Вторичный рынок ценных бумаг

 

Pк = PN*[iк * аn,i + (1 + i)-n]  (4)

 

где Pк – курсовая стоимость, руб.

PN – номинальная стоимость, руб.

iк – купонная ставка, коэффициент

n – время обращения

безопасный уровень прибыльности

аn,i – коэффициент приведения рентатных платежей.

 

аn,i = [1– (1+i)-n] / i  (5)

 

Рассчитаем коэффициент приведения рентатных платежей для всех типов облигаций:

аn,i 1 = [1-(1+0,0825)-1] / 0,0825 = 0,9238

аn,i 2 = [1-(1+0,0825)-3] / 0,0825 = 2,5655

аn,i 3 = [1-(1+0,0775)-5] / 0,0775 = 4,0192

Расчтитаем эмиссионную цену.

Эмиссионная цена - это цена, по которой ценыые бумаги продаются сразу же после их выпуска, цена перыичного рынка ценных бумаг. Обычно эта цена равна нерицательной стоимости или превышает ее на величину эмиссионной премии.

Рэм 1 = 100*(0,12*0,9238+(1+0,0825)-1) = 103,46 руб.

Рэм 2 = 100*(0,12*2,5655+(1+0,0825)-3) = 109,62 руб.

Рэм 3 = 100*(0,12*4,0192+(1+0,0775)-5) = 117,08 руб.

Объём облигаций расчитывается по формуле

 

Q = Pэм*N (6)

 

Q1 = 103,46*108000 = 11174150 руб

Q2 = 109,62*360000 = 39463200 руб

Q3 =  117,08*252000 = 29504160 руб

 

 

Таблица2 – Состав и структура облигационного займа

Тип облигаций	Номинальная стоимость, руб.	Количество, шт.	Объём выпуска, руб.	Доля в займе, %	Безопасный уровень прибыль-ности	Купонная ставка, %	Эмиссионная цена, руб.	Объём эмиссии, руб.
Кратко срочный	100	108000	10800000	15	8,25	12	103,46	11174150
Средне срочный	100	360000	36000000	50	8,25	12	109,62	39463200
Долго срочный	100	252000	25200000	35	7,75	12	117,08	29504160
Итого	-	720000	72000000	100	-	-	-	80141510

 

Купонные выплаты производятся ежегодно и рассчитываются по формуле

 

К = PN*iк*n  (7)

 

где К - абсалютнный размер купонных выплат за период, руб

РN - номинальная стоимость, руб

iк - ставка купонного дохода

n - перод начисления купонного  дохода, года.

Купонные выплаты по трём типам облигаций будут равны между собой, т.к. одинаковые купонные ставки - 12% и номиная стоимость 100 руб., и соответ составляют

К = 100*0,12*1 = 12 рублей

Общий объём купонных выплат составит:

Qкв = 108000*12+360000*12+252000*12 = 8640000 рублей

Акционерное общество ОАО "Северное сияние" выпустило три вида облигаций, общим колличеством 720000 штук, с эмиссионной ценой 103,46; 109,62 и 117,08 рублей. Объём эмисси облигаций составляет 80141510 рублей, а так как купонные выплаты по трем типам равны 12 рублям, объём купонных выплат акционерного общества составляет 8640000 рублей.

 

1.2 Выплата дивидендов

 

Чистая прибыль к распределению ОАО «Севеное сияние» составила 72 000 000 руб. Резервный фонд был сформирован ранее, отчисления не требуются.

Ставка дивиденда по всем привилегированным акциям равна 25 %. Безопасный уровень прибыльности на 2014 год – 8,25 %.

Сумма дивидендов рассчитывается по формуле

 

Д=PN*iД*N, (8)

 

где Д – сумма дивидендов за срок владения акцией, руб.;

PN – номинальная стоимость акций, руб.;

iД – ставка дивиденда, %;

N – количество акций в двух  выпусках, шт.

Рассчитаем общую сумму дивидендов по каждому типу привилегированных акций:

- по классическим акциям:

∑ДПАкласс = 100*0,25*(144000+108000) = 6300000 рублей.

