Разработка инвестиционной стратегии организации

    Прогрессивная ИС характеризуется сравнительно сбалансированной структурой вложений в разрезе их форм. Эти предприятия являются самыми активными пользователями прибыли в качестве источников финансирования инвестиций, но при этом мало привлекают амортизационные средства и банковские кредиты. В условиях пониженного спроса такая ИС в принципе достаточно рациональна, однако формы ее проявления не столь выражены, как цели, что подтверждается отсутствием явной тенденции улучшения финансового состояния данных предприятий.

    Интенсивная ИС отличается существенными и результативными вложениями в лизинг/аренду, активным использованием прибыли, амортизации и бюджетных средств как источников финансирования инвестиций, но минимальным использованием кредитов и займов, что ведет к неизбежному ухудшению финансового положения и учитывается потенциальными кредиторами подобной ИС.

    Экстенсивная  ИС связана с высоким уровнем вложений в дочерние предприятия, источником финансирования инвестиций в данном случае выступает повышенное бюджетное финансирование. Банки также активно кредитуют инвестиционную активность этих предприятий, финансовое положение улучшается.

    Консервативная ИС соответствует формам своего проявления — их использование (за исключением вложений в машины/оборудование) не превышает средний уровень. Нечто подобное наблюдается и  в области финансирования инвестиционной политики, при этом отличается низкий уровень использования прибыли. Тем не менее, способствует улучшению финансового состояния предприятия.

    Ссудная ИС используется при существенных ограничениях спроса, когда предприятия начинают уходить с рынка своей продукции/услуг, переориентируя свою инвестиционную активность и переводя свои инвестиционные ресурсы на финансовые рынки.

    Недостаток  денежных поступлений для финансирования текущей деятельности как фактор предпочтения конкретной ИС связан с выбором заемной ИС в том случае, когда своевременно наблюдается и дефицит квалифицированного кадрового обеспечения хозяйственной деятельности.

    Заметная  зависимость между величиной  капитала предприятия и его предпочтениями в выборе ИС прослеживается в случае выбора интенсивной и консервативно-интенсивной ИС, когда больше представлены более крупные предприятия. Напротив, их доля сокращается по мере роста капитала при использовании консервативной и экстенсивной ИС.

    Консервативная  ИС в большей мере используется частными предприятиями в форме открытых и закрытых акционерных обществ (ОАО, ЗАО), экстенсивная — обществами с ограниченной ответственностью (ООО). Государственные предприятия федерального (ФГУП) и муниципального подчинения (МП) более других применяют интенсивную ИС. Кроме того, ФГУП чаще применяют консервативно-интенсивную ИС. Прогрессивная, экстенсивно-прогрессивная и экстенсивно-интенсивная ИС более востребованы ООО. Поставщиками инвестиционных ресурсов выступают предприятия МП, в основном, для ЗАО.

     К изучению проблем инвестиционной политики, по мнению Л.Н. Красавиной, целесообразно применение метода системного подхода [33], согласно которому основными задачами в этой сфере являются:

• рассмотрение инвестиций как потока денежных ресурсов, имеющих прямую и обратную связь с воспроизводством услуги;
• исследование структуры и принципов управления инвестиционной деятельностью;
• анализ взаимодействия структурных элементов и факторов инвестиционного процесса, в частности финансовых и кредитных.

   Абсолютизировать  эти факторы нельзя, поскольку  инвестиционная деятельность зависит, прежде всего, от состояния реальной экономики, спроса и предложения соответствующих ресурсов. В этой связи отмечается необходимость рыночного и государственного регулирования инвестиционных потоков, объем которых определяется проектами с учетом их эффективности.

