 1 января 2000  г.  -  130,8  млрд.  долл.)

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

4. Влияние внешнего долга на национальную экономику

 

   Чем обременительнее  для страны накопленный внешний  долг, тем в  большей

мере его обслуживание  вовлекается  во  взаимодействие  с  функционированием

всей национальной экономики  и ее финансовой сферы.

    Обозначим   характер    взаимодействия    внешних    заимствований    с

соответствующими сферами  экономики  страны.  Прежде  всего  важен характер

опасности чрезмерного роста  внешнего долга с позиций гос. бюджета,  денежно-

кредитной  системы,  международной  кредитоспособности  страны.   Для   гос.

бюджета  в  3-х  звенном  кредитном   цикле   (привлечение,   использование,

погашение)  неблагоприятные  последствия  чрезмерного  возрастания  внешнего

долга связаны в основном со  стадией  его  погашения;  новые  же  займы  для

текущего бюджетного периода, наоборот, сулят возможность  ослабить  нагрузку

на налоговые и другие обычные  доходные  источники,  позволяют  более  гибко

маневрировать  на  всех  стадиях  бюджетного  процесса.  В   то   же   время

неблагоприятно может  складываться  график  платежей  по  внешнему  долгу.  В

любом случае степень и последствия взаимодействия  зависят главным образом

от относительной величины накопившегося внешнего долга.

    У платежного  баланса аналогичный  характер  взаимодействия  с  долговым

циклом: на смену  желанным  дополнительным  валютным  поступлениям  приходит

период расплаты по долгу. Здесь  в  целом  высокая  степень  взаимодействия,

поскольку  именно  сальдо  по  текущим  статьям  платежного  баланса   может

выступать основным ограничителем  во  внешних  заимствованиях  и  управлении

инвалютным долгом, а  при  определенных  обстоятельствах  —  даже  диктовать

необходимость  отсрочки  долговых  платежей.  В  условиях   обременительного

внешнего долга существенно  возрастают  трудности  в  укреплении  доверия  к

национальной валюте, противодействии  инфляции,  в  обеспечении  необходимыми

валютными резервами и  валютной  конвертируемости.  Особое  место  при  этом

занимает  вопрос  о  возможных   неблагоприятных   последствиях   в   случае

чрезмерной  девальвации  национальной  валюты,  относительно  занижения   ее

реального курса. Увеличение в подобных условиях реального  бремени  платежей

по внешнему долгу подтверждается практикой ряда стран.

    Согласно  введенному  в   1994г.   порядку   формирования   российского

государственного бюджета  все платежи в нем  по  внешнему  долгу  учитываются

теперь  в  рублевом  эквиваленте.  Это   ограничивает   возможности   России

увеличивать долговые выплаты, поскольку она имеет обязательства  перед МВФ  в

отношении предельных размеров  бюджетного  дефицита.  При заниженном  курсе

рубля искусственно завышается  рублевый  эквивалент  бюджетных  расходов  по

долговым платежам, а тем  самым и размеры бюджетного дефицита.

    Одним из элементов  управления внешним долгом страны  является разработка

программы внешних заимствований. Ряд основных  положений  по  этому  вопросу

предусмотрен правительственным постановлением от 16 октября 1993г.  №1060  и

федеральным  законом  от  26  декабря  1994г.  №76-Ф3.  Предельным  размером

государственных  внешних  заимствований  является  ежегодно  утверждаемый  в

форме федерального  закона  максимальный  объем  использования  кредитов  на

предстоящий финансовый год. Как правило, он  не  должен  превышать  годового

объема платежей по обслуживанию и выплате  основной  суммы  государственного

внешнего  долга.  В   предельных   размерах   не   учитываются   кредиты   и

заимствования в  отношениях  с  другими  государствами-участниками  СНГ;  их

суммы определяются в законе о федеральном бюджете.  Ежегодно  правительством

подготавливается   программа   государственных   внешних   заимствований   и

предоставляемых внешних  кредитов с выделением кредитов (займов),  каждый  из

которых превышает 100 млн. долл.