- по кумулятивным акциям:

В 2013 ОАО "Северное сияние" выплачивает дивиденд за два года, так как в прошлом году дивиденды по данному виду акций не выплачивались

∑ДПАкум  = 100*0,25*108000*2 = 5400000 рублей.

- по долевым акциям:

∑ДПАдол = 100*0,25*108000 = 2700000 рублей.

- по корректировочным акциям:

Расчет этого типа акций ведется с учетом прироста по дивиденду, и так как он равен 1,5 %, то сумма дивидендов равна:

∑ДПАкорр = 100*0,265*108000 = 2862000 рублей.

Общая сумма прибыли, которая необходима для выплаты дивидендов по привилегированным акциям, составляет

∑ДПА =  6300000+5400000+2700000+2862000 = 17262000 рублей.

Определим объем прибыли, которая пойдет на выплату дивидендов по обыкновенным акциям:

 

Добык=ЧПР-QКВ-РФ-∑ДПА, (9)

 

где Добык – сумма дивидендов по всем обыкновенным акциям, руб.;

ЧПР – чистая прибыль к распределению, руб.;

QКВ – объем купонных выплат по облигациям, руб.;

РФ – отчисления в резервный фонд, руб.;

∑ДПА – сумма дивидендов по всем привилегированным акциям, руб.

Добык = 72000000-8640000-17262000 = 46098000 руб.

 

Рассчитаем дивиденд на одну обыкновенную акцию по формуле:

 

Добык = Добык/N, (10)

 

где Добык – дивиденд на одну обыкновенную акцию, руб.;

Добык – сумма дивидендов по всем обыкновенным акциям, руб.;

N – общее количество обыкновенных  акций в двух выпусках, штук.

Добык = 46098000/2304000 = 20 рублей.

Ставка дивиденда по обыкновенным акциям рассчитывается следующим образом:

 

iД=Добык/PN*100, (11)

 

где iД – ставка дивиденда по обыкновенным акциям, %;

Добык – размер дивиденда на одну обыкновенную акцию, руб.;

PN – номинальная стоимость обыкновенных акций, руб.

iД=20/100*100 = 20 %.

Так как ставка дивиденда по обыкновенным акциям меньше ставки дивиденда по привилегированным акциям, то перерасчет по акциям с долевым участием не требуется. 

2 ВТОРИЧНЫЙ РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ

 

Вторичный рынок — это рынок, на котором обращаются ранее выпущенные ценные бумаги. Это совокупность любых операций с данными бумагами, в результате которых осуществляется постоянный переход прав собственности на них от одного владельца к другому.

Основными участниками рынка являются не эмитенты и инвесторы. а спекулянты, преследующие цель получения прибыли в виде курсовой разницы. Содержание их деятельности сводится к постоянной купле-продаже ценных бумаг.

Основная цель – доход в виде курсовой разницы, а курсовая стоимость формируется под воздействием спроса и предложения. В результате на вторичном рынке происходит постоянное перераспределение собственности. Вторичный рынок ценных бумаг, концентрируя спрос и предложение обращающихся ценных бумаг, формирует тот равновесный курс, по которому продавцы согласны продать, а покупатели — купить ценные бумаги, что необходимо при перераспределении ссудного капитала между отраслями и сферами экономики, между хозяйствующими субъектами.

 

2.1 Стоимостная оценка и доходность  акций

 

На вторичном рынке акции реализуются по рыночной цене, определяемой соотношением спроса и предложения. Цену предложения устанавливает продавец, цену спроса – покупатель. Разница между двумя этими ценами образует маржу. Термин «маржа» применяется на рынке ценных бумаг для оценки возможного дохода участников сделки.

Внутри маржи находится цена исполнения сделки, т.е. продажи акции, называемая курсовой. Рассчитаем курсовую цену акций по формуле

 

Рк = PN*iд / iБУП (12)

 

где Pк – курсовая стоимость акции, руб.

iд– ставка дохода (дивиденда или процента), коэффициент

iБУП – безопасный уровень прибыльности, коэффициент.