   Оценку  экономической эффективности инвестиционных проектов можно рассматривать как постановку нового методического подхода. Суть такого подхода, по мнению З.А. Рахимова, состоит в использовании единого метода оценки эффективности инвестиционного проекта, как инвестором, так и корпоративным клиентом [38]. Причем инвестор использует эти оценки в интересах получения объективных данных по кредитоспособности заемщика, его способности к возврату кредита. Заемщик на тех же исходных данных решает задачу управления и оценки эффективности реализуемого проекта, оценку эффективности предприятия. Такой подход сближает кредитора и заемщика, обеспечивает необходимую информационную прозрачность финансовых операций, снижает риски, в конечном счете, интегрирует финансово-производственный процесс.

   Решение проблемы повышения эффективности  инвестиций требует проведения анализа основных факторов, влияющих на итоговые показатели инвестиционных проектов. Целью анализа является определение доступных и действенных рычагов управления проектом для достижения наилучших результатов.

    Первый  фактор — это налоги. При принятии инвестиционных решений инвестору и предпринимателю необходимо учитывать систему государственного налогообложения, так как из прибыли должны исключаться налоги. Разумеется, увеличение налогов ведет к снижению доходности инвестиционных программ.

    Второй  фактор — это издержки на производство продукции, услуг. По мере возрастания издержек ожидаемая норма чистой прибыли по соответствующему инвестиционному проекту будет уменьшаться и наоборот.

    Третий  фактор — это располагаемый наличный капитал. Чем больше у заемщика имеющийся в наличии основной капитал, тем ниже объем привлекаемых инвестиций, так как это свидетельствует о том, что данное предприятие хорошо оснащено, располагает достаточными мощностями, и дополнительные инвестиции в этих условиях лишь снижают размеры получаемой чистой прибыли.

    Четвертый фактор — это технологические изменения. Технологический прогресс представляет собой один из основных стимулов инвестирования.

    Пятый фактор — это ожидание предпринимателей и инвесторов. Основной капитал обычно находится в длительном пользовании, и поэтому производственная программа выпуска изделий прогнозируется на несколько лет вперед. В связи с этим необходимо учитывать рентабельность продукции или услуг в будущем, экономическую и политическую ситуацию в стране, международную обстановку.

    Другим  важным аспектом инвестиционной деятельности является дисконтирование, под которым зарубежные авторы понимают приведение разновременных потоков денежных средств к их ценности на определенный момент времени. Именно в таком качестве дисконтирование используется для определения показателей доходности инвестиций.

    Это существенно не только как фактор более эффективного учета потенциальной эффективности долгосрочных инвестиционных проектов, но и как определенное условие, требование, возникающее при работе с иностранными инвесторами.

    Дисконтирование должно учитывать многие факторы, главными из которых являются: прогнозируемая динамика изменений курса валют, маркетинговый прогноз востребованности рынком продукции, услуг, изменение цен на сырье, энергетические компоненты, комплектующие материалы и т.п.

    При этом исходят из того, что уровень  риска при выполнении инвестиционного проекта определяется вероятностью наиболее адекватного предсказания возможной реакции рынка на изменение оценки результатов работы производства после реализации инвестиционного проекта. Естественно, что создание нового производства по выпуску незнакомого рынку продукта или услуги сопряжено с наибольшей степенью неопределенности.

    Совокупный (деловой) риск неопределенности будущих  доходов от инвестиционного проекта требует применения разных методов и инструментов управления риском с учетом специфики каждого этапа и фазы проектной деятельности.

    Для управления рисками на прединвестиционном и инвестиционном этапах необходимо участие банков в подготовке учредительных документов и экспертизе показателей коммерческой эффективности проекта с учетом нормы доходности, структуры денежных потоков и их использования. Для снижения рисков целесообразно создавать банковские синдикаты для кредитования инвестиционных проектов.

     Для управления рисками операционного  этапа, связанными, в частности, с возможными ошибками в будущей маркетинговой политике (вид услуги, цены, недооценка конкурентов, нарушение графика достижения проектной мощности и выхода на рынок и т.д.) требуется гибкое кредитное соглашение, увязка условий кредитования с возможными изменениями в ходе реализации проекта. С этой целью применяются плавающая процентная ставка, гибкий график погашения кредита, требования к гаранту, обеспечивающему погашение кредита. Все решения по  предоставлению инвестиционного кредита банк должен принимать с учетом стратегии своего развития, утвержденной акционерами, и принципов текущей кредитной политики.