    Ограничителем  размеров внешних заимствований  может служить установка на

поддержание  в  определенных  пределах  показателей  долговой   зависимости,

используемых в мировой практике,  в том числе на  основе  сопоставления

задолженности и долговых платежей с ВВП и экспортом.  Необходимо  учитывать,

что для России, как и  для других стран  с  большой  территорией,  объективно

закономерен  относительно  низкий  удельный  вес  экспорта  в   национальном

продукте. Именно по этой причине, а также из-за неполной  еще интеграции  в

мировую экономику нам, видимо,  следует  отдавать  предпочтение  не  ВВП,  а

экспорту в качестве базы для индикатора уровня долговой зависимости.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

5. Ценообразование внешнего долга

 

    В отличие от  многих других финансовых инструментов  внешние долги России

не  имеют  ярко  выраженных  ценообразующих  факторов.  На  начальном этапе

развития  было  совершенно   неясно,   когда   начнется   выплата   основной

задолженности и тем более  процентов по ней. По этой причине  невозможно  было

определить доходность,  а  следовательно,  и реальную  цену.  В результате

котировки  остановились  на  основе  спроса-предложения.  В  дальнейшем   их

динамика  определялась  общим  состоянием  рынков  внешних  долгов  в  мире;

факторами, влияющими на них,  а  также  состоянием  российской  экономики  в

целом, и финансов в частности.

    На состояние  рынка влияет ход переговорного  процесса России с Парижским

и Лондонским клубами, с МВФ  и МБРР: любые  положительные  решения  поднимают

уровень котировок. Негативное влияние на  цену  долгов  оказывает  ухудшение

общей экономико-политической ситуации  в  России  (путч,  “черный  вторник”,

межбанковский  кризис,  etc.).  Рынок внешних   долгов   структурирован   в

соответствии  с валютами,  в которых кредиты были  получены.  Наибольшим

спросом пользуются долги, выданные в  долларах,  немецких  марках,  йенах  и

швейцарских  франках.  Разница  в  ценах  зависит  от   ликвидности   валют:

котировки долларовых кредитов выше, чем кредитов в  японской  и  швейцарской

валютах. Соотношение котировок долгов  в марках  и долларах  зависит от

разницы в процентных ставках  по кредитам в этих валютах.

    В последние  3 месяца 1995 г. котировки долларовых  долгов  колебались  в

интервале 30-34% от суммы долга,  причем  минимальными  они были  в период

кризиса межбанковских кредитов. Кроме того, необходимо отметить, что  в  этот

период не наблюдалось  ярко выраженной тенденции к их росту  или  падению,  а

спрэд bid/offer (разница продажа-покупка) стабильно держится на уровне  3/8-

1/2 процентных пункта.

    

 

6.Внешний долг России: проблемы и перспективы

 

   Структура  и   объем   внешнего   долга   отражают   геополитические   и

экономические проблемы —  разрушение СССР, экономический спад в России  90-х

гг.,  непоследовательность   рыночных   реформ,   сложность   отношений   с

иностранными кредиторами. Важность анализа долговой проблемы подтверждается

тем, что она отражена в концепции экономической безопасности России (январь

2001 г.).

   Переговоры о   реструктуризации  долга  привели   к  списанию  кредиторами

Лондонского клуба  30%  задолженности.  Но  остаются  непростыми  отношения

России с  Международным  валютным  фондом.  He  урегулирован  долг  частным

фирмам,  объединенным  в  Токийский  клуб  кредиторов.  Актуальна  проблема

погашения  задолженности  развивающихся  стран  no  кредитам,  предоставлен

Советским Союзом, a также  долга стран СНГ  по  отношению  к  России.  Важно

проанализировать концептуальные вопросы управления государственным  долгом —

внешним и внутренним. С  учетом  актуальности  проблемы  внешнего  долга  и

значимости ее решения  важно сосредоточить внимание  на  поиске  эффективных

путей выхода из создавшегося положения.