Курсовая цена акций ОАО «Северное сияние» на 2014 г. составила:

Рк = 100*0,20/0,0825 = 242,42 рубля

Теперь рассчитаем требуемый уровень прибыльности по формуле:

 

iТУП = iБУП + iПлР  (13)

 

где iТУП - требуемый уровень прибыльности, коэффициент;

iБУП - безопасный уровень прибыльности, коэффициент;

iПлР - плата за риск, коэффициент.

Плата за риск зависит от среднерыночного уровня прибыльности:

iТУП = iБУП + β · (iРУ – iБУП) (14)

где iТУП – требуемый уровень прибыльности, процент;

iБУП – безопасный уровень прибыльности, процент;

β = 1,5– коэффициент;

iРУ – среднерыночный уровень прибыльности, процент.

Среднерыночный уровень прибыльности 8,25%.

iТУП = 0,0825 + 1,5*(0,0825 – 0,0825) = 0,0825 или 8,25%.

Рассчитаем действительную стоимость акции по формуле:

 

РДСА=Д0*(1+∆ТД) / (iТУП-∆ТД) (15)

 

где РДСА – действительная курсовая стоимость акций, руб.;

Д0 – сумма дивиденда за прошлый отчетный год, руб.;

∆ТД – предполагаемый темп прироста дивидендов в будущем, процент;

iТУП – требуемый уровень прибыльности, %.

Д0=iД2013∙PN

iД2013 = iД2014 – ∆ТД = 20 – 1,5 = 18,5%

Д0=18,5∙100/100 = 18,5 руб. – сумма дивидендов за 2013 год.

Рассчитаем рендит (уровень дохода к курсовой стоимости) по следующей формуле:

 

R=ДРК∙100 (16)

 

где R – рендит, процент;

Д – абсолютный уровень дивиденда в денежных единицах;

РК – цена приобретения акции по курсу, руб.

R = 20,0/242,42*100 = 8,25%

Получим зависимость курсовой стоимости акции от изменения ставки дивиденда за 2009-2014 гг. и занесем результаты в таблицу 3. Безопасный уровень прибыльности составляет 8,25%.

iД2010 = iД2009 + ∆ТД = 12,5 + 1,5 = 14 %

iД2011 = iД2010 + ∆ТД = 14 + 1,5 = 15,5 %

iД2012 = iД2011 + ∆ТД = 15,5 + 1,5 = 17 %

iД2013 = iД2012 + ∆ТД = 13 + 1,5 = 18,5 %

iД2014 = iД2013 + ∆ТД = 18,5 + 1,5 = 20 %

PK2009=100*0,125/0,0825 = 151,52 рублей.

Таблица 3 – Изменение курсовой цены акции ОАО «Северное сияние» за 2009-2014 гг.

Год	Ставка дивиденда (iД), %	Курсовая цена (РК), руб.
2009	12,5	151,52
2010	14,0	169,7
2011	15,5	187,88
2012	17,0	206,06
2013	18,5	224,24
2014	20,0	242,42

Рисунок 1 – Зависимость курсовой стоимости акции от ставки дивиденда

 

Проанализировав график, можно сделать вывод о том, что между курсовой ценой и ставкой дивиденда существует прямо пропорциональная связь: с увеличением ставки дивиденда увеличивается курсовая цена акции.

Проследим зависимость курсовой цены акции и ставки рефинансирования Центрального банка  РФ за 2009-2014 гг. Предполагаем, что ставка дивиденда не менялась и оставалась в течение периода равной 20%.

Пример расчета курсовой цены акции в 2009 году:

PK2009=100*0,20/0,09  = 222,22 руб.

Таблица 4 – Изменение курсовой цены акции ОАО «Северное сияние» за 2009-2014 гг.

Год	Учетная ставка банковского процента, %	Курсовая цена, руб.
2009	9,00	222,22
2010	7,75	258,06
2011	8,25	242,42
2012	8,25	242,42
2013	8,25	242,42
2014	8,25	242,42

По данным таблицы 4 можно проследить, что зависимость курсовой цены от ставки рефинансирования Центрально банка РФ является обратной: с увеличением учетной ставки курсовая цена акции уменьшается. Для наглядности изобразим зависимость на графике.