     Таким образом, при выполнении долгосрочных финансовых операций в условиях рыночной экономики необходимо учитывать фактор времени. Существует «золотое» правило бизнеса: сумма, полученная сегодня больше той же суммы, полученной завтра. Неравноценность денежных сумм определяется следующими причинами:

• любая денежная сумма может быть инвестирована и через некоторое время принести доход, определяемый величиной процентной ставки;
• покупательная способность денег со временем снижается даже при небольшой инфляции;
• владелец денежной суммы обычно предпочитает текущее потребление будущему;
• изменяется стоимость производимого товара со временем, его востребованность на рынке, стоимость основных компонентов, используемых при производстве продукции.

     Учитывая  все вышеизложенное можно сказать, что ОАО «Красная поляна» придерживается смешанной ИС, направленной на расширение ассортимента услуг с их обновлением. Такая ИС способствует как улучшению финансового положения самого предприятия, так и бюджетной поддержки инвестиционной деятельности, проводимой фирмой.

    Таким образом, для принятия инвестиционных решений ОАО «Красная поляна» следует на основании результатов экспертной оценки принять решение о принципиальной возможности осуществления инвестиций,  рассчитать показатели экономической эффективности по каждому из рассматриваемых вариантов, а также разработать инвестиционный проект.

2.4. Основные критерии  принятия инвестиционного  решения предприятием ОАО «Красная поляна»

    В инвестиционном процессе постоянно  присутствует множественность вариантов  инвестирования. Поэтому, для повышения  эффективности инвестиционного  процесса, необходимо осуществлять инвестиции только в соответствии с прогнозируемым уровнем доходности от конкретной инвестиционной ценности.

    ОАО «Красная поляна» заинтересована в  начале процесса создания горноклиматического курорта круглогодичного действия. Имеются финансовые ресурсы в достаточном количестве, необходимо выбрать один из вариантов инвестирования из нескольких возможных:

• строительство нового горноклиматического курорта круглогодичного действия;
• покупка недостроенных мощностей и дооснащение имеющейся инфраструктуры для строительства нового горноклиматического курорта круглогодичного действия.

    Перед расчетом необходимых показателей  стоимости и привлекательности  того или иного варианта, по нашему мнению, необходимо провести предварительный  эмпирический или экспертный анализ привлекательности варианта инвестиций. Для этого по каждому рассматриваемому варианту представляется целесообразным оценить "плюсы" и "минусы" для выбора варианта или вариантов и расчета показателей.

    Варианты  будем рассматривать по порядку. Для рассмотрения необходимо сформулировать вопросы, на которые в ходе проведения экспертной оценки должны быть получены положительные или отрицательные ответы. Первоначальная экспертная оценка будет проводиться по бинарному принципу, то есть допускаются ответы «да / нет», «лучше / хуже».

    Как правило, вопросы упорядочиваются по приоритетности для организации. По нашему мнению, вопросы должны быть следующими:

1. Соответствует ли создание горноклиматического курорта круглогодичного действия инвестиционной стратегии предприятия?
2. Пользуется ли интересующий вид деятельности (предоставление услуг спортивно-развлекательного характера) спросом на внутреннем и внешнем рынках?
3. Существуют ли аналогичные горноклиматические курорты круглогодичного действия на территории России?
4. Наносят ли существующие технологии производства интересующей инфраструктуры вред окружающей среде?
5. Существуют ли технологии лучшие, чем используемые предприятием?
6. Выгоднее ли строить новую инфраструктуру или модернизировать существующую?
7. Выгоднее ли строить новую инфраструктуру на базе существующих построек?

    Для опроса приглашены пять экспертов, которые  дали следующие ответы на поставленные вопросы (табл. 2.2).

    Таблица 2.2.