   Практически все  страны, проводя экономические преобразования,  прибегают

к  внешним  заимствованиям.  Рациональное  использование   внешних   займов

способствует решению  социально-экономических проблем. Однако ограниченность

собственных  финансовых  ресурсов,  не  всегда  эффективное   использование

внешних   заимствований,   нарушение   сроков   их   погашения   обусловили

значительный рост долга  развивающихся стран. Бразилия, Мексика  и  Аргентина

в течение длительного  времени возглавляли список крупнейших должников мира.

В последние  годы  быстрыми  темпами  увеличивалась  внешняя  задолженность

Китая. Крупными должниками в Азиатском регионе остаются  Индонезия,  Индия,

Южная Корея, Турция.

   Остается важным  изучение исторического опыта  решения  проблемы  внешнего

долга, поскольку Российская Федерация — правопреемник не только СССР, но  и

Российской империи. До 1917 г. Россия  занимала  второе  место  в  мире  по

величине внешнего долга  и первое место по расходам на его  обслуживание.  21

января 1918 г. Советское  правительство  аннулировало  все  государственные

долги — внутренние и  внешние, хотя профессиональные экономисты  критиковали

это  решение,  негативно  влияющее  на  международные   отношения.   Страны

кредиторы не согласились  с этим односторонним решением и  оставили за  собой

право  требовать   погашения   внешнего   долга   России.   Ha   Генуэзской

международной экономической  конференции весной 1922 г.  позиция  Российской

Федерации состояла в том, что бы получить кредиты западных стран в обмен на

признание царских долгов. Но решение не было найдено. Вернутся к их  оплате

пришлось в 90-х годах.

   Россия еще не  стала лидирующим должником. Она  относится к числу стран со

средним уровнем внешнего долга (212 — 220 млрд. дол., по  разным  оценкам),

уступая США (700 млрд. дол.), Германии (350 млрд. дол.) и некоторым  другим

странам. Россия занимает среднее  место  также  по  доле  внешнего  долга  в

годовом экспорте товаров, его обслуживанию и размеру на душу населения.  Но

ухудшились другие показатели. По темпу роста внешнего долга (310% в 1991  -

2000гг.)  Россия  обгоняет  среднемировой показатель   (250%).   Отношение

"внешний долг / ВВП" (65%) превышает критический показатель 50%.  Ускорился

темп роста расходов на его обслуживание.

   В итоге стало  очевидным критическое состояние   внешней  задолженности  в

России. Но долгового кризиса  нет, пока страна способна обслуживать  валютный

долг экономическими методами.

   Особенности структуры государственного внешнего долга:

    73 млрд. дол. — советский долг; 71 млрд. дол. — долг России.  Лишь  33%

задолженности  переоформлены  в  долговые   инструменты,   которыми   легко

управлять.     Остальная     часть     представлена     межгосударственными

обязательствами, в отношении  которых приходится вести  трудные  переговоры.

Однако  по  условиям  Парижского  клуба  возможность   реструктуризации   и

секьюритизации ограничена лишь  суммой,  эквивалентной 20%  задолженности.

Есть  положительные  моменты:  с  Финляндией  согласовано  погашение  долга

товарными поставками, аналогичные  переговоры  ведутся  с  Италией.  Долг  в

основном  краткосрочный.  Его погашение осуществляется  из   федерального

бюджета.  Например,  на  2003  г.   приходится   огромная   сумма   выплат,

значительная для бюджета и экономики. Долг выражен в основном  в долларах

США,  что  осложняет  управление  валютным  риском.  Имеются   проблемы   в

отношениях со странами СНГ, долг которых по  новым российским  требованиям

составляет 3,7 — 4 млрд. дол. Это — резерв для зачетных операций, признания

нулевого варианта в отношении  требований и обязательств  республик  бывшего